1,754 matches
-
diferiți alți investitori care încearcă să obțină un profit din diferențele de curs valutar care se înregistrează în mod firesc într-o economie pe perioade mai lungi de timp. 2.4. Caracteristici ale turbulenței și volatilității piețelor financiare Turbulența și volatilitatea sunt omniprezente pe piețele financiare. Aceste fenomene se regăsesc în special pe piața de capital și piața valutară, dar pot să apară în anumite perioade și pe piața monetară. Forma de manifestare observabilă a lor este evoluția prețurilor pe termen
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
de „prehaos” se numește turbulență. Turbulența poate sau nu să se transforme în haos, condițiile de trecere între cele două stări ale sistemelor neliniare complexe fiind încă incomplet cunoscute. De regulă, turbulențele sunt însoțite și uneori prevestite de fenomenul de volatilitate, adică o variație mare în sus și în jos a prețurilor de pe piețele financiare sau a indicatorilor care caracterizează aceste piețe. 2.4.1. Cauzele turbulenței și formele sale de manifestare În lumea reală, turbulența apare frecvent. De exemplu, uraganele
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
fost o caracteristică, un semnal că piața este tumultuoasă, la începutul anilor ’30. Aceste rezultate sunt, astfel, în concordanță cu ipoteza conform căreia un moft sau psihologia mulțimii poate juca un rol în creșterea pieței, în prăbușirea ei, precum și în volatilitatea sa ulterioară [455]. Starea de spirit politică înainte de prăbușirea pieței de capital din octombrie 1929 a fost de asemenea una optimistă. În noiembrie 1928, Herbert Hoover, a fost ales președinte al Statelor Unite și după alegerea sa s-a pornit cea
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
turbulențele sunt necesare, deoarece declanșează schimbări care produc „rupturi” între interacțiunile și conexiunile care există între elementele sistemului. Aceste „fracturi” afectează, în continuare, microstructura și macrostructura sistemului, în modalități extrem de complicate studiate de criticalitatea organizată. 2.4.4. Ce este volatilitatea piețelor financiare? Piețele financiare, spre deosebire de alte piețe din economie, pot înregistra schimbări dramatice, în care prețul activelor poate să apară prea volatil pentru a putea justifica acest lucru doar prin schimbări ale unor mărimi fundamentale. Acest fapt, observabil pe toate
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
să apară prea volatil pentru a putea justifica acest lucru doar prin schimbări ale unor mărimi fundamentale. Acest fapt, observabil pe toate piețele, mature sau emergente, i-a intrigat atât pe teoreticieni, cât și pe investitori. Deși cercetările în domeniul volatilității piețelor financiare datează de aproape 30 de ani (LeRoy și Porter, 1981: Schiller, 1981) nu putem spune că volatilitatea ca fenomen economic și concept financiar a fost complet lămurit. Dimpotrivă, apar noi fapte care demonstrează că cunoașterea noastră este extrem de
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
observabil pe toate piețele, mature sau emergente, i-a intrigat atât pe teoreticieni, cât și pe investitori. Deși cercetările în domeniul volatilității piețelor financiare datează de aproape 30 de ani (LeRoy și Porter, 1981: Schiller, 1981) nu putem spune că volatilitatea ca fenomen economic și concept financiar a fost complet lămurit. Dimpotrivă, apar noi fapte care demonstrează că cunoașterea noastră este extrem de limitată, atât în ceea ce privește cauzele volatilității pe piețele financiare, cât și consecințele acesteia asupra altor fenomene și procese economice. Treptat
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
aproape 30 de ani (LeRoy și Porter, 1981: Schiller, 1981) nu putem spune că volatilitatea ca fenomen economic și concept financiar a fost complet lămurit. Dimpotrivă, apar noi fapte care demonstrează că cunoașterea noastră este extrem de limitată, atât în ceea ce privește cauzele volatilității pe piețele financiare, cât și consecințele acesteia asupra altor fenomene și procese economice. Treptat se schimbă și atitudinea economiștilor și investitorilor privind volatilitatea, trecându-se de la blamarea acesteia, din cauza legăturii cu riscul financiar, la înțelegerea efectelor pozitive pe care le
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
complet lămurit. Dimpotrivă, apar noi fapte care demonstrează că cunoașterea noastră este extrem de limitată, atât în ceea ce privește cauzele volatilității pe piețele financiare, cât și consecințele acesteia asupra altor fenomene și procese economice. Treptat se schimbă și atitudinea economiștilor și investitorilor privind volatilitatea, trecându-se de la blamarea acesteia, din cauza legăturii cu riscul financiar, la înțelegerea efectelor pozitive pe care le are, mai ales pe piețele emergente. De fapt, volatilitatea temeinic și corect analizată poate duce la descoperirea prețului eficient, în timp ce dependența de volatilitate
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
altor fenomene și procese economice. Treptat se schimbă și atitudinea economiștilor și investitorilor privind volatilitatea, trecându-se de la blamarea acesteia, din cauza legăturii cu riscul financiar, la înțelegerea efectelor pozitive pe care le are, mai ales pe piețele emergente. De fapt, volatilitatea temeinic și corect analizată poate duce la descoperirea prețului eficient, în timp ce dependența de volatilitate implică o mai mare predictibilitate a deciziilor de investiții, cel puțin pe termen mediu și lung. Importanța volatilității poate fi înțeleasă mai profund dacă ne referim
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
volatilitatea, trecându-se de la blamarea acesteia, din cauza legăturii cu riscul financiar, la înțelegerea efectelor pozitive pe care le are, mai ales pe piețele emergente. De fapt, volatilitatea temeinic și corect analizată poate duce la descoperirea prețului eficient, în timp ce dependența de volatilitate implică o mai mare predictibilitate a deciziilor de investiții, cel puțin pe termen mediu și lung. Importanța volatilității poate fi înțeleasă mai profund dacă ne referim la aria de utilizare a acesteia în economia financiară. Astfel, prețurile de echilibru obținute
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
are, mai ales pe piețele emergente. De fapt, volatilitatea temeinic și corect analizată poate duce la descoperirea prețului eficient, în timp ce dependența de volatilitate implică o mai mare predictibilitate a deciziilor de investiții, cel puțin pe termen mediu și lung. Importanța volatilității poate fi înțeleasă mai profund dacă ne referim la aria de utilizare a acesteia în economia financiară. Astfel, prețurile de echilibru obținute din modelele de evaluare a activelor financiare sunt afectate de schimbări în volatilitate, managementul investițional este fundamentat, în
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
termen mediu și lung. Importanța volatilității poate fi înțeleasă mai profund dacă ne referim la aria de utilizare a acesteia în economia financiară. Astfel, prețurile de echilibru obținute din modelele de evaluare a activelor financiare sunt afectate de schimbări în volatilitate, managementul investițional este fundamentat, în principal, pe teoria medie-varianta, în timp ce evaluarea derivativelor este dependentă de o prognoza corectă a volatilității pe care se tranzacționează acest tip de active (piețele futures, piața contractelor la termen, piața obligațiunilor etc.). Managerii de portofolii
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
în economia financiară. Astfel, prețurile de echilibru obținute din modelele de evaluare a activelor financiare sunt afectate de schimbări în volatilitate, managementul investițional este fundamentat, în principal, pe teoria medie-varianta, în timp ce evaluarea derivativelor este dependentă de o prognoza corectă a volatilității pe care se tranzacționează acest tip de active (piețele futures, piața contractelor la termen, piața obligațiunilor etc.). Managerii de portofolii, arbitrajorii de risc sau trezorierii marilor corporații și ai băncilor sunt interesați de tendințele înregistrate în volatilitate deoarece schimbările de
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
prognoza corectă a volatilității pe care se tranzacționează acest tip de active (piețele futures, piața contractelor la termen, piața obligațiunilor etc.). Managerii de portofolii, arbitrajorii de risc sau trezorierii marilor corporații și ai băncilor sunt interesați de tendințele înregistrate în volatilitate deoarece schimbările de prețuri pe care le anticipează aceasta pot avea un impact major asupra randamentului investițiilor și deciziilor de management al riscului. Să urmărim, în continuare, modul în care s-a dezvoltat acest concept în gândirea economică. Încă de la
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
acestor fluctuații, dând faliment. În aceste circumstanțe, o instabilitate economică și mai mare conducea la costuri economice mari care determinau și mai multe falimente ș.a.m.d. Treptat s-a înțeles însă că, deși există o legătură între speculatori și volatilitate, aceasta nu este de la cauză la efect. Speculatorii acționează pe piață identificând creșterile și scăderile de prețuri, ceea ce pot face ei fiind doar să crească amplitudinea și frecvența fluctuațiilor, în timp ce volatilitatea prețurilor pe piață este dată mai mult de lipsa
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
însă că, deși există o legătură între speculatori și volatilitate, aceasta nu este de la cauză la efect. Speculatorii acționează pe piață identificând creșterile și scăderile de prețuri, ceea ce pot face ei fiind doar să crească amplitudinea și frecvența fluctuațiilor, în timp ce volatilitatea prețurilor pe piață este dată mai mult de lipsa de informație și imposibilitatea de a prognoza creșterile și scăderile de prețuri (Baumol, 1957, Seiders, 1981). De aici, interesul s-a deplasat mai mult asupra întrebării dacă speculatorii injectează o volatilitate
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
volatilitatea prețurilor pe piață este dată mai mult de lipsa de informație și imposibilitatea de a prognoza creșterile și scăderile de prețuri (Baumol, 1957, Seiders, 1981). De aici, interesul s-a deplasat mai mult asupra întrebării dacă speculatorii injectează o volatilitate în exces pe piețele financiare sau nu. Volatilitatea a fost treptat înțeleasă ca fiind determinată de trei factori esențiali: (i) variabilele fundamentale; (ii) informația; (iii) așteptările investitorilor. Aceste trei elemente, deși se regăsesc la nivel microși macroeconomic, sunt strâns asociate
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
de lipsa de informație și imposibilitatea de a prognoza creșterile și scăderile de prețuri (Baumol, 1957, Seiders, 1981). De aici, interesul s-a deplasat mai mult asupra întrebării dacă speculatorii injectează o volatilitate în exces pe piețele financiare sau nu. Volatilitatea a fost treptat înțeleasă ca fiind determinată de trei factori esențiali: (i) variabilele fundamentale; (ii) informația; (iii) așteptările investitorilor. Aceste trei elemente, deși se regăsesc la nivel microși macroeconomic, sunt strâns asociate și interacționează puternic unul cu altul. Modificările care
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
întârziate în timp. Având această imagine în minte, putem acum să răspundem dacă speculatorii de piață pot interveni semnificativ într-un astfel de joc. Mai întâi, să vedem dacă aceștia pot influența unul sau altul dintre cei trei determinanți ai volatilității amintiți mai sus. Evident că indicatorii fundamentali ies din discuție, \n-aceștia fiind rezultatul unor procese și fenomene economice și sociale de o amploare prea mare pentru a putea fi influențate de un grup restrâns de oameni. În ceea ce privește informația, pot
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
un pas înainte în analiza și interpretarea informației. Totuși, cazuri istorice dovedesc că acest lucru nu se întâmplă. Chiar și în cazul recentei crize financiare, foarte mulți speculatori nu și-au dat seama anticipat că va urma o perioadă de volatilitate excesivă și instabilitate pe piață. În al treilea rând, pe baza informației primite și interpretate, comportamentul speculatorilor ar trebui să fie unul proactiv, și nu inactiv. Totuși, se dovedește că aceștia acționează similar cu marea majoritate a investitorilor în ceea ce
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
comportamentul speculatorilor ar trebui să fie unul proactiv, și nu inactiv. Totuși, se dovedește că aceștia acționează similar cu marea majoritate a investitorilor în ceea ce se numește „comportament de turmă” studiat intens astăzi în finanțele comportamentale. Teoriile actuale privesc originile volatilității mai mult ca apărând în tranzacțiile fără informație suficientă sau în iraționalitatea colectivă ce rezultă, probabil, din comportamentul imitativ al investitorilor pe piață. O astfel de viziune oferă explicații și pentru opinia că speculațiile pot conduce la o volatilitate nejustificată
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
originile volatilității mai mult ca apărând în tranzacțiile fără informație suficientă sau în iraționalitatea colectivă ce rezultă, probabil, din comportamentul imitativ al investitorilor pe piață. O astfel de viziune oferă explicații și pentru opinia că speculațiile pot conduce la o volatilitate nejustificată a prețului pe piață. Astfel, dacă speculațiile ar influența piața, atunci, desigur, am observa ajustări de prețuri mai rapide datorită acțiunii speculatorilor. Ar fi greu de învinovățit speculatorii pentru că acționează mai repede decât alți investitori sau făcuți vinovați pentru
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
nejustificată a prețului pe piață. Astfel, dacă speculațiile ar influența piața, atunci, desigur, am observa ajustări de prețuri mai rapide datorită acțiunii speculatorilor. Ar fi greu de învinovățit speculatorii pentru că acționează mai repede decât alți investitori sau făcuți vinovați pentru volatilitatea în exces a piețelor pe termen lung. Pe de altă parte, dacă speculatorii pur și simplu urmează piața sau posedă aceeași mulțime informațională - interpretată în același fel ca și restul pieței -, atunci acțiunile lor vor fi lipsite de elemente care
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
Pe de altă parte, dacă speculatorii pur și simplu urmează piața sau posedă aceeași mulțime informațională - interpretată în același fel ca și restul pieței -, atunci acțiunile lor vor fi lipsite de elemente care să justifice schimbările de prețuri sau chiar volatilitatea în exces. Fără discuție că există pe piață investitori care știu să utilizeze volatilitatea mai bine decât ceilalți investitori. În ce măsură aceștia manipulează sau nu piața este greu de spus. După cum au arătat numeroase studii, există posibilitatea ca prin manipularea prețului
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
mulțime informațională - interpretată în același fel ca și restul pieței -, atunci acțiunile lor vor fi lipsite de elemente care să justifice schimbările de prețuri sau chiar volatilitatea în exces. Fără discuție că există pe piață investitori care știu să utilizeze volatilitatea mai bine decât ceilalți investitori. În ce măsură aceștia manipulează sau nu piața este greu de spus. După cum au arătat numeroase studii, există posibilitatea ca prin manipularea prețului să fie câștigate profituri în exces, dar acestea depind mai mult de alți factori
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]