20,837 matches
-
Conform modelului, trei elemente importante trebuie calculate: rata dobânzii fără risc (calculată pentru anii de analiză în subcapitolul anterior); prima de risc a pieței (calculată pentru cei cinci ani de analiză în subcapitolul anterior); coeficientul mediu de volatilitate beta. Pentru calcularea coeficientului mediu de volatilitate beta, am urmărit o perioadă de cinci ani, utilizând rentabilitatea lunară a acțiunii comparativ cu indicele bursier BET-C, cu luarea în calcul a dividendelor acordate. Valoarea coeficientului de volatilitate beta, precum și informațiile adiționale obținute sunt prezentate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
beta, am urmărit o perioadă de cinci ani, utilizând rentabilitatea lunară a acțiunii comparativ cu indicele bursier BET-C, cu luarea în calcul a dividendelor acordate. Valoarea coeficientului de volatilitate beta, precum și informațiile adiționale obținute sunt prezentate în tabelul următor. În calcularea coeficientului de volatilitate beta, ce va fi factor de influență pentru costul capitalului propriu, am luat în calcul și nivelul de îndatorare, ajustând nivelul beta obținut în urma calculelor, conform modelului, prezentat în capitolul 2. βL - coeficientul de volatilitate beta pentru
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de 19,66%. Costul datoriilor financiare, a cărui metodologie de calcul a fost prezentată în capitolul 2, ia în calcul atât nivelul de impozitare, rata de dobândă, cât și gradul de acoperire a dobânzilor pentru stabilirea marjei riscului de credit. Calcularea costului datoriilor a ținut cont și de valorile prezentate în notele explicative la situațiile financiare, în care se prezentau nivelurile creditelor și dobânda aferentă. Pe baza informațiilor prezentate, se poate calcula costul mediu ponderat al capitalului, ca parte a analizei
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în capitolul al doilea. EVA Momentum reprezintă modificarea profitului economic raportată la cifra de afaceri din perioada anterioară, după modelul. În tabelul 3.13 sunt prezentate valorile statistice ale indicatorului EVA Momentum pentru cele 15 companii selectate, pentru perioada 2006-2009. Calcularea a urmărit modificarea absolută a valorii economice adăugate și cifra de afaceri din anul anterior. Indicatorul EVA Momentum, ce ne arată surplusul de valoare economică adăugată la cifra de afaceri din anul anterior, a avut valori diferite în funcție de sectorul analizat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
valorilor mici ale dividendelor și, implicit, a randamentului scăzut al dividendului. Scăderea TSR cu 30,62 puncte procentuale determină investitorii să găsească noi alternative la deținerea titlului respectiv și precauție în privința viitoarelor decizii de vânzare/ cumpărare. e) Valoarea Lichidă Adăugată Calcularea valorii lichide adăugate a urmărit elementele prezentate în capitolul 2. Indicatorul este foarte important având în vedere că nu este afectat de deficitul de relevanță a datelor contabile, care trebuie prelucrate pentru a se trece de la semnificația fiscală la cea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
reprezintă raportul dintre valoarea lichidă adăugată și capitalul investit, oferindu-ne informații necesare comparației între companii. Având în vedere modalitatea de calcul și avantajele utilizării, valoarea lichidă la un leu capital investit are multiple aplicabilități, fiind necesară în verificarea și calcularea performanței unei companii listate. Indicatorul poate fi corelat cu indicatori tradiționali de măsurare a performanței, precum și cu alți indicatori de creare de valoare. g) Surplusul de valoare adăugată (WAI) Cum spuneam în capitolul 2, rentabilitatea totală a acționarilor presupune că
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
faptul că în calculul TSR intră pe de-o parte rentabilitatea cursului bursier, și pe de altă parte, dividendele acordate. Concluzii Problematica indicatorilor de creare de valoare a determinat numeroase opinii în literatura de specialitate. În capitolul 3 am urmărit calcularea celor mai relevanți indicatori, precum: Valoarea Economică Adăugată, EVA Momentum, Valoarea de Piață Adăugată, Rentabilitatea Totală a Acționarilor, precum și indicatori propuși, precum: Profitul economic mediu la un leu capital investit și Valoarea lichidă la un leu capital investit. Calcularea indicatorilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
urmărit calcularea celor mai relevanți indicatori, precum: Valoarea Economică Adăugată, EVA Momentum, Valoarea de Piață Adăugată, Rentabilitatea Totală a Acționarilor, precum și indicatori propuși, precum: Profitul economic mediu la un leu capital investit și Valoarea lichidă la un leu capital investit. Calcularea indicatorilor a vizat un număr de 15 companii listate la Bursa de Valori București din cinci sectoare de activitate, ce aveau o capitalizare de 23,43% în totalul capitalizării bursiere a BVB la finalul anului 2009, analiza fiind realizată în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
vizat un număr de 15 companii listate la Bursa de Valori București din cinci sectoare de activitate, ce aveau o capitalizare de 23,43% în totalul capitalizării bursiere a BVB la finalul anului 2009, analiza fiind realizată în perioada 2005-2009. Calcularea acestor indicatori a pornit de la baza metodologică prezentată în capitolul 2, unde am prezentat și avantajele și limitele utilizării lor. În prima parte a capitolului am calculat rata dobânzii fără risc și prima de risc de piață pentru 2005-2009, necesare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
indicatori a pornit de la baza metodologică prezentată în capitolul 2, unde am prezentat și avantajele și limitele utilizării lor. În prima parte a capitolului am calculat rata dobânzii fără risc și prima de risc de piață pentru 2005-2009, necesare pentru calcularea valorii economice adăugate. Aceste calcule pot fi utile în analiza economico financiară, precum și în evaluarea întreprinderii. În acest capitol, calculele preliminarii sunt explicate în detaliu, întrucât pot influența rezultatele calculelor următoare. Calcularea valorii economice adăugate a vizat calcularea structurii capitalului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de risc de piață pentru 2005-2009, necesare pentru calcularea valorii economice adăugate. Aceste calcule pot fi utile în analiza economico financiară, precum și în evaluarea întreprinderii. În acest capitol, calculele preliminarii sunt explicate în detaliu, întrucât pot influența rezultatele calculelor următoare. Calcularea valorii economice adăugate a vizat calcularea structurii capitalului investit, costului capitalului și, implicit, costul capitalului propriu și costul datoriilor, rezultatul net din exploatare. Calcularea costului capitalului propriu a fost o provocare, având în vedere modelele existente, precum și componentele din cadrul acestor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
necesare pentru calcularea valorii economice adăugate. Aceste calcule pot fi utile în analiza economico financiară, precum și în evaluarea întreprinderii. În acest capitol, calculele preliminarii sunt explicate în detaliu, întrucât pot influența rezultatele calculelor următoare. Calcularea valorii economice adăugate a vizat calcularea structurii capitalului investit, costului capitalului și, implicit, costul capitalului propriu și costul datoriilor, rezultatul net din exploatare. Calcularea costului capitalului propriu a fost o provocare, având în vedere modelele existente, precum și componentele din cadrul acestor modele. Totodată, în acest capitol am
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
întreprinderii. În acest capitol, calculele preliminarii sunt explicate în detaliu, întrucât pot influența rezultatele calculelor următoare. Calcularea valorii economice adăugate a vizat calcularea structurii capitalului investit, costului capitalului și, implicit, costul capitalului propriu și costul datoriilor, rezultatul net din exploatare. Calcularea costului capitalului propriu a fost o provocare, având în vedere modelele existente, precum și componentele din cadrul acestor modele. Totodată, în acest capitol am calculat indicatorii Valoarea de Piață Adăugată și EVA Momentum, cel din urmă fiind totodată unul dintre cei mai
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a fost o provocare, având în vedere modelele existente, precum și componentele din cadrul acestor modele. Totodată, în acest capitol am calculat indicatorii Valoarea de Piață Adăugată și EVA Momentum, cel din urmă fiind totodată unul dintre cei mai noi indicatori de calculare a valorii create. Rentabilitatea Totală a Acționarilor a fost calculată ținându-se cont de creșterea sau scăderea prețului acțiunilor, precum și de randamentul dividendelor. Acest indicator este foarte relevant pentru investitori, reprezentând rentabilitatea reală obișnuită. În acest sens, am urmărit raportul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
valoarea economică adăugată, în condiții de competiție ridicată, forțând managerii să ia deciziile potrivite pentru creșterea EVA. În schimb, în condiții de incertitudine se poate lua în considerare o valoare negativă a acestei constante. În tabelul 4.3 am simulat calcularea țintei EVA pe mai mulți ani, luând în considerare un nivel pozitiv al constantei prezentate anterior. Constantă = valoare în plus cerută. Astfel, se poate observa în figura 4.8 urmărirea unei valori mai ridicate a EVA de la un an la
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cu 50% în perioada analizată, în timp ce y% a scăzut cu 25%. Stabilirea acestor procente, chiar dacă se concretizează prin negocierea între acționari și echipa de management, trebuie să aibă la bază un calcul și previziune, pentru a observa modul în care calcularea conduce la creșterea performanței. c) Abordarea modernă<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 135. footnote> Utilizarea EVA în acordarea bonusurilor pentru managementul companiilor a dus la dezvoltarea metodologiei
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 135. footnote> Utilizarea EVA în acordarea bonusurilor pentru managementul companiilor a dus la dezvoltarea metodologiei de calcul. EVAma - modificarea așteptată a valorii economice adăugate În continuare, am prezentat un exemplu de calculare a bonusului acordat pentru mai multe perioade. Mai mult, în figura 4.11 se poate observa modul de țintire al bonusului. Valoarea Economică Adăugată reprezintă un instrument complex, ce poate reprezenta un instrument de măsurare a bonusurilor acordate către management
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
p. 142. footnote>: diferențele legate de aversiunea la risc existente între manageri și acționari; sectoarele de activitate cu o ciclicitate ridicată ce pot conduce la valori ridicate ale bonusurilor; companiile noi și piețele emergente ce pot conduce la dificultăți în calcularea EVA, sau în aplicarea unui sistem de acordare a bonusurilor. 4.3.2.2. Utilizarea indicatorului profit economic mediu la un leu capital investit pentru acordarea bonusurilor către management În continuare, propunem o modalitate de calcul a bonusului pentru managementul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cunoașterea managementului prin valoare poate avea costuri ridicate. În multe situații de implementare instruirea angajaților nu a fost realizată, ducând la eșecul aplicării metodei. Pentru limitarea costurilor se pot găsi variante alternative, precum: broșuri, prezentări, atingerea subiectului în ședințele operaționale; calcularea indicatorilor de creare de valoare necesită cunoștințe avansate în managementul prin valoare, precum și analiza, interpretarea și oferirea unor soluții; managementul prin valoare presupune și acordarea bonusurilor pentru conducerea companiei. Astfel, aplicarea acestei metode ar putea fi un dezavantaj pentru managementul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
creare de valoare vine din limitele indicatorilor de măsurare a performanței ce au la bază informațiile contabile, printre care enumerăm: ajustările necesare pentru comparabilitate (prin aplicarea diferitelor tratamente contabile), nereflectarea riscului și neutilizarea costului de oportunitate al capitalurilor proprii. Pentru calcularea indicatorilor de creare de valoare, o serie de indicatori au necesitat calcularea, precum: costul capitalului propriu, costul datoriilor financiare, costul mediu ponderat al capitalului, rata dobânzii fără risc și prima de risc de piață. Pentru calcularea costului capitalurilor proprii am
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
au la bază informațiile contabile, printre care enumerăm: ajustările necesare pentru comparabilitate (prin aplicarea diferitelor tratamente contabile), nereflectarea riscului și neutilizarea costului de oportunitate al capitalurilor proprii. Pentru calcularea indicatorilor de creare de valoare, o serie de indicatori au necesitat calcularea, precum: costul capitalului propriu, costul datoriilor financiare, costul mediu ponderat al capitalului, rata dobânzii fără risc și prima de risc de piață. Pentru calcularea costului capitalurilor proprii am prezentat modele explicative: CAPM, APT, modele Multifactor, modelul Fama French Three Factor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
al capitalurilor proprii. Pentru calcularea indicatorilor de creare de valoare, o serie de indicatori au necesitat calcularea, precum: costul capitalului propriu, costul datoriilor financiare, costul mediu ponderat al capitalului, rata dobânzii fără risc și prima de risc de piață. Pentru calcularea costului capitalurilor proprii am prezentat modele explicative: CAPM, APT, modele Multifactor, modelul Fama French Three Factor și deductive, precum: Modelul de Discount al Dividendului, Abordarea Stochastic/Option pricing. CAPM (Capital Asset Pricing Model) a fost utilizat în calcularea indicatorilor de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
piață. Pentru calcularea costului capitalurilor proprii am prezentat modele explicative: CAPM, APT, modele Multifactor, modelul Fama French Three Factor și deductive, precum: Modelul de Discount al Dividendului, Abordarea Stochastic/Option pricing. CAPM (Capital Asset Pricing Model) a fost utilizat în calcularea indicatorilor de creare de valoare, în cadrul studiului din capitolul 2. Regăsirea acestui model în practică a fost un argument important în alegere, mai ales că relevanța cercetării trebuie confirmată și în practică. Pentru o imagine în detaliu asupra indicatorilor utilizați
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
exemple de comparație între companii și principalele motive pentru care utilizarea lor ar fi oportună. Pornind de la structura logică a acestei lucrări, în capitolul 3 am analizat indicatorii de creare de valoare în companiile cotate la Bursa de Valori București. Calcularea indicatorilor a vizat un număr de 15 companii listate la Bursa de Valori București din cinci sectoare de activitate, ce aveau o capitalizare de 23,43% în totalul capitalizării bursiere a BVB la finalul anului 2009, analiza fiind realizată în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
la Bursa de Valori București din cinci sectoare de activitate, ce aveau o capitalizare de 23,43% în totalul capitalizării bursiere a BVB la finalul anului 2009, analiza fiind realizată în perioada 2005-2009. Analiza a pornit de la prezentarea eșantionului și calcularea indicatorilor de creare de valoare. Determinarea ratei dobânzii fără risc și a primei de risc de piață a fost necesară în stabilirea costului capitalului propriu, și implicit la calcularea indicatorilor de creare de valoare. Calculul primei de risc de piață
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]