4,905 matches
-
organizare a proiectelor de fuziuni și achiziții În funcție de natura strategică. Operațiunile de fuziuni și achiziții nestrategice sunt operațiuni În care direcțiunea generală, a achizitorului este relativ puțin implicată (de exemplu atunci când dimensiunea companiei țintă este marginală comparativ cu cea a achizitorului). Invers, operațiunile de fuziuni și achiziții strategice implică atât direcțiunea generală cât și o Întreagă echipă pluridisciplinară (Bancel și Duval-Hamel, 2008, pp. 90-91). Planul strategic oferă o oportunitate de analizare a tendințelor pieței În legătură cu fuziunile și achizițiile, și În special
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
adevăr, realizarea unei operațiuni de fuziune sau achiziție prezintă două riscuri majore: acela de a nu crea suficientă valoare astfel Încât să se justifice prima oferită acționarilor companiei țintă, precum și acela de distrugere de valoare În cadrul companiei țintă sau chiar În cadrul achizitorului. Gestionarea acestor riscuri devine și mai delicată atunci când operațiunile de creștere externă integrează, În general, o dimensiune numită distrugere creatoare. Acest proces de „distrugere creatoare” a fost dezvoltat de Joseph Alois Schumpeter. Conform acestuia, creșterea economică are loc printr-un
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
această distrugere de valoare să nu fie ulterior Însoțită de o creare suplimentară de valoare. În consecință, Înaintea realizării oricărei operațiuni de fuziune sau achiziție, este necesar să se definească activitățile principale care se doresc a fi păstrate la nivelul achizitorului și cele care se doresc a fi consolidate sau dezvoltate prin intermediul fuziunii sau achiziției. Teoria resurselor (resource-based view), al cărei fundament a fost propus de Edith Penrose (1959), propune un cadru de analiză adaptat În mod particular acestor operațiuni. Abordarea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de evaluare a potențialelor companii țintă constituie primul demers proactiv al unei operațiuni de fuziune sau achiziție. Această etapă are o importanță deosebită deoarece marchează trecerea de la gândirea strategică, elaborată În prealabil, la punerea acesteia În aplicare. În această etapă, achizitorul știe deja care este profilul companiei țintă, dacă operațiunea va viza un concurent sau nu, În funcție de strategia formulată. Practic, se urmărește identificarea, din rândul potențialelor companii țintă, a celor care corespund cel mai bine strategiei achizitorului (Delecourt și Fine, 2008
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
aplicare. În această etapă, achizitorul știe deja care este profilul companiei țintă, dacă operațiunea va viza un concurent sau nu, În funcție de strategia formulată. Practic, se urmărește identificarea, din rândul potențialelor companii țintă, a celor care corespund cel mai bine strategiei achizitorului (Delecourt și Fine, 2008, pp. 112-113) din punctul de vedere al potențialelor sinergii care pot fi obținute (Saint-Onge și Chatzkel, 2009, p. 92). După definirea criteriilor de selecție urmează să se identifice potențialele companii țintă (dacă nu se cunoaște deja
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
vinde. Aceste criterii pot fi de natură subiectivă sau obiectivă. Criteriile subiective pornesc de la noțiunea de utilitate, cu alte cuvinte de la intensitatea dorinței de a achiziționa și de a vinde, ceea ce pune față În față două poziții antagonice cu privire la preț: achizitorul va dori să plătească cel mai mic preț posibil, iar vânzătorul va dori să primească o sumă cât mai mare. Prețul final rezultă, astfel, În urma negocierilor dintre părțile implicate. Criteriile obiective cuprind metodele de calcul prin care are loc estimarea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
asemenea, pe baza unei analize a tranzacțiilor derulate În perioada 1990-2001 și a unui sondaj În rândul directorilor financiari din topul 500 al marilor companii realizat de revista Fortune, Mukherjee et al. (2004) au relevat faptul că aproape 83% dintre achizitori folosesc metoda bazată pe fluxurile de trezorerie actualizate, În vederea determinării valorii companiei țintă. Această metodă de evaluare urmărește determinarea capacității Întreprinderii de creare de bogăție viitoare. Valoarea unei Întreprinderi rezultă din capacitatea sa de a genera fluxuri de trezorerie viitoare
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
și activele În afara exploatării, care sunt resurse fără o legătură directă cu activitatea de exploatare și de care Întreprinderea se poate lipsi, fără ca activitatea să-i fie afectată. Aceste active În afara exploatării au adeseori tendința de a fi subestimate de achizitor cu ocazia unei cesiuni (Delecourt și Fine, 2008, p. 161). Unicul criteriu de separare În bunuri necesare și nenecesare exploatării Îl constituie utilitatea, exprimată și măsurată prin gradul de participare la realizarea profiturilor, cu alte cuvinte gradul de utilizare a
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
luarea În considerare a tranzacțiilor comparabile. Acest demers are la bază comparații cu tranzacții bine identificate, realizate În condiții similare și care se referă la investiții apropiate de cele supuse evaluării (Toma, 2009, p. 129). Această abordare reflectă direct perspectiva achizitorului În tranzacție. Tranzacțiile comparabile sunt valori corespunzătoare Întreprinderilor similare. Acestea includ nu doar prima de control, ci și alte variabile care afectează evaluarea Întreprinderilor, Îndeosebi În acele tranzacții strategice (Frankel, 2005, p. 197). Toma (2009, pp. 129-130) precizează că abordarea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de afaceri, rezultatul exploatării, fluxul de trezorerie etc.). Aceste rate trebuie să furnizeze informații pertinente, modul de calcul să fie exact și uniform, perioadele de timp să fie adecvate etc. Astfel, justificarea acestei metode se naște din premisa că potențialii achizitori nu vor plăti pentru o companie țintă mai mult decât ar cheltui pentru o companie similară care este tranzacționată sau care s-a vândut recent (Sherman și Hart, 2006, p. 136). Metoda constă, deci, În a corela rezultatele anterioare ale
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
aproximare, ceea ce Înseamnă că trebuie să fie susținută prin ipoteze explicite și coerente pentru ca evaluarea să fie realistă. În al doilea rând, dificultatea reiese din Însăși aplicarea acestei metode. Selecția Întreprinderilor comparabile reprezintă o sarcină dificilă În sine, deoarece interesele achizitorului și ale vânzătorului sunt divergente: primul caută să realizeze o achiziție la cel mai mic preț posibil, În timp ce al doilea, dimpotrivă, caută să obțină valoarea maximă. În al treilea rând, dificultatea În aplicarea metodei rezultă și din disponibilitatea datelor referitoare
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de fapt o valoare unică sau o valoare corectă. Chiar și după stabilirea unei valori, aceasta nu reflectă și prețul tranzacției. Prețul rezultă, de fapt, În urma negocierilor dintre părțile implicate, fiind supus multor ajustări În funcție de percepția pe care o au achizitorul și compania țintă În ceea ce privește importanța tranzacției, obiectivele fiecăruia, sinergiile previzionate etc. Astfel, considerăm că ar fi ideal să se utilizeze mai multe metode de evaluare și să se obțină o valoare medie care să reprezinte estimarea cea mai plauzibilă a
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
reprezinte estimarea cea mai plauzibilă a valorii Întreprinderii. 3.2. Etapa achiziției propriu-zise Această etapă este decisivă pentru reușita unei operațiuni de fuziune sau achiziție, deoarece definește condițiile economice ale operațiunii, modalitățile de preluare a controlului, prețul tranzacției, garanțiile oferite achizitorului etc. 3.2.1. Abordări legate de negocierea și preluarea controlului În operațiunile de fuziuni și achiziții Un aspect important În ceea ce privește tactica de negociere constă În alegerea modalității de preluare a controlului, care poate fi ostilă sau amicală. Trebuie menționat
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
nu se realizează decât În mod amical. Gestionarea procesului de negociere și determinarea prețului de cumpărare a companiei țintă sau a parității de schimb reprezintă factori cheie În cadrul procesului de preluare a controlului asupra unei companii țintă. În stadiul negocierilor, achizitorul poate constata că mai mulți concurenți au ofertat compania țintă vizată, ceea ce, pentru aceasta din urmă, poate reprezenta un avantaj mare În sensul maximizării prețului de vânzare. În situația În care există oferte concurente trebuie să se țină cont și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
eventualitatea unei operațiuni amicale, negocierea debutează prin contactarea echipei manageriale a societății țintă și stabilirea tipului de operațiune: achiziție sau fuziune. Primul contact poate fi realizat prin intermediari (bănci de afaceri sau consultanți specializați) sau direct, prin echipa managerială a achizitorului (Meier și Schier, 2006, p. 145), ocazie cu care achizitorul Își manifestă interesul pentru o operațiune de fuziune sau achiziție, schițează fundamentele strategiei sale, insistând Îndeosebi asupra sinergiilor dintre cele două Întreprinderi (Saint-Onge și Chatzkel, 2009, p. 108). Fiecare parte
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
a societății țintă și stabilirea tipului de operațiune: achiziție sau fuziune. Primul contact poate fi realizat prin intermediari (bănci de afaceri sau consultanți specializați) sau direct, prin echipa managerială a achizitorului (Meier și Schier, 2006, p. 145), ocazie cu care achizitorul Își manifestă interesul pentru o operațiune de fuziune sau achiziție, schițează fundamentele strategiei sale, insistând Îndeosebi asupra sinergiilor dintre cele două Întreprinderi (Saint-Onge și Chatzkel, 2009, p. 108). Fiecare parte va hotărî care este gradul de confidențialitate avut În vedere
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Pe parcursul acestei etape se poate permite accesul la anumite informații private, dar cu prudență În cazul În care societatea țintă este cotată. În cazul În care echipele manageriale ale companiilor care au intrat În negocieri nu ajung la un acord, achizitorul poate face apel la acționarii firmei țintă printr-o ofertă publică de preluare (engl. tender offer). Aceasta poate lua forma unei cumpărări de acțiuni ale companiei țintă (ofertă publică de cumpărare) sau a unui schimb al propriilor acțiuni cu cele
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de intenție Pregătirea operațiunii Data room Auditul de achiziție (sau fuziune) Redactarea proiectului Lansarea unei oferte publice amicale și/sau lansarea unei proceduri de achiziție Succes Eșec Modificarea condițiilor ofertei inițiale sau Încetarea operațiunii Compania țintă devine o filială a achizitorului sau fuzionează cu achizitorul În situația În care societatea țintă nu este cotată, etapele procesului de preluare a controlului sunt supuse Într-o mai mică măsură formalităților legale, comparativ cu situația În care societatea țintă este cotată. În cazul Întreprinderilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Data room Auditul de achiziție (sau fuziune) Redactarea proiectului Lansarea unei oferte publice amicale și/sau lansarea unei proceduri de achiziție Succes Eșec Modificarea condițiilor ofertei inițiale sau Încetarea operațiunii Compania țintă devine o filială a achizitorului sau fuzionează cu achizitorul În situația În care societatea țintă nu este cotată, etapele procesului de preluare a controlului sunt supuse Într-o mai mică măsură formalităților legale, comparativ cu situația În care societatea țintă este cotată. În cazul Întreprinderilor necotate, propunerea de achiziție
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
acționarilor companiei țintă. 3.2.2. Dimensiunea economico-financiară a operațiunilor de fuziuni și achiziții Determinarea obiectului tranzacției și a modalității de plată reprezintă un aspect important care trebuie să se stabilească În interacțiune cu vânzătorul, luându-se În considerare constrângerile achizitorului mai ales În ceea ce privește posibilitățile de finanțare și poziția vizavi de Împărțirea puterii În cadrul noului ansamblu. Obiectul tranzacției poate fi reprezentat de acțiuni printr-o achiziție sau un schimb, sau de active plătite cu bani sau În acțiuni. Stabilirea exactă a
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
mai bun decât cel care s-ar fi obținut dacă nu s-ar fi negociat. Va interveni, deci, motivația părților, Împrejurările și contextul negocierii, precum și numărul candidaților aflați În concurență sau abilitățile negociatorilor (Delecourt și Fine, 2008, p. 194). Pentru achizitor, valoarea unei Întreprinderi nu este una obiectivă, aceasta fiind influențată de posibilitatea de a obține sinergiile, timpul câștigat datorită achiziției unui know-how sau a unei tehnologii, câștigarea cotelor de piață, extinderea ofertei etc. Astfel, Într-o operațiune de fuziune sau
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de posibilitatea de a obține sinergiile, timpul câștigat datorită achiziției unui know-how sau a unei tehnologii, câștigarea cotelor de piață, extinderea ofertei etc. Astfel, Într-o operațiune de fuziune sau achiziție prețul tranzacției reprezintă un element care se negociază Între achizitor și compania țintă. Prețul tranzacției este influențat de mulți factori, incluzând condițiile de piață, motivațiile și obiectivele achizitorului și ale companiei țintă, structura tranzacției, sinergiile anticipate a se realiza etc. (Sherman și Hart, 2006, p. 141). Sinergiile reprezintă surse de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de piață, extinderea ofertei etc. Astfel, Într-o operațiune de fuziune sau achiziție prețul tranzacției reprezintă un element care se negociază Între achizitor și compania țintă. Prețul tranzacției este influențat de mulți factori, incluzând condițiile de piață, motivațiile și obiectivele achizitorului și ale companiei țintă, structura tranzacției, sinergiile anticipate a se realiza etc. (Sherman și Hart, 2006, p. 141). Sinergiile reprezintă surse de creare de bogăție care sunt degajate după ce are loc punerea În comun a resurselor achizitorului și ale companiei
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
motivațiile și obiectivele achizitorului și ale companiei țintă, structura tranzacției, sinergiile anticipate a se realiza etc. (Sherman și Hart, 2006, p. 141). Sinergiile reprezintă surse de creare de bogăție care sunt degajate după ce are loc punerea În comun a resurselor achizitorului și ale companiei țintă, a coordonării noii entități formate. Devine evident faptul că evaluarea sinergiilor afectează În mod direct cuantumul primei de achiziție. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice și sunt evaluate la o valoare care se
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de achiziție. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice și sunt evaluate la o valoare care se dovedește ulterior, superioară valorii totale create cu resursele noului ansamblu, atunci crearea de bogăție previzionată inițial va fi influențată negativ, iar achizitorul nu va putea rentabiliza investiția. Dacă sinergiile sunt evaluate pe baze realiste, acestea pot reprezenta o pârghie importantă În restructurarea Întreprinderii, făcând-o mai performantă, Îmbunătățindu-i competitivitatea și permițând o creștere profitabilă pe termen lung. Dacă sinergiile se dovedesc
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]