1,754 matches
-
sau nu piața este greu de spus. După cum au arătat numeroase studii, există posibilitatea ca prin manipularea prețului să fie câștigate profituri în exces, dar acestea depind mai mult de alți factori cum ar fi aversiunea față de risc, informația etc. Volatilitatea este privită ca o consecință naturală a tranzacțiilor pe piață, care au loc în condițiile unor noutăți și ale răspunsului corespunzător al investitorilor la aceste noutăți. Reacția în lanț declanșată de participanții la piață va forța prețurile activelor să atingă
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
mai sus este privit ca un proces continuu în timp, de revizuire treptată a așteptărilor sub influența noutăților care apar continuu în mulțimea informațională existentă pe piață, atunci este clar că există o legătură indisolubilă între informație, lichiditatea pieței și volatilitate. În ceea ce privește această legătură, s-au emis patru teorii, sintetizate de: 1) ipotezele mixului de distribuții (MDH) [Clark, 1973]; 2) ipotezele informației secvențiale (SIH) [Copeland, 1976]; 3) metoda dispersiei convingerilor pe piață [Harris și Reviv, 1993]; 4) modelul volumului informațional tranzacționat
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
convingerilor pe piață [Harris și Reviv, 1993]; 4) modelul volumului informațional tranzacționat [Blume, 1994]. Astfel, MDH este fundamentată pe leptokurtosisul aparent observat în schimbările zilnice de prețuri atribuite evenimentelor aleatorii care influențează semnificativ piața. MDH postulează faptul că volumul și volatilitatea sunt direct și pozitiv corelate, fiind simultan influențate de o variabilă aleatorii numită flux de informații. Problema care apare este că s-au observat noutăți necorelate care pot schimba aceste variabile într-un mod similar. De aici, a apărut o
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
care apare este că s-au observat noutăți necorelate care pot schimba aceste variabile într-un mod similar. De aici, a apărut o versiune modificată a MDH conform căreia informația este serial corelată, implicând faptul că volumul tranzacțiilor curente și volatilitatea sunt afectate și de valorile lor din trecut. MDH este contestată din cauza unei limitări serioase care privește faptul că nu ia în considerare precizia sau calitatea informației din fluxul de informații intrat pe piață. În cadrul SIH, informația este absorbită de
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
privește faptul că nu ia în considerare precizia sau calitatea informației din fluxul de informații intrat pe piață. În cadrul SIH, informația este absorbită de investitori de la grup la grup, după care aceștia efectuează tranzacții. Implicația principală este că relația volum volatilitate este secvențială, și nu simultană. Un număr de echilibre parțiale sunt observate înainte ca echilibrul final să fie atins. Acest echilibru corespunde situației în care toți investitorii dețin același set de informații. Răspunsul secvențial la apariția informației implică faptul că
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
este secvențială, și nu simultană. Un număr de echilibre parțiale sunt observate înainte ca echilibrul final să fie atins. Acest echilibru corespunde situației în care toți investitorii dețin același set de informații. Răspunsul secvențial la apariția informației implică faptul că volatilitatea ar putea fi prognozată, pornind de la volumul tranzacționat. Această teorie nu este nici ea lipsită de slăbiciuni, și anume: (1) nu Ține cont de faptul că investitorii învață din evoluția prețului pe piață, și nu numai din informații; și (2
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
faptul că volumul tranzacțiilor este cel mai mare atunci când toți investitorii ar fi de acord cu conținutul informației. Modelul dispersiei convingerilor pe piață postulează că cu cât dispersia convingerilor între investitori este mai mare, cu atât mai mare ar fi volatilitatea/ volumul, raportate la valorile lor de echilibru. Metoda se referă atât la segmentele informate, cât și neinformate ale investitorilor pe piețele financiare, cu investitorii neinformați reacționând la schimbările în volum/prețuri ca și cum acestea ar fi noi informații. Pe de altă
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
fi noi informații. Pe de altă parte, investitorii informați efectuează tranzacțiile lor la prețuri care reflectă valorile corecte, ca și cum ei ar avea convingeri omogene. \n Este deci de așteptat ca investitorii neinformați de pe piață să perturbeze prețurile și să crească volatilitatea acestora. În sfârșit, metoda volumului tranzacționat a lui Blume este bazată pe ipoteza că volumul tranzacțiilor joacă un rol informațional important într-un mediu în care investitorii primesc semnale informaționale de o calitate diferită. De o importanță excepțională este faptul
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
prețurilor. Volumul tranzacțiilor este tratat ca o informație continuă privind calitatea semnalelor primite de investitori, în timp ce prețurile în sine nu oferă o astfel de informație. Acest lucru conduce la formularea unei legături între volumul tranzacțiilor, calitatea fluxului de informații și volatilitate. Se argumentează astfel că investitorii care utilizează corect informația conținută în statisticile pieței obțin randamente superioare celor care nu fac acest lucru. În mai multe studii empirice s-au testat toate aceste teorii. Nu se poate spune însă că una
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
informația conținută în statisticile pieței obțin randamente superioare celor care nu fac acest lucru. În mai multe studii empirice s-au testat toate aceste teorii. Nu se poate spune însă că una sau alta dintre ele ar explica mai bine volatilitatea. O serie de rezultate obținute în aceste studii empirice sunt totuși interesante. Astfel, s-a arătat că volatilitatea și volumul tranzacțiilor sunt puternic autocorelate, în timp ce o durată mai scurtă de timp între tranzacții implică o mai mare probabilitate ca noutățile
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
empirice s-au testat toate aceste teorii. Nu se poate spune însă că una sau alta dintre ele ar explica mai bine volatilitatea. O serie de rezultate obținute în aceste studii empirice sunt totuși interesante. Astfel, s-a arătat că volatilitatea și volumul tranzacțiilor sunt puternic autocorelate, în timp ce o durată mai scurtă de timp între tranzacții implică o mai mare probabilitate ca noutățile sosite pe piață să ducă la creșterea volatilității. Studiile sugerează, de asemenea, ca există o relație inversă între
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
studii empirice sunt totuși interesante. Astfel, s-a arătat că volatilitatea și volumul tranzacțiilor sunt puternic autocorelate, în timp ce o durată mai scurtă de timp între tranzacții implică o mai mare probabilitate ca noutățile sosite pe piață să ducă la creșterea volatilității. Studiile sugerează, de asemenea, ca există o relație inversă între impactul prețurilor asupra investitorilor și durata dintre tranzacții. O relație similară există între viteza de ajustare a prețului la informația sosită pe piață și intervalul de timp dintre tranzacții. Un
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
determină un impact persistent asupra prețurilor activelor. În sfârșit, s-a probat experimental existența unei autocorelații între venituri și volumul tranzacțiilor cu acțiuni individuale, dar nu și cu indicii de piață. Recent s-a arătat că, în cazul investitorilor informați, volatilitatea venitului este corelată negativ cu volumul. Acest lucru confirmă ipoteza conform căreia lichiditatea pieței crește adâncimea acesteia și reduce volatilitatea prețului. 2.4.5. Fapte stilizate privind volatilitatea piețelor financiare Nenumăratele studii teoretice și experimentale realizate în domeniul volatilității piețelor
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
tranzacțiilor cu acțiuni individuale, dar nu și cu indicii de piață. Recent s-a arătat că, în cazul investitorilor informați, volatilitatea venitului este corelată negativ cu volumul. Acest lucru confirmă ipoteza conform căreia lichiditatea pieței crește adâncimea acesteia și reduce volatilitatea prețului. 2.4.5. Fapte stilizate privind volatilitatea piețelor financiare Nenumăratele studii teoretice și experimentale realizate în domeniul volatilității piețelor financiare au scos în evidență o serie de modele sau fapte stilizate care sunt foarte importante în înțelegerea și, mai
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
indicii de piață. Recent s-a arătat că, în cazul investitorilor informați, volatilitatea venitului este corelată negativ cu volumul. Acest lucru confirmă ipoteza conform căreia lichiditatea pieței crește adâncimea acesteia și reduce volatilitatea prețului. 2.4.5. Fapte stilizate privind volatilitatea piețelor financiare Nenumăratele studii teoretice și experimentale realizate în domeniul volatilității piețelor financiare au scos în evidență o serie de modele sau fapte stilizate care sunt foarte importante în înțelegerea și, mai ales, specificarea și utilizarea corectă a modelelor de
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
informați, volatilitatea venitului este corelată negativ cu volumul. Acest lucru confirmă ipoteza conform căreia lichiditatea pieței crește adâncimea acesteia și reduce volatilitatea prețului. 2.4.5. Fapte stilizate privind volatilitatea piețelor financiare Nenumăratele studii teoretice și experimentale realizate în domeniul volatilității piețelor financiare au scos în evidență o serie de modele sau fapte stilizate care sunt foarte importante în înțelegerea și, mai ales, specificarea și utilizarea corectă a modelelor de estimare și prognoză ale volatilității. Vom analiza pe rând aceste fapte
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
teoretice și experimentale realizate în domeniul volatilității piețelor financiare au scos în evidență o serie de modele sau fapte stilizate care sunt foarte importante în înțelegerea și, mai ales, specificarea și utilizarea corectă a modelelor de estimare și prognoză ale volatilității. Vom analiza pe rând aceste fapte stilizate care se regăsesc în majoritatea seriilor de date financiare care se referă la volatilitate. \n 1) Talia îngroșată și înaltă Variabilele aleatorii distribuite normal, cu media 0 și varianța 1 N(0,1
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
sunt foarte importante în înțelegerea și, mai ales, specificarea și utilizarea corectă a modelelor de estimare și prognoză ale volatilității. Vom analiza pe rând aceste fapte stilizate care se regăsesc în majoritatea seriilor de date financiare care se referă la volatilitate. \n 1) Talia îngroșată și înaltă Variabilele aleatorii distribuite normal, cu media 0 și varianța 1 N(0,1), se află într-o arie denumită și clopotul lui Gauss, care are o reprezentare grafică cunoscută. Analizele făcute au arătat faptul
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
2009) Distribuția normală simulată utilizând media și abaterea standard ale veniturilor activelor financiare este reprezentată pe același grafic pentru a ușura comparațiile. Se remarcă, din analiza acestor grafice, câteva caracteristici importante. Deși veniturile diferitelor active reprezentate au grade diferite de volatilitate, majoritatea lor au o „talie” mai înaltă decât variabila aleatorie standard. De regulă, distribuția teoretică și cele reale se intersectează în cel puțin trei puncte și au partea din stânga mai mare decât cea din dreapta. De asemenea, toate distribuțiile seriilor reale
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
vârf „înalt”, în timp ce un kurtosis negativ arată o distribuție cu un vârf „plat”. (Acest lucru este adevărat pentru kurtosisul în exces care se obține din formula kurtosisului de mai sus minus 3) Excesul de kurtosis determină în mod clar o volatilitate mai mare. Pentru modelarea seriilor de date financiare cu kurtosis în exces s-au propus în literatură distribuții diferite de N(0,1), cum ar fi distribuția Pareto sau distribuția Levy, care au proprietățile menționate mai sus. 2) Clusterizarea volatilității
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
volatilitate mai mare. Pentru modelarea seriilor de date financiare cu kurtosis în exces s-au propus în literatură distribuții diferite de N(0,1), cum ar fi distribuția Pareto sau distribuția Levy, care au proprietățile menționate mai sus. 2) Clusterizarea volatilității Al doilea fapt stilizat observat în seriile de date privind veniturile pe piețele financiare este clusterizarea perioadelor de volatilitate, deci mișcările mari în sus și în jos sunt urmate de alte mișcări mari. Dacă urmărim graficul evoluției în timp al
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
diferite de N(0,1), cum ar fi distribuția Pareto sau distribuția Levy, care au proprietățile menționate mai sus. 2) Clusterizarea volatilității Al doilea fapt stilizat observat în seriile de date privind veniturile pe piețele financiare este clusterizarea perioadelor de volatilitate, deci mișcările mari în sus și în jos sunt urmate de alte mișcări mari. Dacă urmărim graficul evoluției în timp al unei distribuții normale N(0,1) (figura 2.8) și al distribuțiilor datelor financiare reale amintite deja, observăm că
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
distribuții normale N(0,1) (figura 2.8) și al distribuțiilor datelor financiare reale amintite deja, observăm că există deosebiri majore între acestea. Astfel, în figurile 2.9-2.11 sunt reprezentate aceste evoluții care arată existența unor episoade în care volatilitatea este mare, urmate de episoade în care volatilitatea este redusă. Acest lucru se numește clusterizarea volatilității, conform căreia o zi de tranzacționare turbulentă are mai multe șanse să fie urmată de o altă zi de tranzacționare tot turbulentă, în timp ce perioadele
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
și al distribuțiilor datelor financiare reale amintite deja, observăm că există deosebiri majore între acestea. Astfel, în figurile 2.9-2.11 sunt reprezentate aceste evoluții care arată existența unor episoade în care volatilitatea este mare, urmate de episoade în care volatilitatea este redusă. Acest lucru se numește clusterizarea volatilității, conform căreia o zi de tranzacționare turbulentă are mai multe șanse să fie urmată de o altă zi de tranzacționare tot turbulentă, în timp ce perioadele de tranzacționare liniștite sunt urmate, în general, de
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]
-
observăm că există deosebiri majore între acestea. Astfel, în figurile 2.9-2.11 sunt reprezentate aceste evoluții care arată existența unor episoade în care volatilitatea este mare, urmate de episoade în care volatilitatea este redusă. Acest lucru se numește clusterizarea volatilității, conform căreia o zi de tranzacționare turbulentă are mai multe șanse să fie urmată de o altă zi de tranzacționare tot turbulentă, în timp ce perioadele de tranzacționare liniștite sunt urmate, în general, de alte perioade de tranzacționare tot liniștite, cu o
Cibernetica sistemelor economice by Emil Scarlat, Nora Chiriță () [Corola-publishinghouse/Science/222_a_216]