4,905 matches
-
mai mult teoretice, cu alte cuvinte nu se pot concretiza prin fluxuri de trezorerie viitoare, rezultă, deci, existența unei puternice corelații Între sinergii, prima de achiziție și rentabilitatea tranzacției. În jocul negocierilor, În vederea stabilirii prețului tranzacției, cele două părți implicate, achizitorul, respectiv compania țintă, se vor situa Întotdeauna pe poziții diferite. În timp ce achizitorul va Încerca să stabilească prețul la un nivel cât mai mic, compania țintă va dori să obțină o valoare cât mai mare. Determinarea primei de achiziție este tributară
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de trezorerie viitoare, rezultă, deci, existența unei puternice corelații Între sinergii, prima de achiziție și rentabilitatea tranzacției. În jocul negocierilor, În vederea stabilirii prețului tranzacției, cele două părți implicate, achizitorul, respectiv compania țintă, se vor situa Întotdeauna pe poziții diferite. În timp ce achizitorul va Încerca să stabilească prețul la un nivel cât mai mic, compania țintă va dori să obțină o valoare cât mai mare. Determinarea primei de achiziție este tributară evaluării sinergiilor, ce reprezintă un potențial flux de trezorerie, dar nu și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
stabilească prețul la un nivel cât mai mic, compania țintă va dori să obțină o valoare cât mai mare. Determinarea primei de achiziție este tributară evaluării sinergiilor, ce reprezintă un potențial flux de trezorerie, dar nu și o realitate. Astfel, achizitorul trebuie să fie realist În evaluarea lor și să nu lase ca entuziasmul achiziției sau a fuziunii să domine deciziile sale, asta deoarece se consideră că una dintre cauzele eșecului fuziunilor și achizițiilor este reprezentată de supraevaluarea sinergiilor. Prețul convenit
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
să fie realist În evaluarea lor și să nu lase ca entuziasmul achiziției sau a fuziunii să domine deciziile sale, asta deoarece se consideră că una dintre cauzele eșecului fuziunilor și achizițiilor este reprezentată de supraevaluarea sinergiilor. Prețul convenit Între achizitor și compania țintă reprezintă un prim aspect important al procesului de negociere. Un al doilea aspect important se referă la modalitatea de plată, deoarece acest lucru stă la baza acceptării sau a respingerii tranzacției de una din cele două părți
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
companiei țintă sunt plătiți În bani, profitul obținut de aceștia este supus impozitării, ceea ce face ca aceștia să ceară adeseori o primă mai mare. Astfel, oferta va fi compusă din bani sau titluri, În funcție de importanța obținerii unui profit mare de achizitor și cuantumul taxelor adiționale pe care trebuie să le plătească acționarii companiei țintă. Rolul pe care-l joacă impozitarea În determinarea modalității de plată este pus În evidență În mai multe studii de specialitate, ca de exemplu cele ale cercetătorilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
al. (1983), Harris et al. (1987) sau Huang și Walking (1987). Un alt factor enunțat frecvent cu privire la determinarea modalității de plată se referă la controlul managerial. Utilizând acțiunile ca modalitate de plată, acționarii existenți Își diluează partea deținută În capitalul achizitorului și astfel pot pierde controlul asupra companiei. Managerii care dețin o pondere semnificativă din capitalul unei societăți sunt reticenți În a-și dilua puterea de vot și a risca astfel pierderea controlului prin emiterea de acțiuni. Printre studiile de specialitate
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
asemenea, autorii au arătat că este mult mai probabil ca managerii să-și păstreze locul de muncă În cazul În care plata se face prin titluri, comparativ cu situația În care se plătește În bani. Cu alte cuvinte, spre deosebire de perspectiva achizitorului, când controlul managerial este invers proporțional cu Înclinația spre o plată În titluri, din perspectiva companiei țintă, situația se inversează. Martin (1996) sau Swieringa și Schauten (2008) susțin faptul că un achizitor care are mari oportunități de creștere va căuta
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
plătește În bani. Cu alte cuvinte, spre deosebire de perspectiva achizitorului, când controlul managerial este invers proporțional cu Înclinația spre o plată În titluri, din perspectiva companiei țintă, situația se inversează. Martin (1996) sau Swieringa și Schauten (2008) susțin faptul că un achizitor care are mari oportunități de creștere va căuta, În general, să folosească drept modalitate de plată titlurile, cu scopul de a proteja rezervele monetare, pentru a finanța investițiile necesare creșterii. Alegerea modalității de plată În cadrul operațiunilor de fuziuni și achiziții
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
poate avea un impact substanțial În ceea ce privește finalizarea cu succes a tranzacției. În general, se consideră că acționarii companiei țintă preferă plata În bani În detrimentul acțiunilor companiei inițiatoare, iar Cornu și Isakov (2000) susțin că ofertele În bani indică faptul că achizitorul este foarte hotărât să cumpere compania țintă. Studiile empirice pun În evidență faptul că modalitatea de plată reprezintă un determinant al performanței postachiziție. Cea mai mare parte a studiilor realizate reflectă faptul că operațiunile finanțate prin bani sunt mai performante
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
1987; Berkovich și Narayanan, 1990; Andrade et al., 2001; Linn și Switzer, 2001; Ghosh, 2001; Moeller și Schlingemann, 2004). Alegerea uneia dintre cele trei posibilități trebuie să țină cont de interesele acționarilor și de reacția pieței. În afara anumitor situații când achizitorul și compania țintă ajung rapid la o Înțelegere, o tranzacție presupune negocieri Îndelungate și dificile Înainte de finalizare. Aceasta se explică prin incertitudinea anumitor variabile legate de modalitatea de plată. Un prim exemplu este cel al sinergiilor. Piața poate avea În
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
dificile Înainte de finalizare. Aceasta se explică prin incertitudinea anumitor variabile legate de modalitatea de plată. Un prim exemplu este cel al sinergiilor. Piața poate avea În mod legitim anumite Îndoieli În ceea ce privește realizarea lor. Acest lucru se repercutează asupra cursului titlului achizitorului, provocând fluctuații pe o perioadă dată și făcând imposibilă fixarea valorii sale Înaintea finalizării tranzacției (Blackburn et al., 1997). Al doilea exemplu face referință la evaluarea titlului achizitorului. Dacă acesta este subevaluat sau supraevaluat, va influența Într-o mare măsură
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
anumite Îndoieli În ceea ce privește realizarea lor. Acest lucru se repercutează asupra cursului titlului achizitorului, provocând fluctuații pe o perioadă dată și făcând imposibilă fixarea valorii sale Înaintea finalizării tranzacției (Blackburn et al., 1997). Al doilea exemplu face referință la evaluarea titlului achizitorului. Dacă acesta este subevaluat sau supraevaluat, va influența Într-o mare măsură modalitatea de plată de către achizitor (Shleifer și Vishny, 2003; Rhodes-Kropf și Viswanath, 2004). Optând pentru varianta plății În bani, achizitorul Își asumă Întregul risc și beneficiile generate de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
perioadă dată și făcând imposibilă fixarea valorii sale Înaintea finalizării tranzacției (Blackburn et al., 1997). Al doilea exemplu face referință la evaluarea titlului achizitorului. Dacă acesta este subevaluat sau supraevaluat, va influența Într-o mare măsură modalitatea de plată de către achizitor (Shleifer și Vishny, 2003; Rhodes-Kropf și Viswanath, 2004). Optând pentru varianta plății În bani, achizitorul Își asumă Întregul risc și beneficiile generate de operațiune. În afară de acestea, este ocolită problema diluării părții deținute În capital și a profiturilor acționarilor. Alegând această
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Al doilea exemplu face referință la evaluarea titlului achizitorului. Dacă acesta este subevaluat sau supraevaluat, va influența Într-o mare măsură modalitatea de plată de către achizitor (Shleifer și Vishny, 2003; Rhodes-Kropf și Viswanath, 2004). Optând pentru varianta plății În bani, achizitorul Își asumă Întregul risc și beneficiile generate de operațiune. În afară de acestea, este ocolită problema diluării părții deținute În capital și a profiturilor acționarilor. Alegând această modalitate de plată, achizitorul va fi scutit de influența companiei țintă atât În ceea ce privește gestiunea, cât
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
2003; Rhodes-Kropf și Viswanath, 2004). Optând pentru varianta plății În bani, achizitorul Își asumă Întregul risc și beneficiile generate de operațiune. În afară de acestea, este ocolită problema diluării părții deținute În capital și a profiturilor acționarilor. Alegând această modalitate de plată, achizitorul va fi scutit de influența companiei țintă atât În ceea ce privește gestiunea, cât și În privința controlului noului grup. Această modalitate de plată reflectă Încrederea achizitorului În alegerile sale, hotărârea sa de a reuși și abordarea sa tactică pentru ca operațiunea să fie bine
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
este ocolită problema diluării părții deținute În capital și a profiturilor acționarilor. Alegând această modalitate de plată, achizitorul va fi scutit de influența companiei țintă atât În ceea ce privește gestiunea, cât și În privința controlului noului grup. Această modalitate de plată reflectă Încrederea achizitorului În alegerile sale, hotărârea sa de a reuși și abordarea sa tactică pentru ca operațiunea să fie bine percepută de piață (Gouali, 2009, p. 265). Plata În bani poate reprezenta un factor decisiv În convingerea acționarilor companiei țintă să participe la
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
a reuși și abordarea sa tactică pentru ca operațiunea să fie bine percepută de piață (Gouali, 2009, p. 265). Plata În bani poate reprezenta un factor decisiv În convingerea acționarilor companiei țintă să participe la operațiune. Este o soluție optimă atunci când achizitorul estimează că titlul este subevaluat. Plata operațiunii În bani dirijează riscurile și beneficiile către achizitor, ceea ce demonstrează că acesta are Încredere În capacitatea sa de a crea fluxurile de trezorerie necesare pentru rentabilizarea investiției. Problema managerilor acționari este subordonată acestui
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
2009, p. 265). Plata În bani poate reprezenta un factor decisiv În convingerea acționarilor companiei țintă să participe la operațiune. Este o soluție optimă atunci când achizitorul estimează că titlul este subevaluat. Plata operațiunii În bani dirijează riscurile și beneficiile către achizitor, ceea ce demonstrează că acesta are Încredere În capacitatea sa de a crea fluxurile de trezorerie necesare pentru rentabilizarea investiției. Problema managerilor acționari este subordonată acestui tip de plată a achizițiilor. Astfel, cu cât este mai mare procentul deținut de manageri
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
său. Pentru a evita orice supralicitare din partea companiei Microsoft și pentru a obține acordul imediat al acționarilor companiei Lotus, IBM a plătit totalitatea acțiunilor acestora exclusiv În bani (Bruner, 2005, p. 256). Astfel, putem afirma că În situația În care achizitorul estimează că piața subevaluează titlul său, decizia cea mai bună ar fi să opteze pentru plata În bani. În cazul contrar, cursul acțiunilor ar putea avea de suferit, deoarece plata În titluri duce cu gândul la ipoteza că achizitorul optează
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
care achizitorul estimează că piața subevaluează titlul său, decizia cea mai bună ar fi să opteze pentru plata În bani. În cazul contrar, cursul acțiunilor ar putea avea de suferit, deoarece plata În titluri duce cu gândul la ipoteza că achizitorul optează În mod conștient pentru această alegere, cunoscând faptul că acțiunile sale sunt supraevaluate. Adevărată sau falsă, această percepție provoacă imediat o corecție, În sensul scăderii valorii titlului, ceea ce ar putea deveni o amenințare serioasă pentru rentabilitatea investițiilor În această
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
mod conștient pentru această alegere, cunoscând faptul că acțiunile sale sunt supraevaluate. Adevărată sau falsă, această percepție provoacă imediat o corecție, În sensul scăderii valorii titlului, ceea ce ar putea deveni o amenințare serioasă pentru rentabilitatea investițiilor În această operațiune. Pentru achizitor, plata integrală În titluri constă În schimbarea titlurilor companiei țintă cu o parte din propriul capital, În funcție de rata de schimb stabilită. Această rată reflectă numărul de acțiuni ale companiei țintă care sunt schimbate cu fiecare acțiune a achizitorului (Vishwanath și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
operațiune. Pentru achizitor, plata integrală În titluri constă În schimbarea titlurilor companiei țintă cu o parte din propriul capital, În funcție de rata de schimb stabilită. Această rată reflectă numărul de acțiuni ale companiei țintă care sunt schimbate cu fiecare acțiune a achizitorului (Vishwanath și Krishnamurti, 2008, p. 147). Cele două părți se regăsesc astfel acționari ai aceluiași grup. Aceștia Împart atât beneficiile generate prin sinergii și câștigurile realizate de noul grup, cât și riscurile, desigur, În funcție de cota parte deținută de acționari În cadrul
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
acest mod de plată, fiind posibilă chiar și o scădere semnificativă a cursului acțiunilor (Frankel, 2005, p. 225; Grullon et al., 1997). Acest lucru se Întâmplă, În primul rând, deoarece piața resimte o reticență și o lipsă de Încredere din partea achizitorului În ceea ce privește capacitatea de a crea valoare, iar În al doilea rând, deoarece această modalitate de plată induce ideea că titlul este supraevaluat. Datorită asimetriei informaționale dintre manageri și investitori, acțiunile pot fi sub sau supraevaluate. Managerii care acționează În interesul
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
supraevaluat. Datorită asimetriei informaționale dintre manageri și investitori, acțiunile pot fi sub sau supraevaluate. Managerii care acționează În interesul acționarilor sunt stimulați să emită acțiuni atunci când acestea sunt supraevaluate. Cu ocazia expertizei due diligence (sau auditul de achiziție) efectuată asupra achizitorului, compania țintă trebuie să verifice dacă nu cumva cursul titlului acestuia este el Însuși supraevaluat. În acest caz, compania țintă nu trebuie să accepte această modalitate de plată, căci aceasta s-ar expune unei contralovituri care poate fi dramatică atunci când
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
fuziune fiind considerată una dintre cele mai eșecuri În materie de strategie corporativă (Bruner, 2005, p. 276). Astfel, putem afirma că această modalitate de plată este preferată atunci când factorii de risc sunt minimi, cum este cazul În care cursul titlului achizitorului este supraevaluat, dar și atunci când cele două părți se angajează Într-o tranzacție care integrează atât beneficiile, cât și riscurile. Cele două modalități de plată, exclusiv În bani sau exclusiv În titluri, au cunoscut fiecare perioadele lor de interes. Totuși
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]