43,415 matches
-
finanțare. Valoarea Adăugată pentru Acționari depinde de trei factori principali: fluxurile de numerar din activitatea de exploatare; rata de actualizare; nivelul datoriilor financiare. Valoarea Adăugată pentru Acționari = Valoarea companiei -Datoriile financiare. 2.3.3. Valoarea Economică Adăugată - EVA Valoarea economică adăugată<footnote G.B. Stewart, The Quest for Value. A Guide for Senior Managers, Harper Business, New York, 1991. EVA® este marcă înregistrată a companiei de consultanță Stern Stewart. footnote> este un model conceput de econo mistul american G. Bennett Stewart, care prin
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
instrument de măsurare a performanței utilizat de companii și consultanți<footnote S. Lee, W.G. Kim, „EVA, refined EVA, MVA, or traditional performance measures for the hospitality industry?”, International Journal of Hospitality Management, 28, 2009, pp. 439-445. footnote>. Valoarea Economică Adăugată este marcă înregistrată a companiei americane de consultanță Stern Stewart. Pentru ușurința prezentării indica torului, vom utiliza acronimul recunoscut - EVA. O parte din succesul acestui indicator poate fi pus și pe seama activităților de marketing asociate promovării și implementării EVA de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
nivel internațional o serie de autori au urmărit acest indicator, după prezentarea lui în cartea lui Bennett Stewart. O contribuție semnificativă au avut economiștii Joel Stern și John Shiely, care, prin „The EVA Challenge”, au dezvoltat conceptul de valoare economică adăugată și crearea de valoare. Alți autori, precum David Young și Stephen O’Byrne au mers spre partea tehnică a implementării EVA. La nivel național o contribuție semnificativă a avut-o autoarea Maria Niculescu<footnote M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Vol
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Economică, București, 2005, p. 317. footnote>, care prezintă un capitol privind crearea de valoare, urmărind EVA atât la nivelul calculării, cât și prin diverse corelații cu alți indicatori. Mai mult, este prezentat un model pentru analiza factorială a valorii economice adăugate. Alți autori, precum D. Cîrciumaru, M. Siminică dezvoltă noile idei apărute privind Valoarea economică adăugată revizuită (Refined EVA). <footnote D. Cîrciumaru, M. Siminică, „Refined economic value added, an indicator for measuring the performances of the companies”, Economie teoretică și aplicată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
EVA atât la nivelul calculării, cât și prin diverse corelații cu alți indicatori. Mai mult, este prezentat un model pentru analiza factorială a valorii economice adăugate. Alți autori, precum D. Cîrciumaru, M. Siminică dezvoltă noile idei apărute privind Valoarea economică adăugată revizuită (Refined EVA). <footnote D. Cîrciumaru, M. Siminică, „Refined economic value added, an indicator for measuring the performances of the companies”, Economie teoretică și aplicată, Supliment Analiză economico financiară și evaluarea proprietăților, 2009, p. 204. footnote> Model de calculare Relația
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
tratamente contabile. Aceste ajustări vor fi prezentate în acest capitol. Calcularea costului mediu ponderat al capitalului a fost prezentată în subcapitolul anterior. În calculele noastre vom utiliza CAPM pentru obținerea acestei mărimi. Având în vedere valoarea absolută a valorii economice adăugate, Bennet Stewart susține că este destul de dificilă utilizarea EVA în comparațiile dintre companii sau divizii de mărimi diferite. Soluția propusă este utilizarea EVA standardizată, ce exprimă valoarea economică adăugată ca un procent din capitalul investit la începutul perioadei analizate, conform
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
obținerea acestei mărimi. Având în vedere valoarea absolută a valorii economice adăugate, Bennet Stewart susține că este destul de dificilă utilizarea EVA în comparațiile dintre companii sau divizii de mărimi diferite. Soluția propusă este utilizarea EVA standardizată, ce exprimă valoarea economică adăugată ca un procent din capitalul investit la începutul perioadei analizate, conform modelului: EVA Standardizată = (RI - CMPC) × Capitalul investit la începutul anului<footnote J. De Villiers, „The distorsions in Economic Value Added caused by inflation”, Journal of Economics and Business, Temple
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cu dobânzile pentru împrumuturi sau leasing, cheltuielile cu restructurarea, cu publicitatea, cheltuielile cu pregătirea profesională a angajaților, cu amortizarea corespunzătoare a activelor achiziționate prin leasing financiar. Avantaje și limite ale utilizării EVA (Economic Value Added) Printre avantajele utilizării valorii economice adăugate putem regăsi următoarele: EVA este un instrument de ameliorare a gestiunii globale a întreprinderii<footnote M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Vol. 2, Diagnostic financiar, Editura Economică, București, 2003, p. 41. footnote>. Utilizarea acestui indicator de managementul companiei nu presupune renunțarea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
aferent. Utilizarea EVA asigură o legătură între deciziile operaționale, cele de investiții și cele strategice, fiind totodată o pârghie de motivare a managementului și a personalului operațional. Cu toate acestea, putem întâlni și o serie de limite. Astfel, valoarea economică adăugată (EVA) este un indicator calculat pe baza metodelor contabilității financiare privind realizarea veniturilor și recunoașterea cheltuielilor. În cazul în care managerii sunt recompensați pe baza nivelului ridicat al EVA într-o anumită perioadă, aceștia pot manipula rezultatele pentru a ajunge
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
amortizarea să nu fie recunoscută, ducând la creșterea EVA. În situația prezentată calitatea produselor și satisfacția clienților vor avea de suferit în cazul în care echipamentele ieșite din uz vor fi utilizate în continuare. Exemplu de calculare a Valorii Economice Adăugate (EVA) În cele ce urmează am prezentat modalitatea de calculare a valorii economice adăugate, având în vedere informațiile prezentate mai sus. În exemplu calculat nu am luat în considerare ajustările contabile aferente rezultatului operațional net sau pentru capitalul investit. Analiza
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
și satisfacția clienților vor avea de suferit în cazul în care echipamentele ieșite din uz vor fi utilizate în continuare. Exemplu de calculare a Valorii Economice Adăugate (EVA) În cele ce urmează am prezentat modalitatea de calculare a valorii economice adăugate, având în vedere informațiile prezentate mai sus. În exemplu calculat nu am luat în considerare ajustările contabile aferente rezultatului operațional net sau pentru capitalul investit. Analiza factorială a valorii economice adăugate are în vedere modelul de calcul. Modelul utilizat este
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
urmează am prezentat modalitatea de calculare a valorii economice adăugate, având în vedere informațiile prezentate mai sus. În exemplu calculat nu am luat în considerare ajustările contabile aferente rezultatului operațional net sau pentru capitalul investit. Analiza factorială a valorii economice adăugate are în vedere modelul de calcul. Modelul utilizat este<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 318. footnote>. Verificând calculele se observă că suma influențelor este egală cu modificarea absolută a valorii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în vedere modelul de calcul. Modelul utilizat este<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 318. footnote>. Verificând calculele se observă că suma influențelor este egală cu modificarea absolută a valorii economice adăugate. ∆EVA = ∆CI + ∆RI + ∆CMPC. Analizând informațiile prezentate putem observa că valoarea economică adăugată a scăzut în perioada analizată cu 102.799 de lei (aproximativ cu 15,98%). Creșterea capitalului investit cu 956.871 lei a avut o influență pozitivă, determinând
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 318. footnote>. Verificând calculele se observă că suma influențelor este egală cu modificarea absolută a valorii economice adăugate. ∆EVA = ∆CI + ∆RI + ∆CMPC. Analizând informațiile prezentate putem observa că valoarea economică adăugată a scăzut în perioada analizată cu 102.799 de lei (aproximativ cu 15,98%). Creșterea capitalului investit cu 956.871 lei a avut o influență pozitivă, determinând creșterea valorii economice adăugate cu 27.446,15 lei. Creșterea ratei de rentabilitate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
41% în anul N + 1. Pornind de la modelul de calcul al EVA standardizată, vom calcula modificarea absolută și vom dezvolta modelul pentru observarea factorilor de influență. Modificarea absolută a EVA standardizată pentru perioada este. Observăm interdependența dintre indicii valorii economice adăugate și capitalul investit în calcularea EVA standardizată. Dezvoltarea factorială a EVA standardizată pornește de la modelul de calcul. Propunem în cele ce urmează două modele de calcul cu factori diferiți. Am considerat capitalul investit din anul curent ca fiind un factor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
calcul cu factori diferiți. Am considerat capitalul investit din anul curent ca fiind un factor cantitativ, iar valoarea economică adăugată la un leu capital investit ca factor calitativ de influență. EVA standardizată poate fi calculată și pe baza valorii economice adăugate a capitalului investit din anul anterior și indicele valorii economice adăugate din anul curent. Pe exemplul calculat. 2.3.4. Valoarea Economică Adăugată Ajustată - AEVA (Adjusted EVA) Pornind de la distorsiunile create de inflație asupra EVA, autorul Johann de Villiers introduce
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
capital investit ca factor calitativ de influență. EVA standardizată poate fi calculată și pe baza valorii economice adăugate a capitalului investit din anul anterior și indicele valorii economice adăugate din anul curent. Pe exemplul calculat. 2.3.4. Valoarea Economică Adăugată Ajustată - AEVA (Adjusted EVA) Pornind de la distorsiunile create de inflație asupra EVA, autorul Johann de Villiers introduce conceptul de Valoare Economică Adăugată Ajustată<footnote J. de Villiers, „The distorsions in Economic Value Added caused by inflation”, Journal of Economics and
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
anul anterior și indicele valorii economice adăugate din anul curent. Pe exemplul calculat. 2.3.4. Valoarea Economică Adăugată Ajustată - AEVA (Adjusted EVA) Pornind de la distorsiunile create de inflație asupra EVA, autorul Johann de Villiers introduce conceptul de Valoare Economică Adăugată Ajustată<footnote J. de Villiers, „The distorsions in Economic Value Added caused by inflation”, Journal of Economics and Business, Temple University, Vol. 49, 1997, p. 299. footnote>. Astfel, utilizarea valorii contabile a capitalurilor proprii și a datoriilor financiare, amplificată de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Value Added caused by inflation”, Journal of Economics and Business, Temple University, Vol. 49, 1997, p. 299. footnote>. Astfel, utilizarea valorii contabile a capitalurilor proprii și a datoriilor financiare, amplificată de inflație, ridică semne de întrebare în legătură cu utilizarea Valorii Economice Adăugate. Prin studiul realizat, autorul prezintă o serie de diferențe între calcularea EVA și rezultatele obținute luând în calcul și efectul inflației. Propunerea sa se regăsește în modul de calcul al Valorii Economice Adăugate Ajustate. NOPAT - valoarea curentă ajustată la inflație
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
semne de întrebare în legătură cu utilizarea Valorii Economice Adăugate. Prin studiul realizat, autorul prezintă o serie de diferențe între calcularea EVA și rezultatele obținute luând în calcul și efectul inflației. Propunerea sa se regăsește în modul de calcul al Valorii Economice Adăugate Ajustate. NOPAT - valoarea curentă ajustată la inflație a profitului net din exploatare; a* - rentabilitatea cerută calculată pe baza valorilor curente ale fiecărui element de activ, ajustate la inflație. Autorul consideră rata internă de rentabilitate o variantă pentru calculul rentabilității reale
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
investit. Autorul propune utilizarea valorii curente a categoriilor de active în schimbul valorii de piață a capitalurilor proprii. Varianta propusă de autor este destul de greu de calculat în practică, ridicând semne de întrebare în legătură cu aplicabilitatea sa. 2.3.5. Valoarea Economică Adăugată Revizuită - REVA (Refined EVA) Pornind de la limitele indicatorului EVA de a prezenta în totalitate performanța financiară a unei companii, Bacidore et al.<footnote J. Bacidore, J. Boquist, T. Milbourn, A. Thakor, „The search for the best financial performance measure”, Financial
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
descompunere în factori, și anume: Exemplul următor indică legăturile prezentate în modelul EVA Momentum. Pornind de la informațiile din exemplul EVA, considerăm. Pornind de la valorile calculate, s-a obținut o valoare a EVA Momentum de -1,34%, semnificând variația valorii economice adăugate raportată la cifra de afaceri din anul anterior. Această evoluție negativă a fost determinată de produsul dintre profitul economic la un leu cifră de afaceri în momentul N + 1 și modificarea procentuală a cifrei de afaceri ce a avut o
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
G.B. Stewart, „EVA Momentum: The one ration that tells the whole story”, Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 21, Nr. 2, 2009, p. 76. footnote> că utilizând matematică simplă este posibil să calculăm cu cât trebuie să crească valoarea economică adăugată, în mărimi anuale egale pentru o perioadă de timp, astfel încât suma totală să fie actualizată la valoarea de piață a companiei. EVA Momentum poate fi utilizat și în compararea cu companii similare, pentru verificarea poziției companiei față de competitori. Această modalitate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
este legătura cu modificarea profitului economic (prin EVA), neafectat de tratamentele contabile. Indicatorul este limitat de calculul EVA, ce presupune ajustări contabile, precum și calcularea costului capitalului, care poate să determine modificări în funcție de metodele utilizate. 2.3.7. Valoarea de piață adăugată - MVA (Market Value Added) Valoarea de piață adăugată măsoară diferența dintre valoarea de piață (bursieră) a unei firme și suma capitalului investit. Dacă MVA este pozitivă, firma a adăugat valoare. În schimb, în cazul unei valori negative a MVA, firma
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
neafectat de tratamentele contabile. Indicatorul este limitat de calculul EVA, ce presupune ajustări contabile, precum și calcularea costului capitalului, care poate să determine modificări în funcție de metodele utilizate. 2.3.7. Valoarea de piață adăugată - MVA (Market Value Added) Valoarea de piață adăugată măsoară diferența dintre valoarea de piață (bursieră) a unei firme și suma capitalului investit. Dacă MVA este pozitivă, firma a adăugat valoare. În schimb, în cazul unei valori negative a MVA, firma distruge valoare. În cazul în care firma nu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]