43,415 matches
-
cazul unei valori negative a MVA, firma distruge valoare. În cazul în care firma nu este cotată, se estimează o valoare de piață, pornind de la valoarea prezentă a fluxurilor viitoare de lichiditate generate pentru proprietari. Mai mult, valoarea de piață adăugată este egală cu valoarea prezentă a valorilor viitoare așteptate ale EVA. VB - valoarea bursieră; CT - capitalul investit, format din valoarea prezentă a capitalului inițial investit de acționari (CI) și valoarea prezentă a profiturilor reinvestite (PRI)<footnote G. Vâlceanu, V. Robu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
capitalul investit, format din valoarea prezentă a capitalului inițial investit de acționari (CI) și valoarea prezentă a profiturilor reinvestite (PRI)<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 323. footnote>. Valoarea de piață adăugată este echivalentă cu valoarea prezentă netă (valoarea actualizată netă), indicator folosit în evaluarea fluxurilor de trezorerie ale unui proiect după impozitare, în cazul în care costul capitalului a fost utilizat ca rată de actualizare. Cei care nu cred în eficiența
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
actualizată netă), indicator folosit în evaluarea fluxurilor de trezorerie ale unui proiect după impozitare, în cazul în care costul capitalului a fost utilizat ca rată de actualizare. Cei care nu cred în eficiența pieței, consideră că indicatorul valoarea de piață adăugată este viciat tocmai fiindcă se calculează pe baza valorilor pieței, care sunt de cele mai multe ori cu o volatilitate ridicată, și în afara controlului managementului. Legătura dintre EVA și MVA EVA sau profitul economic este în legătură cu valoarea de piață adăugată, fiind valoarea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de piață adăugată este viciat tocmai fiindcă se calculează pe baza valorilor pieței, care sunt de cele mai multe ori cu o volatilitate ridicată, și în afara controlului managementului. Legătura dintre EVA și MVA EVA sau profitul economic este în legătură cu valoarea de piață adăugată, fiind valoarea prezentă netă (NPV), adică suma profiturilor economice actualizate la costul mediu ponderat al capitalului.<footnote P. Vernimmen, P. Quiry, M. Dallocchio, Y. Le Fur, A. Salvi, Corporate Finance - Theory and Practice, John Wiley & Sons, New York, 2005, p. 354
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
and Practice, John Wiley & Sons, New York, 2005, p. 354. footnote> Această legătură dintre cei doi indicatori nu este una precisă, având în vedere modificările din piață, însă în cazul multor companii acest lucru este verificabil. 2.3.8. Valoarea lichidă adăugată - CVA (Cash Value Added) Indicatorul a fost dezvoltat de firma de consultanță americană Boston Consulting Group. Literatura anglo-saxonă de specialitate<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder Revolution, Harvard Business School Press
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
utilizat pentru finanțarea activității (CC). Fluxul de numerar brut al perioadei se determină prin adăugarea la profitul net (Pn) obținut de firmă a cheltuielilor cu dobânzile (D), precum și a sumei amortizării (A). O altă modalitate de prezentare a valorii lichide adăugate este raportarea la rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI). IB - valoarea investițiilor brute. Schema factorială aferentă acestei modalități se prezintă astfel<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 325. footnote
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
nu presupune că fluxurile de numerar nete sunt constante pe o anumită perioadă de timp. CFROI este un indicator ce se calculează prin mijloace complexe și este dificil de explicat pentru managerii nonfinanciari. La fel ca în cazul valorii economice adăugate, ajustările contabile necesare calculării CFROI conduc utilizatorii către creatorii acestuia (compania Holt), pentru a implementa această metodă. De aceea, de obicei, o versiune mult mai simplificată se utilizează pentru calculare. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar poate fi calculată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
egală cu CFROI calculat de 2,75%, rezultă: Aceeași valoare a CFROI se obține în ambele abordări, întrucât am utilizat o rata medie de remunerare a capitalului total egală cu rata de rentabilitate internă. 2.3.11. Surplusul de Valoare Adăugată - WAI (Wealth Added Index)<footnote 126 http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
remunerare a capitalului total egală cu rata de rentabilitate internă. 2.3.11. Surplusul de Valoare Adăugată - WAI (Wealth Added Index)<footnote 126 http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare Adăugată se poate calcula prin două metode: 1) WAI = ∆Valoarea bursieră - Rentabilitatea Așteptată + Dividende - - Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare Adăugată se poate calcula prin două metode: 1) WAI = ∆Valoarea bursieră - Rentabilitatea Așteptată + Dividende - - Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi, unde: ∆Valoarea bursieră = VB la sfârșitul perioadei - VB la începutul perioadei; Analiza performanței prin creare de valoare 98 Rentabilitatea Așteptată = VB
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
rezultate diferite; Similar cu Rentabilitatea Totală a Acționarilor, mărimea poate să se modifice în funcție de datele de început sau sfârșit utilizate în analiză. Capitolul 2. Sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare 99 2.3.12. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă - RWA (Relative Wealth Added)<footnote http://www.sternstewart.com, „Introduction to Relative Wealth Added”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată Relativă se referă la felul în care o companie a evoluat față de companii similare, fiind dezvoltat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare 99 2.3.12. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă - RWA (Relative Wealth Added)<footnote http://www.sternstewart.com, „Introduction to Relative Wealth Added”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată Relativă se referă la felul în care o companie a evoluat față de companii similare, fiind dezvoltat de compania americană Stern Stewart. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă compară prețul unei acțiuni pe parcursul unei perioade de timp cu acțiunile unor companii similare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
sternstewart.com, „Introduction to Relative Wealth Added”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată Relativă se referă la felul în care o companie a evoluat față de companii similare, fiind dezvoltat de compania americană Stern Stewart. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă compară prețul unei acțiuni pe parcursul unei perioade de timp cu acțiunile unor companii similare, ținând seama de noile acțiuni emise și nivelul riscului financiar. Indicatorul compară astfel valoarea creată pentru acționari cu cea creată de companiile similare. Alegerea companiilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
noile acțiuni emise și nivelul riscului financiar. Indicatorul compară astfel valoarea creată pentru acționari cu cea creată de companiile similare. Alegerea companiilor similare este dificilă, întrucât trebuie urmărite companii expuse la aceleași efecte macroeconomice și de piață. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă poate fi calculat atât în mărimi absolute, dar și ca procentaj din valoarea inițială a companiei. Modul de calcul este prezentat mai jos: RWA = Valoarea bursieră inițială × (TSR ajustat - TSR mediu ajustat al companiilor similare) %RWA = RWA / Valoarea companiei
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
absolute, dar și ca procentaj din valoarea inițială a companiei. Modul de calcul este prezentat mai jos: RWA = Valoarea bursieră inițială × (TSR ajustat - TSR mediu ajustat al companiilor similare) %RWA = RWA / Valoarea companiei. Indicatorul este similar cu Surplusul de Valoare Adăugată (WAI), TSR mediu ajustat al companiilor fiind folosit în locul costului capitalului propriu. Unul dintre avantajele RWA este că ia în considerare schimbările din capitalul companiei. Utilitatea acestui indicator este dată mai ales de găsirea unei metode de măsurare a performanței
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Value) Este un indicator dezvoltat de compania americană Stern Stewart, fiind totodată și marcă înregistrată a acesteia. Valoarea Creșterii Viitoare<footnote http://www.sternstewart.com, accesat în noiembrie 2010. footnote> măsoară partea din valoarea de piață atribuită creșterii Valorii Economice Adăugate. Acest indicator poate fi determinat de așteptările pieței privind creșterea productivității, creșteri și achiziții ce determină crearea de valoare. Companiile pot să alinieze obiectivele privind performanța în strânsă legătură cu creșterea EVA determinată de Valoarea Creșterii Viitoare. VP - valoarea prezentă
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
creșterea productivității, creșteri și achiziții ce determină crearea de valoare. Companiile pot să alinieze obiectivele privind performanța în strânsă legătură cu creșterea EVA determinată de Valoarea Creșterii Viitoare. VP - valoarea prezentă; Ki - capitalul investit. Diferența față de indicatorul valoarea de piață adăugată este absența EVA din anul curent. Sintetizând, putem spune că MVA = FGV + EVA a anului curent. Pe baza acestor noi indicatori se pot prezenta într-o nouă formă: Valoarea de piață a capitalurilor proprii Valoarea de piață a capitalurilor proprii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
realizarea opțiunilor de creștere viitoare). Pornind de la această relație, managementul va fi capabil să pregătească anumite analize privind crearea de valoare pentru acționari, ce va duce la alocarea anumitor resurse pentru obținerea viitoare de valoare creată. 2.3.16. Valoarea Adăugată a Angajaților - PVA (People Value Added)<footnote R. Schneier, „People Value Added: The new performance measure”, Journal of Strategy and Leadership, Vol. 25, Nr. 2, 1997, pp. 14-19. footnote> People Value Added (PVA) este un instrument economic de măsurare a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pe orice altă resursă neconsumabilă. Dacă aceste costuri ar fi capitalizate, resursele umane ale întreprinderii ar putea reprezenta cel mai mare activ din evidențele contabile. 2.3.17. Marja economică (Economic Margin) Marja economică este o combinație a Valorii Economice Adăugate (EVA) și a ratei de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI), încercând să exploateze cele mai bune calități ale acestor instrumente de măsurare a performanței. În primul rând, numărătorul marjei economice, similar cu valoarea economică adăugată, se bazează pe profitul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
combinație a Valorii Economice Adăugate (EVA) și a ratei de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI), încercând să exploateze cele mai bune calități ale acestor instrumente de măsurare a performanței. În primul rând, numărătorul marjei economice, similar cu valoarea economică adăugată, se bazează pe profitul economic, ajutând managerii în procesul de creare de valoare. Spre deosebire de EVA însă, marja economică adaugă deprecierea și amortizarea la fluxul de numerar și încorporează rata de rentabilitate a capitalului investit în costul capitalului. În al doilea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
mediu la un leu capital investit reflectă rentabili tatea capitalului investit prin intermediul indicatorului EVA. Modelul de analiză este reprezentând diferența procentuală dintre rentabilitatea capitalului investit și costul mediu ponderat al capitalului. Sistemul factorial pornește de la analiza factorială a valorii economice adăugate<footnote V. Robu, Valoarea economică adăugată, Note de curs, Masterat Analiză Financiară și Evaluare, 2010. footnote>. Conform modelului de analiză, profitul economic mediu la un leu capital investit a scăzut cu 0,0037 lei, ca urmare a influenței vitezei de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
reflectă rentabili tatea capitalului investit prin intermediul indicatorului EVA. Modelul de analiză este reprezentând diferența procentuală dintre rentabilitatea capitalului investit și costul mediu ponderat al capitalului. Sistemul factorial pornește de la analiza factorială a valorii economice adăugate<footnote V. Robu, Valoarea economică adăugată, Note de curs, Masterat Analiză Financiară și Evaluare, 2010. footnote>. Conform modelului de analiză, profitul economic mediu la un leu capital investit a scăzut cu 0,0037 lei, ca urmare a influenței vitezei de rotație a capitalului investit, precum și a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]