65,812 matches
-
calculate fluxurile de numerar, respectiv moneda în care sunt prezentate situațiile financiare<footnote A. Damodaran, Corporate finance courses, Webcast, Spring 2010, http://pages.stern. nyu.edu/~adamodar/ footnote>. Aswath Damodaran propune trei modalități de determinare a ratei dobânzii fără risc: Ajustarea ratei cuponului la titlurile de stat în monedă națională, scăzând din rata cuponului marja de risc de credit aferentă ratingului acordat guvernului de instituțiile de rating. Exemplu: Presupunând că rata cuponului la titlurile de stat dintr-o țară cu rating
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
aplicarea pentru prima dată a conceptului EVA a fost realizată de Stern Stewart în 1990, un concept similar a fost utilizat de economiști cu mulți ani înainte (profitul economic sau profitul rezidual). EVA reprezintă o versiune modificată a profitului rezidual, ajustările ținând de tratamentele contabile realizate pentru corectitudinea calculării. La nivel internațional o serie de autori au urmărit acest indicator, după prezentarea lui în cartea lui Bennett Stewart. O contribuție semnificativă au avut economiștii Joel Stern și John Shiely, care, prin
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
sinonim cu rata medie de remunerare a capitalului total (eng. Weighted Average Cost of Capital). Rentabilitatea capitalului utilizat ia în considerare profitul operațional după impozitare (net) și capitalul utilizat, astfel. Atât rezultatul operațional net, cât și capitalul utilizat prezintă numeroase ajustări contabile, pentru eliminarea erorilor ce pot să apară în valoarea EVA, ca urmare a utilizări diverselor tratamente contabile. Aceste ajustări vor fi prezentate în acest capitol. Calcularea costului mediu ponderat al capitalului a fost prezentată în subcapitolul anterior. În calculele
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
considerare profitul operațional după impozitare (net) și capitalul utilizat, astfel. Atât rezultatul operațional net, cât și capitalul utilizat prezintă numeroase ajustări contabile, pentru eliminarea erorilor ce pot să apară în valoarea EVA, ca urmare a utilizări diverselor tratamente contabile. Aceste ajustări vor fi prezentate în acest capitol. Calcularea costului mediu ponderat al capitalului a fost prezentată în subcapitolul anterior. În calculele noastre vom utiliza CAPM pentru obținerea acestei mărimi. Având în vedere valoarea absolută a valorii economice adăugate, Bennet Stewart susține
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
divizii, fiind un element cheie în guvernanța corporativă. Conform companiei de consultanță Stern & Stewart, utilizarea EVA determină schimbări în modul de management al companiei și de gândire a obiectivelor de management, fără să fie un simplu instrument de analiză financiară. Ajustări contabile necesare pentru calcularea EVA Compania de consultanță Stern Stewart utilizează un număr de 160 de ajustări contabile la profitul economic obținut pentru a determina EVA. Cunoașterea acestor ajustări ține de politica de confidențialitate a companiei. Cu toate acestea, o
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
schimbări în modul de management al companiei și de gândire a obiectivelor de management, fără să fie un simplu instrument de analiză financiară. Ajustări contabile necesare pentru calcularea EVA Compania de consultanță Stern Stewart utilizează un număr de 160 de ajustări contabile la profitul economic obținut pentru a determina EVA. Cunoașterea acestor ajustări ține de politica de confidențialitate a companiei. Cu toate acestea, o serie de autori au prezentat ajustările contabile necesare pentru calcularea indicatorului. Aplicarea ajustărilor contabile trebuie făcută cu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de management, fără să fie un simplu instrument de analiză financiară. Ajustări contabile necesare pentru calcularea EVA Compania de consultanță Stern Stewart utilizează un număr de 160 de ajustări contabile la profitul economic obținut pentru a determina EVA. Cunoașterea acestor ajustări ține de politica de confidențialitate a companiei. Cu toate acestea, o serie de autori au prezentat ajustările contabile necesare pentru calcularea indicatorului. Aplicarea ajustărilor contabile trebuie făcută cu prudență, întrucât poate să determine dificultăți de înțelegere a acestora sau poate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Compania de consultanță Stern Stewart utilizează un număr de 160 de ajustări contabile la profitul economic obținut pentru a determina EVA. Cunoașterea acestor ajustări ține de politica de confidențialitate a companiei. Cu toate acestea, o serie de autori au prezentat ajustările contabile necesare pentru calcularea indicatorului. Aplicarea ajustărilor contabile trebuie făcută cu prudență, întrucât poate să determine dificultăți de înțelegere a acestora sau poate să scadă credibilitatea indicatorului (în cazul în care duce la o valoare mai ridicată a EVA)<footnote
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
număr de 160 de ajustări contabile la profitul economic obținut pentru a determina EVA. Cunoașterea acestor ajustări ține de politica de confidențialitate a companiei. Cu toate acestea, o serie de autori au prezentat ajustările contabile necesare pentru calcularea indicatorului. Aplicarea ajustărilor contabile trebuie făcută cu prudență, întrucât poate să determine dificultăți de înțelegere a acestora sau poate să scadă credibilitatea indicatorului (în cazul în care duce la o valoare mai ridicată a EVA)<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
care duce la o valoare mai ridicată a EVA)<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 205. footnote>. Autorii Young și O’Byrne propun patru criterii de evaluare a ajustărilor contabile: Ajustarea are la bază o teorie financiară solidă? Ajustarea are un impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
la o valoare mai ridicată a EVA)<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 205. footnote>. Autorii Young și O’Byrne propun patru criterii de evaluare a ajustărilor contabile: Ajustarea are la bază o teorie financiară solidă? Ajustarea are un impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un impact semnificativ
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 205. footnote>. Autorii Young și O’Byrne propun patru criterii de evaluare a ajustărilor contabile: Ajustarea are la bază o teorie financiară solidă? Ajustarea are un impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un impact semnificativ asupra deciziilor luate de management? În continuare vom
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
McGraw-Hill, 2000, p. 205. footnote>. Autorii Young și O’Byrne propun patru criterii de evaluare a ajustărilor contabile: Ajustarea are la bază o teorie financiară solidă? Ajustarea are un impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un impact semnificativ asupra deciziilor luate de management? În continuare vom prezenta principalele ajustări contabile aferente contabilității internaționale și contabilității românești. Cazul imobilizărilor necorporale este
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
criterii de evaluare a ajustărilor contabile: Ajustarea are la bază o teorie financiară solidă? Ajustarea are un impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un impact semnificativ asupra deciziilor luate de management? În continuare vom prezenta principalele ajustări contabile aferente contabilității internaționale și contabilității românești. Cazul imobilizărilor necorporale este tratat diferit în funcție de standardele de contabilitate la care se face raportarea. În
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un impact semnificativ asupra deciziilor luate de management? În continuare vom prezenta principalele ajustări contabile aferente contabilității internaționale și contabilității românești. Cazul imobilizărilor necorporale este tratat diferit în funcție de standardele de contabilitate la care se face raportarea. În OMFP nr. 3055/2009, secțiunea 8 - Reguli de evaluare, articolul 73 se precizează: „(1) O imobilizare necorporală
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
2009) - 11.523 (valoare amortiz. medii pentru cei cinci ani). Suma neamortizată pentru fiecare an va fi. Valoarea neamortizată a cheltuielilor de cercetare-dezvoltare este de 25.991 lei. Această valoare se adaugă capitalului investit. Capital investit + 25.991 lei. Alte ajustări importante: impozitele amânate, provizioanele pentru garanțiile acordate clienților, rezervele prin metoda LIFO, cheltuielile cu amortizarea, fondul comercial, cheltuielile cu dobânzile pentru împrumuturi sau leasing, cheltuielile cu restructurarea, cu publicitatea, cheltuielile cu pregătirea profesională a angajaților, cu amortizarea corespunzătoare a activelor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
fi utilizate în continuare. Exemplu de calculare a Valorii Economice Adăugate (EVA) În cele ce urmează am prezentat modalitatea de calculare a valorii economice adăugate, având în vedere informațiile prezentate mai sus. În exemplu calculat nu am luat în considerare ajustările contabile aferente rezultatului operațional net sau pentru capitalul investit. Analiza factorială a valorii economice adăugate are în vedere modelul de calcul. Modelul utilizat este<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 318
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
fi utilizat atât la nivelul companiei, cât și la nivelul unităților și diviziilor acesteia. Unul dintre avantajele utilizării acestui indicator, este legătura cu modificarea profitului economic (prin EVA), neafectat de tratamentele contabile. Indicatorul este limitat de calculul EVA, ce presupune ajustări contabile, precum și calcularea costului capitalului, care poate să determine modificări în funcție de metodele utilizate. 2.3.7. Valoarea de piață adăugată - MVA (Market Value Added) Valoarea de piață adăugată măsoară diferența dintre valoarea de piață (bursieră) a unei firme și suma
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
presupune că fluxurile de numerar nete sunt constante pe o anumită perioadă de timp. CFROI este un indicator ce se calculează prin mijloace complexe și este dificil de explicat pentru managerii nonfinanciari. La fel ca în cazul valorii economice adăugate, ajustările contabile necesare calculării CFROI conduc utilizatorii către creatorii acestuia (compania Holt), pentru a implementa această metodă. De aceea, de obicei, o versiune mult mai simplificată se utilizează pentru calculare. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar poate fi calculată: fie
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
unde: ∆Valoarea bursieră = VB la sfârșitul perioadei - VB la începutul perioadei; Analiza performanței prin creare de valoare 98 Rentabilitatea Așteptată = VB la începutul perioadei × Costul capitalurilor proprii; Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi = Acțiuni noi × Curs bursier × Costul capitalurilor proprii (ajustarea perioadei); 2) WAI = (TSR - K) × Valoarea bursieră de deschidere unde: K - costul capitalului propriu. Metoda a doua de calculare solicită mai puține informații financiare pentru calcularea indicatorului, dar aceasta trebuie calculat pentru fiecare zi. În utilizarea acestui indicator, companiile trebuie
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
și corelația puternică existentă între indicatorul de creare de valoare prezentat anterior și rata rentabilității comerciale, dar și legătura variabilă cu rata rentabilității financiare. Relevanța acestui indicator vine din corelația existentă cu indicatorii utilizați pentru măsurarea performanței, dar și din ajustările contabile, ce nu lasă loc de manipulări contabile. c) Legătura existentă între rentabilitatea cerută (așteptată de investitori) dată de costul capitalului și rentabilitatea realizată, dată de rentabilitatea totală a acționarilor Costul capitalului propriu reprezintă costul de oportunitate, sau rentabilitatea așteptată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pentru acționari”. În cadrul lucrării am urmărit, totodată, sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare. Astfel, necesitatea indicatorilor de creare de valoare vine din limitele indicatorilor de măsurare a performanței ce au la bază informațiile contabile, printre care enumerăm: ajustările necesare pentru comparabilitate (prin aplicarea diferitelor tratamente contabile), nereflectarea riscului și neutilizarea costului de oportunitate al capitalurilor proprii. Pentru calcularea indicatorilor de creare de valoare, o serie de indicatori au necesitat calcularea, precum: costul capitalului propriu, costul datoriilor financiare, costul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
administrația publică 2004-2006”, structura instituțională este simplă, clar conturată și coerentă cu liniile de reformă. În vârful acestei piramide instituționale, se află primul-ministru împreună cu Cancelaria Primului-Ministru. Pe palierul doi, este Consiliul Superior pentru Reforma Administrației Publice, Coordonarea Politicilor Publice și Ajustare Structurală, înființat în 2003. Pe palierul trei, sunt situate Ministerul Administrației și Internelor și Secretariatul General al Guvernului. În structura MAI, pe palierul patru, sunt Agenția Națională a Funcționarului Public,Unitatea Centrală pentru Reforma Administrației Publice și Institutul Național de
Management public în România by Mihai Păunescu () [Corola-publishinghouse/Science/2056_a_3381]
-
lipsă de asumare a responsabilității cu privire la rezultatele obținute. Astfel, primul-ministru are rolul de a coordona reforma de ansamblu a guvernului și de a delega sarcinile specifice către toți miniștrii responsabili. Consiliul Superior pentru Reforma Administrației Publice, Coordonarea Politicilor Publice și Ajustare Structurală are rolul de a monitoriza reforma în administrația publică, programul PAL, de a analiza strategiile sectoriale pentru fiecare minister în parte și de a face sugestii către ministere și primul-ministru. UCRAP asigură suportul tehnic și monitorizarea întregului proces de
Management public în România by Mihai Păunescu () [Corola-publishinghouse/Science/2056_a_3381]
-
rolul de coordonare a întregului proces de reformă a administrației publice la nivel politic și este prezidat de primul-ministru. CGMRAP are un rol destul de greu de diferențiat de cel al Consiliului Superior pentru Reforma Administrației Publice, Coordonarea Politicilor Publice și Ajustare Structurală 1. În afară de MAI, procesul de descentralizare intră și în atribuțiile Consiliului Interministerial pentru Administrație și Funcție Publică, Descentralizare, Comunități Locale. De altfel, după cum sugerează și numele, acest consiliu are și atribuții specifice ANFP. Pentru ca lucrurile să se complice și
Management public în România by Mihai Păunescu () [Corola-publishinghouse/Science/2056_a_3381]