2,612 matches
-
în curs. De exemplu, în logica lor proprie, hegemonia finanței sau dominația lichidității asupra investițiilor 106 tind să impună o amplificare a proceselor de comercializare ale întreprinderilor acoperind suprafețe întregi ale aparatului productiv. Acestea sunt evaluate după măsura valorii lor bursiere și a unei rentabilități financiare directe, disociate de capacitățile de producție. Cu privire la aceste logici financiare, dominând atât un sector privat în expansiune, cât și administrația publică, ea însăși supusă rentabilității, salariile sunt considerate drept "costuri", la limită drept "factori de
Motive economice în antropologie by LAURENT BAZIN, MONIQUE SELIM [Corola-publishinghouse/Science/1015_a_2523]
-
Cum de am pierdut total superstiția culturii? E oare vorba de o împuținare progresivă sau de o dorință disperată de a ajunge la mine fără mască, fără trucaj, fără paiete? Criza s-a produs în 1983, la Heidelberg, când eram bursier Humboldt. Mă înscrisesem cu o teză la Sorbona: Problema limitei (peras, în greacă) de la presocratici la Plotin, pe care profesorul Pierre Aubenque, faimosul comentator al lui Aristotel, o acceptase cu oarecare entuziasm. Mă duceam zilnic în biblioteca de limbi clasice
Despre limită. Jurnalul de la Păltiniș. Ușa interzisă by Gabriel Liiceanu [Corola-publishinghouse/Imaginative/295599_a_296928]
-
conducătoare internaționale, singura speranță pentru reconcilierea antagonismelor dintre interesele naționale și cele internaționale." (O'Connor 1970: 150) Al treilea fenomen este că mijloacele economice, și nu neapărat cele militare, sînt cele care garantează controlul, cum ar fi accesul la valori bursiere de peste hotare; investițiile directe private; controlul rezervelor valutare locale (fie prin Fondul Monetar Internațional și Banca Mondială, fie prin corporațiile multinaționale în țările mai puțin dezvoltate); controlul resurselor minerale, de agricultură, manufactură și al celorlalte bunuri; și, în fine, organizarea
Realism și relații internaționale. Povestea fără sfîrșit a unei morți anunțate: realismul în relațiile internaționale și în economia politică internațională by Stefano Guzzini () [Corola-publishinghouse/Science/1029_a_2537]
-
aplice modelul CAPM, identificând ceea ce autorul numește rentabilități anormale precum majorări de capital prin emisiunea de noi acțiuni, pentru a pune în evidență efectul acestora asupra valorii de piață a grupului. Un studiu extrem de interesant asupra modului cum reacționează piața bursieră la diverse informații conținute în documentele elaborate conform normelor IFRS, a fost efectuat de Horton și Serafeim și publicat în Review of Accounting Studies în anul 2010. Tot în anul 2010, Bartov, Goldberg și Kim au investigat relevanța situațiilor financiare
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
întocmite conform normelor US GAAP, German GAAP și IFRS și au ajuns la concluzia că normele US GAAP sunt mult mai riguroase decât normele IFRS. Modelul econometric utilizat în acest scop, similar modelului CAPM, utilizează o regresie a rentabilității cursului bursier în raport cu o rată de referință calculată pe baza valorii de piață a companiei. Dată fiind complexitatea acestui domeniu, precum și varietatea abordărilor posibile, scopul prezentei lucrări este de a realiza și prezenta modele privind performanța unui grup de societăți, utilizând realizări
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
de creare de valoare. Motivația abordării acestui capitol se justifică prin faptul că analiza performanțelor bazate pe situațiile financiare nu este completă și ca atare este necesar să se utilizeze indicatori care sunt obținuți pe baza informațiilor date de piața bursieră. În acest scop, am făcut o prezentare suficient de detaliată a principalelor metode, modele și indicatori de creare de valoare. Un loc aparte i-am alocat unui element-cheie utilizat de majoritatea acestora, și anume, costul capitalului. Având în vedere importanța
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
mai este protejată. De unde, rolul disciplinar al dispozițiilor guvernanței cu scopul de a securiza investiția acționarilor. Se pune deci problema de a obliga conducătorii, prin incitare, supraveghere sau sancțiuni, să acționeze în sensul interesului acționarilor, altfel spus, să maximizeze valoarea bursieră ce reprezintă o măsură a eficienței companiei. Acest model financiar acționarial al guvernanței a fost criticat sub mai multe aspecte precum: nu există în mod sistematic o omogenitate a intereselor între diferitele categorii de acționari, în particular în prezența conflictelor
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
această mobilitate a capitalului la nivel internațional, pe când mobilitatea pe piața muncii este mai puțin puternică și adesea redusă la spațiul național, cu excepția cadrelor de conducere. Relația dintre eficacitatea mecanismelor disciplinare a modelului financiar acționarial al guvernanței și perfor manța bursieră nu este în mod sistematic robustă, precum par a arăta rezultatele uneori contradictorii ale unor studii empirice (Becht, 2002)<footnote M. Becht, P. Bolton, A. Roell, 2002, Corporate Governance and Control, National Bureau of Economics Research, WP, nr. 9371. footnote
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
angajate, un mecanism de supraacumulare de capital se pune în evidență: acumularea economică, măsurată la nivelul filialei, exersând o activitate de exploatare, pare întotdeauna insuficientă privită prin obiectivele de randament financiar ale grupurilor, orice fază de reducere a activelor (imobiliare, bursiere, economice) produce efecte inverse, chiar dacă grupurile nu sunt incitate să realizeze cel puțin valoarea lor potențială. Simpla constatare a caracterului excesiv al costului achizițiilor recente se traduce prin corecții asupra activelor grupului exprimate ca pierderi excepționale. Nu sunt rare cazurile
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
rezultatul net contabil consolidat parte a grupului și capitalul propriu consolidat parte a grupului. Rentabilitatea financiară a acționarilor minoritari se calculează ca raport între rezultatul net contabil consolidat aparținând minoritarilor și capitalul propriu consolidat parte a minoritarilor. Ratele de randament bursier exprimă rentabilitatea pe seama remunerării investitorilor în acțiuni. Acționarii sunt interesați prin achiziția de acțiuni să speculeze valoare acțiunilor achiziționate și/sau să încaseze un nivel al dividendului superior altor investiții. Pentru grupurile de societăți cotate la bursă, importanța acestor rate
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
pe seama remunerării investitorilor în acțiuni. Acționarii sunt interesați prin achiziția de acțiuni să speculeze valoare acțiunilor achiziționate și/sau să încaseze un nivel al dividendului superior altor investiții. Pentru grupurile de societăți cotate la bursă, importanța acestor rate de randament bursier a crescut deoarece cursul bursier al acțiunilor este un instrument de măsură a performanțelor grupului și totodată finanțarea de pe piața financiară a devenit o alternativă a finanțării de pe piața monetară. Rezultatul pe acțiune, basic earnings per share, arată profitul care
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
Acționarii sunt interesați prin achiziția de acțiuni să speculeze valoare acțiunilor achiziționate și/sau să încaseze un nivel al dividendului superior altor investiții. Pentru grupurile de societăți cotate la bursă, importanța acestor rate de randament bursier a crescut deoarece cursul bursier al acțiunilor este un instrument de măsură a performanțelor grupului și totodată finanțarea de pe piața financiară a devenit o alternativă a finanțării de pe piața monetară. Rezultatul pe acțiune, basic earnings per share, arată profitul care îi revine unei acțiuni. El
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
al societăților, la mondializare sau globalizare, la concentrarea profundă a sectoarelor și la restructurarea societăților, la evoluția acționariatului în particular, creșterea ponderii fondurilor de pensii și a investitorilor instituționali. Acest mod de gestiune prin valoarea financiară a societăților privilegiază performanțele bursiere și conduce astfel la o reînnoire a indicatorilor de performanță ai marilor societăți cotate la bursă și o etalonare sistematică a performanțelor interne cu performanțele piețelor financiare. Evaluarea performanțelor financiare, prin crearea de valoare, completează analiza efectului de levier, știind
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
valoare se inspiră în principal din teoria financiară în materie de evaluare a societății. Printr-o prelungire a teoriei neoclasice, microeconomia financiară atribuie de manieră normativă conducătorilor societății un obiectiv unic, acela de maximizare a bogăției acționarilor măsurată prin capitalizarea bursieră. Această noțiune este preferată în defavoarea celei de profit, a cărui evaluare nu este asigurată de piață. Crearea bogăției sau valorii de o societate își găsește originea în realizarea investițiilor la o rentabilitate sperată, care trebuie să fie supe rioară costului
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
valoare netă actualizată a fluxurilor financiare realizate de activele sale și disponibile pentru a remunera acționarii. Ea reprezintă bogăția pe care aceasta este potențial capabilă să o creeze. Pentru societățile cotate, valoarea într-o piață eficientă este reprezentată de capitalizarea bursieră. Teoria financiară arată că este echivalent cu a calcula valoarea de piață a societății sau valoarea economică intrinsecă de fonduri proprii, direct sau ca diferență între valoarea economică totală a societății și valoarea de piață a datoriei financiare. Valoarea economică
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
o sumă actualizată la o rată corespunzătoare unui flux de venituri. Această rată este costul capitalului, care devine astfel o variabilă esențială. Conducătorii de societăți comerciale au cel puțin în teorie ca obiectiv unic, maximizarea bogăției acționarilor, măsurată prin capitalizarea bursieră. În această logică, indicatorii de creare de valoare se bazează pe trei serii de ipoteze: ipoteze de delegare de gestiune pe linie ierarhică; articularea pe termen scurt și lung a tripletei planbuget-control; ipoteze culturale de gestiune prin obiective contractuale fondate
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
eficace de a reduce riscurile de plasament. Conform teoriei financiare, acesta nu înseamnă că societățile trebuie să-l și practice. Conform modelului de valoare a activelor financiare (MEDAF), utilizat astăzi de cele mai multe bănci, gestionarii de portofolii de titluri și societăți bursiere, rata financiară sperată pentru un titlu E(Ri) trebuie să fie egală cu rata randamentului unui activ financiar fără risc (rf), majorată cu o primă de risc. Această primă de risc este produsul prețului riscului printr-o măsură de risc
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
Această primă de risc este produsul prețului riscului printr-o măsură de risc anticipată. Prima de risc este măsurată prin prima de risc a pieței, adică diferența dintre randamentul așteptat al portofoliului pieței (constituit din totalitatea titlurilor cotate pe piața bursieră) și rata de randament a activului fără risc, este E(rm - rf). Măsura riscului sistematic a unui titlu individual, numit și risc nediversificabil, este determinată de un coeficient de risc numit beta (β). Acest beta pentru un titlu individual indică
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
calcul este următoarea. MVA este o măsură de performanță externă. La acest nivel, ea dă un ordin de mărime a plusvalorii realizate de acționari prin vânzarea societății după deducerea valorilor pe care ei le-au investit. Această plusvaloare corespunde valorii bursiere a societății și valorii contabile a fondurilor proprii. Valoarea economică totală a societății poate fi exprimată plecând de la capitalurile investite majorate cu valoarea actuală a EVA, adică de fapt MVA. Putem stabili astfel relațiile următoare. Această ultimă identitate stabilește o
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
fi exprimată plecând de la capitalurile investite majorate cu valoarea actuală a EVA, adică de fapt MVA. Putem stabili astfel relațiile următoare. Această ultimă identitate stabilește o legătură între măsura de performanță internă EVA și măsura de performanță externă, adică performanța bursieră măsurată prin plusvaloarea pe care acționarii sunt susceptibili a o realiza prin cesionarea societății sau a acțiunilor. Totuși, semnalăm că o societate poate avea o MVA pozitivă și în mod paralel să realizeze pentru ultima perioadă studiată o EVA negativă
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
a devenit în ultimii ani un element esențial al culturii manageriale. Ca o adevărată prelungire a teoriei neoclasice, microeconomia financiară atribuie, de manieră normativă, conducătorilor societăților comerciale un obiectiv unic, și anume, acela al maximizării bogăției acționarilor, măsurată prin capitalizarea bursieră. Această noțiune este preferată celei de profit, a cărei evaluare nu poate fi asigurată de piață. Crearea de bogăție sau de valoare de societățile comerciale își găsește originea în obținerea unei rentabilități a capitalurilor investite într-o activitate care să
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
EVA, MVA, TSR și CFROI. Toate aceste modele au o caracteristică comună - fundamentul pe care se bazează este așanumitul model al dreptei sau curbei de valoare. Acest model stabilește pentru fiecare societate comercială o relație fundamentală între raportul dintre capitalizarea bursieră și fondurile proprii și diferența dintre rentabilitatea fondurilor proprii (rc) și costul fondurilor proprii (ra), unde VM reprezintă valoarea de piață, care este determinată prin capitalizarea bursieră, dacă societatea este cotată la bursă, sau prin valoarea actualizată a fluxurilor de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
model stabilește pentru fiecare societate comercială o relație fundamentală între raportul dintre capitalizarea bursieră și fondurile proprii și diferența dintre rentabilitatea fondurilor proprii (rc) și costul fondurilor proprii (ra), unde VM reprezintă valoarea de piață, care este determinată prin capitalizarea bursieră, dacă societatea este cotată la bursă, sau prin valoarea actualizată a fluxurilor de trezorerie disponibile (sau dividende), dacă societatea nu este cotată la bursă, iar FP reprezintă fondurile proprii (sau situația netă contabilă), eventual ajustate de cheltuieli sau active imateriale
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
într-o societate al cărei raport este subunitar. Societățile comerciale care creează valoare realizează o rentabilitate a capitalurilor superioară celei solicitate de acționari, adică costului capitalului. Cele care nu satisfac această rentabilitate minimală reduc (distrug) valoarea și își văd valoarea bursieră ajustată la un nivel inferior, indiferent care este valoarea contabilă a fondurilor proprii. Relația dintre raportul VM/FP și diferența dintre rentabilitatea societății comerciale (rc) și costul capitalului (ra) stă la baza mai multor modele de evaluare strategică, toate de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
destruction of shareholder value, RD Irwin, Homewood, Illinois. footnote>. Așa cum am putut constata referitor la modelele precedente, crearea de valoare presupune ca rentabilitatea capitalurilor investite să fie superioară costului capitalului. Valoarea de piață a capitalurilor proprii se determină prin capitalizarea bursieră la închiderea exercițiului contabil. Capitalurile proprii contabile sunt determinate din bilanțurile consolidate ale grupului studiat. Rentabilitatea fondurilor proprii (rc) este calculată prin raportul dintre rezultatul net consolidat și capitalurile proprii contabile consolidate. Costul fondurilor proprii este determinat din modelul dreptei
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]