13,923 matches
-
Înaltă ținută, o abordare complexă, integratoare și valoroasă a fuziunilor și achizițiilor ca instrumente de aplicare a strategiei de creștere și dezvoltare a Întreprinderilor, de natură să aducă un unghi de abordare economic ce se adaugă În mod fericit abordărilor manageriale și financiare predominante În literatura domeniului. Ea reprezintă o contribuție importantă atât În ceea ce privește desprinderea de noi sensuri și semnificații ale fenomenului analizat, cât și În ceea ce privește analizele proprii cu privire la amploarea și caracteristicile fenomenului studiat la nivel european și, În mod special
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
fuziunilor și achizițiilor În multiplele sale fațete, pornind de la tipologia acestor operațiuni, determinanții economici ai acestora, mecanismul operațiunilor și până la investigarea evoluției activității de fuziuni și achiziții la nivel european, respectiv național. Din multiplele posibilități de abordare a acesteia - economică, managerială, financiară - am optat pentru investigarea, și sperăm surprinderea, aspectelor Într-o optică preponderent economică, fără a neglija celelalte viziuni și integrarea holistică a acestora, acolo unde am considerat oportun. Lucrarea de față s-a conturat pornind de la câteva obiective principale
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
resurselor strategice propun explicarea noțiunii de creștere a firmei. La nivelul firmei, Edith Penrose (2009, p. 32) - considerată deschizătoare de drumuri În analiza firmei dintr-o perspectivă bazată pe resurse - vedea creșterea firmei ca o funcție ce depinde de resursele manageriale, din moment ce managerii sunt cei care au cunoștințele de specialitate, cunosc Întreprinderea și știu cum să folosească În modul cel mai eficient activele interne și competențele acesteia. Romer (1986) susține că, pe termen lung, creșterea firmelor este determinată de acumularea și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
dintre părți domină, fiind mai puternică În ceea ce privește cota de piață, mărimea capitalului, activele, profitabilitatea sau chiar notorietatea. Efectele fuziunilor sunt numeroase. Acestea vizează toate părțile implicate și se referă la modificarea repartiției puterii de control a acționarilor, modificarea repartiției puterii manageriale sau modificarea anumitor condiții de muncă ale salariaților societății absorbite. B) Operațiunea de achiziție are loc atunci când o Întreprindere preia controlul asupra alteia cumpărând toate sau o parte dintre activele sale financiare și operaționale (Gouali, 2009, p. 76). Practic, „achiziționarea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
o firmă cumpără pachetul majoritar de acțiuni (chiar și 100%) al unei firme, având intenția de a-și lărgi portofoliul de afaceri cu afacerile firmei cumpărate” (Borza, 2003, p. 133). Preluarea controlului poate fi amicală (se realizează cu acordul echipei manageriale a companiei țintă, În urma negocierilor derulate) sau ostilă (se realizează Împotriva voinței echipei manageriale a companiei țintă, achizitorul adresându-se Consiliului de Administrație și acționarilor pentru a-i convinge pe aceștia). Controlul se poate realiza, după cum au precizat Coutinet și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
intenția de a-și lărgi portofoliul de afaceri cu afacerile firmei cumpărate” (Borza, 2003, p. 133). Preluarea controlului poate fi amicală (se realizează cu acordul echipei manageriale a companiei țintă, În urma negocierilor derulate) sau ostilă (se realizează Împotriva voinței echipei manageriale a companiei țintă, achizitorul adresându-se Consiliului de Administrație și acționarilor pentru a-i convinge pe aceștia). Controlul se poate realiza, după cum au precizat Coutinet și Sagot-Duvauroux (2003, p. 8), În mod direct (societatea A deține titluri ale societății B
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
științifice, comerciale sau logistice cu scopul creării de sinergii. Bunul mers al unei societăți mixte este condiționat de o repartizare strictă a sarcinilor Între diferitele centre de decizie: definirea strategiei este apanajul conducerii Întreprinderilor partenere, Însă managementul operațional revine echipei manageriale a societății mixte. Totuși, adeseori apar disfuncționalități În urma suprapunerii perimetrelor operaționale ale partenerilor (inclusiv problemele ce țin de cultura organizațională). În anumite cazuri, și mai ales dacă societatea mixtă se dovedește a fi o reușită, parteneriatul se adâncește și evoluează
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
aceleiași Întreprinderi. Aceasta determină creșterea capacităților productive, alocarea suplimentară de resurse umane și creșterea cifrei de afaceri (Campbell et al., 2002, p. 214). Creșterea internă poate reprezenta un mijloc de evaluare a calității utilizării resurselor interne ale firmei de echipa managerială. Când aceasta este pozitivă, ea poate să reflecte creșterea numărului de clienți În detrimentul concurenților (creșteri ale cotelor de piață), dar și creșterea veniturilor sau extinderea firmei spre alte zone geografice (Blanchot și Meier, 2009, p. 4). Prin adoptarea unei strategii
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
În alegerea unei strategii de creștere internă sau de creștere externă includ, potrivit lui Sherman și Hart (2006, p. 12): competitivitatea, fragmentarea și ritmul de creștere a pieței și a ramurii; accesul la capital și costul capitalului; abilitățile specifice ale echipei manageriale; capacitatea și potențialul de dezvoltare a competențelor de bază; loialitatea clienților; gradul de influență a modificării conjuncturii pieței asupra Întreprinderii; gradul de reglementare a sectorului În care operează Întreprinderea. Creșterea internă a fost și este strategia adoptată de majoritatea Întreprinderilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
unei inovații radicale, atunci când nicio altă firmă nu posedă know-how-ul necesar pentru a produce și/sau a o comercializa; Menținerea identității Întreprinderii; Permite păstrarea și Întărirea culturii Întreprinderii; Păstrarea independenței Întreprinderii; Absența reorganizării sau a restructurării; Stabilitatea percepută de echipa managerială; Este un proces continuu, progresiv, care permite o gestionare mai bună a procesului de dezvoltare a Întreprinderii. Dezvoltarea este lentă, necesită mult timp; Accentuează specializarea Întreprinderii pe competențele de bază, ceea ce o face vulnerabilă În caz de schimbare a conjuncturii
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
plusvalori financiare În situația În care compania țintă este subevaluată. Nevoi ridicate de capital; Probleme de coordonare și control al activităților grupate; Costuri de integrare fizică a activităților (reorganizare); Impactul psihologic al operațiunii asupra tuturor stakeholder-ilor; Dificultatea integrării culturale și manageriale a entităților. Întreprinderi mari, Întreprinderi multinaționale; Întreprinderi care au ales strategia diversificării sau a integrării verticale. În consecință, putem afirma că fiecare modalitate de creștere și dezvoltare prezintă avantaje și dezavantaje, iar acestea trebuie analizate cu atenție Înaintea luării unei
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
indiferent de ponderea participării la capitalul social, unul dintre parteneri domină și ia deciziile cu privire la formularea și implementarea strategiei, numește directorii executivi etc.), societăți mixte independente (cele În care firmele-mamă nu se implică ci lasă Întreaga autoritate de decizie echipei manageriale a societății mixte) și societăți mixte cu management participativ (cele În care ambii parteneri se implică În gestionarea societății mixte); gestionarea conflictelor de interese este mai problematică atunci când cooperarea are la bază crearea unei societăți mixte. Într-adevăr, de multe
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
se anunță că un achizitor Își propune să achiziționeze la un preț dat toate sau o mare parte din titlurile unei societăți cotate. O operațiune de creștere externă este considerată ostilă atunci când modalitățile acordului sunt propuse acționarilor Împotriva dorinței echipei manageriale În funcțiune (Campbell et al., 2002, p. 215). Atunci când managerilor Întreprinderii țintă li se solicită vânzarea Întreprinderii, se poate Întâmpla ca aceștia să refuze acest lucru. În fața acestui refuz, managerii societății inițiatoare nu vor avea altă soluție decât aceea de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
rar orientate Înspre companiile ale căror conducători sunt membri ai familiei fondatoare a Întreprinderii și/sau cu o contribuție mare la capital. Aceste elemente par să acrediteze ideea conform căreia operațiunile de creștere externă permit exercitarea unui control asupra echipelor manageriale, care ar putea fi Înlocuite dacă acțiunile lor sunt contrare intereselor acționarilor. Operațiunile ostile sunt adeseori determinate de o viziune de disciplină managerială, ce vizează sancționarea echipelor manageriale neperformante și care nu au o viziune strategică (Schwert, 2000; Morck, Shleifer
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
elemente par să acrediteze ideea conform căreia operațiunile de creștere externă permit exercitarea unui control asupra echipelor manageriale, care ar putea fi Înlocuite dacă acțiunile lor sunt contrare intereselor acționarilor. Operațiunile ostile sunt adeseori determinate de o viziune de disciplină managerială, ce vizează sancționarea echipelor manageriale neperformante și care nu au o viziune strategică (Schwert, 2000; Morck, Shleifer și Vishny, 1989). Pe de altă parte, se poate nota faptul că țintele operațiunilor ostile posedă, de asemenea, caracteristici specifice care le fac
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
conform căreia operațiunile de creștere externă permit exercitarea unui control asupra echipelor manageriale, care ar putea fi Înlocuite dacă acțiunile lor sunt contrare intereselor acționarilor. Operațiunile ostile sunt adeseori determinate de o viziune de disciplină managerială, ce vizează sancționarea echipelor manageriale neperformante și care nu au o viziune strategică (Schwert, 2000; Morck, Shleifer și Vishny, 1989). Pe de altă parte, se poate nota faptul că țintele operațiunilor ostile posedă, de asemenea, caracteristici specifice care le fac interesante. Ele au performanțe economicofinanciare
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
importante se regăsește prețul acțiunii achizitorului În momentul realizării operațiunii (dacă acesta consideră că acțiunile sunt supraevaluate, va fi tentat să facă plata cu titluri), trezoreria disponibilă a achizitorului, mărimea relativă a companiei țintă, partea din capital deținută de echipa managerială a achizitorului (Faccio și Masulis, 2005). a) Partea de capital deținută de echipa managerială a achizitorului Finanțarea unei operațiuni de concentrare printr-o plată În acțiuni implică diluarea puterii acționarilor inițiali ai achizitorului. Cu cât echipa managerială deține mai multe
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
acțiunile sunt supraevaluate, va fi tentat să facă plata cu titluri), trezoreria disponibilă a achizitorului, mărimea relativă a companiei țintă, partea din capital deținută de echipa managerială a achizitorului (Faccio și Masulis, 2005). a) Partea de capital deținută de echipa managerială a achizitorului Finanțarea unei operațiuni de concentrare printr-o plată În acțiuni implică diluarea puterii acționarilor inițiali ai achizitorului. Cu cât echipa managerială deține mai multe acțiuni ale achizitorului, cu atât mai mult se va pune În discuție stabilitatea puterii
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
deținută de echipa managerială a achizitorului (Faccio și Masulis, 2005). a) Partea de capital deținută de echipa managerială a achizitorului Finanțarea unei operațiuni de concentrare printr-o plată În acțiuni implică diluarea puterii acționarilor inițiali ai achizitorului. Cu cât echipa managerială deține mai multe acțiuni ale achizitorului, cu atât mai mult se va pune În discuție stabilitatea puterii deținute de aceștia În urma realizării unei operațiuni finanțate prin acțiuni. Deoarece plata În titluri conduce la o diluare a puterii, echipa managerială va
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
echipa managerială deține mai multe acțiuni ale achizitorului, cu atât mai mult se va pune În discuție stabilitatea puterii deținute de aceștia În urma realizării unei operațiuni finanțate prin acțiuni. Deoarece plata În titluri conduce la o diluare a puterii, echipa managerială va avea tendința să opteze pentru o finanțare prin trezorerie, În așa fel Încât să privilegieze stabilitatea puterii lor (Stulz, 1988; Amihud et al., 1990; Blackburn et al., 1997). b) Prețul acțiunii achizitorului În momentul realizării operațiunii de concentrare Cu
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
lichidități sunt mai performante decât cele finanțate prin alte modalități (Andrade et al., 2001; Linn și Switzer, 2001; Ghosh, 2001; Moeller și Schlingemann, 2004). O explicație posibilă ar fi aceea că tranzacțiile plătite cu bani pot facilita Înlocuirea unei echipe manageriale neperformante a companiei țintă. Parrino și Harris (1999) au arătat, Într-un studiu realizat pe 197 de operațiuni din anii ’80, că performanța operațiunii depinde de echipa managerială care va conduce noua entitate după Încheierea tranzacției. Mai precis, dacă echipa
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
fi aceea că tranzacțiile plătite cu bani pot facilita Înlocuirea unei echipe manageriale neperformante a companiei țintă. Parrino și Harris (1999) au arătat, Într-un studiu realizat pe 197 de operațiuni din anii ’80, că performanța operațiunii depinde de echipa managerială care va conduce noua entitate după Încheierea tranzacției. Mai precis, dacă echipa managerială este Înlocuită, performanța firmei va crește, depășind media Înregistrată la nivelul sectorului. În schimb, dacă echipa managerială rămâne În funcțiune după Încheierea tranzacției, performanța firmei nu va
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
neperformante a companiei țintă. Parrino și Harris (1999) au arătat, Într-un studiu realizat pe 197 de operațiuni din anii ’80, că performanța operațiunii depinde de echipa managerială care va conduce noua entitate după Încheierea tranzacției. Mai precis, dacă echipa managerială este Înlocuită, performanța firmei va crește, depășind media Înregistrată la nivelul sectorului. În schimb, dacă echipa managerială rămâne În funcțiune după Încheierea tranzacției, performanța firmei nu va depăși media Înregistrată la nivelul sectorului. De asemenea, efectul Înlocuirii echipei manageriale este
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
operațiuni din anii ’80, că performanța operațiunii depinde de echipa managerială care va conduce noua entitate după Încheierea tranzacției. Mai precis, dacă echipa managerială este Înlocuită, performanța firmei va crește, depășind media Înregistrată la nivelul sectorului. În schimb, dacă echipa managerială rămâne În funcțiune după Încheierea tranzacției, performanța firmei nu va depăși media Înregistrată la nivelul sectorului. De asemenea, efectul Înlocuirii echipei manageriale este mai pronunțat În situația În care are loc o consolidare a sectorului. În schimb, În cazul preluărilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
echipa managerială este Înlocuită, performanța firmei va crește, depășind media Înregistrată la nivelul sectorului. În schimb, dacă echipa managerială rămâne În funcțiune după Încheierea tranzacției, performanța firmei nu va depăși media Înregistrată la nivelul sectorului. De asemenea, efectul Înlocuirii echipei manageriale este mai pronunțat În situația În care are loc o consolidare a sectorului. În schimb, În cazul preluărilor care sunt urmate de realizarea unor investiții semnificative, Înlocuirea echipei manageriale nu va avea un efect semnificativ asupra performanței postachiziție. Aceeași idee
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]