121,156 matches
-
se utilizează rezultatul net contabil, atunci rata de profitabilitate ține cont și de operațiunile excepționale. Rata de rentabilitate financiară, indiferent de modul de calcul, ne permite să apreciem eficiența utilizării resurselor societății care i-au fost puse la dispoziție de acționari. Rentabilitatea financiară a grupurilor este apreciată într-o triplă perspectivă: cea a ansamblului acționarilor grupului; cea a acționarilor majoritari; cea a acționarilor minoritari. Rentabilitatea financiară a grupului se calculează ca raport între rezultatul consolidat după impozitare și capitalurile proprii consolidate
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
excepționale. Rata de rentabilitate financiară, indiferent de modul de calcul, ne permite să apreciem eficiența utilizării resurselor societății care i-au fost puse la dispoziție de acționari. Rentabilitatea financiară a grupurilor este apreciată într-o triplă perspectivă: cea a ansamblului acționarilor grupului; cea a acționarilor majoritari; cea a acționarilor minoritari. Rentabilitatea financiară a grupului se calculează ca raport între rezultatul consolidat după impozitare și capitalurile proprii consolidate sau ca rezultat net contabil consolidat retratat și capitalurile proprii consolidate, sau rezultat net
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
financiară, indiferent de modul de calcul, ne permite să apreciem eficiența utilizării resurselor societății care i-au fost puse la dispoziție de acționari. Rentabilitatea financiară a grupurilor este apreciată într-o triplă perspectivă: cea a ansamblului acționarilor grupului; cea a acționarilor majoritari; cea a acționarilor minoritari. Rentabilitatea financiară a grupului se calculează ca raport între rezultatul consolidat după impozitare și capitalurile proprii consolidate sau ca rezultat net contabil consolidat retratat și capitalurile proprii consolidate, sau rezultat net contabil consolidat și capitalurile
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
de calcul, ne permite să apreciem eficiența utilizării resurselor societății care i-au fost puse la dispoziție de acționari. Rentabilitatea financiară a grupurilor este apreciată într-o triplă perspectivă: cea a ansamblului acționarilor grupului; cea a acționarilor majoritari; cea a acționarilor minoritari. Rentabilitatea financiară a grupului se calculează ca raport între rezultatul consolidat după impozitare și capitalurile proprii consolidate sau ca rezultat net contabil consolidat retratat și capitalurile proprii consolidate, sau rezultat net contabil consolidat și capitalurile proprii consolidate. Rentabilitatea financiară
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
Rentabilitatea financiară a grupului se calculează ca raport între rezultatul consolidat după impozitare și capitalurile proprii consolidate sau ca rezultat net contabil consolidat retratat și capitalurile proprii consolidate, sau rezultat net contabil consolidat și capitalurile proprii consolidate. Rentabilitatea financiară a acționarilor majoritari se calculează ca raport între rezultatul net contabil consolidat parte a grupului și capitalul propriu consolidat parte a grupului. Rentabilitatea financiară a acționarilor minoritari se calculează ca raport între rezultatul net contabil consolidat aparținând minoritarilor și capitalul propriu consolidat
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
și capitalurile proprii consolidate, sau rezultat net contabil consolidat și capitalurile proprii consolidate. Rentabilitatea financiară a acționarilor majoritari se calculează ca raport între rezultatul net contabil consolidat parte a grupului și capitalul propriu consolidat parte a grupului. Rentabilitatea financiară a acționarilor minoritari se calculează ca raport între rezultatul net contabil consolidat aparținând minoritarilor și capitalul propriu consolidat parte a minoritarilor. Ratele de randament bursier exprimă rentabilitatea pe seama remunerării investitorilor în acțiuni. Acționarii sunt interesați prin achiziția de acțiuni să speculeze valoare
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
capitalul propriu consolidat parte a grupului. Rentabilitatea financiară a acționarilor minoritari se calculează ca raport între rezultatul net contabil consolidat aparținând minoritarilor și capitalul propriu consolidat parte a minoritarilor. Ratele de randament bursier exprimă rentabilitatea pe seama remunerării investitorilor în acțiuni. Acționarii sunt interesați prin achiziția de acțiuni să speculeze valoare acțiunilor achiziționate și/sau să încaseze un nivel al dividendului superior altor investiții. Pentru grupurile de societăți cotate la bursă, importanța acestor rate de randament bursier a crescut deoarece cursul bursier
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
El se determină ca raport între rezultatul net al exercițiului diminuat cu dividendele preferențiale și numărul mediu al acțiunilor emise și existente în circulație în cursul exercițiului analizat. O tendință de creștere a indicatorului semnifică îmbunătățirea eficienței investiției realizate de acționari. Coeficientul PER, price earnings ratio, se calculează ca raport între cursul unei acțiuni ordinare și rezultatul pe acțiune. Acest indicator arată de câte ori investitorii sunt dispuși să plătească nivelul profitului pe o acțiune. Dividendul pe acțiune se calculează ca raport între
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
de valoare. În această perspectivă instrumentele tradiționale de măsură a performanțelor au fost criticate pentru aptitudinea lor insuficientă de a ține cont de performanțele antreprenoriale. Acestea, precum și pertinența strategiilor conducătorilor, sunt din ce în ce mai apreciate în termeni de creare de valoare pentru acționari. În sine, conceptul de creare de valoare nu este nou. El este însăși esența capitalismului. Mai multe rațiuni au fost avansate pentru a explica difuzia acestei noțiuni în discursurile manageriale și utilizarea sa sub forma indicatorilor numerici în modul de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
metodelor de creare de valoare se inspiră în principal din teoria financiară în materie de evaluare a societății. Printr-o prelungire a teoriei neoclasice, microeconomia financiară atribuie de manieră normativă conducătorilor societății un obiectiv unic, acela de maximizare a bogăției acționarilor măsurată prin capitalizarea bursieră. Această noțiune este preferată în defavoarea celei de profit, a cărui evaluare nu este asigurată de piață. Crearea bogăției sau valorii de o societate își găsește originea în realizarea investițiilor la o rentabilitate sperată, care trebuie să
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
transpun la nivelul global al societăților comerciale principiile puse în operă în teoria alegerii investițiilor. Astfel, valoarea de piață a societății comerciale este definită ca valoare netă actualizată a fluxurilor financiare realizate de activele sale și disponibile pentru a remunera acționarii. Ea reprezintă bogăția pe care aceasta este potențial capabilă să o creeze. Pentru societățile cotate, valoarea într-o piață eficientă este reprezentată de capitalizarea bursieră. Teoria financiară arată că este echivalent cu a calcula valoarea de piață a societății sau
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
investiții. Valoarea economică este o sumă actualizată la o rată corespunzătoare unui flux de venituri. Această rată este costul capitalului, care devine astfel o variabilă esențială. Conducătorii de societăți comerciale au cel puțin în teorie ca obiectiv unic, maximizarea bogăției acționarilor, măsurată prin capitalizarea bursieră. În această logică, indicatorii de creare de valoare se bazează pe trei serii de ipoteze: ipoteze de delegare de gestiune pe linie ierarhică; articularea pe termen scurt și lung a tripletei planbuget-control; ipoteze culturale de gestiune
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
costului resurselor mobilizate. Crearea de valoare are ca obiectiv de a permite, plecând de la modelele financiare de evaluare strategică, identificarea levierelor creatoare de valoare, cu scopul de a pune în evidență elementele-cheie ale unei strategii destinate a crea valoare pentru acționari. Avantajul strategic al societății poate proveni din costuri de producție reduse, dintr-o maximizare a vânzărilor, dintr-o poziționare adecvată pe scara valorii, dintr-o viteză de rotație eficace a activelor sau, și mai mult, dintr-o strategie financiară eficace
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
ele nu alterează valoarea societății. Această raționalitate economică exprimată prin costul capitalului stabilește o legătură strânsă între deciziile de investiții și cele de finanțare. Costul capitalului este costul mediu ponderat al resurselor puse la dispoziția societății de deținătorii de fonduri (acționari și creditori). Din punct de vedere al acestora din urmă, costul capitalului este un cost de oportunitate, semnificând o lipsă de câștiguri, rezultat din alegerea lor de a aloca resursele. El exprimă rentabilitatea oferită de nevoile alternative și la care
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
capitalurilor proprii. Costul capitalurilor proprii care sunt compuse în principal din capital social, primele de emisiune și beneficiile puse în rezervă, este dificil să fie estimat pentru societățile necotate. El este în general măsurat prin rentabilitatea cerută sau estimată de acționari sau investitori. Această rentabilitate variază în funcție de riscurile asumate. Pe piețele financiare, rentabilitățile obținute de investitori variază în funcție de riscurile titlurilor. La o extremă figurează titlurile fără risc precum obligațiunile de stat și la cealaltă, acțiunile a căror rentabilitate este în general
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
fără risc, altfel spus, beta specific ei va fi 0; societatea poate să împrumute la același cost ca și statul; în fine, dacă riscul datoriei nu este remunerat, beta egal 0, atunci riscul și costul falimentului sunt suportate doar de acționari. Aceste ipoteze sunt neverificate în totalitate de practică. Chiar și societățile cu o foarte bună încredere financiară nu pot să împrumute fără să accepte să plătească o primă de risc, ce corespunde diferenței pozitive dintre randamentul unei obligațiuni emise de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
D DE E DEeconomic activ . Determinarea costurilor capitalurilor proprii ale unei societăți necotate este mai delicată deoarece pentru aceasta nu dispunem de nici o valoare de piață și, în consecință, de nici o măsură observabilă pentru o rată de randament cerută de acționari. Totuși, este posibil să se fundamenteze acest calcul luând drept referință o societate similară cotată. Dacă se are în vedere metoda MEDAF, atunci se poate calcula beta al sectorului de care aparține societatea studiată. Dacă acesta este diversificat, se poate
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
dobânzii, T este rata de impozitare, E este valoarea de piață a capitalurilor proprii, iar D sunt datoriile financiare. Metoda TSR și TBR Metoda TSR este utilizată pentru a determina crearea de valoare din punct de vedere extern, adică al acționarilor. Ea este egală cu raportul dintre cursul titlurilor ajustate de dividendele de la finele perioadei și cursul titlurilor de la începutul perioadei. unde V0 este cursul titlului la începutul perioadei, V1 este cursul titlului la sfârșitul perioadei, iar DPAt sunt dividende acumulate
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
și în cazul MEDAF, costul fondurilor proprii este estimat prin suma ratei fără risc (de regulă, a obligațiunilor de stat cu maturitate la zece ani) și o primă de risc proprie societății. EVA corespunde unui superprofit, adică unei îmbogățiri a acționarilor dincolo de remunerarea așteptată de ei. Altfel spus, o societate nu va crea valoare sau bogăție decât dacă EVA este pozitivă. Invers, societatea își reduce valoarea dacă EVA este negativă. În acest caz, rata de randament a capitalurilor angajate este inferioară
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
a capitalurilor investite, k este costul capitalului, iar Cinv este capitalul investit. Crearea de valoare calculată plecând de la EVA este foarte sensibilă atât la estimarea costului capitalului, cât și la definirea capitalurilor angajate. În metoda EVA, crearea bogăției sperate de acționari în raport cu capitalurile inițial investite este măsurată prin indicatorul MVA, care reprezintă valoarea actuală a fluxurilor de EVA, altfel spus, suma actualizată la costul capitalului a valorilor EVA anticipate. Formula de calcul este următoarea. MVA este o măsură de performanță externă
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
a fluxurilor de EVA, altfel spus, suma actualizată la costul capitalului a valorilor EVA anticipate. Formula de calcul este următoarea. MVA este o măsură de performanță externă. La acest nivel, ea dă un ordin de mărime a plusvalorii realizate de acționari prin vânzarea societății după deducerea valorilor pe care ei le-au investit. Această plusvaloare corespunde valorii bursiere a societății și valorii contabile a fondurilor proprii. Valoarea economică totală a societății poate fi exprimată plecând de la capitalurile investite majorate cu valoarea
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
majorate cu valoarea actuală a EVA, adică de fapt MVA. Putem stabili astfel relațiile următoare. Această ultimă identitate stabilește o legătură între măsura de performanță internă EVA și măsura de performanță externă, adică performanța bursieră măsurată prin plusvaloarea pe care acționarii sunt susceptibili a o realiza prin cesionarea societății sau a acțiunilor. Totuși, semnalăm că o societate poate avea o MVA pozitivă și în mod paralel să realizeze pentru ultima perioadă studiată o EVA negativă. În acest caz, dacă această situație
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
o majorare de capital, grație controlului exclusiv al societății-mamă asupra deciziilor de finanțare ale filialelor. În fapt, reacția pieței la anunțul unei majorări de capital este în mod tradițional negativă: această operațiune antrenează deci o pierdere de valoare netă pentru acționarii societății respective. Pentru a finanța o nouă investiție, atâta timp cât singurul mijloc de finanțare care poate fi luat în calcul este majorarea de capital, conducătorii grupului au posibilitatea de a minimiza pierderea globală pentru acționarii grupului prin alegerea corespunzătoare a societății
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
o pierdere de valoare netă pentru acționarii societății respective. Pentru a finanța o nouă investiție, atâta timp cât singurul mijloc de finanțare care poate fi luat în calcul este majorarea de capital, conducătorii grupului au posibilitatea de a minimiza pierderea globală pentru acționarii grupului prin alegerea corespunzătoare a societății (filialei) emițătoare. Oportunitatea de a finanța o astfel de investiție poate privi atât societatea-mamă, cât și orice filială a grupului. De asemenea, operațiunea de majorare a capitalului poate fi de asemenea realizată atât de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
de creare de valoare a devenit în ultimii ani un element esențial al culturii manageriale. Ca o adevărată prelungire a teoriei neoclasice, microeconomia financiară atribuie, de manieră normativă, conducătorilor societăților comerciale un obiectiv unic, și anume, acela al maximizării bogăției acționarilor, măsurată prin capitalizarea bursieră. Această noțiune este preferată celei de profit, a cărei evaluare nu poate fi asigurată de piață. Crearea de bogăție sau de valoare de societățile comerciale își găsește originea în obținerea unei rentabilități a capitalurilor investite într-
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]