121,156 matches
-
să controleze și să determine agentul să ia decizii În scopul maximizării profitului (În caz contrar proprietatea principalului se va diminua). Managerii pot lua decizii pe baza unor informații interne pe care le dețin despre firmă și care sunt inaccesibile acționarilor și pot astfel acționa Într-un mod mai puțin eficient În raport cu obiectivul maximizării profitului cu care sunt Însărcinați (selecție adversă). Această situație de asimetrie informațională generează costuri de agenție suportate de principal (proprietarii), care a delegat o parte dintre activitățile
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
agent (managerii). După Jensen și Meckling (1976), o problemă de agenție poate exista atunci când managerii unei Întreprinderi nu posedă decât o mică fracțiune din capital. Managerii pot fi atunci tentați să-și urmeze propriile interese (materiale sau nemateriale) În detrimentul intereselor acționarilor, Îndepărtându-se de obiectivul maximizării valorii. Costurile de agenție ce rezultă din această situație includ, În opinia lui Jensen și Meckling (1976): costuri directe legate de sistemele de control puse În aplicare de acționari; costuri directe legate de sistemele informaționale
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
interese (materiale sau nemateriale) În detrimentul intereselor acționarilor, Îndepărtându-se de obiectivul maximizării valorii. Costurile de agenție ce rezultă din această situație includ, În opinia lui Jensen și Meckling (1976): costuri directe legate de sistemele de control puse În aplicare de acționari; costuri directe legate de sistemele informaționale și de raportare puse În aplicare de manageri și destinate acționarilor; costuri indirecte legate de utilizarea suboptimală a resurselor. În această idee, operațiile de creștere externă pot fi interpretate drept un instrument folosit pentru
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
rezultă din această situație includ, În opinia lui Jensen și Meckling (1976): costuri directe legate de sistemele de control puse În aplicare de acționari; costuri directe legate de sistemele informaționale și de raportare puse În aplicare de manageri și destinate acționarilor; costuri indirecte legate de utilizarea suboptimală a resurselor. În această idee, operațiile de creștere externă pot fi interpretate drept un instrument folosit pentru a rezolva și a minimiza costurile de agenție, punând presiune asupra managerilor pentru a urmări interesele acționarilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
acționarilor; costuri indirecte legate de utilizarea suboptimală a resurselor. În această idee, operațiile de creștere externă pot fi interpretate drept un instrument folosit pentru a rezolva și a minimiza costurile de agenție, punând presiune asupra managerilor pentru a urmări interesele acționarilor. Sistemul de guvernanță a Întreprinderii (guvernanță corporativă) constă În punerea În aplicare a unor mecanisme interne și externe capabile să disciplineze, controleze și să incite managerii cu scopul de a diminua potențialele conflicte de interese dintre acționarii proprietari și managerii
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
a urmări interesele acționarilor. Sistemul de guvernanță a Întreprinderii (guvernanță corporativă) constă În punerea În aplicare a unor mecanisme interne și externe capabile să disciplineze, controleze și să incite managerii cu scopul de a diminua potențialele conflicte de interese dintre acționarii proprietari și managerii salariați, și de a reduce asimetria informațională (Bouglet, 2010, p. 17). Piața fuziunilor și a achizițiilor reprezintă un mecanism extern de control al managerilor, având rolul de a incita, de a disciplina, dar și un rol curativ
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
17). Piața fuziunilor și a achizițiilor reprezintă un mecanism extern de control al managerilor, având rolul de a incita, de a disciplina, dar și un rol curativ. Rolul incitativ al pieței fuziunilor și a achizițiilor se manifestă datorită faptului că acționarii nemulțumiți de performanța Întreprinderilor pot ceda o parte sau toate acțiunile deținute, ceea ce ar putea scădea performanța financiară a Întreprinderilor. Rolul disciplinar al fuziunilor și achizițiilor, care reiese din amenințarea unei preluări externe a controlului, impune managerilor să maximizeze performanța
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
alte cuvinte modalitatea prin care Întreprinderea poate obține, din nou, performanța dorită. Potrivit lui Mehran și Peristiani (2008), problemele de agenție reprezintă un factor important În inițierea unor operațiuni de fuziuni sau achiziții de echipa managerială, În special atunci când managerii și acționarii nu cad de acord În privința modului de utilizare a excesului de cash-flow. Jensen (1986a) a enunțat teoria fluxului de trezorerie disponibil (engl. free cash-flow) pentru a explica apariția conflictului de interese dintre acționari și manageri referitor la modalitatea de utilizare
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
echipa managerială, În special atunci când managerii și acționarii nu cad de acord În privința modului de utilizare a excesului de cash-flow. Jensen (1986a) a enunțat teoria fluxului de trezorerie disponibil (engl. free cash-flow) pentru a explica apariția conflictului de interese dintre acționari și manageri referitor la modalitatea de utilizare a trezoreriei disponibile. Acesta susține că operațiunile de fuziuni și achiziții ar putea avea la bază motivații manageriale, iar obiectivele managerilor nu ar consta neapărat În maximizarea bogăției pentru acționari. Pe de o
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de interese dintre acționari și manageri referitor la modalitatea de utilizare a trezoreriei disponibile. Acesta susține că operațiunile de fuziuni și achiziții ar putea avea la bază motivații manageriale, iar obiectivele managerilor nu ar consta neapărat În maximizarea bogăției pentru acționari. Pe de o parte, acționarii așteaptă să primească dividende din ce În ce mai mari, iar pe de altă parte, managerii, dintr-un interes personal, preferă să păstreze rezerve financiare cu scopul de a finanța proiecte de investiții, fără a fi preocupați de profitabilitatea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
manageri referitor la modalitatea de utilizare a trezoreriei disponibile. Acesta susține că operațiunile de fuziuni și achiziții ar putea avea la bază motivații manageriale, iar obiectivele managerilor nu ar consta neapărat În maximizarea bogăției pentru acționari. Pe de o parte, acționarii așteaptă să primească dividende din ce În ce mai mari, iar pe de altă parte, managerii, dintr-un interes personal, preferă să păstreze rezerve financiare cu scopul de a finanța proiecte de investiții, fără a fi preocupați de profitabilitatea viitoare a acestor proiecte. Așadar
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Jensen este aceea de a pune Întreprinderea sub o presiune financiară. Pentru a se realiza acest lucru este posibil ca fondurile În exces să fie folosite În scopul răscumpărării de acțiuni. Răscumpărând propriile acțiuni, Întreprinderea redistribuie masiv fondurile În exces acționarilor săi. Alegerea dintre răscumpărarea de acțiuni sau plata de dividende are și considerații fiscale. Această acțiune trimite, de asemenea, semnale pe piețele financiare referitor la intențiile managerilor. Cealaltă posibilitate este aceea de a crește Într-o mai mare măsură Îndatorarea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
la nivelul ramurilor. Mai precis, atunci când mecanismele interne de control se adaptează dificil ritmului inovărilor tehnologice, piața preluărilor intervine ca un catalizator al schimbării. Teoria agenției subliniază faptul că fuziunile și achizițiile se găsesc În centrul conflictelor dintre manageri și acționari, deoarece preluările de control apar ca mijloace pe care managerii le au la dispoziție pentru a-și mări puterea În cadrul organizației, ceea ce poate contribui la Înrădăcinarea lor. Astfel, profitând de oportunități, anumiți manageri se angajează Într-o serie de operațiuni
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Înrădăcinării propusă de Shleifer și Vishny În 1989 vizează explicarea mecanismelor aplicate de anumiți manageri pentru a contracara mecanismele de control. Înrădăcinarea conducătorilor este un proces care le permite managerilor să se elibereze de tutela Consiliului de administrație sau a acționarilor. Printre strategiile de Înrădăcinare se află realizarea de investiții specifice, al căror proces de valorificare este direct legat de competențele specifice ale managerilor. Aceste investiții specifice pot face costisitioare Înlocuirea managerilor și le permit acestora să obțină remunerări mai mari
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
proiectele rentabile au fost finanțate. footnote> sau pentru a construi un „imperiu” ai cărui beneficiari principali vor fi ei Înșiși. Acest comportament corespunde la ceea ce anumiți economiști numesc motivația „agenției”, referindu-se la conflictul de interese care are loc Între acționarii proprietari (mandanții) și managerii salariați (agenții). Procedând la achiziții, managerii de Întreprinderi pot să-și Îmbogățească experiența, să-și Întărească puterea, statutul, să obțină avantajele pecuniare suplimentare și să-și consolideze poziția În cadrul organizației. În particular, constituirea de mastodonți greu
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
care ar conduce la Înlăturarea managerilor În funcțiune: este vorba de ideea de a achiziționa pentru a evita situația În care Întreprinderea devine ea Însăși o țintă. Cu toate că o corporație cu un capital dispersat, care nu este gestionată În interesul acționarilor, este mai vulnerabilă În fața unei oferte de preluare, Grossman și Hart (1980) au abordat problema pasagerului clandestin (engl. freerider), În Încercarea de a evidenția unul dintre obstacolele În calea preluării. Atunci când acționarii companiei țintă anticipează că achiziția va avea ca
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
capital dispersat, care nu este gestionată În interesul acționarilor, este mai vulnerabilă În fața unei oferte de preluare, Grossman și Hart (1980) au abordat problema pasagerului clandestin (engl. freerider), În Încercarea de a evidenția unul dintre obstacolele În calea preluării. Atunci când acționarii companiei țintă anticipează că achiziția va avea ca efect o creștere substanțială a valorii Întreprinderii și, deci, a câștigurilor lor potențiale, ei pot refuza să-și vândă acțiunile (cu excepția situației În care li se oferă un preț superior celui care
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
preț superior celui care ar rezulta din creșterea valorii firmei În urma realizării operațiunii, Însă acest lucru ar putea face operațiunea nerentabilă din punctul de vedere al achizitorului). Achizitorul se poate confrunta astfel cu un refuz În ceea ce privește vânzarea titlurilor, dacă fiecare acționar adoptă același comportament (atunci când fiecare speră să profite de pe urma deciziilor luate de alții vorbim de comportament de pasager clandestin). 2.2.1.7. Fuziunile și achizițiile și comportamentul managerial În cadrul firmelor Strategia Întreprinderii are la bază viziunea rațională a managerilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
bazată pe acțiuni spectaculoase, dar nesăbuite. Studiul comportamentului managerial În cadrul firmelor Își are originile În lucrările lui Berle și Means (1932, citați de Meier și Schier, 2006, p. 18) despre separația dintre proprietate și control, respectiv dintre managerii salariați și acționarii proprietari În cadrul marilor Întreprinderi, precum și În cele ale lui Baumol (1959, citat de Meier și Schier, 2006, p. 18), Marris (1964, citat de Meier și Schier, 2006, p. 18) și Williamson (1964, citat de Meier și Schier, 2006, p. 18
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
1964, citat de Meier și Schier, 2006, p. 18) referitoare la impactul funcției de utilitate a managerilor asupra deciziilor de investiții la nivelul Întreprinderii. Se lansează ipoteza conform căreia managerii au tendința să-și urmărească propriile interese, sacrificând chiar profiturile acționarilor. Acționarii sunt cei care dețin titluri de proprietate (acțiuni) de la care așteaptă să obțină venituri, sub formă de dividende, dar și o creștere a valorii acestor acțiuni. Managerii sunt cei care posedă competențe, cunoștințe de specialitate și informații de care
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
citat de Meier și Schier, 2006, p. 18) referitoare la impactul funcției de utilitate a managerilor asupra deciziilor de investiții la nivelul Întreprinderii. Se lansează ipoteza conform căreia managerii au tendința să-și urmărească propriile interese, sacrificând chiar profiturile acționarilor. Acționarii sunt cei care dețin titluri de proprietate (acțiuni) de la care așteaptă să obțină venituri, sub formă de dividende, dar și o creștere a valorii acestor acțiuni. Managerii sunt cei care posedă competențe, cunoștințe de specialitate și informații de care acționarii
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Acționarii sunt cei care dețin titluri de proprietate (acțiuni) de la care așteaptă să obțină venituri, sub formă de dividende, dar și o creștere a valorii acestor acțiuni. Managerii sunt cei care posedă competențe, cunoștințe de specialitate și informații de care acționarii nu dispun. Tentația managerilor este aceea de a se preocupa Îndeosebi de mărimea organizației și mai puțin de nivelul beneficiilor (Bădulescu și col., 2008, p. 151). Realizarea de operațiuni de creștere externă ar reprezenta un vector de creștere a mărimii
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
managerilor este aceea de a se preocupa Îndeosebi de mărimea organizației și mai puțin de nivelul beneficiilor (Bădulescu și col., 2008, p. 151). Realizarea de operațiuni de creștere externă ar reprezenta un vector de creștere a mărimii organizației În detrimentul interesului acționarilor. Aceste teorii pun astfel În evidență divergențele mari de interese ale actorilor În explicarea mecanismelor asociate deciziilor de investiții la nivelul Întreprinderii. Teoria managementului hubris, prezentată de Richard Roll În 1986, Încearcă să pună În evidență faptul că aceste operațiuni
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
aceștia sunt cei mai vizați de măsurile disciplinare În urma acțiunilor Întreprinse. O altă idee evidențiată În literatura de specialitate se referă la achizițiile În serie, la motivațiile și efectele unui astfel de comportament corporativ. Astfel, Ismail (2008) a analizat câștigurile acționarilor folosind un eșantion de 16.221 de preluări corporative ce au implicat firme din SUA, În perioada 1985-2004. El a ajuns la concluzia că achizitorii care au realizat o singură operațiune i-au depășit pe achizitorii care au realizat mai
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
desigur, stabilirea nivelului acceptat al riscurilor care nu pot fi disociate de aceste operațiuni. Într-adevăr, realizarea unei operațiuni de fuziune sau achiziție prezintă două riscuri majore: acela de a nu crea suficientă valoare astfel Încât să se justifice prima oferită acționarilor companiei țintă, precum și acela de distrugere de valoare În cadrul companiei țintă sau chiar În cadrul achizitorului. Gestionarea acestor riscuri devine și mai delicată atunci când operațiunile de creștere externă integrează, În general, o dimensiune numită distrugere creatoare. Acest proces de „distrugere creatoare
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]