2,612 matches
-
conform normelor US GAAP, German GAAP și IFRS și au ajuns la concluzia indubitabilă că normele US GAAP sunt mult mai riguroase decât normele IFRS. Modelul econometric utilizat în acest scop, similar modelului CAPM, utilizează o regresie a rentabilității cursului bursier în raport cu o rată de referință calculată pe baza valorii de piață a companiei. Rezultatele cercetărilor efectuate asupra impactului adoptării normelor IFRS în Spania și Marea Britanie de Callao-Gastón, FerrerGarcía, Jarne Jarne și Laínez-Gadea<footnote S. Callao-Gastón, C. Ferrer-García, J. Jarne-Jarne, J.
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
sunt considerate anormale, de exemplu, prin metoda păstrării sensului variației, dar vom reduce dimensiunea numerică a acestora pentru a le păstra în limitele distribuției normale. Acest procedeu este bine cunoscut în studiile statistice efectuate asupra unor variabile de tip rentabilități bursiere. Evident, se poate proceda mult mai riguros - este doar o problemă de tehnică statistică, prin calculul unor parametri ce caracterizează distribuția normală precum coeficientul de simetrie și de aplatizare - așa-numiții skewness și kurtosis. Fie cele două regresii determinate astfel
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
grupului SIF Banat-Crișana. Analiza va utiliza ca suport teoretic capitolele anterioare. În încheierea acestui capitol mi-am propus analiza valorii de piață a grupului SIF Banat-Crișana. Având în vedere că valoarea de piață a capitalurilor proprii se determină prin capitalizarea bursieră, iar elementul esențial în determinarea indicatorilor care măsoară crearea de valoare este jucat de costul capitalului, vom aplica modelul econometric prezentat în capitolul anterior la nivelul grupului SIF Banat-Crișana. 5.1. Societățile financiare de investiții Societățile de investiții financiare (SIF
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
transformarea Fondurilor Proprietății Private în societăți de investiții financiare. Începând cu data de 1 noiembrie 1999, cele cinci societăți de investiții financiare au fost admise la categoria I a Bursei de Valori București. Cele cinci societăți de investiții pe piața bursieră au avut o traiectorie ascendentă de la admiterea lor la bursă și până la declanșarea crizei economice mondiale. Obiectivul urmărit de aceste societăți de investiții financiare este de creștere a performanțelor și de diminuare a riscurilor. Pentru atingerea acestui obiectiv s-a
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
și pierdere consolidat pentru grup și bilanțul și conturile de profit și pierdere individuale pentru cele două societăți. Această analiză a performanțelor am realizat-o prin calcularea și interpretarea: rezultatelor obținute; rentabilității economice și financiare și a ratelor de randament bursier. Analiza rezultatelor este o etapă esențială în analiza performanțelor unei societăți, respectiv ale unui grup. Rezultatele reflectă finalitatea activităților, așadar, pentru analiza performanțelor, rezultatele sunt o modalitate de a evalua nivelul de realizare a performanțelor și, totodată, un pilon de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
în aceeași proporție în rezultatul net. În acest an la 100 de lei capitaluri proprii reveneau 20 de lei profit net. Situația este favorabilă, dacă comparăm rata rentabilității financiare cu rata dobânzii de referință a BNR. Analiza ratelor de randament bursier. Pentru analiza performanțelor este foarte importantă și analiza ratelor de randament bursier. În tabelul următor am calculat indicatorii de randament bursier pentru societatea IAMU SA și pentru SIF Banat-Crișana. La nivelul grupului nu am putut calcula acești indicatori, deoarece grupul
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
lei capitaluri proprii reveneau 20 de lei profit net. Situația este favorabilă, dacă comparăm rata rentabilității financiare cu rata dobânzii de referință a BNR. Analiza ratelor de randament bursier. Pentru analiza performanțelor este foarte importantă și analiza ratelor de randament bursier. În tabelul următor am calculat indicatorii de randament bursier pentru societatea IAMU SA și pentru SIF Banat-Crișana. La nivelul grupului nu am putut calcula acești indicatori, deoarece grupul nu este cotat la Bursa de Valori București, prin urmare, nu vom
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
Situația este favorabilă, dacă comparăm rata rentabilității financiare cu rata dobânzii de referință a BNR. Analiza ratelor de randament bursier. Pentru analiza performanțelor este foarte importantă și analiza ratelor de randament bursier. În tabelul următor am calculat indicatorii de randament bursier pentru societatea IAMU SA și pentru SIF Banat-Crișana. La nivelul grupului nu am putut calcula acești indicatori, deoarece grupul nu este cotat la Bursa de Valori București, prin urmare, nu vom putea face această analiza la nivelul său. O analiză
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
am tratat indicatorii de creare de valoare la nivelul societății IAMU SA și al societății SIF Banat-Crișana. Ca urmare a situației delicate existente în economie în perioada analizată, ne confruntăm cu variații foarte mari ale costului capitalului și ale cotațiilor bursiere a acțiunilor. Deoarece am obținut valori ale costului capitalului negative, o parte a indicatorilor de valoare nu vor putea fi calculați nici pentru SIF Banat Crișana și nici pentru IAMU SA. Ipotezele de la care se pleacă în determinarea indicatorilor de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
în anul 2008, iar SIF Banat-Crișana SA în anul 2007. Rentabilitatea totală a acționarilor (TSR). Acest indicator de creare de valoare este un indicator extrem de important pentru acționari. Este un indicator care se determină în funcție de nivelul dividendelor și de cotațiile bursiere, fără să țină cont de costul capitalului. Acest lucru ne dă posibilitatea să-l calculăm pentru întreaga perioadă supusă analizei. După cum putem observa la nivelul societății IAMU SA rentabilitatea totală a acționarilor scade semnificativ în anul 2008, față de anul 2007
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
ne oprim aici cu calculul indicatorilor de creare de valoare. Astfel, ceilalți indicatori tratați la partea teoretică nu vor mai fi abordați în această parte aplicativă. 5.4. Model de analiză a valorii de piață a grupului SIF Banat-Crișana Capitalizarea bursieră a unei companii este de fapt valoarea de piață a capitalurilor sale proprii. Ea rezultă din înmulțirea numărului de acțiuni care compun capitalul societății prin cursul bursier al acțiunilor. Dacă presupunem că unicul scop al acționarilor este acela de maximizare
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
4. Model de analiză a valorii de piață a grupului SIF Banat-Crișana Capitalizarea bursieră a unei companii este de fapt valoarea de piață a capitalurilor sale proprii. Ea rezultă din înmulțirea numărului de acțiuni care compun capitalul societății prin cursul bursier al acțiunilor. Dacă presupunem că unicul scop al acționarilor este acela de maximizare a profiturilor și că piețele financiare funcționează de manieră eficientă, atunci capitalizarea bursieră depinde în mod unic de două variabile, și anume, de profiturile viitoare așteptate pentru
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
proprii. Ea rezultă din înmulțirea numărului de acțiuni care compun capitalul societății prin cursul bursier al acțiunilor. Dacă presupunem că unicul scop al acționarilor este acela de maximizare a profiturilor și că piețele financiare funcționează de manieră eficientă, atunci capitalizarea bursieră depinde în mod unic de două variabile, și anume, de profiturile viitoare așteptate pentru acționari și de riscul financiar asociat. Așa cum este cunoscut, capitalizarea bursieră este direct influențată de numărul de acțiuni aflate pe piață. Dacă o societate comercială decide
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
acela de maximizare a profiturilor și că piețele financiare funcționează de manieră eficientă, atunci capitalizarea bursieră depinde în mod unic de două variabile, și anume, de profiturile viitoare așteptate pentru acționari și de riscul financiar asociat. Așa cum este cunoscut, capitalizarea bursieră este direct influențată de numărul de acțiuni aflate pe piață. Dacă o societate comercială decide să emită pe piață noi acțiuni, acest demers conduce la o majorare a capitalizării bursiere. Reacția pieței la anunțul unei majorări de capital este în
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
acționari și de riscul financiar asociat. Așa cum este cunoscut, capitalizarea bursieră este direct influențată de numărul de acțiuni aflate pe piață. Dacă o societate comercială decide să emită pe piață noi acțiuni, acest demers conduce la o majorare a capitalizării bursiere. Reacția pieței la anunțul unei majorări de capital este în mod tradițional negativă. Dacă o societate comercială decide să răscumpere de pe piață propriile ei acțiuni, atunci această operațiune constituie un indiciu pozitiv pentru investitori, semnificând că societatea comercială este subevaluată
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
este în mod tradițional negativă. Dacă o societate comercială decide să răscumpere de pe piață propriile ei acțiuni, atunci această operațiune constituie un indiciu pozitiv pentru investitori, semnificând că societatea comercială este subevaluată, efectul normal fiind acela de creștere a cotațiilor bursiere. Așa cum am precizat la capitolul privind crearea de valoare, rentabilitatea capitalurilor investite trebuie să fie superioară costului capitalului. Valoarea de piață a capitalurilor proprii se determină prin capitalizarea bursieră, iar elementul-cheie în determinarea indicatorilor care măsoară crearea de valoare este
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
comercială este subevaluată, efectul normal fiind acela de creștere a cotațiilor bursiere. Așa cum am precizat la capitolul privind crearea de valoare, rentabilitatea capitalurilor investite trebuie să fie superioară costului capitalului. Valoarea de piață a capitalurilor proprii se determină prin capitalizarea bursieră, iar elementul-cheie în determinarea indicatorilor care măsoară crearea de valoare este jucat de costul capitalului. În consecință, modelele econometrice utilizate în această parte a lucrării fac apel la modelul CAPM. Înainte de a trece la estimarea tuturor parametrilor care vor face
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
sunt absolut necesare. Perioada de analiză, considerată 2007-2009 este una extrem de delicată. Anul 2007 poate fi considerat ca unul de funcționare normală a piețelor financiare. Acest an este însă urmat de doi ani cu perturbații considerabile din cauza crizei economicofinanciare. Cotațiile bursiere au cunoscut o cădere drastică la nivelul anului 2008, urmate de un reviriment relativ la nivelul anului 2009. În consecință, valoarea de piață a multor companii s-a redus dramatic în anul 2008, pe când revirimentul din 2009 a fost doar firav
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
Din aceste motive, aplicarea unor metode econometrice care fac apel la modelul CAPM trebuie făcută cu o atenție deosebită. Reacția pieței este evidentă, dar modelarea ei este dificil de pus în ecuații clare și concludente. Graficele următoare prezintă evoluția cotațiilor bursiere pentru: indicele BET, SIF Banat-Crișana, Banca Transilvania și SC IAMU SA Blaj. Tabelul următor prezintă principalele rezultate statistice care caracterizează rentabilitățile zilnice, calculate conform relației. Câteva precizări sunt absolut necesare pentru interpretarea corectă a rezultatelor obținute. Rentabilitățile medii zilnice și
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
chiar pentru Banca Transilvania. În cazul IAMU, calculele au fost făcute doar pentru perioada în care am dispus de cotații, adică începând cu luna august. Pentru anii 2008 și 2009, acești parametri sunt semnificativ afectați de efectele crizei pe piețele bursiere. BET, SIF și Banca Transilvania au cunoscut reduceri masive ale cotațiilor bursiere. Din nou, excepție face societatea comercială SC IAMU SA care, aparent, a fost scutită de o astfel de dinamică - posibil tot din cauza interesului redus al investitorilor. Anul 2009
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
pentru perioada în care am dispus de cotații, adică începând cu luna august. Pentru anii 2008 și 2009, acești parametri sunt semnificativ afectați de efectele crizei pe piețele bursiere. BET, SIF și Banca Transilvania au cunoscut reduceri masive ale cotațiilor bursiere. Din nou, excepție face societatea comercială SC IAMU SA care, aparent, a fost scutită de o astfel de dinamică - posibil tot din cauza interesului redus al investitorilor. Anul 2009 este marcat pentru toate acestea de un ușor reviriment, dar, așa cum se
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
valori normale, pentru anul 2007, doar la SIF și BET, pe când la Banca Transilvania și la SC IAMU SA aceștia au valori sensibil diferite de cele acceptabile. Cauza acestor valori se află atât în cele câteva salturi masive ale cotațiilor bursiere în a doua parte a anului 2007, dar și în lipsa cotațiilor la societatea SC IAMU SA. Acești doi coeficienți dau informații esențiale privind comportamentul normal al cotațiilor bursiere. Valorile sensibil diferite de zero ale acestora indică faptul cănu putem vorbi
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
acestor valori se află atât în cele câteva salturi masive ale cotațiilor bursiere în a doua parte a anului 2007, dar și în lipsa cotațiilor la societatea SC IAMU SA. Acești doi coeficienți dau informații esențiale privind comportamentul normal al cotațiilor bursiere. Valorile sensibil diferite de zero ale acestora indică faptul cănu putem vorbi despre un fenomen dirijat de repartiția normală. Această afirmație trebuie însă făcută cu rezerve - doar testele statistice pot confirma sau infirma caracterul normal al distribuției rentabilităților. Pentru anii
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
dirijat de repartiția normală. Această afirmație trebuie însă făcută cu rezerve - doar testele statistice pot confirma sau infirma caracterul normal al distribuției rentabilităților. Pentru anii 2008 și 2009, valorile mari ale acestor coeficienți sunt explicabile prin căderile masive ale cotațiilor bursiere pentru anul 2008 și apoi prin tendința de revenire din anul 2009, dar fără a avea o dinamică stabilă. Așa cum se poate observa din graficele anterioare, nu se poate afirma că o tendință este deja conturată. Concluzia aceasta este de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
dinamică stabilă. Așa cum se poate observa din graficele anterioare, nu se poate afirma că o tendință este deja conturată. Concluzia aceasta este de altfel validată de tendințele care au urmat în anul 2010 și apoi în 2011. Incertitudinile de pe piețele bursiere nu permit încă o dinamica stabilă a cursurilor acțiunilor. Această dinamică este profund afectată de unul dintre elementele-cheie care afectează valoarea de piață a oricărei companii, deci implicit a oricărei economii - riscurile financiare asociate. Partea care urmează este consacrată estimării
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]