3,395 matches
-
Excedentul brut din exploatare consolidat = Rezultatul din exploatare brut al societății-mamă + Rezultatul din exploatare brut aferent societăților consolidate prin metoda integrării globale și/sau proporționale. Rentabilitatea economică netă este măsurată prin raportul dintre rezultatul din exploatare sau operațional și capitalurile investite nete. Așa cum se știe, rezultatul din exploatare sau cel operațional curent permite să se aprecieze performanța societății independent de partea respectivă a factorilor de producție puși în operă, capital și muncă, precum și de modul de finanțare. Comparat cu costul mediu
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
marilor societăți cotate la bursă și o etalonare sistematică a performanțelor interne cu performanțele piețelor financiare. Evaluarea performanțelor financiare, prin crearea de valoare, completează analiza efectului de levier, știind că acesta se bazează în principal pe comparația între rentabilitatea capitalurilor investite și costul datoriei financiare. Abordarea prin crearea de valoare merge chiar mai departe, comparând rentabilitatea capitalurilor cu costul ansamblului resurselor avansate de deținătorii de fonduri, altfel spus, costul capitalului. Valoarea creată rezultă adesea din transferul dintre societăți, sectoare sau industrii
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
cu TSR realizat permite a aprecia dacă societatea a creat sau nu valoare. Conform aceluiași demers, dar intern de data aceasta, TBR măsoară rata de rentabilitate a unui domeniu de activitate pe baza unor valori inițiale și finale de capitaluri investite, reevaluate în prețuri constante și de fluxuri nete de trezorerie generate prin exploatare. Crearea de valoare la nivel intern este determinată prin compararea lui TBR cu costul mediu ponderat al capitalului. Rata de rentabilitate lichidă a investiției Cash flow return
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
după impozitare și remunerarea capitalurilor angajate în exploatare la costul mediu ponderat al capitalului. Formula de calcul este dată astfel: EVA=Rexpl ×(1-T) - (Cinv ×CMPC), unde Rexpl este rezultatul din exploatare, T este rata de impozitare, Cinv sunt capitalurile investite, iar CMPC este costul mediu ponderat al capitalului. Rezultatul net din exploatare este rezultatul economic realizat din exploatare după amortizare. Numeroase retratări sunt operate pentru a stabili acest rezultat economic. Cu scopul de a elimina distorsiunile legate de regulile contabile
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
cheltuielile de cercetare dezvoltare sau publicitate, de deprecierea fondului comercial sau supraevaluarea și luarea în calcul de produse financiare de exploatare. EVA este uneori calculată plecând de la indicatorul NOPAT, care la rândul său se determină plecând de la indicatorul EBIT. Capitalurile investite corespund sumei fondurilor proprii ajustate și datoriilor financiare. Ele reprezintă, la valoare contabilă, fondurile care servesc la finanțarea exploatării societății după diverse retratări, având ca obiect estimarea nivelului aportului investit de deținătorii de fonduri. Astfel, fondurile proprii reajustate includ valoarea
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
capitalizate, impozitele diferite, provizioanele pentru riscuri și retratări și amortismentele sau deprecierile acumulate de supraevaluări. Costul capitalului este egal cu media ponderată a costului fondului propriu și a costului după impozitare a datoriei financiare, conform proporțiilor lor în structura capitalurilor investite. Ca și în cazul MEDAF, costul fondurilor proprii este estimat prin suma ratei fără risc (de regulă, a obligațiunilor de stat cu maturitate la zece ani) și o primă de risc proprie societății. EVA corespunde unui superprofit, adică unei îmbogățiri
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
este pozitivă. Invers, societatea își reduce valoarea dacă EVA este negativă. În acest caz, rata de randament a capitalurilor angajate este inferioară costului capitalului așa cum arată o altă formulare posibilă a EVA.Unde: r este rata de randament a capitalurilor investite, k este costul capitalului, iar Cinv este capitalul investit. Crearea de valoare calculată plecând de la EVA este foarte sensibilă atât la estimarea costului capitalului, cât și la definirea capitalurilor angajate. În metoda EVA, crearea bogăției sperate de acționari în raport cu capitalurile
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
este negativă. În acest caz, rata de randament a capitalurilor angajate este inferioară costului capitalului așa cum arată o altă formulare posibilă a EVA.Unde: r este rata de randament a capitalurilor investite, k este costul capitalului, iar Cinv este capitalul investit. Crearea de valoare calculată plecând de la EVA este foarte sensibilă atât la estimarea costului capitalului, cât și la definirea capitalurilor angajate. În metoda EVA, crearea bogăției sperate de acționari în raport cu capitalurile inițial investite este măsurată prin indicatorul MVA, care reprezintă
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
este costul capitalului, iar Cinv este capitalul investit. Crearea de valoare calculată plecând de la EVA este foarte sensibilă atât la estimarea costului capitalului, cât și la definirea capitalurilor angajate. În metoda EVA, crearea bogăției sperate de acționari în raport cu capitalurile inițial investite este măsurată prin indicatorul MVA, care reprezintă valoarea actuală a fluxurilor de EVA, altfel spus, suma actualizată la costul capitalului a valorilor EVA anticipate. Formula de calcul este următoarea. MVA este o măsură de performanță externă. La acest nivel, ea
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
plusvalorii realizate de acționari prin vânzarea societății după deducerea valorilor pe care ei le-au investit. Această plusvaloare corespunde valorii bursiere a societății și valorii contabile a fondurilor proprii. Valoarea economică totală a societății poate fi exprimată plecând de la capitalurile investite majorate cu valoarea actuală a EVA, adică de fapt MVA. Putem stabili astfel relațiile următoare. Această ultimă identitate stabilește o legătură între măsura de performanță internă EVA și măsura de performanță externă, adică performanța bursieră măsurată prin plusvaloarea pe care
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
lucrărilor lui Fruhan<footnote W.E Fruhan, 1990, Financial strategy: studies in the creation, transfer and destruction of shareholder value, RD Irwin, Homewood, Illinois. footnote>. Așa cum am putut constata referitor la modelele precedente, crearea de valoare presupune ca rentabilitatea capitalurilor investite să fie superioară costului capitalului. Valoarea de piață a capitalurilor proprii se determină prin capitalizarea bursieră la închiderea exercițiului contabil. Capitalurile proprii contabile sunt determinate din bilanțurile consolidate ale grupului studiat. Rentabilitatea fondurilor proprii (rc) este calculată prin raportul dintre
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
și financiară. Rata rentabilității economice am calculat-o atât ca raport între rezultat și activul total, denumită în literatura anglo-saxonă ROTA, return on total assets, reflectând astfel eficiența capitalului economic alocat activității, cât și ca raport între rezultat și capitaluri investite, denumit în literatura anglo-saxonă ROI, return on investment, reflectând astfel remunerarea capitalurilor investite. Prima variantă de calcul al rentabilității economice reflectă eficiență întregului capital aflat în exploatare, fără a se ține cont că acesta este investit sau atras. După cum putem
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
și activul total, denumită în literatura anglo-saxonă ROTA, return on total assets, reflectând astfel eficiența capitalului economic alocat activității, cât și ca raport între rezultat și capitaluri investite, denumit în literatura anglo-saxonă ROI, return on investment, reflectând astfel remunerarea capitalurilor investite. Prima variantă de calcul al rentabilității economice reflectă eficiență întregului capital aflat în exploatare, fără a se ține cont că acesta este investit sau atras. După cum putem observa din tabelul 5.4, indiferent care este varianta de calcul la nivelul
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
perioada 2007-2009, și anume: în anul 2008 are loc o creștere a ratei datorită diminuării într-un ritm mai redus a rezultatului brut al exercițiului (cu 23%), respectiv a rezultatului din exploatare (cu 39%) față de ritmul de reducere a capitalurilor investite (s-au redus cu 44%), respectiv a activului total (s-a redus cu 42% ). În anul 2009, rentabilitatea economică crește datorită creșterii rezultatului brut al exercițiului (122%), într-un ritm inferior creșterii capitalului investit (137%), respectiv a creșterii rezultatului din
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
față de ritmul de reducere a capitalurilor investite (s-au redus cu 44%), respectiv a activului total (s-a redus cu 42% ). În anul 2009, rentabilitatea economică crește datorită creșterii rezultatului brut al exercițiului (122%), într-un ritm inferior creșterii capitalului investit (137%), respectiv a creșterii rezultatului din exploatare (105%) într-un ritm inferior creșterii activului total (134%). Rentabilitatea economică netă are același nivel și în 2008 ca și în anul 2007, iar în anul 2009 are loc o diminuare a sa
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
economice brute are aceeași tendință ca și rentabilitatea economică, adică crește în anul 2008 și scade în 2009, cauzele fiind aceleași. În perioada analizată, rata rentabilității este inferioară ratei dobânzii de referință, ceea ce nu asigură o remunerare satisfăcătoare a capitalurilor investite. La nivelul societății IAMU SA, rata rentabilității economice, indiferent care ar fi formula sa de calcul, scade pe parcursul perioadei. În cazul în care se calculează ca raport între rezultatul brut al exercițiului și capitaluri investite scăderea este cauzată în anul
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
o remunerare satisfăcătoare a capitalurilor investite. La nivelul societății IAMU SA, rata rentabilității economice, indiferent care ar fi formula sa de calcul, scade pe parcursul perioadei. În cazul în care se calculează ca raport între rezultatul brut al exercițiului și capitaluri investite scăderea este cauzată în anul 2008 de creșterea rezultatului (101%) într-un ritm superior creșterii capitalului investit (121%), iar în anul 2009 din cauza diminuării rezultatului (cu 95%) și creșterii capitalului investit (104%). Atunci când rata rentabilității economice este calculată ca raport
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
fi formula sa de calcul, scade pe parcursul perioadei. În cazul în care se calculează ca raport între rezultatul brut al exercițiului și capitaluri investite scăderea este cauzată în anul 2008 de creșterea rezultatului (101%) într-un ritm superior creșterii capitalului investit (121%), iar în anul 2009 din cauza diminuării rezultatului (cu 95%) și creșterii capitalului investit (104%). Atunci când rata rentabilității economice este calculată ca raport între EBIT și activ total, diminuarea în anul 2008 este consecința creșterii EBIT (cu 10%) într-un
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
ca raport între rezultatul brut al exercițiului și capitaluri investite scăderea este cauzată în anul 2008 de creșterea rezultatului (101%) într-un ritm superior creșterii capitalului investit (121%), iar în anul 2009 din cauza diminuării rezultatului (cu 95%) și creșterii capitalului investit (104%). Atunci când rata rentabilității economice este calculată ca raport între EBIT și activ total, diminuarea în anul 2008 este consecința creșterii EBIT (cu 10%) într-un ritm inferior creșterii activului total (cu 16%), iar în 2009 este consecința diminuării semnificative
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
referință, rata rentabilității în primii doi ani de analiză este superioară acesteia fapt care conduce la efectul de levier datorat împrumuturilor, însă în anul2009 situația se înrăutățește considerabil, și anume, nivelul de 1% arată că la 100 de lei capitaluri investite a revenit un leu profit, ceea ce semnifică o remunerare nesatisfăcătoare a capitalurilor investite, cu atât mai mult cu cât rata dobânzii de referință este 9,33%. Rata rentabilității economice la nivelul societății-mamă manifestă o scădere în anul 2008 față de anul
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
care conduce la efectul de levier datorat împrumuturilor, însă în anul2009 situația se înrăutățește considerabil, și anume, nivelul de 1% arată că la 100 de lei capitaluri investite a revenit un leu profit, ceea ce semnifică o remunerare nesatisfăcătoare a capitalurilor investite, cu atât mai mult cu cât rata dobânzii de referință este 9,33%. Rata rentabilității economice la nivelul societății-mamă manifestă o scădere în anul 2008 față de anul 2007, diminuare cauzată de scăderea rezultatului brut al exercițiului cu 23% și de
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
cu 7%, respectiv de diminuarea rezultatului din exploatare cu 27% și diminuarea activului total cu 3%. În anul 2009 această rată crește cu un punct procentual, această creștere fiind datorată creșterii elementelor de rezultat într-un ritm superior creșterii capitalului investit și a activului total. Comparativ cu rata dobânzii de referință a BNR, constatăm că pe întreaga perioadă rata rentabilității economice este superioară ratei dobânzii de referință, ceea ce conduce la efectul de levier datorat împrumuturilor. Rata rentabilității financiare. Rata rentabilității financiare
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
ratei dobânzii de referință, ceea ce conduce la efectul de levier datorat împrumuturilor. Rata rentabilității financiare. Rata rentabilității financiare reflectă eficiența utilizării capitalurilor proprii. Totodată, ea este expresia capacității societății, respectiv a grupului de a degaja profit net din capitalul propriu investit. Astfel, cei care posedă capital își măsoară eficiența investiției. Ea remunerează proprietarii de capital prin acordarea dividendelor sau prin reinvestirea profitului. Ea are o valoare informațională diferită de la acționar la acționar, acționarii majoritari au așteptări și interese diferite față de acționarii
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
de pe piață propriile ei acțiuni, atunci această operațiune constituie un indiciu pozitiv pentru investitori, semnificând că societatea comercială este subevaluată, efectul normal fiind acela de creștere a cotațiilor bursiere. Așa cum am precizat la capitolul privind crearea de valoare, rentabilitatea capitalurilor investite trebuie să fie superioară costului capitalului. Valoarea de piață a capitalurilor proprii se determină prin capitalizarea bursieră, iar elementul-cheie în determinarea indicatorilor care măsoară crearea de valoare este jucat de costul capitalului. În consecință, modelele econometrice utilizate în această parte
PERFORMANŢA GRUPURILOR. Modele de analiză by Ioana VIAŞU () [Corola-publishinghouse/Science/201_a_434]
-
mai mult decât atât, între care există încredere și care vor să se ajute reciproc. Cu atât mai bine dacă cele două persoane au interese și obiective comune și se plac într-adevăr. Dat fiind că relațiile presupun multă muncă investită, unele persoane pur și simplu nu vor să facă ceea ce este necesar pentru a le crea și cultiva. Indiferent dacă vă aflați în căutarea unui loc de muncă sau nu, trebuie să încercați în permanență să creați relații noi și
Managementul carierei. Ghid practic by Julie Jansen () [Corola-publishinghouse/Science/2058_a_3383]