121,156 matches
-
a tratamentelor contabile diferite existente în aceste țări; Valoarea în timp nu este reprezentată prin rezultatele contabile. În schimb, valoarea economică reflectă valoarea prezentă a fluxurilor viitoare de numerar, ce poate oferi suficiente informații managementului companiei despre maximizarea valorii pentru acționari. Aceste probleme identificate de autori pot fi regăsite și în cazul indicatorilor de creare de valoare. De aici reiese necesitatea găsirii instrumentelor de măsurare a valorii create ce prezintă numărul cel mai mic de distorsiuni. Indicatorii de creare de valoare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
John Wiley & Sons, New York, 2010, p. 210. footnote>. Pornind de la limitele profitului net din Contul de Profit și Pierdere, ce nu ia în calcul decât costul datoriilor financiare, prin intermediul dobânzii, profitul rezidual ține cont și de costul de oportunitate aferent acționarilor. În cazul profitului net din situațiile financiare, acționarii decid dacă profitul acoperă costul de oportunitate. 2.3.2. Valoarea Adăugată pentru Acționari - SVA (Shareholder Value Added) Acest concept, introdus de Alfred Rappaport<footnote A. Rappaport, Creating Shareholder Value: A Guide
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Pornind de la limitele profitului net din Contul de Profit și Pierdere, ce nu ia în calcul decât costul datoriilor financiare, prin intermediul dobânzii, profitul rezidual ține cont și de costul de oportunitate aferent acționarilor. În cazul profitului net din situațiile financiare, acționarii decid dacă profitul acoperă costul de oportunitate. 2.3.2. Valoarea Adăugată pentru Acționari - SVA (Shareholder Value Added) Acest concept, introdus de Alfred Rappaport<footnote A. Rappaport, Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors, The Free Press, New York
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în calcul decât costul datoriilor financiare, prin intermediul dobânzii, profitul rezidual ține cont și de costul de oportunitate aferent acționarilor. În cazul profitului net din situațiile financiare, acționarii decid dacă profitul acoperă costul de oportunitate. 2.3.2. Valoarea Adăugată pentru Acționari - SVA (Shareholder Value Added) Acest concept, introdus de Alfred Rappaport<footnote A. Rappaport, Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors, The Free Press, New York, 1986, p. 49. footnote>, urmărește beneficiile totale ale acționarilor furnizate în urma investirii într-o
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
3.2. Valoarea Adăugată pentru Acționari - SVA (Shareholder Value Added) Acest concept, introdus de Alfred Rappaport<footnote A. Rappaport, Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors, The Free Press, New York, 1986, p. 49. footnote>, urmărește beneficiile totale ale acționarilor furnizate în urma investirii într-o companie. Pornind de la influența deciziilor de management în realizarea valorii pentru acționari, autorul a dezvoltat un sistem de măsurare pornind de la activitățile operaționale, de investiții și de finanțare. Valoarea Adăugată pentru Acționari depinde de trei
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
A. Rappaport, Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors, The Free Press, New York, 1986, p. 49. footnote>, urmărește beneficiile totale ale acționarilor furnizate în urma investirii într-o companie. Pornind de la influența deciziilor de management în realizarea valorii pentru acționari, autorul a dezvoltat un sistem de măsurare pornind de la activitățile operaționale, de investiții și de finanțare. Valoarea Adăugată pentru Acționari depinde de trei factori principali: fluxurile de numerar din activitatea de exploatare; rata de actualizare; nivelul datoriilor financiare. Valoarea Adăugată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
beneficiile totale ale acționarilor furnizate în urma investirii într-o companie. Pornind de la influența deciziilor de management în realizarea valorii pentru acționari, autorul a dezvoltat un sistem de măsurare pornind de la activitățile operaționale, de investiții și de finanțare. Valoarea Adăugată pentru Acționari depinde de trei factori principali: fluxurile de numerar din activitatea de exploatare; rata de actualizare; nivelul datoriilor financiare. Valoarea Adăugată pentru Acționari = Valoarea companiei -Datoriile financiare. 2.3.3. Valoarea Economică Adăugată - EVA Valoarea economică adăugată<footnote G.B. Stewart, The
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a dezvoltat un sistem de măsurare pornind de la activitățile operaționale, de investiții și de finanțare. Valoarea Adăugată pentru Acționari depinde de trei factori principali: fluxurile de numerar din activitatea de exploatare; rata de actualizare; nivelul datoriilor financiare. Valoarea Adăugată pentru Acționari = Valoarea companiei -Datoriile financiare. 2.3.3. Valoarea Economică Adăugată - EVA Valoarea economică adăugată<footnote G.B. Stewart, The Quest for Value. A Guide for Senior Managers, Harper Business, New York, 1991. EVA® este marcă înregistrată a companiei de consultanță Stern Stewart
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
and Research, Vol. 43, Issue 3, 2009, pp. 107 122. footnote>. Companii americane de top precum: Coca-Cola, AT&T, Briggs & Stratton, Quaker Oats, Polaroid, Toys „R” US au aplicat EVA pentru măsurarea performanței ce a condus la creșterea beneficiilor pentru acționari. Deși aplicarea pentru prima dată a conceptului EVA a fost realizată de Stern Stewart în 1990, un concept similar a fost utilizat de economiști cu mulți ani înainte (profitul economic sau profitul rezidual). EVA reprezintă o versiune modificată a profitului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a fluxurilor viitoare de lichiditate generate pentru proprietari. Mai mult, valoarea de piață adăugată este egală cu valoarea prezentă a valorilor viitoare așteptate ale EVA. VB - valoarea bursieră; CT - capitalul investit, format din valoarea prezentă a capitalului inițial investit de acționari (CI) și valoarea prezentă a profiturilor reinvestite (PRI)<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 323. footnote>. Valoarea de piață adăugată este echivalentă cu valoarea prezentă netă (valoarea actualizată netă), indicator folosit
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 325. footnote>: Utilizarea analizei factoriale poate să prezinte diverse influențe asupra indicatorului studiat, concluzii necesare și luarea unor decizii strategice pentru companie. 2.3.9. Rentabilitatea Totală a Acționarilor - TSR (Total Shareholder Return) și Randamentul Total al Afacerii - TBR (Total Business Return) Laureații premiului Nobel pentru economie, Franco Modigliani și Merton Miller, sunt cei care prin articolul lor din 1961, „Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares” au
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
ci de activitatea firmei și fluxurile operaționale. Aceste două teorii oferă sfaturi contradictorii managerilor, iar testarea lor empirică nu adus la nicio concluzie, dat fiind faptul că ipotezele pe care se bazează nu se întâlnesc în practică. Rentabilitatea totală a acționarilor este un concept utilizat pentru a compara performanța diferitelor acțiuni de-a lungul timpului. Rentabilitatea totală a acționarilor reprezintă rentabilitatea obținută de acționarii care au cumpărat acțiuni la începutul perioadei, au primit dividende (ce se presupune că au fost reinvestite
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
nu adus la nicio concluzie, dat fiind faptul că ipotezele pe care se bazează nu se întâlnesc în practică. Rentabilitatea totală a acționarilor este un concept utilizat pentru a compara performanța diferitelor acțiuni de-a lungul timpului. Rentabilitatea totală a acționarilor reprezintă rentabilitatea obținută de acționarii care au cumpărat acțiuni la începutul perioadei, au primit dividende (ce se presupune că au fost reinvestite în acțiuni) și evaluează acțiunile pe baza ultimului preț al perioadei. ∆VB - modificarea valorii bursiere; VBI - valoarea bursieră
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
dat fiind faptul că ipotezele pe care se bazează nu se întâlnesc în practică. Rentabilitatea totală a acționarilor este un concept utilizat pentru a compara performanța diferitelor acțiuni de-a lungul timpului. Rentabilitatea totală a acționarilor reprezintă rentabilitatea obținută de acționarii care au cumpărat acțiuni la începutul perioadei, au primit dividende (ce se presupune că au fost reinvestite în acțiuni) și evaluează acțiunile pe baza ultimului preț al perioadei. ∆VB - modificarea valorii bursiere; VBI - valoarea bursieră la începutul perioadei. Exemplu: a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
singură perioadă Considerăm că valoarea cursului bursier la începutul unei perioade este de 83 de lei. Valoarea cursului bursier la sfârșitul perioadei este de 105 lei, iar dividendele pe acțiune plătite au fost de un leu. Valoarea rentabilității totale a acționarilor este de 7,23%. b) Calcularea TSR pentru perioade multiple Continuând exemplul, vom prezenta în tabelul 2.10 modul de calculare a TSR pentru perioade multiple. Valoarea TSR pentru perioade multiple se calculează similar cu rata internă de rentabilitate:<footnote
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Corporate Response to the Shareholder Revolution, autorii J.D. Martin și J.W. Petty prezintă indicatorul ”randamentul total al afacerii” (TBR - Total Business Return) ca fiind veriga lipsă între sistemul de creare de valoare intern al companiei și randamentul total al acționarilor. TBR este un indicator dezvoltat de compania de consultanță Business Consulting Group. Determinanții de valoare în cazul legăturii dintre TSR și TBR se referă la profitabilitate, măsurată prin rentabilitatea capitalului investit, creșterea investițiilor noi și fluxurile nete de numerar realizate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
proces de creare de valoare. Indicatorul este utilizat atât la nivelul companiei, cât și la nivelul liniilor operaționale ale companiei, fiecare angajat fiind încurajat să gândească în ce mod poate contribui la îmbunătățirea rentabilității companiei și a valorii create pentru acționari. Legătura dintre TBR (prin determinanții de valoare) și TSR este prezentată în figura de mai jos<footnote Ibidem, p. 232. footnote>: Exemplu: a) Calcularea TBR pentru o singură perioadă Considerăm că valoarea inițială într-un proiect este de 23.400
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
acțiunii și companie, prin intermediul modelului CFROI. CFROI se calculează anual și se compară cu costul capitalului ajustat la inflație, pentru a determina dacă respectiva companie a realizat rezultate superioare costului capitalului, și astfel, dacă a creat sau nu valoare pentru acționari. Din acest punct de vedere, CFROI se aseamănă cu indicatorul EVA. Având în vedere că EVA se exprimă în mărimi absolute, comparația directă între cei doi indicatori se poate face prin creșterea procentuală a EVA, EVA Momentum sau alte variante
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Adăugată - WAI (Wealth Added Index)<footnote 126 http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare Adăugată se poate calcula prin
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare Adăugată se poate calcula prin două metode: 1) WAI = ∆Valoarea bursieră - Rentabilitatea Așteptată + Dividende - - Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi, unde: ∆Valoarea bursieră = VB la sfârșitul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
raportate. Astfel, sunt evitate o serie de limite ale rezultatelor contabile. Dezavantaje WAI se bazează pe cursul bursier ce poate avea o volatilitate ridicată; Calcularea costului capitalului diferă de metodologia utilizată, ducând la rezultate diferite; Similar cu Rentabilitatea Totală a Acționarilor, mărimea poate să se modifice în funcție de datele de început sau sfârșit utilizate în analiză. Capitolul 2. Sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare 99 2.3.12. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă - RWA (Relative Wealth Added)<footnote http
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de compania americană Stern Stewart. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă compară prețul unei acțiuni pe parcursul unei perioade de timp cu acțiunile unor companii similare, ținând seama de noile acțiuni emise și nivelul riscului financiar. Indicatorul compară astfel valoarea creată pentru acționari cu cea creată de companiile similare. Alegerea companiilor similare este dificilă, întrucât trebuie urmărite companii expuse la aceleași efecte macroeconomice și de piață. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă poate fi calculat atât în mărimi absolute, dar și ca procentaj din
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]