121,156 matches
-
creare de bogăție prin crearea de noi strategii. 2.3.15. Așteptările privind Surplusul de Valoare Viitoare - FWe (Future Wealth Expectations) În perioada actuală, există o nevoie de a defini potențialele surse de valoare ce vor duce la creșterea valorii acționarilor, ce reflectă creșterea modelului de business actual și potențialele opțiuni viitoare.<footnote Ernst & Young, Risks that matter, Business Risk Services, http://oxfordmetrica. com/public/cms/files/599/02repcomey.pdf, p. 23. footnote> Modelul a fost creat de Ernst & Young și
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
numerar și din activitățile existente); VpOv - valoarea potențialelor opțiuni viitoare (valoarea prezentă a fluxurilor viitoare de numerar din realizarea opțiunilor de creștere viitoare). Pornind de la această relație, managementul va fi capabil să pregătească anumite analize privind crearea de valoare pentru acționari, ce va duce la alocarea anumitor resurse pentru obținerea viitoare de valoare creată. 2.3.16. Valoarea Adăugată a Angajaților - PVA (People Value Added)<footnote R. Schneier, „People Value Added: The new performance measure”, Journal of Strategy and Leadership, Vol
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
urmând ca în capitolul 3 să detaliem elementele din acest model aplicabile României: rata dobânzii fără risc, prima de risc de piață, coeficientul de volatilitate beta. Printre indicatorii prezentați, amintim: valoarea economică adăugată, valoarea de piață adăugată, rentabilitatea totală a acționarilor, valoarea lichidă adăugată, rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar, EVA Momentum, precum și alți indicatori moderni de măsurare a performanței. Modalitatea de calcul a acestor indicatori a urmărit utilizarea lor în practică, menționând avantajele și limitele utilizării acestora. Un indicator
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
lor în practică, menționând avantajele și limitele utilizării acestora. Un indicator de creare de valoare este cu atât mai relevant cu cât utilizarea sa în practică a condus la rezultate foarte bune. Indicatorii Valoarea Economică Adăugată și Rentabilitatea Totală a Acționarilor au fost și sunt utilizați de marile companii și grupuri pentru măsurarea performanței, crearea de valoare sau pentru acordarea bonusurilor pentru management. În acest sens, importanța acestor indicatori este foarte mare, iar modalitatea de calcul trebuie prezentată cât mai explicit
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
5. Analiza indicatorilor de creare de valoare în companiile cotate la Bursa de Valori București Indicatorii de creare de valoare calculați în cadrul acestei analize sunt: Valoarea Economică Adăugată; EVA Momentum; Valoarea de Piață Adăugată; Valoarea Lichidă Adăugată; Rentabilitatea Totală a Acționarilor; Surplusul de Valoare Adăugată. Totodată, o serie de indicatori propuși, precum: profitul economic mediu la un leu capital investit, coeficientul de relevanță C sau valoarea lichidă la un leu capital investit au fost calculați în acest capitol și corelați cu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
farmaceutic este cel mai apropiat de evoluția întregului eșantion, situație evidențiată și prin figura 3.9. c) Valoarea de Piață Adăugată - MVA Valoarea de piață adăugată măsoară diferența dintre valoarea de piață (bursieră) a unei firme și capitalul investit de acționari. Dacă MVA este pozitivă, firma a adăugat valoare. În schimb, în cazul unei valori negative a MVA, firma distruge valoare. Metodologia de calcul a acestui indicator este prezentată în capitolul 2. Evoluția mediei și medianei ne arată o situație negativă
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
arată o situație negativă în 2008, pe fondul crizei financiare ce a afectat bursele de valori, situație prezentată la începutul capitolului. O valoare pozitivă a MVA ne arată valoarea creată prin diferența existentă între valoarea bursieră și capitalul investit de acționari. În schimb, valorile negative ne arată valoarea de piață distrusă, atunci când valoarea bursieră este mai mică decât capitalul investit de acționari. d) Rentabilitatea Totală a Acționarilor Rentabilitatea totală a acționarilor este un indicator utilizat în esti marea valorii create. Metodologia
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
O valoare pozitivă a MVA ne arată valoarea creată prin diferența existentă între valoarea bursieră și capitalul investit de acționari. În schimb, valorile negative ne arată valoarea de piață distrusă, atunci când valoarea bursieră este mai mică decât capitalul investit de acționari. d) Rentabilitatea Totală a Acționarilor Rentabilitatea totală a acționarilor este un indicator utilizat în esti marea valorii create. Metodologia de calcul a fost prezentată în capitolul 2. Mai jos prezentăm valorile indicatorului pentru fiecare companie și fiecare an de analiză
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
ne arată valoarea creată prin diferența existentă între valoarea bursieră și capitalul investit de acționari. În schimb, valorile negative ne arată valoarea de piață distrusă, atunci când valoarea bursieră este mai mică decât capitalul investit de acționari. d) Rentabilitatea Totală a Acționarilor Rentabilitatea totală a acționarilor este un indicator utilizat în esti marea valorii create. Metodologia de calcul a fost prezentată în capitolul 2. Mai jos prezentăm valorile indicatorului pentru fiecare companie și fiecare an de analiză. Valorile statistice prezentate la finalul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
prin diferența existentă între valoarea bursieră și capitalul investit de acționari. În schimb, valorile negative ne arată valoarea de piață distrusă, atunci când valoarea bursieră este mai mică decât capitalul investit de acționari. d) Rentabilitatea Totală a Acționarilor Rentabilitatea totală a acționarilor este un indicator utilizat în esti marea valorii create. Metodologia de calcul a fost prezentată în capitolul 2. Mai jos prezentăm valorile indicatorului pentru fiecare companie și fiecare an de analiză. Valorile statistice prezentate la finalul tabelului arată evoluția întregului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Pentru anul 2005, media eșantionului a fost de 27,47% în 2005, 83,13% în 2006 și 61,05% în anul 2007. Anul 2008 aduce o valoare medie negativă a Analiza performanței prin creare de valoare 140 rentabilității totale a acționarilor de -73,84%, în timp ce în 2009 s-a revenit la o situație pozitivă de 59,24%. Anul 2008 prezintă evoluția generală a acțiunilor companiilor din eșantion și a dividendelor plătite, situație prezentată la nivel general în capitolul 2. Tabelul de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
situație pozitivă de 59,24%. Anul 2008 prezintă evoluția generală a acțiunilor companiilor din eșantion și a dividendelor plătite, situație prezentată la nivel general în capitolul 2. Tabelul de mai jos prezintă media și mediana întregului eșantion. Rentabilitatea totală a acționarilor poate fi urmărită prin prisma modificării prețului acțiunilor, precum și a randamentului dividendelor. În majoritatea cazurilor, randamentul dividendelor este 0%, ca urmare a neacordării dividendelor în care apare această situație. Doar patru din cele 15 companii analizate au acordat dividende în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
verificarea și calcularea performanței unei companii listate. Indicatorul poate fi corelat cu indicatori tradiționali de măsurare a performanței, precum și cu alți indicatori de creare de valoare. g) Surplusul de valoare adăugată (WAI) Cum spuneam în capitolul 2, rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade. Surplusul de valoare adăugată măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. 3.6. Modele econometrice de testare a relevanței indicatorilor de creare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
indicatori de creare de valoare. g) Surplusul de valoare adăugată (WAI) Cum spuneam în capitolul 2, rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade. Surplusul de valoare adăugată măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. 3.6. Modele econometrice de testare a relevanței indicatorilor de creare de valoare Testarea relevanței indicatorilor de creare de valoare s-a realizat utilizând informațiile din subcapitolul anterior. Testarea a urmărit verificarea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
existentă cu indicatorii utilizați pentru măsurarea performanței, dar și din ajustările contabile, ce nu lasă loc de manipulări contabile. c) Legătura existentă între rentabilitatea cerută (așteptată de investitori) dată de costul capitalului și rentabilitatea realizată, dată de rentabilitatea totală a acționarilor Costul capitalului propriu reprezintă costul de oportunitate, sau rentabilitatea așteptată de investitori pentru plasarea investiției într-o companie. Măsurarea acestui indicator are la bază modele recunoscute, printre care cel mai utilizat este CAPM (Capital Assets Pricing Model). Pornind de la acest
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
investiției într-o companie. Măsurarea acestui indicator are la bază modele recunoscute, printre care cel mai utilizat este CAPM (Capital Assets Pricing Model). Pornind de la acest model, am calculat costul capitalului propriu pentru cele 15 companii analizate. Rentabilitatea totală a acționarilor reflectă rentabilitatea reală obținută de un investitor în decursul unei perioade. Diferențele dintre estimare și rentabilitatea reală pot să confirme existența unei perioade dificile în evoluția companiei, fie ca factor intern de performanță, fie ca factor extern. În acest sens
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
propriu, numit în această lucrare, coeficientul de relevanță „C”. O valoare mai mare sau egală cu 1 confirmă așteptările și chiar le depășește, exprimând totodată pesimismul nejustificat al investitorilor. O valoare mai mică decât 1 confirmă supraestimarea rentabilității cerute de acționari, exprimând optimismul exagerat. În tabelul 3.17 am calculat numărul companiilor cu un coeficient de relevanță „C” mai mare sau egal, și mai mic decât 1. Indicatorul poate reflecta discrepanța dintre așteptări și rentabilitatea reală. Urmărind acest coeficient, putem observa
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
dividendele acordate. Concluzii Problematica indicatorilor de creare de valoare a determinat numeroase opinii în literatura de specialitate. În capitolul 3 am urmărit calcularea celor mai relevanți indicatori, precum: Valoarea Economică Adăugată, EVA Momentum, Valoarea de Piață Adăugată, Rentabilitatea Totală a Acționarilor, precum și indicatori propuși, precum: Profitul economic mediu la un leu capital investit și Valoarea lichidă la un leu capital investit. Calcularea indicatorilor a vizat un număr de 15 companii listate la Bursa de Valori București din cinci sectoare de activitate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
modelele existente, precum și componentele din cadrul acestor modele. Totodată, în acest capitol am calculat indicatorii Valoarea de Piață Adăugată și EVA Momentum, cel din urmă fiind totodată unul dintre cei mai noi indicatori de calculare a valorii create. Rentabilitatea Totală a Acționarilor a fost calculată ținându-se cont de creșterea sau scăderea prețului acțiunilor, precum și de randamentul dividendelor. Acest indicator este foarte relevant pentru investitori, reprezentând rentabilitatea reală obișnuită. În acest sens, am urmărit raportul dintre TSR și Costul capitalului propriu (considerat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
foarte relevant pentru investitori, reprezentând rentabilitatea reală obișnuită. În acest sens, am urmărit raportul dintre TSR și Costul capitalului propriu (considerat rentabilitatea cerută), sub forma unui Coeficient de relevanță „C”, care arată estimarea corectă sau incorectă a viitoarei rentabilități pentru acționari. Pentru testarea legăturilor și realizarea modelelor econometrice am utilizat instrumente de tip „pool” și „panel”, seriile de timp fiind utile pentru obținerea unui număr mare de variabile. În acest sens, peste 100 de variante de modele au fost testate, prezentându
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
prin valoare (eng. Value Based Manage ment - VBM) este strâns legată de contribuțiile numeroșilor academicieni și practicieni, printre care și Joel Stern sau Alfred Rappaport, care încă de la sfârșitul anilor ’70 au susținut legătura strânsă dintre crearea de valoare pentru acționari și felul în care companiile sunt conduse. Prin managementul prin valoare, sistemul de măsurare a performanței era în strânsă legătură cu crearea de valoare<footnote T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels, Valuation. Measuring and managing the value of companies, Fourth
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în vedere interesele proprii în paralel cu interesele părților. Managementul prin valoare depinde de obiectivele companiei și de valorile companiei. Obiectivele companiei pot fi fie economice (shareholders value) sau pot să vizeze și a alte componente (stakeholders value). Viziunea valorii acționarilor față de valoarea părților interesate (stakeholders value) este discutată în mediul economic de foarte mult timp, concentrându-se spre găsirea celei mai bune variante prin care o companie să fie centrată spre ambele perspective. În economiile de piață, este agreată ideea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
influențată de globalizare. În final, compania trebuie să urmărească atent relația cu celelalte categorii de părți interesate (statul, comunitatea, mediul înconjurător), astfel încât legătura directă între companie și părțile afiliate să conducă la creșterea profitabilității. Legătura dintre performanța companiei, valoarea pentru acționari și valoarea pentru părțile afiliate poate fi sintetizată prin figura 4.1., un model propus pentru urmărirea performanței companiei, ținând cont de diversele categorii de persoane interesate. De-a lungul timpului au fost dezvoltate o serie de modele în legătură cu crearea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de Briggs & Stratton este prezentat în figura 4.2<footnote J.M. Stern, J.S. Shiely, I. Ross, The EVA chalenge - implementing value-added change in an organization, John Wiley & Sons, New York, 2001, p. 55. footnote>. Pentru crearea maximului de valoare posibil pentru acționari, managementul companiei trebuie să se dedice creării de valoare în raport cu relațiile cu clienții, furnizorii, angajații și comunitățile. Modelul prezintă cele mai importante funcții. În ceea ce privește importanța acestor funcții prezentată prin modelul Briggs & Stratton, putem evidenția integrarea angajaților în procesul de creare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
tehnic și logistic pe care îl are. Nu în ultimul rând, dezvoltarea comunității în care compania își desfășoară activitatea este o necesitate actuală. Pentru realizarea responsabilităților, managerii companiilor evaluează performanța subordonaților prin intermediul obiectivelor planificate pentru crearea de valoare. Mai mult, acționarii urmăresc evoluția de ansamblu a companiei, utilizând metode de măsurare a valorii. Astfel, companiile sunt în căutarea unor metode de măsurare a performanței pentru a fi utilizate de conducerea companiilor și pentru a se asigura că se află în direcția
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]