121,156 matches
-
a companiei, utilizând metode de măsurare a valorii. Astfel, companiile sunt în căutarea unor metode de măsurare a performanței pentru a fi utilizate de conducerea companiilor și pentru a se asigura că se află în direcția obținerii de valoare pentru acționari. Aceste instrumente de măsurare a performanței pot fi utilizate pentru remunerarea performanței ridicate (prin intermediul bonusurilor sau promovărilor), dar pot fi utilizate și ca o bază de decizii privind performanța nerealizată. Măsurarea performanței este prin definiție o acțiune bazată pe date
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
și se recompensează managementul companiei pe baza a ceea ce au realizat în perioada terminată, și nu pe ce vor realiza în viitor. Se ridică problema recunoașterii legăturii dintre evaluarea istorică a performanței și orientarea viitoare spre creare de valoare. Astfel, acționarii companiei pot fi tentați să se întrebe dacă managementul este suficient de motivat pentru a crea valoare pentru acționari și pentru a lua deciziile necesare evitării investițiilor ce distrug valoarea companiei. Această legătură este realizată prin intermediul managementului prin valoare și
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
realiza în viitor. Se ridică problema recunoașterii legăturii dintre evaluarea istorică a performanței și orientarea viitoare spre creare de valoare. Astfel, acționarii companiei pot fi tentați să se întrebe dacă managementul este suficient de motivat pentru a crea valoare pentru acționari și pentru a lua deciziile necesare evitării investițiilor ce distrug valoarea companiei. Această legătură este realizată prin intermediul managementului prin valoare și al indicatorului valoare economică adăugată. Legătura este prezentată în figura 4.3. Astfel, prin intermediul EVA pot fi realizate atât
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
nu contribuie la crearea de valoare reprezintă un alt principiu propus de autor. Reorganizarea activității poate avea impact asupra gestiunii companiei, precum și asupra felului în care investitorii percep compania, ducând la creșterea prețului acțiunilor. 5) Acordarea dividendelor mai mari către acționari când nu există oportunități clare de a crea valoare Companiile pot ajunge la un nivel ridicat al lichidităților deținute, care, în lipsa unor oportunități clare de investiții, pot fi distribuite acționarilor. Astfel, compania realizează două lucruri: pe de-o parte acordarea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
la creșterea prețului acțiunilor. 5) Acordarea dividendelor mai mari către acționari când nu există oportunități clare de a crea valoare Companiile pot ajunge la un nivel ridicat al lichidităților deținute, care, în lipsa unor oportunități clare de investiții, pot fi distribuite acționarilor. Astfel, compania realizează două lucruri: pe de-o parte acordarea unor dividende mai mari poate avea un impact pozitiv asupra acționarilor, și pe de altă parte, compania își minimizează riscul investițiilor ce nu creează valoare. 6) Acordarea bonusurilor către managementul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pot ajunge la un nivel ridicat al lichidităților deținute, care, în lipsa unor oportunități clare de investiții, pot fi distribuite acționarilor. Astfel, compania realizează două lucruri: pe de-o parte acordarea unor dividende mai mari poate avea un impact pozitiv asupra acționarilor, și pe de altă parte, compania își minimizează riscul investițiilor ce nu creează valoare. 6) Acordarea bonusurilor către managementul de top pentru rezultatele pe termen lung Acordarea bonusurilor managerilor de top pentru performanța pe termen lung obținută este un instrument
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
acești angajați trebuie să le îndeplinească. Aceste ținte contribuie la crearea de valoare la nivelul companiei și conduc la acordarea stimulentelor în caz de îndeplinire. 9) Conducerea executivă ar trebui să suporte riscul de deținere a acțiunilor la fel ca acționarii Alfred Rappaport susține că o condiție pentru directorii generali din marile companii americane este să dețină acțiuni în companie. Spre exemplu, în cazul unui director general, acesta trebuie să dețină acțiuni ce valorează de cinci ori salariul anual. În schimb
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cinci ori salariul anual. În schimb, ceilalți executivi trebuie să dețină acțiuni ce valorează de trei ori salariul anual. Astfel, conducerea companiei are un stimulent direct în luarea cu prudență a deciziilor ce pot duce la distrugerea de valoare. 10) Acționarii trebuie să primească informații relevante despre valoare Autorul susține că modul și calitatea informațiilor ce ajung la investitori influențează deciziile investitorilor. O parte din principiile prezentate mai sus vor fi detaliate în subcapitolele următoare. 4.3. Utilizarea managementului prin valoare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Teoria costurilor de agent<footnote M. Jensen, W. Meckling, „Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, Vol. 3, No. 4, 1976, pp. 305-360. footnote> presupune că există o relație contrac tuală între acționar și agentul, managerul delegat să conducă entitatea, prin care se cer anumite obiective de îndeplinit. Însă, în situația în care ambele părți urmăresc maximizarea utilității, există un motiv suficient de clar să considerăm că agentul (managerul) nu va acționa în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pentru ca agentul să se îndepărteze de obiectivele stabilite, întrucât recompensarea sa va fi aceeași indiferent de calitatea muncii sale<footnote K.M. Eisenhardt, „Control: Organizational and Economic Approaches”, Management Science, Vol. 31, No. 2, 1985, pp. 134-149. footnote>. În acest sens, acționarul va încerca să limiteze efectele negative, prin oferirea unor bonusuri și stimulente, reprezentând costul de agent. Înlocuirea salariului fix cu oferirea unor bonusuri ce țin de performanța realizată, reprezintă o metodă mult mai eficientă pentru limitarea acestor efecte<footnote A
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de acordare a bonusurilor<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 114. footnote>: alinierea: managementul primește suficiente stimulente, astfel încât strategiile și investițiile alese pot conduce la maximizarea valorii pentru acționari; efectul de levier (multiplicarea veniturilor conducerii): oferirea unor stimulente suficiente managementului pentru gestionarea eficientă a activității, asumarea de riscuri sustenabile pentru obiectivul principal de maximizare a valorii pentru acționari; menținerea: managerii vor primi suficiente stimulente, astfel încât în perioade de criză
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
astfel încât strategiile și investițiile alese pot conduce la maximizarea valorii pentru acționari; efectul de levier (multiplicarea veniturilor conducerii): oferirea unor stimulente suficiente managementului pentru gestionarea eficientă a activității, asumarea de riscuri sustenabile pentru obiectivul principal de maximizare a valorii pentru acționari; menținerea: managerii vor primi suficiente stimulente, astfel încât în perioade de criză aceștia să asigure un nivel ridicat de performanță; costul pentru acționari: limitarea costurilor pentru acționari în legătură cu acordarea bonusurilor și stimulentelor pentru managementul companiei, astfel încât să aducă un surplus de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
managementului pentru gestionarea eficientă a activității, asumarea de riscuri sustenabile pentru obiectivul principal de maximizare a valorii pentru acționari; menținerea: managerii vor primi suficiente stimulente, astfel încât în perioade de criză aceștia să asigure un nivel ridicat de performanță; costul pentru acționari: limitarea costurilor pentru acționari în legătură cu acordarea bonusurilor și stimulentelor pentru managementul companiei, astfel încât să aducă un surplus de valoare adăugată pentru acționari. Martin și Petty<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management, Harvard Busines School Press, Boston, Massachusetts
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a activității, asumarea de riscuri sustenabile pentru obiectivul principal de maximizare a valorii pentru acționari; menținerea: managerii vor primi suficiente stimulente, astfel încât în perioade de criză aceștia să asigure un nivel ridicat de performanță; costul pentru acționari: limitarea costurilor pentru acționari în legătură cu acordarea bonusurilor și stimulentelor pentru managementul companiei, astfel încât să aducă un surplus de valoare adăugată pentru acționari. Martin și Petty<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management, Harvard Busines School Press, Boston, Massachusetts, 2000, p. 134. footnote
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
primi suficiente stimulente, astfel încât în perioade de criză aceștia să asigure un nivel ridicat de performanță; costul pentru acționari: limitarea costurilor pentru acționari în legătură cu acordarea bonusurilor și stimulentelor pentru managementul companiei, astfel încât să aducă un surplus de valoare adăugată pentru acționari. Martin și Petty<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management, Harvard Busines School Press, Boston, Massachusetts, 2000, p. 134. footnote> consideră că managementul prin valoare urmărește în principal primele două obiective: alinierea și efectul de levier. Acordarea bonusurilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Management, Harvard Busines School Press, Boston, Massachusetts, 2000, p. 134. footnote> consideră că managementul prin valoare urmărește în principal primele două obiective: alinierea și efectul de levier. Acordarea bonusurilor are un efect pozitiv asupra companiei, aliniind interesele managementului cu interesele acționarilor. Instrumentele de acordare a bonusurilor (tipurile de bonusuri pe lângă salariul fix) includ bonusuri pe termen scurt, bonusuri pe termen lung, beneficii adiționale (planuri de pensii, asigurare medicală etc.), acțiuni, opțiuni, precum și alte modalități de plată variabile în funcție de fiecare companie. Alinierea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
bonusurilor (tipurile de bonusuri pe lângă salariul fix) includ bonusuri pe termen scurt, bonusuri pe termen lung, beneficii adiționale (planuri de pensii, asigurare medicală etc.), acțiuni, opțiuni, precum și alte modalități de plată variabile în funcție de fiecare companie. Alinierea intereselor managementului și ale acționarilor reprezintă un subiect important, având în vedere evoluția structurii acționariatului. Pentru a avea o imagine clară a modului în care interesele managementului și interesele acționarilor sunt reprezentate, am efectuat o cercetare asupra a 90 de companii cotate la Bursa de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
opțiuni, precum și alte modalități de plată variabile în funcție de fiecare companie. Alinierea intereselor managementului și ale acționarilor reprezintă un subiect important, având în vedere evoluția structurii acționariatului. Pentru a avea o imagine clară a modului în care interesele managementului și interesele acționarilor sunt reprezentate, am efectuat o cercetare asupra a 90 de companii cotate la Bursa de Valori București (din categoriile I, II și Nelistate). Pornind de la informațiile publice regăsite și cele oferite de Depozitarul Central, am urmărit procentele de acțiuni, și
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de la informațiile publice regăsite și cele oferite de Depozitarul Central, am urmărit procentele de acțiuni, și implicit controlul persoanelor cu funcții executive în companiile analizate. Din cele 90 de companii analizate doar în opt companii regăsim directorii generali în evidențele acționarilor cu procente de peste 10%. Dintre aceștia, doar cinci prezintă cel mai mare procent de acțiuni deținute, dar nemajoritar (sub 50%), și doar unul este acționar majoritar. Aceste informații ne arată importanța stabilirii unor politici de acordare a bonusurilor, care să
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Din cele 90 de companii analizate doar în opt companii regăsim directorii generali în evidențele acționarilor cu procente de peste 10%. Dintre aceștia, doar cinci prezintă cel mai mare procent de acțiuni deținute, dar nemajoritar (sub 50%), și doar unul este acționar majoritar. Aceste informații ne arată importanța stabilirii unor politici de acordare a bonusurilor, care să conducă la o performanță ridicată. Având în vedere procentele reduse de control asupra companiei, și implicit de aliniere a interesului directorului general cu interesele companiei
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
acordare a bonusurilor, care să conducă la o performanță ridicată. Având în vedere procentele reduse de control asupra companiei, și implicit de aliniere a interesului directorului general cu interesele companiei, managementul companiei trebuie stimulat, pentru a fi aliniat cu interesele acționarilor. Acordarea unor bonusuri de performanță este o modalitate de aliniere a acestor interese. Problematica ridicată constă în alegerea instrumentului de măsurare a performanței, care să nu creeze un stimulent pentru ca managerul să se îndepărteze de obiectivele stabilite<footnote E.M. Dinu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
p. 199. footnote>. Instrumentele de măsurare a performanței implică probleme legate de modul în care managementul companiei se va îndrepta spre atingerea țintei stabilite în legătură cu instrumentul utilizat, și lipsa unei viziuni globale asupra obiectivului general de maximizare a valorii pentru acționari, aceștia fiind în același timp responsabili față de părțile interesate. Utilizarea unui instrument de măsurare a performanței, și în paralel stabilirea unui sistem de acordare a bonusurilor, ce are la bază un alt indicator, pot conduce la rezultate negative. Este important
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
New York, 2001, p. 147. footnote>. Instrumentele de măsurare a performanței ce pornesc de la rezultatele contabile au dezavantajul ușurinței manipulării de management, prin aplicarea diverselor tratamente contabile: amortizări, provizioane etc. Astfel, îndeplinirea acestor obiective de manageri nu înseamnă maximizarea valorii pentru acționari. Îndeplinirea acestor obiective poate fi realizată pe termen scurt, sacrificând astfel posibilitățile de creștere viitoare. Cel de-al doilea obiectiv, și anume efectul de levier (multiplicarea veniturilor conducerii), vine în continuarea rezultatelor obținute. Astfel, în 91,11% din companii, directorul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de levier (multiplicarea veniturilor conducerii), vine în continuarea rezultatelor obținute. Astfel, în 91,11% din companii, directorul general ce nu deține acțiuni semnificative trebuie să aibă suficiente stimulente pentru ca deciziile pe care le ia să fie în concordanță cu așteptările acționarilor. Conform autorilor J.D. Martin și J.W. Petty, politicile de acordare a bonusurilor trebuie să răspundă la trei întrebări fundamentale<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management, Harvard Busines School Press, Boston, Massachusetts, 2000, p. 136. footnote>. Care
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
A Guide for Senior Managers, HarperBusiness, New York, 1991, p. 244. footnote> că negocierea țintei pentru Valoarea Economică adăugată nu este o soluție. În schimb, revizuirea acestei ținte anual ar reprezenta o soluție mai bună atât pentru manageri, cât și pentru acționari. Formula propusă de acesta este: EVA (N+1) - ținta pentru valoarea economică adăugată în anul N + 1; EVA (N) - ținta pentru valoarea economică adăugată în anul N; B% - procentajul din diferența dintre EVA realizată și EVA țintită cerut în următorul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]