121,156 matches
-
cu 25%. Cele două procente, x% și y%, reprezintă baza de pornire în calculul acestui bonus. Astfel, x% a crescut cu 50% în perioada analizată, în timp ce y% a scăzut cu 25%. Stabilirea acestor procente, chiar dacă se concretizează prin negocierea între acționari și echipa de management, trebuie să aibă la bază un calcul și previziune, pentru a observa modul în care calcularea conduce la creșterea performanței. c) Abordarea modernă<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Autorii Young și O’Byrne au identificat trei limitări principale<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 142. footnote>: diferențele legate de aversiunea la risc existente între manageri și acționari; sectoarele de activitate cu o ciclicitate ridicată ce pot conduce la valori ridicate ale bonusurilor; companiile noi și piețele emergente ce pot conduce la dificultăți în calcularea EVA, sau în aplicarea unui sistem de acordare a bonusurilor. 4.3.2
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
conceptului. „Prin valoare” și „spre creare de valoare”, companiile utilizează însăși valoarea existentă pentru a crea valoare Analiza performanței prin creare de valoare 186 viitoare. Insistența prin care susținătorii acestui concept prezintă managementul prin valoare orientat spre maximizarea valorii pentru acționari (eng. shareholders) și maximizarea valorii pentru părțile interesate (eng. stakeholders) conduce la sublinierea importanței fiecărui angajat în realizarea obiectivului: creare de valoare. Soluțiile prezentate în acest capitol privind crearea de valoare sunt asimilate de marile companii ce conștientizează importanța managementului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
fiecărui angajat în realizarea obiectivului: creare de valoare. Soluțiile prezentate în acest capitol privind crearea de valoare sunt asimilate de marile companii ce conștientizează importanța managementului prin valoare în dezvoltarea pe termen lung. Asimetria informațiilor determină o ruptură între obiectivele acționarilor și cele ale managementului. Mai mult, părțile interesate sunt prinse între cele două categorii de interese, fiind afectate. Prin managementul prin valoare această ruptură este limitată considerabil. Prin acordarea bonusurilor pe baza creării de valoare dintr-o anumită perioadă, compania
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Performanța poate fi privită și din situațiile: momentul în care se cunosc rezultatele, starea continuă aferentă succesului, precum și prin acțiunile prezente pentru obținerea performanței viitoare. În contextul prezentei lucrări, putem spune că o întreprindere este performantă atunci când creează valoare pentru acționarii săi și pentru părțile interesate. Măsurarea performanței poate fi privită pornind de la graficul evoluției indicatorilor economico-financiari prezentate de P. Vernimmen, ce are la bază modul în care indicatorii pot fi manipulați de companie sau sensitivitatea la evoluția piețelor financiare. Astfel
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
În perioada 1985-1995, conform autorului, indicatorii de profitabilitate au fost utilizați de companii. Accentul pe „valoare” a fost pus începând cu 1995, prin apariția și utilizarea în practică a valorii economice adăugate, valorii de piață adăugate sau rentabilității totale a acționarilor. Pentru o prezentare completă a stadiului cunoașterii nu putea fi neglijat conceptul de „valoare”. Cele două direcții principale de definire a valorii „valoare = utilitate” și „valoare = muncă” au fost prezentate prin abordările lui Aristotel, Adam Smith, David Ricardo, Karl Marx
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
marginaliștilor. Nu a fost neglijată prezentarea caracterului subiectiv al valorii, spre deosebire de preț, ce are un caracter obiectiv. Pornind de la conceptele de performanță și valoare, prin intermediul cercetării realizate o serie de întrebări au necesitat un răspuns. Astfel, problematica „maximizarea valorii pentru acționari vs. maximizarea valorii pentru părțile interesate a condus la următoarele întrebări la care am urmărit răspunsul: o companie poate să aibă mai multe obiective direcționate spre acționari și părțile interesate (clienți, angajați, furnizori, societatea, mediul înconjurător)?; maximizarea valorii pentru acționari
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
o serie de întrebări au necesitat un răspuns. Astfel, problematica „maximizarea valorii pentru acționari vs. maximizarea valorii pentru părțile interesate a condus la următoarele întrebări la care am urmărit răspunsul: o companie poate să aibă mai multe obiective direcționate spre acționari și părțile interesate (clienți, angajați, furnizori, societatea, mediul înconjurător)?; maximizarea valorii pentru acționari este un scop singular sau parte a unui set de obiective?; maximizarea valorii pentru părțile interesate este cauză (scopă) sau efect? Prin argumente și contraargumente considerăm că
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
acționari vs. maximizarea valorii pentru părțile interesate a condus la următoarele întrebări la care am urmărit răspunsul: o companie poate să aibă mai multe obiective direcționate spre acționari și părțile interesate (clienți, angajați, furnizori, societatea, mediul înconjurător)?; maximizarea valorii pentru acționari este un scop singular sau parte a unui set de obiective?; maximizarea valorii pentru părțile interesate este cauză (scopă) sau efect? Prin argumente și contraargumente considerăm că utilizarea unei singure funcții obiectiv de maximizat pentru o companie îi poate aduce
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
obiective să fie opuse. Referindu-ne la ultimele două întrebări, putem sublinia afirmația lui Milton Friedman, și anume: „puține trenduri ar putea schimba bazele societății în legătură cu responsabilitatea socială asumată de companii, alta decât să realizeze sume importante de bani pentru acționari”. În acest sens, este clar, din punctul nostru de vedere, că scopul pentru care o companie este creată este acela de a crea valoare pentru acționarii săi. Cu toate acestea, părțile interesate intră în sistemul creat de companie, fără de care
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
responsabilitatea socială asumată de companii, alta decât să realizeze sume importante de bani pentru acționari”. În acest sens, este clar, din punctul nostru de vedere, că scopul pentru care o companie este creată este acela de a crea valoare pentru acționarii săi. Cu toate acestea, părțile interesate intră în sistemul creat de companie, fără de care dezvoltarea pe termen lung nu este posibilă. Manifestarea unei responsabilități ridicate față de părțile interesate este necesară, putând să ducă la maximizarea viitoare a valorii pentru acționari
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
acționarii săi. Cu toate acestea, părțile interesate intră în sistemul creat de companie, fără de care dezvoltarea pe termen lung nu este posibilă. Manifestarea unei responsabilități ridicate față de părțile interesate este necesară, putând să ducă la maximizarea viitoare a valorii pentru acționari. În acest sens, problematica „maximizării valorii pentru acționari” vs. „maximizarea valorii pentru părțile interesate” se transformă în soluția „maximizarea valorii pentru acționari și un grad ridicat de responsabilitate față de părțile interesate, ce poate să ducă la maximizarea potențială viitoare a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în sistemul creat de companie, fără de care dezvoltarea pe termen lung nu este posibilă. Manifestarea unei responsabilități ridicate față de părțile interesate este necesară, putând să ducă la maximizarea viitoare a valorii pentru acționari. În acest sens, problematica „maximizării valorii pentru acționari” vs. „maximizarea valorii pentru părțile interesate” se transformă în soluția „maximizarea valorii pentru acționari și un grad ridicat de responsabilitate față de părțile interesate, ce poate să ducă la maximizarea potențială viitoare a valorii pentru acționari”. În cadrul lucrării am urmărit, totodată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Manifestarea unei responsabilități ridicate față de părțile interesate este necesară, putând să ducă la maximizarea viitoare a valorii pentru acționari. În acest sens, problematica „maximizării valorii pentru acționari” vs. „maximizarea valorii pentru părțile interesate” se transformă în soluția „maximizarea valorii pentru acționari și un grad ridicat de responsabilitate față de părțile interesate, ce poate să ducă la maximizarea potențială viitoare a valorii pentru acționari”. În cadrul lucrării am urmărit, totodată, sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare. Astfel, necesitatea indicatorilor de creare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
sens, problematica „maximizării valorii pentru acționari” vs. „maximizarea valorii pentru părțile interesate” se transformă în soluția „maximizarea valorii pentru acționari și un grad ridicat de responsabilitate față de părțile interesate, ce poate să ducă la maximizarea potențială viitoare a valorii pentru acționari”. În cadrul lucrării am urmărit, totodată, sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare. Astfel, necesitatea indicatorilor de creare de valoare vine din limitele indicatorilor de măsurare a performanței ce au la bază informațiile contabile, printre care enumerăm: ajustările necesare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
alegere, mai ales că relevanța cercetării trebuie confirmată și în practică. Pentru o imagine în detaliu asupra indicatorilor utilizați am prezentat indicatorii recunoscuți și utilizați în practică, printre care amintim: valoarea economică adăugată, valoarea de piață adăugată, rentabilitatea totală a acționarilor, valoarea lichidă adăugată, rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar, EVA Momentum, precum și alți indicatori moderni de măsurare a performanței. Modalitatea de calcul a acestor indicatori a urmărit utilizarea acestora în practică, menționând avantajele și limitele utilizării lor. Acești indicatori
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în domenii precum evaluarea și finanțele întreprinderii. Analizarea indicatorilor de creare de valoare a ținut cont de abordările conceptual-metodologice din capitolul 2, calculându-se indicatorii: valoarea economică adăugată, valoarea de piață adăugată, EVA Momentum, valoarea lichidă adăugată, rentabilitatea totală a acționarilor și surplusul de valoare adăugată. Pentru calcularea valorii economice adăugate am prezentat calculul rentabilității capitalului investit, costul mediu ponderat al capitalului, coeficientul de volatilitate beta (cu și fără exprimarea nivelului de îndatorare), riscul specific și riscul sistematic, indicatorul Jensen’s
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
variația MVA și EVA Momentum, precum și corelații existente între profitul economic mediu la un leu capital investit și rata de rentabilitate comercială și financiară. Coeficientul de relevanță „C” reprezintă un alt indicator propus, calculat ca raport între rentabilitatea totală a acționarilor și costul capitalurilor proprii. O valoare mai mare sau egală cu 1 confirmă așteptările și chiar le depășește, exprimând totodată pesimismul nejustificat al investitorilor. O valoare mai mică decât 1 confirmă supraestimarea rentabilității cerute de acționari, exprimând optimismul exagerat. Anii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
între rentabilitatea totală a acționarilor și costul capitalurilor proprii. O valoare mai mare sau egală cu 1 confirmă așteptările și chiar le depășește, exprimând totodată pesimismul nejustificat al investitorilor. O valoare mai mică decât 1 confirmă supraestimarea rentabilității cerute de acționari, exprimând optimismul exagerat. Anii de boom economic (2006-2007) prezintă un număr ridicat de companii ce au subestimat rentabilitatea obținută, având valori ale coeficientului de relevanță „C” mai mari decât 1, în timp ce în anul 2008 la toate companiile observăm un coeficient
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în anul 2008 la toate companiile observăm un coeficient de relevanță „C” mai mic decât 1, și implicit optimismul nejustificat al investitorilor, ca urmare a dificultăților de a previziona evoluția cursurilor bursiere în perioade de incertitudine. Indicatorul Rentabilitatea Totală a Acționarilor reflectă în totalitate modul de creare a valorii pentru investitori, pe de-o parte prin variația cursului bursier, și pe de altă parte prin randamentul dividendelor acordate. În acest sens, în finalul capitolului 3 am urmărit corelațiile dintre acest indicator
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
valori. Modalitatea de calcul a bonusurilor pentru management prin indicatorii de creare de valoare este urmărită în acest capitol. Managementul prin valoare fiind „prin valoare” și „spre crearea de valoare” este un proces continuu, care conduce la maximizarea valorii pentru acționari și pentru părțile interesate. Soluțiile pentru a crea valoare identificate de A. Rappaport sub forma a zece reguli subliniază importanța strategiei și posibilele beneficii. Pornind de la un studiu asupra companiilor listate la Bursa de Valori București, pentru cercetarea procentelor de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
strategiei și posibilele beneficii. Pornind de la un studiu asupra companiilor listate la Bursa de Valori București, pentru cercetarea procentelor de acțiuni deținute de persoanele cu funcții de conducere, am prezentat teoria de agent, conform căreia există o relație contractuală între acționar și managerul delegat. În acest sens, din moment ce fiecare dintre cele două părți urmărește maximizarea propriei utilități, acționarii vor trebui să acorde stimulente (eng. incentives), în special bonusuri, pentru ca obiectivele managementului să fie corelate. Alegerea indicatorilor țintă pe baza cărora se
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cercetarea procentelor de acțiuni deținute de persoanele cu funcții de conducere, am prezentat teoria de agent, conform căreia există o relație contractuală între acționar și managerul delegat. În acest sens, din moment ce fiecare dintre cele două părți urmărește maximizarea propriei utilități, acționarii vor trebui să acorde stimulente (eng. incentives), în special bonusuri, pentru ca obiectivele managementului să fie corelate. Alegerea indicatorilor țintă pe baza cărora se acordă bonusurile reprezintă o sferă de cercetare deosebit de importantă, mai ales în condițiile actuale. Criza economico-financiară a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
rapiditatea transmiterii informațiilor și inovațiile determină noi produse și servicii, utilizarea managementului prin valoare este cu atât mai importantă. Aplicarea corectă a acestuia și utilizarea indicatorilor potriviți pentru activitatea companiei determină impulsul necesar pentru crearea de valoare. În acest fel, acționarii sunt recompensați prin valoarea nou creată, ce poate fi partajată în societate, creându-se impactul necesar pentru a crea valoare și în viitor. Bibliografie Albu, N., Albu, C. (2003), Instrumente de management al performanței, vol. I, Contabilitate de gestiune, Editura
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
and residual claims”, Journal of Law & Economics, Vol. 26 Feleagă, N. (2006), „Investitorii instituționali și guvernanța întreprinderii”, Economie teoretică și aplicată, Vol. 13, Nr. 10 Feleagă, N., Feleagă, L. (2006), „Guvernanța întreprinderii, pârghie indispensabilă a politicii de maximizare a bogăției acționarilor și complementele ei contemporane”, Economie teoretică și aplicată, Vol. 13, Nr. 8 Graham, J.R., Harvey, C.R. (2001), „The theory and practice of corporate finance. Evidence from the fieldǀ, Journal of Financial Economics, No. 60 Gummesson, E. (1992), „Quality dimensions: what
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]