700 matches
-
cheltuieli de a fi plătibile (cu alte cuvinte, de a genera fluxuri monetare, de cash) sau de participare a anumitor stakeholderi la distribuirea rezultatelor financiare (de exemplu, valoarea adăugată evidențiază suma disponibilă pentru recompensarea proprietarilor, creditorilor, personalului, statului, precum și pentru autofinanțare; rezultatul net evidențiază o sumă disponibilă pentru recompensarea acționarilor și autofinanțare). Scopul acestei analize este cel puțin dublu: pe de o parte, se evidențiază în cadrul analizei care a fost nivelul de performanță al companiei, iar pe de altă parte, se
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
fluxuri monetare, de cash) sau de participare a anumitor stakeholderi la distribuirea rezultatelor financiare (de exemplu, valoarea adăugată evidențiază suma disponibilă pentru recompensarea proprietarilor, creditorilor, personalului, statului, precum și pentru autofinanțare; rezultatul net evidențiază o sumă disponibilă pentru recompensarea acționarilor și autofinanțare). Scopul acestei analize este cel puțin dublu: pe de o parte, se evidențiază în cadrul analizei care a fost nivelul de performanță al companiei, iar pe de altă parte, se dorește anticiparea rezultatelor viitoare ale companiei, presupunând că situația se va
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
financiară (concretizată în nivelul cheltuielilor și veniturilor financiare), sau de evenimentele extraordinare, reprezintă o bază bună de comparație a profitabilității companiilor din același sector de activitate sau pentru aceeași companie analizată la momente diferite. Astfel este determinată mărimea capacității de autofinanțare rezultată din activitatea lor de exploatare. Performanțele întreprinderii pot fi, însă, determinate și de modul în care excedentul brut de exploatare este investit, respectiv alocat între proprietarii și creditorii întreprinderii. Dacă resursele create de întreprindere din activitatea sa de exploatare
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
liricii patriotice” și a altor teme contemporane. În condițiile de azi, procedeul e nu numai parșiv, ci și periculos. De aci pînă la concluzia că nu sînt „orientat politic”, distanța e foarte mică! 5. De vreme ce sîntem obligați să contribuim la autofinanțarea revistei, ar trebui să cunoaștem și cum se cheltuie banii aduși din publicitate: deplasările lui G. costă, aproape în fiecare lună, cît încă un salariu de-al său. 6. Prezentarea eșecurilor ca succese. Lansat cu tam-tam, numărul dedicat județului Harghita
Provinciale by Constantin Călin () [Corola-publishinghouse/Memoirs/853_a_1751]
-
ale evoluției intrărilor u(t). Ca exemplu concret vom considera cazul unei întreprinderi care utilizează drept surse de finanțare beneficiile, creșterile de capital și creditele. Vectorul inputurilor financiare ale firmei este deci următorul. unde R reprezintă beneficiul reținut pentru dezvoltare (autofinanțarea), E reprezintă noile împrumuturi contractate iar S creșterea capitalului social. În ceea ce privește outputurile, vom lua în considerare o singură ieșire din sistem, și anume profitul (P). Așadar vectorul ieșirilor se va scrie. În modelul propus de noi starea sistemului la un
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
în procesul de creștere, în vederea utilizării lor pentru o nouă creștere. Un prim ciclu de consum-regenerare a resurselor in cadrul firmei este binecunoscut de toți economiștii: cel al finanțării. Firma consumă resurse financiare care pot proveni fie din surse interne (autofinanțare), fie din surse externe (împrumuturi și creșteri de capital). În perioadele de creștere rapidă ea este un "aspirator de bani": chiar dacă generează resurse financiare importante, ele nu ajung pentru necesitățile expansiunii. Drept urmare este necesară o infuzie de capital din exterior
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
este dominată de grija pentru asigurarea unui echilibru intre rata de creștere și rata rentabilității. Pentru a-și păstra independența, firma trebuie să aleagă o politică financiară caracterizată prin prudență și rigoare. Este recomandabil a se recurge în principal la autofinanțare, iar orice abuz de credite pe termen lung trebuie evitat. Împrumuturile pe termen scurt trebuie deasemenea limitate strâns. Creditele se pot utiliza doar în condițiile în care capitalurile împrumutate ameliorează rentabilitatea financiară a capitalurilor proprii prin efectul de levier. J.
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
și a folosirii unui instrument matematic mai perfecționat, aceste modele permit obținerea unor rezultate mai interesante decât cele din clasa anterioară. Pentru orice tip de model considerat, traiectoria pe care o va urma întreprinderea depinde de modalitatea de finanțare aleasă: autofinanțare, împrumuturi sau creșteri de capital. IV.2. Creșterea prin autofinanțare În această secțiune se presupune că întreprinderea pleacă la drum cu capitalul inițial K0 și nu poate proceda nici la creșteri de capital, nici la împrumuturi. Singura posibilitate de dezvoltare
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
permit obținerea unor rezultate mai interesante decât cele din clasa anterioară. Pentru orice tip de model considerat, traiectoria pe care o va urma întreprinderea depinde de modalitatea de finanțare aleasă: autofinanțare, împrumuturi sau creșteri de capital. IV.2. Creșterea prin autofinanțare În această secțiune se presupune că întreprinderea pleacă la drum cu capitalul inițial K0 și nu poate proceda nici la creșteri de capital, nici la împrumuturi. Singura posibilitate de dezvoltare o constituie reinvestirea beneficiului, în totalitate sau în parte. Acționarii
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
a acestei expresii în raport cu b se reduce la. Se observă că b tinde spre 1 atunci când T tinde spre infinit. Așadar, dacă întreprinderea dorește maximizarea valorii pe termen lung ea va trebui să aloce o parte importantă din beneficii în vederea autofinanțării. Dacă b este fixat, putem deduce orizontul T de maximizare a valorii. este așadar cu atât mai mare cu cât beneficiul distribuit este mai redus. În continuare ne putem pune întrebarea: dacă firma are de ales între mai multe variante
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
a reinvestiției se obține scriind formula. Așadar întreprinderea va alege acele proiecte investiționale pentru care rata de rentabilitate a reinvestiției este maximă, adică cele care produc marje brute importante, reinvestibile într-o perioadă de timp redusă, permițându-i firmei o autofinanțare la un nivel maxim. În acest caz avem. Derivata acestei expresii în raport cu b este egală cu și este negativă. Valoarea întreprinderii pe un orizont infinit va fi cu atât mai mare în acest caz cu cât b este mai redus
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
în cazul curbei i'1 există o rată optimă a acumulării x0 (foarte mică). Este vorba de acționari nedispuși la risc, care vor prefera un dividend sigur și relativ stabil; în cazul curbei i'2 nu există optim pentru rata autofinanțării. Acești acționari (dispuși la un oarecare risc) nu sunt satisfăcuți de actuala rată de creștere a întreprinderii, considerând-o prea mică. 1. b. x>x2. În acest caz avem i'>1 și M<1, deci egalitatea lor este imposibilă. Derivata
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
dar cu o rată de crestere foarte redusă sau chiar constante. Pentru a-și putea maximiza valoarea, ei trebuie să se arate dispuși să aștepte o perioadă de timp suficientă, deoarece dividendele mari încetinesc dezvoltarea firmei. IV.3. Creșterea prin autofinanțare și împrumuturi O întreprindere nu este niciodată liberă să împrumute fără nici un fel de restricții. În capitolul de față vom pleca de la două ipoteze diferite privind posibilitățile sale de împrumut, ambele având un corespondent în realitate: nivelul împrumuturilor E nu
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
de marja brută a întreprinderii: nivelul creditelor este mai mic sau cel mult egal cu un multiplu n de această marjă. În ambele cazuri rata dobânzii (j) este constantă. Nu vom trata în continuare toate combinațiile posibile de ipoteze privind autofinanțarea, distribuția dividendelor și împrumuturile, ci numai cele care ni s-au părut cele mai semnificative. IV.3.1. Modele de clasă A Vom presupune că împrumuturile constituie o fracțiune h din capitalurile proprii. Relațiile de bază ale modelului sunt următoarele
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
are loc j≠i. Există teoretic opt tipuri de evoluție posibilă a întreprinderii. Este ușor de verificat că trei dintre aceste evoluții (1, 6 și 8) sunt imposibile, deoarece ecuațiile care le definesc sunt incompatibile. Rămân așadar cinci evoluții distincte: autofinanțarea pură (evoluția 7). Întreprinderea nu se împrumută și reinvestește totalitatea beneficiilor. investiții finanțate numai din beneficii până se atinge nivelul optim al taliei firmei, reprezentată de capitalurile proprii F (evoluția 5). Întreprinderea nu împrumută și își menține investițiile până în punctul
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
de relația. investiții finanțate din împrumuturi până la atingerea nivelului optim al taliei (evoluția 2). În acest caz avem. Așadar întreprinderea investește până în momentul în care beneficiul marginal devine egal cu costul capitalului calculat ca medie ponderată între i și j. autofinanțarea cu împrumuturi limitate (evoluția 3). Întreprinderea nu distribuie și nu investește. Ea utilizează autofinanțarea pentru a înlocui progresiv împrumuturile cu fonduri proprii. Este interesant de studiat modul în care se pot înlănțui diversele evoluții. Vom distinge următoarele cazuri. Întreprinderea va
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
În acest caz avem. Așadar întreprinderea investește până în momentul în care beneficiul marginal devine egal cu costul capitalului calculat ca medie ponderată între i și j. autofinanțarea cu împrumuturi limitate (evoluția 3). Întreprinderea nu distribuie și nu investește. Ea utilizează autofinanțarea pentru a înlocui progresiv împrumuturile cu fonduri proprii. Este interesant de studiat modul în care se pot înlănțui diversele evoluții. Vom distinge următoarele cazuri. Întreprinderea va fi interesată să împrumute. Regimul de echilibru final va fi evoluția 2. Ea va
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
interesant de studiat modul în care se pot înlănțui diversele evoluții. Vom distinge următoarele cazuri. Întreprinderea va fi interesată să împrumute. Regimul de echilibru final va fi evoluția 2. Ea va fi precedată neapărat de o politică de împrumuturi și autofinanțare la maxim (evoluția 4). j>i. Întreprinderea nu va fi interesată să facă împrumuturi, iar regimul de echilibru final va fi evoluția 5, precedată de evoluția 7, adică de o politică de autofinanțare pură. Dacă totuși firma se împrumută la
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
neapărat de o politică de împrumuturi și autofinanțare la maxim (evoluția 4). j>i. Întreprinderea nu va fi interesată să facă împrumuturi, iar regimul de echilibru final va fi evoluția 5, precedată de evoluția 7, adică de o politică de autofinanțare pură. Dacă totuși firma se împrumută la momentul inițial pentru a porni cu un capital inițial mai important, ea poate începe cu evoluția 3 până în momentul în care rambursează împrumuturile, după care va continua cu evoluțiile 7 și 5. În
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
evoluția 3 până în momentul în care rambursează împrumuturile, după care va continua cu evoluțiile 7 și 5. În cazul j=i, evoluțiile 2, 3 și 5 se confundă. Vom începe cu evoluția 4 (investiții la maxim, utilzând drept resurse atât autofinanțarea cât și împrumuturile) și vom termina cu una dintre evoluțiile 2, 3 sau 5. IV.3.2. Modele de clasă B cu actualizare “perfectă” Vom presupune că împrumuturile se rambursează cu o rată p egală cu rata amortizării. Vom înlocui
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
capitalurile proprii. Din E≤gI rezultă ε≤gG. Marja brută a întreprinderii va fi dată de relația. Problema maximizării valorii întreprinderii se reduce la găsirea maximului expresiei. Restricțiile pe care le impunem pentru maximizare sunt următoarele. Restricția exprimă faptul că autofinanțarea nu poate depăși fracțiunea b a marjei brute, odată rambursată anuitatea corespunzătoare împrumutului. În urma utilizării metodei Euler-Lagrange (pe care nu o mai expunem aici pe larg) rezultă că sunt posibile două evoluții pentru întreprindere: autofinanțarea pură (ε=0). Este cazul
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
următoarele. Restricția exprimă faptul că autofinanțarea nu poate depăși fracțiunea b a marjei brute, odată rambursată anuitatea corespunzătoare împrumutului. În urma utilizării metodei Euler-Lagrange (pe care nu o mai expunem aici pe larg) rezultă că sunt posibile două evoluții pentru întreprindere: autofinanțarea pură (ε=0). Este cazul întâlnit la paragraful IV.2.2. Evoluția activelor fixe ale întreprinderii va fi aceeași ca acolo împrumut și investiții la maxim (ε=gG). Evoluția activelor fixe va fi dată de relațiile. Se observă că la
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
acest prag nu a fost atins suplimentarea creditelor este în interesul tuturor, manageri și proprietari. Odată însă depășit, nu mai este acceptată creșterea îndatorării peste o valoare hp care asigură maximizarea valorii acționarilor în aceste condiții. IV.4. Creșterea prin autofinanțare, împrumuturi și majorări de capital Resursele investiționale ale firmei se formează din trei surse: creșterea capitalului social (K') ca urmare a aporturilor acționarilor; autofinanțarea netă, pe care o presupunem egală cu o fracțiune b din marja netă deci bν(I
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
peste o valoare hp care asigură maximizarea valorii acționarilor în aceste condiții. IV.4. Creșterea prin autofinanțare, împrumuturi și majorări de capital Resursele investiționale ale firmei se formează din trei surse: creșterea capitalului social (K') ca urmare a aporturilor acționarilor; autofinanțarea netă, pe care o presupunem egală cu o fracțiune b din marja netă deci bν(I); împrumuturile bancare (E). IV.4.1. Modele de clasă A Capitalul propriu la un moment dat t (notat Ft) va fi dat de formula
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
către acționari. evoluția 3. și . Întreprinderea atrage capital în cantitatea maximă posibilă, dar nu distribuie. Toate resursele financiare sunt destinate investițiilor. evoluția 4. K'<qF și. Întreprinderea nu distribuie și atrage capital, dar sub limita maximă. evoluția 5. Este cazul autofinanțării pure: firma nu distribuie dividende și nici nu mărește capitalul social: K=K0, K'=0. evoluția 6. Întreprinderea nu recurge la măriri de capital. Ea distribuie dividende și investește fracțiunea b din marja brută pâna în momentul în care are
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]