2,612 matches
-
reflectă ineficiența managerială. Activitatea de fuziuni și achiziții se intensifică atunci când rata Q a lui Tobin Înregistrează valori scăzute (subunitare), iar În acest sens pot fi menționate două situații favorizante: un context inflaționist și/sau scăderi puternice Înregistrate de piețele bursiere. Jovanovic și Rousseau (2002a) au observat că numeroase operațiuni de fuziuni și achiziții apar În timpul perioadelor inflaționiste, deoarece rata Q a lui Tobin este sensibilă la creșterea prețurilor bunurilor și serviciilor. Într-adevăr, o inflație mai mare crește valoarea de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
și achiziții apar În timpul perioadelor inflaționiste, deoarece rata Q a lui Tobin este sensibilă la creșterea prețurilor bunurilor și serviciilor. Într-adevăr, o inflație mai mare crește valoarea de Înlocuire a activelor și este Însoțită de o scădere a valorilor bursiere. O scădere a ratei Q a lui Tobin multiplică situațiile În care achiziția activelor prin preluarea controlului Întreprinderilor pe piața financiară devine mai puțin costisitoare decât cumpărarea de noi active. Totuși, un astfel de argument nu pare a fi confirmat
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
anilor ’80 și ’90, atât În Statele Unite, cât și În Europa, a avut loc Într-un context caracterizat printr-o scădere a inflației. O altă situație care poate conduce la scăderea ratei Q a lui Tobin este reprezentată de crahurile bursiere, cum au fost cele din 1987 și 1989, care au dus la dezvoltarea activității de fuziuni și achiziții la sfârșitul anilor ’80, atât În Statele Unite, cât și În Europa. Într-adevăr, dacă În astfel de perioade nivelul prețurilor formate la
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
corect. Pe de altă parte, managerii sunt raționali, sunt conștienți de ineficiențele piețelor și profită de acestea, realizând fuziuni și achiziții. Astfel, În acest model, managerii raționali răspund la piețe mai puțin raționale. Cercetătorii susțin că În perioade de euforie bursieră, firmele ce au titlurile supraevaluate folosesc aceste titluri pentru a cumpăra active reale ale unor companii țintă subevaluate sau mai puțin supraevaluate, un rol important În realizarea tranzacției avându-l și interesul managerilor companiilor țintă cu privire la maximizarea profitului pe termen
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
pe termen scurt, În detrimentul maximizării profitului acționarilor pe termen lung. Astfel, supraevaluările conduc la o intensificare a activității de fuziuni și achiziții și deci la apariția valurilor de astfel de operațiuni, managerii profitând de ineficiențele pieței În perioadele de euforie bursieră. Rhodes-Kropf și Viswanathan (2004) propun un model de comportament managerial rațional În condiții de incertitudine cu privire la evaluare. Și aceștia previzionează valurile de fuziuni și achiziții În perioade de boom ale pieței de capital, dar oferă o altă explicație referitoare la
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
fie strâns corelate cu rata Tobin Q a firmelor (Gugler et al., 2005). Petmezas (2009) analizează relația dintre piața de capital și performanța achizitorilor, iar În opinia lui, managerii care realizează operațiuni de fuziuni sau achiziții În perioadele de creștere bursieră sunt recompensați datorită tendinței generalizate de creștere a pieței pe termen scurt. Totuși, aceasta este urmată de o inversare a situației pe termen lung, pe măsură ce piața conștientizează că multe dintre operațiunile realizate În perioadele de euforie bursieră nu au fost
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
perioadele de creștere bursieră sunt recompensați datorită tendinței generalizate de creștere a pieței pe termen scurt. Totuși, aceasta este urmată de o inversare a situației pe termen lung, pe măsură ce piața conștientizează că multe dintre operațiunile realizate În perioadele de euforie bursieră nu au fost evaluate corespunzător și au fost Încheiate sub presiunea unei „necesități” de a fuziona, cu scopul de a profita de situația conjuncturală dintr-o anumită perioadă. O altă ipoteză enunțată În același context explicativ al fuziunilor și achizițiilor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
90-91). Planul strategic oferă o oportunitate de analizare a tendințelor pieței În legătură cu fuziunile și achizițiile, și În special a factorilor favorabili sau nefavorabili operațiunilor (rata dobânzii, inflația, creșterea economică, paritatea euro-dolar etc.) sau a nivelului primelor de achiziție În raport cu capitalizarea bursieră sau valoarea contabilă a companiilor țintă. Motivațiile operațiunilor de fuziuni și achiziții implică formularea strategiei Întreprinderii achizitoare și, desigur, stabilirea nivelului acceptat al riscurilor care nu pot fi disociate de aceste operațiuni. Într-adevăr, realizarea unei operațiuni de fuziune sau
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
1999, document disponibil la adresa http://www.recercat.net/bitstream/2072/495/1/349.pdf, consultat la data de 6 septembrie 2010. footnote> sunt de părere că fenomenul de contabilitate creativă se manifestă cu precădere la nivelul companiilor cotate pe piețele bursiere, din dorința de a influența deciziile investitorilor. Autorii enumeră o serie de motive care pot incita directorii companiilor listate să manipuleze situațiile financiare: netezirea rezultatelor. Companiile preferă de obicei să raporteze o tendință constantă de creștere a profitului decât să
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
relativ stabil, modul în care sunt stabilite primele directorilor<footnote Schema de prime pentru director poate fi legată de prețul acțiunilor companiei. În această situație, este clar că directorii vor fi motivați să prezinte situații financiare care să impresioneze piața bursieră. footnote> etc. De asemenea, când un nou manager preia conducerea unei companii, există motivația de a constitui provizioane sau ajustări pentru depreciere. Astfel, în primul an, rezultatul prezentat este unul mai mic, care poate fi interpretat ca o vină a
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
întreprinderilor apelează la fonduri externe. În țara noastră, cele mai multe întreprinderi fac apel la creditele bancare. În continuare, ne propunem să analizăm și să desprindem care ar putea fi interesul întreprinderilor în utilizarea tehnicilor de contabilitate creativă în ceea ce privește finanțarea bancară și bursieră. 1.3.1.1. Reducerea costurilor finanțării bancare Băncile, atunci când acordă credite bancare, încearcă să estimeze cât mai corect riscul de a nu primi ratele la scadență. Studiul unui dosar de finanțare se sprijină pe informația contabilă comunicată prin intermediul situațiilor
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
dacă o întreprindere obține cu fondurile împrumutate un profit mai mare decât costul datoriei sale. footnote>, care conduce la o rentabilitate financiară îmbunătățită. Astfel, poate crește rentabilitatea unei investiții fără a mări investiția. 1.3.1.2. Reducerea costurilor finanțării bursiere În evaluarea posibilităților de investiție, acționarii, la fel ca bancherii, se interesează de gradul de risc, precum și de mărimea contrapartidei pe care o vor primi ca recompensă a banilor investiți. Pe această temă s-au dezvoltat numeroase studii, dintre care
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
se stabilesc precis scadența și dobânda, există un risc, cel al ratei dobânzii pe piață. Matematic, coeficientul de fluctuație sau de risc se poate scrie. β exprimă astfel un raport istoric între volatilitatea prețului unui activ, Rp (de exemplu, cursul bursier al unei acțiuni) și prețul pieței în general, Rm. Astfel, se poate remarca cu ușurință că exigența este cu atât mai mare cu cât β este mai mare, indiferent de riscul de piață.<footnote Acesta este comun pentru ansamblul acțiunilor
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
financiare ale întreprinderii, plecând de la următoarele constatări: întreprinderile mici, cu un grad redus de îndatorare și cu o politică de distribuție de dividende mari, au o politică de diminuare a rezultatului pe care o exercită prin aplicarea metodei de valorizare bursieră; întreprinderile cu un grad de îndatorare foarte ridicat au o politică de creștere a rezultatului; întreprinderile mari care varsă dividende substanțiale au de asemenea o politică de creștere a rezultatului; întreprinderile mici, care au tendința de a diminua rezultatul, joacă
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
de îndatorare foarte ridicat au o politică de creștere a rezultatului; întreprinderile mari care varsă dividende substanțiale au de asemenea o politică de creștere a rezultatului; întreprinderile mici, care au tendința de a diminua rezultatul, joacă pe cartea metodei valorizării bursiere, a amortizării goodwill-ului și a practicării amortizării degresive. Teoria lui Saada validează ipotezele teoriei alegerilor contabile conform cărora întreprinderile, în funcție de caracteristicile lor, au tot interesul să mărească sau să diminueze rezultatul. Cu toate acestea, nu se poate deduce dacă întreprinderile
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
costisitor sau este neverosimil, atunci întreprinderea poate utiliza semnale financiare (acționariat, grad de îndatorare, politică de distribuire a dividendelor etc.). Aceste două semnale pot fi complementare sau substituibile. Ca un exemplu la cele discutate mai sus, putem urmări reacția piețelor bursiere cu privire la ajustarea profiturilor companiilor cotate și în acest scop ne vom folosi de studiul lui J. Schack (2003)<footnote Studiu disponibil la adresa http://www.ftpartners.com/news/press.cfm, consultat la data de 11 decembrie 2009. footnote>, care a prezentat
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
observație are în vedere faptul că, dintre cele șase societăți prezentate în tabel, numai primele trei mai există în forma originală: Cendant Corp, McKesson HBOC și Microstrategy. Impactul anunțării ajustărilor efectuate asupra veniturilor a avut repercusiuni foarte puternice asupra cursului bursier, spre exemplu: la societatea Cendant Corp, cursul a scăzut de la 42 de dolari la 20 de dolari, ceea ce înseamnă o scădere de aproximativ 52%; la societatea McKesson HBOC, cursul a scăzut de la 90 de dolari la 15 dolari, ceea ce înseamnă
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
dolari la numai 200 de dolari, ceea ce înseamnă o scădere de aproximativ 86%; la societatea Rite Aid Corp, cursul a scăzut de la 12,5 dolari la 7 dolari, ceea ce înseamnă o scădere de aproximativ 44%. Scăderea cursului acțiunilor pe piața bursieră, ca urmare a anunțării ajustării profiturilor, se poate reprezenta grafic astfel: Se constată astfel că în toate cele șase cazuri ajustarea profiturilor a generat reacții violente pe piețele bursiere, cursurile scăzând dramatic. În astfel de situații, managerii, conștientizând că pot
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
înseamnă o scădere de aproximativ 44%. Scăderea cursului acțiunilor pe piața bursieră, ca urmare a anunțării ajustării profiturilor, se poate reprezenta grafic astfel: Se constată astfel că în toate cele șase cazuri ajustarea profiturilor a generat reacții violente pe piețele bursiere, cursurile scăzând dramatic. În astfel de situații, managerii, conștientizând că pot ajunge să pună sub semnul întrebării însăși continuitatea activității, își vor asuma din ce în ce mai puțin riscul de a se juca cu focul. Grafic, se poate observa că nu există neapărat
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
primului capitol am descris care sunt motivațiile firmelor de a recurge la tehnici de contabilitate creativă. Cea mai puternică motivație rezidă în dorința de a atinge sau de a depăși rezultatul mediu estimat pe acțiune în scopul evitării contracției valorii bursiere a acțiunilor.<footnote Levitt A., „The Numbers Game”, remarks to New York University Center for Law and Business, 28 septembrie 1998, p. 6. footnote> Când o firmă nu reușește să se ridice la nivelul așteptărilor, piețele financiare sunt necruțătoare. Referindu-se
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
imaginea de debitor a statului și îi înrăutățește piața pentru eventuale lansări de împrumuturi. C) Arozarea este o operațiune inversă conversiunii și este practicată atunci când, din cauza creșterii ratei dobânzii pe piețele monetară și de capital sau altor fenomene conjuncturale, cursul bursier al obligațiunilor de stat scade 91 Ibidem, p. 459. Capitolul 9 133 133 dramatic, generând repercusiuni negative pentru debitorul-stat. Pentru a reface această imagine, se pot lansa noi înscrisuri cu dobânda majorată, care să le înlocuiască pe cele vechi. În măsura în care
Finanțe publice by Florin Franț () [Corola-publishinghouse/Science/194_a_137]
-
mai mult pe utilizarea abordării bazate pe comparație. Aceasta se bazează pe ideea că valoarea de piață a unei companii poate fi dedusă pe baza prețurilor la care s-au încheiat tranzacții cu proprietăți (companii) asemănătoare (comparabile). De exemplu, capitalizarea bursieră (produsul dintre numărul de acțiuni emise de societatea comercială și cursul bursier al acestora) poate reprezenta un estimator al valorii de piață a companiei. Cât este de credibil acest estimator? Există două răspunsuri extreme: cel mai credibil sau deloc credibil
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
ideea că valoarea de piață a unei companii poate fi dedusă pe baza prețurilor la care s-au încheiat tranzacții cu proprietăți (companii) asemănătoare (comparabile). De exemplu, capitalizarea bursieră (produsul dintre numărul de acțiuni emise de societatea comercială și cursul bursier al acestora) poate reprezenta un estimator al valorii de piață a companiei. Cât este de credibil acest estimator? Există două răspunsuri extreme: cel mai credibil sau deloc credibil. Credibilitatea estimatorului este susținută de lucrările care pornesc de la premisa că piețele
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
estimator? Există două răspunsuri extreme: cel mai credibil sau deloc credibil. Credibilitatea estimatorului este susținută de lucrările care pornesc de la premisa că piețele se autoreglează, iar, ca tendință, prețurile vor reflecta valorile de piață ale activelor. Ipoteza conform căreia cursul bursier reflectă cel mai bine valoarea de piață a companiei este denumită în lucrările de specialitate ipoteza pieței financiare eficiente (efficient market hypothesis, EMH, în engleză)<footnote Pentru o introducere în context, vezi Obreja Brașoveanu, Laura (coordonator); Dragotă, Victor; Dragotă, IngridMihaela
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
of Stock Prices to New Information”, report 6705/January 1967, University of Chicago; Fama, Eugene, “Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work”, Journal of Finance, 25, May 1970. footnote>, are la bază ideea de integrare în cursul bursier al acțiunilor emise de o companie a tuturor informațiilor legate de societatea comercială emitentă, precum și de mediul în care aceasta acționează. În fapt, o piață este cu atât mai eficientă cu cât își atinge mai bine scopul, de a asigura
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]