2,612 matches
-
evaluare a titlurilor financiare (valorilor mobiliare) și a companiilor în ansamblu, pe seama unor judecăți corecte, cu privire la perspectivele viitoare ale acestora. Datorită acestor premise, niciun investitor de pe piață nu poate obține câștiguri în mod sistematic prin specularea unor dezechilibre între cursul bursier și valoarea intrinsecă a titlului<footnote Concept privilegiat de literatura de specialitate americană, valoarea intrinsecă reprezintă prețul cel mai probabil ce se va înregistra atunci când sunt luați în considerare toți factorii primari de influență. Poate fi interpretată ca o valoare
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
deseori dureroasă, la o analiză chiar și superficială a istoriei umanității. O aplicație de dată recentă - limitându-ne la universul financiar - ar fi criza financiară declanșată în 2008 în SUA. footnote>. În condițiile în care aceste ipoteze sunt satisfăcute, cursul bursier devine o variabilă extrem de utilă în asistarea investitorilor în luarea de decizii, iar managementul companiei poate fi în permanență controlat prin simpla analiză a evoluției cursului. După clasificarea oferită de E. Fama și de continuatorii acestuia, piețele financiare eficiente se
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
în permanență controlat prin simpla analiză a evoluției cursului. După clasificarea oferită de E. Fama și de continuatorii acestuia, piețele financiare eficiente se pot încadra într-una dintre următoarele trei forme: • eficiența în formă slabă, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut, dar prețul activului nu reflectă și informațiile publice din prezent, și nici informațiile privilegiate; • eficiența în formă semi-forte, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut, dar și cele publice
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
forme: • eficiența în formă slabă, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut, dar prețul activului nu reflectă și informațiile publice din prezent, și nici informațiile privilegiate; • eficiența în formă semi-forte, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut, dar și cele publice, prezente; • eficiența în formă forte, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut și din prezent, atât publice, cât și privilegiate, cunoscute numai persoanelor din interiorul
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
reflectă și informațiile publice din prezent, și nici informațiile privilegiate; • eficiența în formă semi-forte, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut, dar și cele publice, prezente; • eficiența în formă forte, caz în care în cursul bursier sunt incorporate toate informațiile din trecut și din prezent, atât publice, cât și privilegiate, cunoscute numai persoanelor din interiorul companiei (engl., insiders). Cât timp o piață poate fi caracterizată ca fiind eficientă, evaluarea titlurilor de pe piață poate fi realizată într-
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
o piață poate fi caracterizată ca fiind eficientă, evaluarea titlurilor de pe piață poate fi realizată într-o manieră relativ corectă. Astfel, în cazul în care percepția pieței financiare este aceea că nivelurile indicatorilor viitori caracteristici companiei se vor înrăutăți, cursul bursier al acțiunilor companiei emitente va scădea. Totodată, pe baza analizei cursurilor, se poate identifica și evoluția viitoare a indicatorilor de performanță. Sintetic, principalele ipoteze care caracterizează o piață financiară eficientă sunt<footnote Stancu, Ion, Finanțe. Piețe financiare și gestiunea portofoliului
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
din toate punctele de vedere cu excepția câștigului pe care îl vor genera, îl va prefera pe acela care generează un câștig mai mare); 2) atomicitatea investitorilor (nu există investitori care, în mod individual, să poată influența în mod hotărâtor cursurile bursiere prin propriile decizii); 3) divizibilitatea perfectă a titlurilor (nu există titluri care nu pot fi incluse în portofoliu; dacă valoarea de piață a unui titlu individual este foarte mare, la limită, se pot tranzacționa și fracțiuni de valori mobiliare); 4
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
de piață a unui titlu individual este foarte mare, la limită, se pot tranzacționa și fracțiuni de valori mobiliare); 4) toate informațiile sunt disponibile în mod gratuit sau nu au un cost prohibitiv; 5) cursurile evoluează aleatoriu, variațiile de curs bursier fiind independente unele față de altele și prezentând distribuții de probabilitate identice<footnote În teoria probabilităților și statistică, distribuția de probabilitate descrie probabilitatea valorilor unei variabile (sau a mai multor variabile). footnote>; 6) investitorii sunt caracterizați prin anticipări omogene ale prețurilor
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
1.3. Contra teoriei piețelor eficiente Robert J. Shiller (1989)<footnote Shiller, Robert J., Market Volatility, Fifth printing, The MIT Press, Cambridge, Massachusetts, London, England, 1997. footnote> argumentează că teoria piețelor financiare eficiente nu reușește să explice perfect comportamentul cursului bursier al acțiunilor pe piața de capital, pentru că nu ține cont deloc de psihologia investitorilor. El readuce în discuție necesitatea ca modelarea să aibă în vedere și elemente de psihologie socială, latură științifică uitată și chiar blamată în ultimii ani de
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
readuce în discuție necesitatea ca modelarea să aibă în vedere și elemente de psihologie socială, latură științifică uitată și chiar blamată în ultimii ani de teoria financiară. Profesorul american demonstrează pe baza datelor statistice că de multe ori evoluția cursurilor bursiere a fost determinată de curente de „modă”, respectiv de atractivitatea pe care segmentul de investire reprezentat de piața de capital o prezintă la un moment dat<footnote Este interesantă de menționat observația lui că momentele de avânt ale pieței de
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
un moment dat<footnote Este interesantă de menționat observația lui că momentele de avânt ale pieței de capital din Statele Unite ale Americii au fost precedate de campanii publicitare în favoarea Bursei de Valori. footnote>. În aceste condiții, mișcarea aleatorie a cursurilor bursiere ale acțiunilor cotate la Bursă ar fi efectul unor aspecte conjuncturale, determinate de considerente diferite de la om la om, de preferință subiectivă spre investire sau spre vânzarea titlurilor. Merită amintit în acest context și punctul de vedere al lui George
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
spre vânzarea titlurilor. Merită amintit în acest context și punctul de vedere al lui George Soros (1987)<footnote Soros, George, The Alchemy of Finance, Simon & Schuster, New York, 1987. footnote>, considerat drept unul dintre cei mai performanți investitori din istoria pieței bursiere americane, care în cartea sa, The Alchemy of Finance, scria că nu poate să se pronunțe cu privire la calitatea modelelor din teoria financiară actuală, pentru simplul motiv că nu le-a considerat niciodată utile în activitatea practică și deci pentru că nu
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
pentru o Școală teoretică extrem de apreciată, precum este cea nord-americană, între curentul general științific și lumea reală există diferențe, și aceasta din cauza incapacității multor teoreticieni de a surprinde în modelele lor întreaga realitate. „Teoriile financiare actuale ce analizează comportamentul cursurilor bursiere sunt total inadecvate. Ele sunt de atât de puțină valoare pentru un practician, încât eu nici măcar nu le cunosc prea bine. Faptul că am reușit fără ajutorul lor vorbește de la sine.”<footnote Ibidem. footnote>, <footnote Este interesant că scepticismul lui
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
utilizarea unor instrumente de gestiune declarate performante... Pentru o dezvoltare a acestor idei sceptice, vezi și Taleb, Nassim Nicholas, Lebăda neagră: impactul foarte puțin probabilului, trad.: Viorel Zaicu, ediția a doua, revizuită, Curtea Veche Publishing, București, 2009. footnote>. Concluzionând, capitalizarea bursieră reprezintă un estimator corespunzător pentru valoarea de piață a companiei numai în condițiile unei piețe de capital eficiente<footnote Nu dorim să complicăm foarte mult expunerea la acest moment. Pentru o evaluare mai riguroasă a companiilor, trebuie să se țină
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
în condițiile unei piețe de capital eficiente<footnote Nu dorim să complicăm foarte mult expunerea la acest moment. Pentru o evaluare mai riguroasă a companiilor, trebuie să se țină cont și de perspectiva minoritară sau majoritară a evaluării. Astfel, capitalizarea bursieră este un estimator al valorii de piață a companiei din perspectiva acționarilor minoritari. Din perspectiva unui acționar majoritar, la capitalizarea bursieră ar trebui să se aplice și o primă de control. Pentru detalii pe această temă, vezi Stan, Sorin; Anghel
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
mai riguroasă a companiilor, trebuie să se țină cont și de perspectiva minoritară sau majoritară a evaluării. Astfel, capitalizarea bursieră este un estimator al valorii de piață a companiei din perspectiva acționarilor minoritari. Din perspectiva unui acționar majoritar, la capitalizarea bursieră ar trebui să se aplice și o primă de control. Pentru detalii pe această temă, vezi Stan, Sorin; Anghel, Ion (coordonatori), Evaluarea întreprinderii, ediția a III-a, Coediție Editura IROVAL și Editura INVEL MULTIMEDIA, București, 2007. footnote>. Abordarea pe bază
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
desfășurarea unei activități eficiente din punct de vedere economic, sistemul economic continental european (vezi de exemplu, economiile unor țări precum Germania, Franța, Italia etc.) se bazează într-o mare măsură pe instituțiile bancare. În aceste condiții, imaginea companiilor pe piața bursieră nu este la fel de importantă. În plus, de cele mai multe ori, în aceste țări, forța socială a sindicatelor este foarte mare, ceea ce face ca luarea în considerare a salariaților la „masa tratativelor” în fixarea obiectivelor generale ale companiei să se realizeze mult
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
unui faliment. În plus, în cazul în care se dorește procurarea de capitaluri suplimentare, cu respectarea unor cerințe privind nivelul de performanță, se pot emite obligațiuni. De asemenea, din nou în cazul respectării anumitor condiții stabilite de organele de supraveghere bursieră, companiile organizate în acest mod pot fi listate la bursa de valori, ceea ce poate asigura o mobilitate sporită a capitalurilor prin lichiditatea mai ridicată a titlurilor emise. Prin listare, companiile organizate în acest mod dobândesc și o posibilitate mai facilă
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
adună practic toate problemele. Așadar, cum rezolvați câteva probleme pe care vi le pun cei din jur: • De ce să apelăm la un colectiv de evaluatori pentru a identifica valoarea de piață a companiei în perspectiva emisiunii unor acțiuni pe piața bursieră din Londra? Putem și noi să o facem! • Cash flow-ul disponibil pentru creditori a înregistrat din nou o valoare negativă! Ce decizie luăm? • Ce metodă de gestiune a stocurilor utilizăm? Domnul profesor Icsulescu ne oferă un program pe calculator... Cine
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
utilizăm? Domnul profesor Icsulescu ne oferă un program pe calculator... Cine face previziunea trezoreriei luna aceasta? Eu m-am săturat să muncesc fără să fiu plătit în plus pentru această activitate, ne-normată! • Cumpărăm acțiuni emise de compania concurentă? • Cursul bursier a scăzut! Ce ne facem? • Propun ca în loc de salarizarea pe obiective să plătim pe fiecare după cât timp a lucrat! Nu este normal ca un om să muncească efectiv 4 ore pe zi și să câștige mai mult decât unul care
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
adversă. Care sunt principalele diferențe dintre indicatorii „cash flow” și „profit net” din perspectiva reflectării de către aceștia a fluxurilor bănești ale firmei? • Enumerați cinci operațiuni generatoare de intrări de numerar și cinci operațiuni de ieșiri de numerar! • Metodele de evaluare bursieră sunt aplicabile pe o piață de capital ineficientă din punct de vedere informațional? Explicați. Probleme și studii de caz 1.1. Analizați situația circuitului informațiilor la nivelul companiei în care lucrați (sau al unei companii pe care o cunoașteți foarte
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
pe baza informațiilor financiare • Calculul indicatorilor de rentabilitate economică și financiară din perspectiva unor investitori interni (a meritat să investim în această companie?) • Prețul de emisiune al unei acțiuni în cazul unei emisiuni de noi acțiuni contra numerar - prețul (cursul bursier) este mai util decât valoarea nominală • Evaluarea garanțiilor - prețurile reflectă mai bine scopul creditorului de a-și recupera fondurile • Analiza poziției financiare - analiza bilanțului financiar - această analiză reflectă perspectiva lichidității și solvabilității companiei; ca atare, punctul de vedere al pieței
Management financiar Volumul I Diagnosticul financiar al companiei by Victor DRAGOTĂ, Laura OBREJA BRAȘOVEANU, Ingrid-Mihaela DRAGOTĂ () [Corola-publishinghouse/Science/198_a_286]
-
dezvoltare durabilă. Cunoașterea abordărilor conceptuale din sfera performanței, valorii și creării de valoare va face facilă continuarea temei și introducerea în analiza performanțelor prin intermediul indicatorilor de creare de valoare. Finalul capitolului abordează conceptul de responsabilitate socială, comparându-se evoluțiile indicilor bursieri internaționali și indicele de sustenabilitate Dow Jones Sustenability Index. 1.1. Conceptul de performanță în sens general<footnote V. Robu, C. Ciora, „Measuring performance, value creation and value-based management in the context of competitiveness and globalization”, Annals of the University
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
companiei, precum și evoluția acesteia. Rolul investitorilor de pe piața de capital este de a urmări informațiile publice (financiare și nonfinanciare) despre companie, înainte de a vinde sau a cumpăra acțiunile respective. În acest fel, operațiunile întreprinse de aceștia vor prezenta, prin cursul bursier, o valoare cât mai aproape de valoarea reală a companiei. Totodată, utilizarea unui indicator de măsurare a performanței, care să fie în strânsă legătură cu prețul acțiunilor, reprezintă o altă problemă de actualitate. O serie de indicatori de măsurare a valorii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
managementului companiei, cât și extern, prin influențarea percepției investitorilor<footnote M. Burns, F. Brody, J. Weiser, „The Impact of Corporate Responsibility Standards and Practices”, AccountAbility, Business and Economic Development, 2003, p. 1. footnote>. În sprijinul investitorilor au fost creați indici bursieri care să reflecte preocuparea companiei pentru comunitate și mediul înconjurător.<footnote C. Ciora, „Value creation through sustainable development”, Calitatea - acces la success, supliment, anul 11, no. 111, 2010. footnote> Unul dintre acești indici este Dow Jones Sustenability Index. Acesta măsoară
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]