121,156 matches
-
Aceasta implică și posibilitatea Întreprinderii de a fructifica Întrun termen cât mai scurt capitalul avansat și de a realiza un profit cât mai mare. Situația unei firme va fi apreciată ca satisfăcătoare sau nu, dacă rentabilitatea pe care o oferă acționarilor săi compensează riscul pe care-l implică sub toate dimensiunile. Rentabilitatea Întreprinderii se poate exprima prin trei categorii de rate, În determinarea cărora se ia În considerare influența impozitării și acestea sunt: rata de rentabilitate comercială, ratele de rentabilitate economică
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
Activ economic Activ afaceri de Cifra afaceri de Cifra Impozit-EBIT ⋅⋅⋅=fR (a) (b) (c) (d) (4.25) unde: relația (a) = rata marjei brute; relația (b) = rata rotației capitalului; relația (c) = rata structurii capitalului; relația (d) = rata de structură a remunerării acționarilor. Astfel, se identifică rentabilitatea economică (ROA) independent de modul de finanțare și contribuția Îndatorării la formarea rentabilității financiare (a capitalurilor acționarilor). Așadar, ROE reflectă scopul final al acționarilor unei Întreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiției de capital făcută
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
marjei brute; relația (b) = rata rotației capitalului; relația (c) = rata structurii capitalului; relația (d) = rata de structură a remunerării acționarilor. Astfel, se identifică rentabilitatea economică (ROA) independent de modul de finanțare și contribuția Îndatorării la formarea rentabilității financiare (a capitalurilor acționarilor). Așadar, ROE reflectă scopul final al acționarilor unei Întreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiției de capital făcută de aceștia În procurarea acțiunilor ei sau a reinvestirii totale/parțiale a profiturilor ce le revin de drept. În funcție de indicatorii utilizați
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
relația (c) = rata structurii capitalului; relația (d) = rata de structură a remunerării acționarilor. Astfel, se identifică rentabilitatea economică (ROA) independent de modul de finanțare și contribuția Îndatorării la formarea rentabilității financiare (a capitalurilor acționarilor). Așadar, ROE reflectă scopul final al acționarilor unei Întreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiției de capital făcută de aceștia În procurarea acțiunilor ei sau a reinvestirii totale/parțiale a profiturilor ce le revin de drept. În funcție de indicatorii utilizați la numărătorul raportului, rentabilitatea financiară a unei
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
capital), cât și prin angajamente la termen (Împrumuturi obligatare, Împrumuturi de la instituții financiare specializate, credite bancare, credite leasing). Dintre acestea, autofinanțarea este cea mai răspândită metodă de finanțare a activității agenților economici datorită avantajelor pe care le creează atât pentru acționari, cât și pentru agenții economici ca persoane juridice. Acționarii sunt avantajați Întrucât, capitalizând o parte a profitului, crește valoarea bursieră a Întreprinderii, crește cursul acțiunilor deținute, deci sporește avuția lor. În afară de aceasta, profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
Împrumuturi de la instituții financiare specializate, credite bancare, credite leasing). Dintre acestea, autofinanțarea este cea mai răspândită metodă de finanțare a activității agenților economici datorită avantajelor pe care le creează atât pentru acționari, cât și pentru agenții economici ca persoane juridice. Acționarii sunt avantajați Întrucât, capitalizând o parte a profitului, crește valoarea bursieră a Întreprinderii, crește cursul acțiunilor deținute, deci sporește avuția lor. În afară de aceasta, profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sau beneficiază de reduceri substanțiale de impozit, ceea ce
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
mai Îndelungată. Și În cazul Întreprinderilor mari cotate sau nu la bursă, menținerea și creșterea potențialului economic depinde În mai mare măsură de partea din profituri destinată constituirii rezervelor, aceasta mai ales atunci când societatea comercială are nevoie de resurse, iar acționarii nu pot să contribuie la creșterea capitalului social. De altfel, se admite că opțiunea pentru sporirea autofinanțării rezultă dintr-un veritabil instinct de conservare al Întreprinderii pentru care obiectivul esențial al politicii financiare este menținerea autonomiei. 313 Totuși, față de aceste
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
finanțarea proprie a Întreprinderii care constituie gajul posibilităților sale de dezvoltare În viitor. Autofinanțarea netă se constituie, În principal, din profitul net repartizat pentru fondurile proprii, adică din profitul care rămâne după participarea angajaților la profit, precum și remunerarea asociaților sau acționarilor. Partea din fondul de amortizare care depășește deprecierea reală a imobilizărilor poate constitui, de asemenea, o resursă a acestui tip de autofinanțare. Într-o altă accepție se distinge autofinanțarea de menținere, care include sursele din care urmează să se realizeze
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
care exprimă capacitatea Întreprinderii de a mobiliza, alături de amortizare, Întregul profit net pentru dezvoltare. În literatura și practica financiară a unor țări occidentale, autofinanțarea totală (de menținere și netă) la care se adaugă partea din profit destinată plății dividendelor (remunerarea acționarilor sau asociaților), este denumită adesea și cash-flow. În această accepție, se calculează și o rată financiară a cash-flow-ului, ca raport Între cash-flow și cifra de afaceri. Rata aceasta permite să se aprecieze În ce măsură vânzările degajă sume destinate menținerii potențialului economico
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
mai redus, ea va putea reinvesti Întreg profitul sau parte Însemnată a acestuia, formând o bază pentru venituri viitoare sporite. Politica de autofinanțare trebuie analizată În funcție de 316 rentabilitatea pe care o degajă profitul reinvestit. Este necesar ca randamentul net pentru acționari să rămână același, fie că se distribuie dividende, fie că se reinvestește profitul. Totodată, constatăm că autofinanțarea contribuie la creșterea mijloacelor financiare ale Întreprinderii, dar determinarea ratei rentabilității profitului reinvestit, În contextul aplicării autofinanțării, trebuie să țină cont de incidența
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
pe profitul reinvestit. Ca urmare, rentabilitatea profitului reinvestit se determină pa baza formulei următoare: s p r I1 I1 RR − −⋅= (4.33) unde: Rr = rentabilitatea beneficiilor reinvestite; R = rentabilitatea generală a Întreprinderii; Ip = impozitul asupra veniturilor din dividende suportat de acționari (impozitul personal); Is = impozitul asupra beneficiilor reinvestite (impozitul societar). Subliniem faptul că, deși sursele de finanțare care se formează În Întreprindere și se folosesc pe loc (fondul de amortizare, profitul, fondul de rezervă, etc.) apar a fi „gratuite”, practic, ele
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
reinvestite (impozitul societar). Subliniem faptul că, deși sursele de finanțare care se formează În Întreprindere și se folosesc pe loc (fondul de amortizare, profitul, fondul de rezervă, etc.) apar a fi „gratuite”, practic, ele au un cost specific, deoarece aparțin acționarilor, și, dacă ar fi date acestora, ei ar putea să le plaseze În schimbul obținerii unei remunerații. Prin prisma particularităților de Înfăptuire, finanțarea prin fondurile de origine internă ale Întreprinderii este supusă, inevitabil, constrângerilor ce decurg din sistemul de impozite aplicat
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
etc.), pot influența În sensul accentuării procesului de distribuire a dividendelor, mai curând decât al creșterii resurselor proprii de finanțare. Distribuirea de dividende va depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea unui dividend mai redus, În favoarea profitului reinvestit, deci a maximizării valorii Întreprinderii și a părții din patrimoniul cuvenit
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
sensul accentuării procesului de distribuire a dividendelor, mai curând decât al creșterii resurselor proprii de finanțare. Distribuirea de dividende va depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea unui dividend mai redus, În favoarea profitului reinvestit, deci a maximizării valorii Întreprinderii și a părții din patrimoniul cuvenit fiecărui acționar. Prin urmare
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
Distribuirea de dividende va depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea unui dividend mai redus, În favoarea profitului reinvestit, deci a maximizării valorii Întreprinderii și a părții din patrimoniul cuvenit fiecărui acționar. Prin urmare, finanțarea din resursele de origine internă ale Întreprinderii și, În particular, pe baza amortizării impune o
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea unui dividend mai redus, În favoarea profitului reinvestit, deci a maximizării valorii Întreprinderii și a părții din patrimoniul cuvenit fiecărui acționar. Prin urmare, finanțarea din resursele de origine internă ale Întreprinderii și, În particular, pe baza amortizării impune o abordare În strânsă corelație cu variabila fiscală. În calitate de sursă de finanțare, sumele acumulate pe seama amortizării nu se manifestă În ipostaza cheltuielilor plăților
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
cresc fluxurile negative reprezentând plăți În contul impozitului pe profit, scăzând corespunzător fluxurile pozitive pentru autofinanțare. O asemenea politică de amortizare se poate aplica atunci când Întreprinderea nu are prevăzute obiective de investiții de finanțat sau când dorește să prezinte În fața acționarilor o rentabilitate mai mare a activelor sale. În cazul creșterii fondului de amortizare, scad fluxurile negative reprezentând impozitul pe profit și, prin urmare, cresc fluxurile destinate autofinanțării. Prin urmare, dacă Întreprinderea dorește să constituie fonduri masive pentru investiții În prima
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
ține cont, În efectuarea cheltuielilor sale, de o serie de parametri, precum: cota de impozitare a dividendelor și a plusului de valoare, cota de impozitare În cadrul impozitului asupra venitului individual (global). Cu deosebire, În cazul Întreprinderilor mici și mijlocii, unde acționarul principal este, de regulă, și conducătorul Întreprinderii, calculul devine complex, deoarece el trebuie să arbitreze Între autofinanțare și aport extern, luând În considerare și impactul unor impozite directe suportate de alte persoane cum sunt cele pe dividende, etc., inclusiv a
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
combustibili, salarii, etc.). Variabilele financiare au În vedere politica de Împrumut promovată de Întreprindere care ocazionează cheltuieli financiare, politica de amortizare care poate Încărca diferit costurile pentru anumiți ani și politica de repartizare a profiturilor care dimensionează volumul dividendelor distribuite acționarilor, al participațiilor la beneficii sau al majorării fondurilor de rezervă. De regulă, capacitatea de autofinanțare este mai mare față de autofinanțarea efectivă. Însă la dispoziția Întreprinderii nu rămâne totalitatea capacității de autofinanțare pentru acoperirea necesităților de finanțare internă, ținând cont de
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
de rezervă. De regulă, capacitatea de autofinanțare este mai mare față de autofinanțarea efectivă. Însă la dispoziția Întreprinderii nu rămâne totalitatea capacității de autofinanțare pentru acoperirea necesităților de finanțare internă, ținând cont de repartizările efectuate din profit, sub forma dividendelor distribuite acționarilor și participațiilor la profit ale acestora. Așadar, capacitatea de autofinanțare se poate exprima astfel: 221 Toma M., Alexandru F., op. cit., p. 109 324 CAF = A + RCAF (4.34) unde: CAF = capacitatea de autofinanțare; A = autofinanțarea; RCAF = repartizări din CAF reprezentate
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
CFinv + CFfin (4.45) CF = CFgest + CFinv + CFfin (4.46) Determinarea cash-flow-ului din activitățile de gestiune 226 este importantă, având În vedere interdependențele cu efectuarea plăților curente de gestiune, achiziția de noi active prin autofinanțare și/sau rambursarea creditelor; remunerarea acționarilor cu dividende și a creditorilor cu dobânzi, plata impozitelor, etc. CFgest se bazează pe veniturile Încasabile și cheltuielile plătibile reflectate În contul de profit și pierdere, corectate cu variația nevoii de fond de rulment (ΔNFR). Asupra includerii variației nevoii de
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
surse de finanțare Însemnate, care atribuie cash-flow-ului de exploatare semnificația unei capacități potențiale reieșite pe seama contului de profit și pierdere. Cash-flow-ul de exploatare se poate utiliza pentru autofinanțarea creșterii economice a Întreprinderii și pentru remunerarea investitorilor de capital reprezentați de acționari (prin acordarea de dividende) și creditori (prin plata de dobânzi). Rolul impozitului se relevă și În cazul aplicării metodei indirecte, care operează cu informații deja prelucrate (profit net, amortizări, provizioane nete, variația nevoii de fond de rulment, etc.), relația de
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
lichidități (cash-flow) ale Întreprinderii Notă: x = cash-flow de exploatare (CFexpl) y = cash-flow de investiții (CFinv) z = cash-flow de finanțare (CFfin) 336 Cele trei componente ale cash-flow-ului (CFgest, CFinv, CFfin) formează cash-flow-ul disponibil al Întreprinderii (CFD), care poate fi utilizat pentru acționari (CFDacț) și pentru creditori (CFDcr), respectiv: CFD = CFDacț + CFDcr (4.56) În care: CFDacț = Div - ΔCPR = Div - (CPR1 - CPR0) (4.57) CFDcr = Dob - ΔDAT = Div - (DAT1-DAT0) (4.58) și unde: Div = dividende; Dob = dobânzi; ΔCPR = modificarea capitalurilor proprii; ΔDAT = modificarea
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
noi, deși accentuează spiritul competițional. Forma de organizare, ca societate pe acțiuni, contribuie la atragerea și valorificarea resurselor financiare oferite atât de piața creditului cât și de piața de capital, asigură un grad de lichiditate important al acțiunilor și remunerează acționarii, prin conferirea de dividende. Fiecare din cele trei societăți comerciale analizate a emis acțiuni obișnuite, iar valoarea nominală/acțiune se află În legătură indirectă cu numărul de acțiuni. Astfel, cu cât valoarea nominală este mai mare, cu atât scade numărul
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
este cotată pe piața bursieră, toate fiind societăți Închise. În aceste condiții, nu se pune problema corelării valorii nominale cu prețul de vânzare, acțiunile nefiind tranzacționate. Pe de altă parte, suportul financiar al activității depinde În mare măsură de vechii acționari, care nedorind săși Înstrăineze acțiunile, sunt obligați ca, În cazul majorării capitalului social prin majorarea valorii nominale a acțiunilor, să asigure prin efortul propriu resursele financiare destinate acestei operații. Fără Îndoială că decizia de cotare a acțiunilor pe piața bursieră
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]