1,165 matches
-
fi obținute cu ușurință printr-o unire a celor două Întreprinderi. Din acest motiv, o alianță evoluează frecvent, fie spre o unire completă a celor două entități, fie Înspre o Întrerupere a acordului din cauza faptului că nu s-au obținut sinergiile dorite sau colaborarea dintre cele două grupuri nu a funcționat (Ceddaha, 2007, p. 277). De remarcat este faptul că alianțele sunt adeseori utilizate pentru a atinge interese economice comune aparținând unor grupuri ce provin din țări diferite. Crearea și extinderea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
subordonate strategiei de specializare și vizează cucerirea și controlul unei părți importante a pieței (Meier și Schier, 2006, p. 14). De asemenea, având În vedere că firmele care adoptă această politică de concentrare activează În cadrul aceluiași sector, posibilitatea obținerii de sinergii (economii de scară, reducerea cheltuielilor ca urmare a eliminării activităților duplicate etc.) este foarte mare. 2) Fuziunile și achizițiile verticale sunt operațiuni ce vizează Întreprinderi din cadrul aceleiași filiere, dar care nu sunt În mod direct concurente. Ele pot fi cel
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
et al. (2003), cu cât activitățile sunt mai apropiate, cu atât operațiunea are șanse mai mari să fie generatoare de valoare. Aceste rezultate sunt valabile atât În cazul fuziunilor, cât și al achizițiilor. Operațiunile În scopul diversificării permit obținerea de sinergii operaționale, financiare, Însă, În același timp, formarea de grupuri diversificate este asociată cu o serie de aspecte nedorite precum rigiditatea și ineficiența birocratică aferentă marilor grupuri, dificultatea de a gestiona o astfel de entitate, interesele divergente ale managerilor din cadrul grupului
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de grupuri diversificate este asociată cu o serie de aspecte nedorite precum rigiditatea și ineficiența birocratică aferentă marilor grupuri, dificultatea de a gestiona o astfel de entitate, interesele divergente ale managerilor din cadrul grupului etc. Pierderile asociate acestor probleme pot depăși sinergiile, ceea ce se poate reflecta Într-o performanță slabă a firmei. Și În acest caz am constatat că rezultatele sunt eterogene. Astfel, dacă anumite studii (Healy et al., 1992; Heron și Lie, 2002; Moeller și Schlingemann, 2004) arată că fuziunile și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
indiferent de statutul acestora ca firmă tip glamour sau value. Mărimea companiei țintă În raport cu achizitorul poate să fie un determinant important al performanței fuziunilor și achizițiilor. Dacă operațiunea implică o companie țintă mai mare se presupune că se vor obține sinergii semnificative comparativ cu situația În care operațiunea ar viza o companie țintă mai mică. Totuși, cu cât compania țintă este mai mare, cu atât mai dificilă va fi și controlarea tuturor eșaloanelor organizației, ceea ce se poate reflecta, În sens negativ
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
conduc la obținerea unor performanțe operaționale mai bune decât În cazul preluărilor unor companii mici. Pe de altă parte, Clark și Ofek (1994) au arătat că, În cazul unor preluări de mari companii, dificultățile cu integrarea celor două părți afectează sinergiile operaționale și financiare, și conduc la scăderea performanței operaționale a noului ansamblu. Totuși, alte studii empirice relevă o relație nesemnificativă Între dimensiunea relativă a companiei țintă și performanța postoperațiune (Agrawal et al., 1992; Heron și Lie, 2002; Sharma și Ho
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
acestea, odată cu extinderea afacerii la scară internațională, firmele se pot confrunta cu probleme legate de reglementări și mai ales de diferențele culturale dintre achizitor și compania țintă, considerate unele din cauzele eșecului multor operațiuni care nu au reușit să obțină sinergiile previzionate. Prin urmare, aceste probleme pot afecta performanța firmei și pot contribui la scăderea valorii acționariale. Moeller și Schlingemann (2004) au arătat că operațiunile În care firmele achiziționează companii naționale creează mai multă valoare comparativ cu operațiunile În care firme
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de creștere prin fuziuni și achiziții sau analizează consecințele acestei strategii. Obiectivul nostru este ca, pornind de la anumite teorii, să punem În evidență conceptele semnificative pentru a Înțelege cauzele și motivațiile fuziunilor și achizițiilor. Astfel, vom aborda succesiv conceptele de sinergie, putere de piață, asimetrie informațională, disciplină managerială, comportament managerial, costuri de agenție, costuri de tranzacție, bariere la intrare, diversificare. Vom prezenta determinanții operațiunilor de fuziuni și achiziții dintr-o perspectivă atât macroeconomică, precum și microeconomică. 2.1. Determinanții macroeconomici ai activității
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
companiei de o pierdere de valoare atunci când piața realizează o corecție a cursului titlurilor. Se presupune că managerii companiei țintă preferă câștigul pe termen scurt, și astfel, operațiunea de fuziune sau achiziție este de tip „câștigător-câștigător” (win-win), chiar dacă nu există sinergii creatoare de valoare (aceasta, deoarece ambele părți beneficiază de pe urma fuziunii sau achiziției). Folosirea unor acțiuni supraevaluate Înseamnă că achizitorul poate să emită mai puține acțiuni, ceea ce se va reflecta Într-o mai mică scădere a veniturilor, cu alte cuvinte a
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
perioadele de boom face ca Înțelegerea de managerii companiilor țintă a motivației care stă la baza supraevaluării să fie dificilă. Dacă aceștia nu sunt siguri cu privire la faptul că acțiunile achizitorului sunt supraevaluate din pricina optimismului pieței sau a faptului că reflectă sinergiile așteptate a se realiza În urma fuziunii sau achiziției, pot face greșeala de a se angaja În operațiuni care nu vor genera sinergii. În modelul construit de aceștia, companiile țintă care nu dețin informații perfecte vor accepta oferte de preluare din partea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
nu sunt siguri cu privire la faptul că acțiunile achizitorului sunt supraevaluate din pricina optimismului pieței sau a faptului că reflectă sinergiile așteptate a se realiza În urma fuziunii sau achiziției, pot face greșeala de a se angaja În operațiuni care nu vor genera sinergii. În modelul construit de aceștia, companiile țintă care nu dețin informații perfecte vor accepta oferte de preluare din partea unor companii supraevaluate În perioade de vârf ale evaluării pieței, deoarece În aceste perioade companiile țintă supraestimează sinergiile. Astfel, fluxul mare de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
care nu vor genera sinergii. În modelul construit de aceștia, companiile țintă care nu dețin informații perfecte vor accepta oferte de preluare din partea unor companii supraevaluate În perioade de vârf ale evaluării pieței, deoarece În aceste perioade companiile țintă supraestimează sinergiile. Astfel, fluxul mare de tranzacții produce valul de fuziuni și achiziții. Totuși, modelul acestora diferă de cel al lui Shleifer și Vishny, În sensul că managerii companiilor țintă acceptă În mod rațional titluri supraevaluate din pricina informației imperfecte despre sinergii și
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
supraestimează sinergiile. Astfel, fluxul mare de tranzacții produce valul de fuziuni și achiziții. Totuși, modelul acestora diferă de cel al lui Shleifer și Vishny, În sensul că managerii companiilor țintă acceptă În mod rațional titluri supraevaluate din pricina informației imperfecte despre sinergii și nu din rațiuni legate de câștiguri pe termen scurt. Sharma și Mathur (1989), Holmstrom și Kaplan (2001), Verter (2002, citat de Gugler et al., 2005), Dong et al. (2003) sau Ang și Cheng (2006) sunt alți cercetători ale căror
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
diminuarea costurilor prin realizarea de economii de scară și de gamă, pătrunderea pe noi piețe, gestionarea mai bună a surselor de aprovizionare și de desfacere, valorificarea competențelor de bază ale Întreprinderii sau acapararea de noi tehnologii. 2.2.1.1. Sinergiile - cheia Îmbunătățirii performanței Potrivit multor cercetători, precum Chatterjee (1986) sau Trautwein (1990), noțiunea de sinergie oferă explicația realizării operațiunilor de fuziuni și achiziții. Literatura de specialitate abundă În definiții ale sinergiei care converg spre același sens. Realizarea de sinergii corespunde
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
gestionarea mai bună a surselor de aprovizionare și de desfacere, valorificarea competențelor de bază ale Întreprinderii sau acapararea de noi tehnologii. 2.2.1.1. Sinergiile - cheia Îmbunătățirii performanței Potrivit multor cercetători, precum Chatterjee (1986) sau Trautwein (1990), noțiunea de sinergie oferă explicația realizării operațiunilor de fuziuni și achiziții. Literatura de specialitate abundă În definiții ale sinergiei care converg spre același sens. Realizarea de sinergii corespunde unei creații suplimentare de valoare obținută În urma grupării Întreprinderilor vizate și care nu ar fi
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
sau acapararea de noi tehnologii. 2.2.1.1. Sinergiile - cheia Îmbunătățirii performanței Potrivit multor cercetători, precum Chatterjee (1986) sau Trautwein (1990), noțiunea de sinergie oferă explicația realizării operațiunilor de fuziuni și achiziții. Literatura de specialitate abundă În definiții ale sinergiei care converg spre același sens. Realizarea de sinergii corespunde unei creații suplimentare de valoare obținută În urma grupării Întreprinderilor vizate și care nu ar fi fost obținută fără realizarea efectivă a acestei grupări (DePamphilis, 2010, p. 6). Aceasta surprinde crearea unei
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
1. Sinergiile - cheia Îmbunătățirii performanței Potrivit multor cercetători, precum Chatterjee (1986) sau Trautwein (1990), noțiunea de sinergie oferă explicația realizării operațiunilor de fuziuni și achiziții. Literatura de specialitate abundă În definiții ale sinergiei care converg spre același sens. Realizarea de sinergii corespunde unei creații suplimentare de valoare obținută În urma grupării Întreprinderilor vizate și care nu ar fi fost obținută fără realizarea efectivă a acestei grupări (DePamphilis, 2010, p. 6). Aceasta surprinde crearea unei valori adiționale, printr-un proces de colaborare Între
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
efectivă a acestei grupări (DePamphilis, 2010, p. 6). Aceasta surprinde crearea unei valori adiționale, printr-un proces de colaborare Între două entități, superioară valorii existente anterior realizării acestui proces (Sankaran și Vishwanath, 2008, p. 6). Gouali (2009, p. 207) definește sinergiile ca reprezentând „potențiala creare de bogăție și avantajul competitiv ce rezultă din punerea În comun și folosirea resurselor celor două Întreprinderi care fuzionează și care nu ar fi fost obținute de niciuna dintre acestea În mod independent”. Efectele sinergice rezultă
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
fapt, termenul este utilizat, de asemenea, pentru a desemna creșteri de eficiență (realizări de economii), diminuări ale riscurilor (reducerea necesarului de investiții, creșterea activităților desfășurate, expansiunea geografică etc.), dar și pentru a semnala anumite efecte negative. În consecință, noțiunii de sinergie i se poate, astfel, asocia și formula „2 + 2 = 3” (Blanchot, 2009, p. 146). În general, se disting trei tipuri de sinergii care pot fi generate printr-o operațiune de fuziune sau achiziție. Sinergiile operaționale sunt generate de optimizarea activităților
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
creșterea activităților desfășurate, expansiunea geografică etc.), dar și pentru a semnala anumite efecte negative. În consecință, noțiunii de sinergie i se poate, astfel, asocia și formula „2 + 2 = 3” (Blanchot, 2009, p. 146). În general, se disting trei tipuri de sinergii care pot fi generate printr-o operațiune de fuziune sau achiziție. Sinergiile operaționale sunt generate de optimizarea activităților grupate prin această operațiune. Sinergiile operaționale se reflectă În realizarea economiilor de scară, eliminarea activităților duplicate, integrarea verticală și, de asemenea, În
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
efecte negative. În consecință, noțiunii de sinergie i se poate, astfel, asocia și formula „2 + 2 = 3” (Blanchot, 2009, p. 146). În general, se disting trei tipuri de sinergii care pot fi generate printr-o operațiune de fuziune sau achiziție. Sinergiile operaționale sunt generate de optimizarea activităților grupate prin această operațiune. Sinergiile operaționale se reflectă În realizarea economiilor de scară, eliminarea activităților duplicate, integrarea verticală și, de asemenea, În reducerea costurilor de agenție prin alăturarea tuturor activităților sub o conducere comună
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
asocia și formula „2 + 2 = 3” (Blanchot, 2009, p. 146). În general, se disting trei tipuri de sinergii care pot fi generate printr-o operațiune de fuziune sau achiziție. Sinergiile operaționale sunt generate de optimizarea activităților grupate prin această operațiune. Sinergiile operaționale se reflectă În realizarea economiilor de scară, eliminarea activităților duplicate, integrarea verticală și, de asemenea, În reducerea costurilor de agenție prin alăturarea tuturor activităților sub o conducere comună (Meier și Schier, 2006, pp. 15-16). Crearea sinergiilor operaționale se poate
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
prin această operațiune. Sinergiile operaționale se reflectă În realizarea economiilor de scară, eliminarea activităților duplicate, integrarea verticală și, de asemenea, În reducerea costurilor de agenție prin alăturarea tuturor activităților sub o conducere comună (Meier și Schier, 2006, pp. 15-16). Crearea sinergiilor operaționale se poate reflecta Într-o diminuare a costurilor de producție și/sau de distribuție, generând o sporire a cash-flow-ului pentru acționarii noii entități. Preluările În scopul diversificării conduc de cele mai multe ori la obținerea unor sinergii financiare. Sinergiile financiare pot
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
2006, pp. 15-16). Crearea sinergiilor operaționale se poate reflecta Într-o diminuare a costurilor de producție și/sau de distribuție, generând o sporire a cash-flow-ului pentru acționarii noii entități. Preluările În scopul diversificării conduc de cele mai multe ori la obținerea unor sinergii financiare. Sinergiile financiare pot lua diferite forme, ca de exemplu, creșterea capacității de Îndatorare a noului ansamblu, modificarea nivelului de risc, ceea ce poate conduce la o stabilitate mai mare a cash-flow-ului (Lewellen, 1971), probabilitate mai mică de faliment, minimizarea costului
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
15-16). Crearea sinergiilor operaționale se poate reflecta Într-o diminuare a costurilor de producție și/sau de distribuție, generând o sporire a cash-flow-ului pentru acționarii noii entități. Preluările În scopul diversificării conduc de cele mai multe ori la obținerea unor sinergii financiare. Sinergiile financiare pot lua diferite forme, ca de exemplu, creșterea capacității de Îndatorare a noului ansamblu, modificarea nivelului de risc, ceea ce poate conduce la o stabilitate mai mare a cash-flow-ului (Lewellen, 1971), probabilitate mai mică de faliment, minimizarea costului de acces
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]