2,612 matches
-
propriu aferent acțiunilor noi, unde: ∆Valoarea bursieră = VB la sfârșitul perioadei - VB la începutul perioadei; Analiza performanței prin creare de valoare 98 Rentabilitatea Așteptată = VB la începutul perioadei × Costul capitalurilor proprii; Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi = Acțiuni noi × Curs bursier × Costul capitalurilor proprii (ajustarea perioadei); 2) WAI = (TSR - K) × Valoarea bursieră de deschidere unde: K - costul capitalului propriu. Metoda a doua de calculare solicită mai puține informații financiare pentru calcularea indicatorului, dar aceasta trebuie calculat pentru fiecare zi. În utilizarea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
VB la începutul perioadei; Analiza performanței prin creare de valoare 98 Rentabilitatea Așteptată = VB la începutul perioadei × Costul capitalurilor proprii; Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi = Acțiuni noi × Curs bursier × Costul capitalurilor proprii (ajustarea perioadei); 2) WAI = (TSR - K) × Valoarea bursieră de deschidere unde: K - costul capitalului propriu. Metoda a doua de calculare solicită mai puține informații financiare pentru calcularea indicatorului, dar aceasta trebuie calculat pentru fiecare zi. În utilizarea acestui indicator, companiile trebuie să realizeze un nivel ridicat și pozitiv
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
În utilizarea acestui indicator, companiile trebuie să realizeze un nivel ridicat și pozitiv, însă o țintă la nivelul zero este suficientă. Acest indicator poate fi utilizat și în stabilirea bonusurilor pentru management și pentru angajați. Având în vedere utilizarea valorii bursiere, putem găsi o legătură directă și necesară între măsurarea performanței și cursul bursier. Mai mult, conform companiei de consultanță Stern Stewart, WAI este în strânsă legătură cu EVA. Astfel, în timp ce EVA remunerează managementul pentru rentabilitatea viitoare oferită investitorilor, WAI remunerează
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
însă o țintă la nivelul zero este suficientă. Acest indicator poate fi utilizat și în stabilirea bonusurilor pentru management și pentru angajați. Având în vedere utilizarea valorii bursiere, putem găsi o legătură directă și necesară între măsurarea performanței și cursul bursier. Mai mult, conform companiei de consultanță Stern Stewart, WAI este în strânsă legătură cu EVA. Astfel, în timp ce EVA remunerează managementul pentru rentabilitatea viitoare oferită investitorilor, WAI remunerează managementul pentru performanța curentă și pentru îmbunătățirea perspectivelor viitoare. Avantaje WAI urmărește surplusul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cei care au cumpărat acțiunile în perioada de analiză; WAI este calculat utilizându-se informațiile de piață, fără să depindă de rezultatele financiare raportate. Astfel, sunt evitate o serie de limite ale rezultatelor contabile. Dezavantaje WAI se bazează pe cursul bursier ce poate avea o volatilitate ridicată; Calcularea costului capitalului diferă de metodologia utilizată, ducând la rezultate diferite; Similar cu Rentabilitatea Totală a Acționarilor, mărimea poate să se modifice în funcție de datele de început sau sfârșit utilizate în analiză. Capitolul 2. Sistemul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
urmărite companii expuse la aceleași efecte macroeconomice și de piață. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă poate fi calculat atât în mărimi absolute, dar și ca procentaj din valoarea inițială a companiei. Modul de calcul este prezentat mai jos: RWA = Valoarea bursieră inițială × (TSR ajustat - TSR mediu ajustat al companiilor similare) %RWA = RWA / Valoarea companiei. Indicatorul este similar cu Surplusul de Valoare Adăugată (WAI), TSR mediu ajustat al companiilor fiind folosit în locul costului capitalului propriu. Unul dintre avantajele RWA este că ia
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
și banii sunt realizați prin actualizarea evidentului și parierea pe impredictibil.” George Soros Introducere Capitolul abordează evoluția pieței de capital românești, reprezentată de indicele principal al Bursei de Valori București - BET, comparativ cu evoluția piețelor financiare internaționale, reprezentate de indici bursieri recunoscuți la nivel internațional. Totodată, în acest capitol se abordează sistemul de indicatori de creare de valoare aplicabil unui eșantion de 15 companii cotate la Bursa de Valori București, pe o perioadă de cinci ani. Pornind de la elementele esențiale necesare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
nevoi de resurse financiare. Tendințele naționale și internaționale, precum și stabilitatea mediului economic și financiar influențează performanța companiilor cotate la bursa de valori. Bursele de valori reprezintă barometre ale economiilor reale, prezentând evoluția într-o anumită perioadă. O comparație între indicii bursieri este necesară pentru a vedea impactul perioadelor de creștere și descreștere economică asupra companiilor cotate. Criza financiară din 2008-2009 a afectat profund evoluția piețelor de capital internaționale. Acest lucru a determinat scăderi ale cursurilor bursiere la majoritatea companiilor cotate. Un
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
perioadă. O comparație între indicii bursieri este necesară pentru a vedea impactul perioadelor de creștere și descreștere economică asupra companiilor cotate. Criza financiară din 2008-2009 a afectat profund evoluția piețelor de capital internaționale. Acest lucru a determinat scăderi ale cursurilor bursiere la majoritatea companiilor cotate. Un investitor urmărește orice informație necesară dezvoltării sau minimizării portofoliului său. Pornind de la informațiile date de analiza fundamentală, investitorii își fundamentează procesul de decizie. Complexitatea piețelor financiare conduce de multe ori la evoluții similare și în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Un investitor urmărește orice informație necesară dezvoltării sau minimizării portofoliului său. Pornind de la informațiile date de analiza fundamentală, investitorii își fundamentează procesul de decizie. Complexitatea piețelor financiare conduce de multe ori la evoluții similare și în același trend al indicilor bursieri. Pentru o imagine de ansamblu, am urmărit evoluția următorilor indici bursieri: BET - indicele principal al Bursei de Valori București; DJIA (Dow Jones Industrial Average) - cunoscut și sub denumirea de Dow Jones, Dow 30 sau chiar Dow; unul dintre cei mai
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Pornind de la informațiile date de analiza fundamentală, investitorii își fundamentează procesul de decizie. Complexitatea piețelor financiare conduce de multe ori la evoluții similare și în același trend al indicilor bursieri. Pentru o imagine de ansamblu, am urmărit evoluția următorilor indici bursieri: BET - indicele principal al Bursei de Valori București; DJIA (Dow Jones Industrial Average) - cunoscut și sub denumirea de Dow Jones, Dow 30 sau chiar Dow; unul dintre cei mai utilizați indici bursieri, cunoscuți la nivel mondial. Indicele a fost creat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
imagine de ansamblu, am urmărit evoluția următorilor indici bursieri: BET - indicele principal al Bursei de Valori București; DJIA (Dow Jones Industrial Average) - cunoscut și sub denumirea de Dow Jones, Dow 30 sau chiar Dow; unul dintre cei mai utilizați indici bursieri, cunoscuți la nivel mondial. Indicele a fost creat de Charles Dow, editorul Wall Street Journal și fondatorul Dow Jones & Company. Acest indice urmărește evoluția a 30 de mari companii tranzacționate în Statele Unite ale Americii și este calculat din 1896;<footnote
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
companii tranzacționate în Statele Unite ale Americii și este calculat din 1896;<footnote Z. Bodie, A. Kane, A. Marcus, Investments, Irwin McGraw-Hill, 1999, p. 24. footnote> S&P 500 - creat de Standard & Poor’s, fiind unul dintre cei mai utilizați indici bursieri la nivel mondial, împreună cu DJIA, și cuprinzând prețurile a 500 de mari companii tranzacționate în Statele Unite ale Americii; FTSE 100 - indicele celor mai lichide 100 de companii, cu cea mai mare capitalizare bursieră pe London Stock Exchange, având o capitalizare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
fiind unul dintre cei mai utilizați indici bursieri la nivel mondial, împreună cu DJIA, și cuprinzând prețurile a 500 de mari companii tranzacționate în Statele Unite ale Americii; FTSE 100 - indicele celor mai lichide 100 de companii, cu cea mai mare capitalizare bursieră pe London Stock Exchange, având o capitalizare de 81% din piața de capital din Marea Britanie; DAX (Deutscher Aktien IndeX) -indicele principal al bursei germane de la Frankfurt, cuprinzând 30 de mari companii tranzacționate pe această piață; Nikkei 225 - indicele Bursei de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
225 de companii japoneze, fiind calculat din 1950. Evoluția acestor indici a fost urmărită în perioada 1 ianuarie 200531 decembrie 2009, reflectând totodată și perioada analizată în cadrul studiului indicatorilor de creare de valoare. Figura de mai jos reflectă evoluția indicilor bursieri. Perioada considerată este cu atât mai importantă cu cât reflectă trei etape semnificative: Evoluția crescătoare a indicilor: ianuarie 2005-august 2007: perioada (1); Evoluția descrescătoare a indicilor: septembrie 2007-martie 2009: perioada (2); Evoluția crescătoare a indicilor: aprilie 2009-decembrie 2009: perioada (3
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
au evoluat în momente de creștere și descreștere. Figura 3.2 prezintă evoluția comparativă a mediei rentabilităților lunare pentru cele trei perioade de analiză prezentate. Se observă ca evoluția indicelui BET a fost cea mai accentuată, comparativ cu ceilalți indici bursieri prezentați. Atât creșterile, cât și descreșterile au fost amplificate în evoluția indicelui BET. Complexitatea fenomenelor economico-financiare nu lasă loc de generalizări sau accentuarea unor opinii ferme legate de evoluția piețelor financiare. În perioade de incertitudine este necesară o abordare echilibrată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
scăzută. În figura 3.4 am comparat evoluția indicelui BET cu evoluțiile indicilor VIX, MSCI World, MSCI ACWI și BDI. 3.2. Importanța indicatorilor de creare de valoare pentru companiile cotate În cazul companiilor cotate la bursa de valori, cursul bursier reflectă percepția pieței asupra riscului și rentabilității viitoare a companiilor. Utilizând informațiile publice, se poate calcula costul capitalului raportându-se la modele ce iau în calcul evoluțiile piețelor de capital. Utilizarea de companii a unor modele de măsurare a performanței
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a unei companii, fără ca aceasta să prezinte un nivel acceptabil al valorii create<footnote P. Erasmus, R. Scheepers, „The Relationship Between Entrepreneurial Intensity and Shareholder Value Creation”, Managing Global Transition, Vol. 6, Nr. 3, 2008, pp. 229-256. footnote>. Evoluția cursului bursier al unei companii poate fi în strânsă legătură cu indicatorii de creare de valoare, și de aceea în capitolul 4 vom recurge la calcularea unor modele statistice de testare a legăturii dintre diverși indicatori de creare de valoare și cursul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
al unei companii poate fi în strânsă legătură cu indicatorii de creare de valoare, și de aceea în capitolul 4 vom recurge la calcularea unor modele statistice de testare a legăturii dintre diverși indicatori de creare de valoare și cursul bursier. Considerăm că studiul asupra companiilor cotate la bursa de valori reprezintă un mijloc eficient de verificare a ideilor prezentate mai sus. Bursa de Valori București prezintă un nivel ridicat de volatilitate, situație observabilă din analiza comparativă cu indicii bursieri internaționali
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cursul bursier. Considerăm că studiul asupra companiilor cotate la bursa de valori reprezintă un mijloc eficient de verificare a ideilor prezentate mai sus. Bursa de Valori București prezintă un nivel ridicat de volatilitate, situație observabilă din analiza comparativă cu indicii bursieri internaționali prezentați anterior. Complexitatea piețelor financiare nu lasă loc de generalizări sau afirmații categorice. Lumea financiară este în continuă schimbare, ducând la evoluții imprevizibile ce depășesc calculele matematice. Evoluția indicelui BET, determinată de evoluția companiilor, ne poate oferi informații importante
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Evoluția indicelui BET, determinată de evoluția companiilor, ne poate oferi informații importante despre contextul financiar al analizei noastre. Astfel, pentru o analiză detaliată a performanței companiilor analizate ce sunt listate la Bursa de Valori București, se vor urmări și evoluțiile bursiere, precum și concordanța cu alți indicatori de măsurare a performanței sau de creare de valoare. Impactul și evoluția piețelor financiare ne pot oferi informațiile necesare dezvoltării analizei la nivelul companiilor. Evoluția piețelor financiare influențează deciziile de investire, împreună cu mulți alți factori
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
financiari, psihologici etc. Aceste influențe determină raportul dintre cererea și oferta cu privire la acțiunile unei companii, decizii de investire ce sunt fundamentate pe baza informațiilor economico financiare despre companiile urmărite. Pentru perioada 2005-2009 rămâne de analizat modul în care evoluția cursurilor bursiere a fost cuplată cu evoluția economico-financiară a firmelor analizate. Mai mult, analizarea indicatorilor de creare de valoare poate să ne ofere informații privind modul în care diverși indicatori sunt verificați în practică și reflectă, în cele din urmă, realitatea economico-financiară
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pentru decizia de investire, întrucât în funcție de nivelul ei, vor solicita un anumit nivel de rentabilitate în funcție de risc. 3.3.2. Determinarea primei de risc în perioada 2005-2009 În calcularea primei de risc de piață pentru perioada 2005-2009, am utilizat indicele bursier BET-C, ca indice de referință pentru comparație. Considerăm acest indice ca fiind reprezentativ, și cu un număr ridicat de companii în compoziție. Analiza a urmărit evoluția indicelui în perioada ianuarie 2001-decembrie 2009. Conform celor prezentate în capitolul 2, prima de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
acest indice ca fiind reprezentativ, și cu un număr ridicat de companii în compoziție. Analiza a urmărit evoluția indicelui în perioada ianuarie 2001-decembrie 2009. Conform celor prezentate în capitolul 2, prima de risc se calculează conform formulei. Rm - rentabilitatea indicelui bursier al pieței „m”; Rf - rata dobânzii fără risc. În analiza realizată pentru a calcula prima de risc, vom recurge la raportarea la indicele de referință al pieței emergente și indicele de referință al pieței dezvoltate. În acest caz modelul este
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
categoriile I, II și III. Analiza indicatorilor de creare de valoare a fost realizată asupra unui număr de 15 companii, pentru perioada 2005-2009, urmărindu-se: analiza indicatorilor de creare de valoare; legături între indicatorii de creare de valoare și indicatorii bursieri și tradiționali de măsurare a performanței. Sectoarele din care fac parte companiile selectate: extracție, transport, depozitare petrol și gaze naturale; sectorul farmaceutic; Acestea sunt sectoare reprezentative ale economiei românești, făcând parte și din categoria marilor contribuabili la bugetul de stat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]