2,989 matches
-
bună Înțelegere a valurilor de fuziuni și achiziții. Pe parcursul valului conglomerat al anilor ’60, companiile bine manageriate au construit grupuri diversificate prin completarea capitalului și a know-how-ului companiilor țintă (Gaughan, 2011, p. 44). Pe parcursul valului anilor ’80, raiderii finanțați prin Îndatorare la bănci și junk bonds (obligațiuni „murdare”) au achiziționat și au separat conglomeratele formate pe parcursul anilor ’60, deoarece organizația conglomerată nu mai era eficientă (Jensen, 1986b). Holmstrom și Kaplan (2001) consideră că problemele de guvernanță corporativă au reprezentat un factor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de producție și/sau de distribuție, generând o sporire a cash-flow-ului pentru acționarii noii entități. Preluările În scopul diversificării conduc de cele mai multe ori la obținerea unor sinergii financiare. Sinergiile financiare pot lua diferite forme, ca de exemplu, creșterea capacității de Îndatorare a noului ansamblu, modificarea nivelului de risc, ceea ce poate conduce la o stabilitate mai mare a cash-flow-ului (Lewellen, 1971), probabilitate mai mică de faliment, minimizarea costului de acces la piețele de capital sau diminuarea costului capitalului (Meier și Schier, 2006
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Alte studii din cadrul literaturii de specialitate evidențiază impactul negativ al fuziunilor și achizițiilor asupra inovării. Astfel, Hall (1989), pe baza unui eșantion cuprinzând 2.500 de firme americane din perioada 1974-1987, a pus În evidență faptul că operațiunile care măresc Îndatorarea vor diminua semnificativ intensitatea cercetării-dezvoltării. La fel, Hitt et al. (1991), pe baza unui eșantion de 191 de fuziuni și achiziții realizate În perioada 1970-1986, au analizat intensitatea activității de cercetare-dezvoltare și outputurile inovării, reflectate prin numărul de brevete. Concluzia
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
acționarilor săi. Alegerea dintre răscumpărarea de acțiuni sau plata de dividende are și considerații fiscale. Această acțiune trimite, de asemenea, semnale pe piețele financiare referitor la intențiile managerilor. Cealaltă posibilitate este aceea de a crește Într-o mai mare măsură Îndatorarea, creându-se astfel o presiune continuă prin rambursări regulate. Amihud și Lev (1981) susțin că managerii pot fi tentați să extindă organizația pe care o conduc dincolo de mărimea optimă, cu scopul creșterii puterii manageriale, a reputației, a diversificării capitalului uman
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de plată, exclusiv În bani sau exclusiv În titluri, au cunoscut fiecare perioadele lor de interes. Totuși, analiza fuziunilor și achizițiilor din ultimii ani arată că aproape toate tranzacțiile Încheiate combină cele două modalități de plată: bani și titluri. Limitarea Îndatorării pentru achizitor este un avantaj direct al unei plăți mixte, deoarece doar o parte din prețul tranzacției se plătește În bani. Pe de altă parte, faptul că doar o parte din suma achiziției este convertită În acțiuni limitează emisiunea de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
finanțare a operațiunii, astfel Încât să găsească soluția cea mai convenabilă intereselor acționarilor săi și ale companiei țintă. În funcție de prețul tranzacției și de partea ce trebuie plătită În bani, modalitățile cele mai frecvente de finanțare a operațiunilor presupun recurgerea la trezorerie, Îndatorare, cesiune de active sau o combinație a acestora. Un aspect care trebuie menționat se referă la faptul că alegerea dintre diferitele surse de finanțare va influența structura capitalului noii entități formate, dar și la faptul că o plată efectuată În
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
a acestora. Un aspect care trebuie menționat se referă la faptul că alegerea dintre diferitele surse de finanțare va influența structura capitalului noii entități formate, dar și la faptul că o plată efectuată În bani din fonduri proprii sau prin Îndatorare epuizează trezoreria, prin plata dobânzilor, și saturează capacitatea de Îndatorare a Întreprinderii. Astfel, Întreprinderea se poate regăsi Într-o situație care o Împiedică să profite de alte oportunități de creștere din cauza lipsei flexibilității financiare. Modalitățile de finanțare a operațiunilor sunt
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
faptul că alegerea dintre diferitele surse de finanțare va influența structura capitalului noii entități formate, dar și la faptul că o plată efectuată În bani din fonduri proprii sau prin Îndatorare epuizează trezoreria, prin plata dobânzilor, și saturează capacitatea de Îndatorare a Întreprinderii. Astfel, Întreprinderea se poate regăsi Într-o situație care o Împiedică să profite de alte oportunități de creștere din cauza lipsei flexibilității financiare. Modalitățile de finanțare a operațiunilor sunt numeroase, iar alegerea acestora trebuie să se realizeze astfel Încât să
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
operațiunilor sunt numeroase, iar alegerea acestora trebuie să se realizeze astfel Încât să nu se pericliteze potențiala creare de bogăție a noului ansamblu. Principalele modalități de finanțare sunt cele ce recurg la fondurile proprii, fondurile cvasi-proprii, majorarea capitalului, cesiunea de active, Îndatorare sau o finanțare mixtă. a) Finanțarea prin fonduri proprii permite păstrarea autonomiei Întreprinderii și conferă un avantaj În Încheierea unei tranzacții. Totuși, utilizarea excesivă a fondurilor proprii poate conduce Întreprinderea la pierderea flexibilității financiare necesare unei dezvoltări ulterioare și a
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
a se focaliza pe activitatea de bază. Restructurarea Îl obligă, de asemenea, să renunțe la activitățile neprofitabile, precum și la cele care sunt considerare nestrategice (Gouali, 2009, p. 286). e) Ratele mici ale dobânzilor de la Începutul anilor 2000 au Încurajat puternic Îndatorarea Întreprinderilor până la limita superioară a capacității lor de Îndatorare. Activitatea de fuziuni și achiziții este impulsionată atunci când ratele dobânzilor sunt mai scăzute. Astfel, Îndatorarea a devenit un instrument important pentru finanțarea operațiunilor de achiziții, dar În același timp, comportă un
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
obligă, de asemenea, să renunțe la activitățile neprofitabile, precum și la cele care sunt considerare nestrategice (Gouali, 2009, p. 286). e) Ratele mici ale dobânzilor de la Începutul anilor 2000 au Încurajat puternic Îndatorarea Întreprinderilor până la limita superioară a capacității lor de Îndatorare. Activitatea de fuziuni și achiziții este impulsionată atunci când ratele dobânzilor sunt mai scăzute. Astfel, Îndatorarea a devenit un instrument important pentru finanțarea operațiunilor de achiziții, dar În același timp, comportă un risc major dacă Întreprinderea nu reușește să ramburseze aceste
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Gouali, 2009, p. 286). e) Ratele mici ale dobânzilor de la Începutul anilor 2000 au Încurajat puternic Îndatorarea Întreprinderilor până la limita superioară a capacității lor de Îndatorare. Activitatea de fuziuni și achiziții este impulsionată atunci când ratele dobânzilor sunt mai scăzute. Astfel, Îndatorarea a devenit un instrument important pentru finanțarea operațiunilor de achiziții, dar În același timp, comportă un risc major dacă Întreprinderea nu reușește să ramburseze aceste Împrumuturi. Dacă se ajunge În astfel de situații, Întreprinderile nu au altă opțiune decât aceea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
2006, p. 145; DePamphilis, 2010, p. 502). Începând cu anii ’80, achizițiile pe datorie, care poartă denumirea de Leverage Buy-Out (LBO), au devenit tot mai frecvente. LBO presupune achiziția unei companii țintă prin intermediul unei societăți holding ce recurge la o Îndatorare externă structurată sub forma unor Împrumuturi bancare sau obligatare. Societatea holding plătește dobânzile și rambursează creditul cu ajutorul excedentelor de trezorerie generate de Întreprinderea achiziționată (Ceddaha, 2007, p. 260). Practic, această operațiune se caracterizează printr-un puternic efect de levier<footnote
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
rambursează creditul cu ajutorul excedentelor de trezorerie generate de Întreprinderea achiziționată (Ceddaha, 2007, p. 260). Practic, această operațiune se caracterizează printr-un puternic efect de levier<footnote Efectul de levier presupune optimizarea rentabilității financiare a unei investiții, ca urmare a creșterii Îndatorării. Efectul de levier este pozitiv dacă rentabilitatea capitalurilor proprii este superioară costului Îndatorării. footnote>. În cazul În care prețul tranzacției este ridicat, recurgerea la o combinație a mai multor instrumente de finanțare, prezentate anterior, se dovedește o soluție mai oportună
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
260). Practic, această operațiune se caracterizează printr-un puternic efect de levier<footnote Efectul de levier presupune optimizarea rentabilității financiare a unei investiții, ca urmare a creșterii Îndatorării. Efectul de levier este pozitiv dacă rentabilitatea capitalurilor proprii este superioară costului Îndatorării. footnote>. În cazul În care prețul tranzacției este ridicat, recurgerea la o combinație a mai multor instrumente de finanțare, prezentate anterior, se dovedește o soluție mai oportună pentru a echilibra diferitele angajamente ale Întreprinderii Între utilizarea fondurilor proprii, cesiunea activelor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
care prețul tranzacției este ridicat, recurgerea la o combinație a mai multor instrumente de finanțare, prezentate anterior, se dovedește o soluție mai oportună pentru a echilibra diferitele angajamente ale Întreprinderii Între utilizarea fondurilor proprii, cesiunea activelor sale și nivelul de Îndatorare. Recurgerea la fonduri proprii, la o majorare a capitalului și la cesiunea de active este o soluție potrivită atunci când ratele dobânzilor sunt ridicate. Finanțarea operațiunilor de fuziuni și achiziții depinde de două aspecte importante: oportunitatea și posibilitatea de realizare, astfel
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de două aspecte importante: oportunitatea și posibilitatea de realizare, astfel că managerii trebuie să găsească soluția optimă pentru a se putea crea bogăție pentru Întreprindere. 3 Efectul de levier presupune optimizarea rentabilității financiare a unei investiții, ca urmare a creșterii Îndatorării. Efectul de levier este pozitiv dacă rentabilitatea capitalurilor proprii este superioară costului Îndatorării. 3.2.3. Evaluarea și managementul riscurilor operațiunii Operațiunile de fuziuni și achiziții prezintă riscuri specifice legate mai ales de asimetriile informaționale existente Între vânzător și achizitor
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
să găsească soluția optimă pentru a se putea crea bogăție pentru Întreprindere. 3 Efectul de levier presupune optimizarea rentabilității financiare a unei investiții, ca urmare a creșterii Îndatorării. Efectul de levier este pozitiv dacă rentabilitatea capitalurilor proprii este superioară costului Îndatorării. 3.2.3. Evaluarea și managementul riscurilor operațiunii Operațiunile de fuziuni și achiziții prezintă riscuri specifice legate mai ales de asimetriile informaționale existente Între vânzător și achizitor. În consecință, este necesar ca Înainte de finalizarea tranzacției să se evalueze, să se
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi Particularităţi europene şi naţionale. In: Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
general de o conotație negativă. Pe plan internațional s-au scris nenumărate lucrări care recenzează metodele contabile care conduc la creșterea fictivă a profitului (preferate de întreprinderile care urmăresc atragerea de noi investitori sau care au un grad mare de îndatorare), precum și metodele contabile care favorizează, din contră, afișarea unor rezultate mai modeste (în general, în scopul plății unor impozite cât mai mici). Referitor la fenomenul contabilității creative, comparativ cu publicațiile de specialitate străine, suntem de părere că literatura de specialitate
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
a distrage atenția de la știri nedorite referitoare la companie, reducerea nivelului aparent al datoriilor (făcând ca investițiile în entitate să pară mai puțin riscante), concurența tot mai acerbă dintre firme, nevoia de a respecta anumiți indicatori (spre exemplu, gradul de îndatorare), necesitatea companiilor care doresc să fie cotate la bursă de a afișa un curs relativ stabil, modul în care sunt stabilite primele directorilor etc. Contextul actual al crizei economice, scăderea rezultatelor și degradarea poziției financiare a întreprinderilor reprezintă o motivație
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
și manipularea contului de profit și pierdere, deoarece entitățile sunt la fel de interesate de cosmetizarea poziției financiare cât sunt și de cosmetizarea performanței. Din acest punct de vedere, întreprinderile vor încerca să dea o imagine favorabilă nivelului capitalurilor proprii, gradului de îndatorare, fondului de rulment, nevoii de fond de rulment și trezoreriei. Acesta este motivul pentru care, în cadrul acestei lucrări, mi-am propus să prezint câteva dintre cel mai des întâlnite tehnici de contabilitate creativă manifestate la nivelul bilanțului contabil, în scopul
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
cel mai des întâlnite tehnici de contabilitate creativă manifestate la nivelul bilanțului contabil, în scopul manipulării poziției financiare a entității. Acestea se referă la: supraevaluarea activelor, subevaluarea datoriilor, reevaluarea activelor imobilizate, achizițiile și vânzările artificiale de stocuri, diminuarea gradului de îndatorare prin recurs la leaseback etc. Doresc totodată să precizez faptul că tehnicile de manipulare a rezultatului, prezentate în cadrul capitolului anterior, afectează implicit și bilanțul, prin mărimea rezultatului contabil. În continuare, în cadrul capitolului cinci, „Guvernanța corporativă și contabilitatea creativă”, mi-am
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
studiile și cercetările din domeniu. Pe plan internațional s-au scris nenumărate lucrări ce recenzează metodele contabile care conduc la creșterea fictivă a profitului (preferate de întreprinderile care urmăresc atragerea de noi investitori sau care au un grad mare de îndatorare), precum și metodele contabile care favorizează, din contră, afișarea unor rezultate mai modeste (în general, în scopul plății unor impozite cât mai mici). În majoritatea cazurilor, literatura de specialitate aduce în prim-plan o viziune generală a contabilității creative, insistând mai
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
financiare moderne creează fără încetare noi produse sau montaje, care sunt propuse directorilor de întreprinderi. Uneori, aceste montaje au drept obiectiv, principal sau nu, ocolirea regulilor contabile, considerate penalizatoare atunci când se folosesc pentru dimensionarea rezultatului, capitalurilor proprii sau gradului de îndatorare. De unde și sintagma de „contabilitate imaginativă”<footnote de Reyter B., Gérald G., „Abuzul de drept - o armă împotriva contabilității imaginative”, Revue française de comptabilité, Nr. 238, octombrie 1992, pp. 31-35. footnote>; după F. Pasqualini (1993)<footnote Pasqualini F., „Le droit
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]
-
este determinat plecând de la profitul contabil. Desigur, mai există și alți factori care pot determina nevoia folosirii practicilor de contabilitate creativă, cum ar fi: concurența tot mai acerbă între firme, nevoia de a respecta anumiți indicatori (spre exemplu, gradul de îndatorare)<footnote Atunci când o companie are datorii substanțiale, apare motivația să aranjeze finanțarea într-o asemenea manieră încât să nu fie reflectată ca o datorie în cadrul bilanțului contabil. footnote>, necesitatea companiilor care doresc să fie cotate de a afișa un curs
Contabilitate creativă – de la idee la bani. Cu exemple practice by Adriana-Sofia Dumitrescu () [Corola-publishinghouse/Science/223_a_173]