2,989 matches
-
de o parte, de beneficii fiscale asociate deductibilității dobânzilor, iar pe de altă parte, de costuri mai mari de capital ca urmare a sporirii ratei dobânzii pe măsură ce riscul financiar al firmei se majorează a condus la căutarea unei rate a Îndatorării aferente unei structuri financiare optime. În acest context, se urmărește un echilibru Între nivelul rentabilității obtenabile cu riscul asociat, corespunzător unui cost ponderat (total) al capitalului minim, la care să rezulte o valoare de piață a firmei maximă, iar finanțarea
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
un nivel maxim corespunzător dimensiunii minime a costului total de capital. În acest cadru, prin utilizarea metodei CAPM, În vederea dimensionării costului capitalurilor proprii, se estimează costul capitalurilor de Împrumut, aflat sub impactul deductibilității fiscale a dobânzilor, având În vedere creșterea Îndatorării, iar costul minim 152 Cohen R.D., An analytical Process for Generating the WACC Curve and Locating Optimal Capital Structure, Wilmott Magazine, 2004; Velez-Pareja I. (2000); Halpern P., Weston F.J. și Brigham E.F. (1998); Brigham E.F. (1986), ș.a 203 rezultat
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
acestor riscuri, creditorul (banca) cere garanții asiguratorii și, totodată, participarea debitorului la finanțarea cu capital propriu. Dacă rentabilitatea este scăzută, debitorul trebuie să aibă o participare mai mare cu fonduri proprii pentru a asigura pe creditor și invers. Finanțarea prin Îndatorare, În cazul unei rentabilități nesatisfăcătoare, accentuează riscul de insolvabilitate și lipsă de lichidități. În aceste condiții, abordarea structurii financiare a firmei (Întreprinderii) necesită o anumită prudență, deoarece modalitățile de procurare a resurselor În raport cu destinațiile lor, influențează semnificativ prezentul și viitorul
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
de procurare a resurselor În raport cu destinațiile lor, influențează semnificativ prezentul și viitorul acesteia. 288 Studiile efectuate arată că structura financiară a Întreprinderii a cunoscut o evoluție rapidă și cu mutații importante. Dacă Înainte de 1985, Întreprinderile manifestau o preferință netă pentru Îndatorare, ulterior s-a Înregistrat o reducere a acestei preferințe, pe fondul creșterii volumului operațiunilor legate de titlurile pieței de capital. Din această perspectivă, structura financiară comparată a Întreprinderilor din Europa de Vest, prezenta la Începutul anilor '90 două orientări distinctive, considerate modele
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
legate de titlurile pieței de capital. Din această perspectivă, structura financiară comparată a Întreprinderilor din Europa de Vest, prezenta la Începutul anilor '90 două orientări distinctive, considerate modele În acest domeniu, și anume 209: modelul „latin” (Franța, Belgia, Italia, Spania), axat pe Îndatorare, atât pe termen mediu, cât și pe termen lung și mai puțin pe fonduri proprii; modelul „anglo-saxon” reprezentat de Marea Britanie și Germania, caracterizat prin prezența fondurilor proprii și atrase ( Într-un procent ridicat de 40-43%) și de scăderea interesului pentru
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
atât pe termen mediu, cât și pe termen lung și mai puțin pe fonduri proprii; modelul „anglo-saxon” reprezentat de Marea Britanie și Germania, caracterizat prin prezența fondurilor proprii și atrase ( Într-un procent ridicat de 40-43%) și de scăderea interesului pentru Îndatorare. Promovarea fiecăruia dintre cele două modele presupune și implicarea sistemului de impozite, mai ales, prin prisma facilităților oferite, Între care posibilitatea deducerilor fiscale și diminuarea impozitului de plată sau scutirea de impozitare a profitului reinvestit, etc., ocupă poziții prioritare În
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
și de structura finanțării (În timp) a investițiilor Întreprinderii. Deși pare surprinzător, o creștere a rentabilității financiare 214 În literatura anglo-saxonă, rentabilitatea financiară se numește „Return on Equity” (ROE) sau rentabilitatea capitalului propriu. 305 poate fi obținută și prin creșterea Îndatorării (În anumite condiții). Mai mult, dacă vom izola În relația (4.24) rata de rentabilitate economică (Re), vom evidenția aportul portofoliului de active al Întreprinderii, pe de o parte, și contribuția structurii capitalurilor, pe de altă parte, la creșterea rentabilității
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
d) (4.25) unde: relația (a) = rata marjei brute; relația (b) = rata rotației capitalului; relația (c) = rata structurii capitalului; relația (d) = rata de structură a remunerării acționarilor. Astfel, se identifică rentabilitatea economică (ROA) independent de modul de finanțare și contribuția Îndatorării la formarea rentabilității financiare (a capitalurilor acționarilor). Așadar, ROE reflectă scopul final al acționarilor unei Întreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiției de capital făcută de aceștia În procurarea acțiunilor ei sau a reinvestirii totale/parțiale a profiturilor ce
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
util să se procedeze, În cadrul analizelor financiare, la calcularea unor indicatori care să marcheze gradul În care sunt utilizate capitalurile proprii, În comparație cu Împrumuturile pe termen mediu și lung sau cu totalul Împrumuturilor. Între aceștia, un rol important revine capacității de Îndatorare care este și un criteriu de fundamentare a structurii financiare a Întreprinderii. Capacitatea de Îndatorare exprimă posibilitățile unei societăți comerciale de a primi credite care să fie garantate și a căror rambursare, inclusiv plata dobânzilor, să nu creeze greutăți financiare
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
În care sunt utilizate capitalurile proprii, În comparație cu Împrumuturile pe termen mediu și lung sau cu totalul Împrumuturilor. Între aceștia, un rol important revine capacității de Îndatorare care este și un criteriu de fundamentare a structurii financiare a Întreprinderii. Capacitatea de Îndatorare exprimă posibilitățile unei societăți comerciale de a primi credite care să fie garantate și a căror rambursare, inclusiv plata dobânzilor, să nu creeze greutăți financiare de nesuportat, iar În cunoașterea și determinarea acesteia sunt interesate, atât Întreprinderea, cât și băncile
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
În mod implicit, se conferă Întreprinderii un mare grad de libertate privind alegerea investițiilor (de exploatare, imobilizări de expansiune, de Înlocuire), cu condiția realizării unor investiții utile și nu de irosire a resurselor. Concomitent, un asemenea regim fiscal permite frânarea Îndatorării și, implicit, reducerea cheltuielilor financiare, respectiv măsurarea randamentului capitalurilor proprii și rentabilității financiare, ceea ce reprezintă factorul hotărâtor În deschiderea accesului la piața de capital și atragerea capitalului extern. Este relevant și faptul că În situația unor Întreprinderi și, mai ales
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
primul rând pe seama amortizării. Astfel, se justifică comportamentele din practică și se explică teoriile după care investițiile cele mai incerte trebuie suportate din fonduri proprii provenite din amortizare, pentru a reduce riscul 318 imposibilității onorării datoriilor, În cazul recurgerii la Îndatorare, pe fondul obținerii unor efecte negative. În același context, constatăm că cheltuielile cu amortizarea, ca element al costurilor de producție, reduc baza impozabilă și, implicit, impozitul pe profit datorat statului, concomitent cu crearea surselor necesare Înlocuirii activelor materiale imobilizate. Din
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
cazul fluxurilor de trezorerie aferente portofoliului de active (active industriale, active comerciale, active financiare), impozitul (teoretic) diminuează excedentul de trezorerie al exploatării sau veniturilor financiare, asociindu-se unui flux financiar de ieșire. În cazul fluxurilor corespunzătoare operațiunilor de finanțare prin Îndatorare impozitul aferent dobânzilor deductibile fiscal nu mai afectează implicând fluxurile financiare de ieșire și conduce la o economie fiscală ce se manifestă la nivelul Întreprinderii. 4.5 Incidența componentei fiscale asupra activității financiare a Întreprinderii (studiu de caz) În vederea reflectării
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
pe termen scurt, În calitate de componentă a structurii de finanțare, vom constata că cele trei societăți preferă acest tip de resurse financiare Împrumutate, În detrimentul datoriilor la termen. Fiecare dintre cele trei societăți analizate a apelat la resurse Împrumutate, evoluția gradului de Îndatorare fiind prezentată În tabelul nr. 4.7. Tabelul nr. 4.7 Evoluția gradului de Îndatorare Anul 2008 Anul 2009 SC1 Capital propriu (lei) 21.273.274 34.202.477 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 6.569
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
preferă acest tip de resurse financiare Împrumutate, În detrimentul datoriilor la termen. Fiecare dintre cele trei societăți analizate a apelat la resurse Împrumutate, evoluția gradului de Îndatorare fiind prezentată În tabelul nr. 4.7. Tabelul nr. 4.7 Evoluția gradului de Îndatorare Anul 2008 Anul 2009 SC1 Capital propriu (lei) 21.273.274 34.202.477 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 6.569.908 9.173.902 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 30,88% 26,82% SC2 Capital
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
7. Tabelul nr. 4.7 Evoluția gradului de Îndatorare Anul 2008 Anul 2009 SC1 Capital propriu (lei) 21.273.274 34.202.477 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 6.569.908 9.173.902 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 30,88% 26,82% SC2 Capital propriu (lei) 30.534.795 32.147.219 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 5.206.007 8.075.920 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 17,05 % 25,12
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
908 9.173.902 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 30,88% 26,82% SC2 Capital propriu (lei) 30.534.795 32.147.219 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 5.206.007 8.075.920 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 17,05 % 25,12 % SC3 Capital propriu (lei) 5.862.924 7.495.445 346 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 2.352.553 4.165.955 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 40,13% 55
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
8.075.920 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 17,05 % 25,12 % SC3 Capital propriu (lei) 5.862.924 7.495.445 346 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 2.352.553 4.165.955 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 40,13% 55,58% Cu excepția societății SC1, al cărei grad de Îndatorare a cunoscut o ușoară scădere, la celelalte două societăți, gradul de Îndatorare sporește semnificativ În perioada analizată. Este cunoscut faptul că natura juridică și economică a
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
propriu (lei) 5.862.924 7.495.445 346 Capital Împrumutat (Împrumuturi pe termen mediu și lung) (lei) 2.352.553 4.165.955 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 40,13% 55,58% Cu excepția societății SC1, al cărei grad de Îndatorare a cunoscut o ușoară scădere, la celelalte două societăți, gradul de Îndatorare sporește semnificativ În perioada analizată. Este cunoscut faptul că natura juridică și economică a contractului de credit purtător de dobândă antrenează pentru Întreprinderea contractantă un cost ce poate
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
pe termen mediu și lung) (lei) 2.352.553 4.165.955 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 40,13% 55,58% Cu excepția societății SC1, al cărei grad de Îndatorare a cunoscut o ușoară scădere, la celelalte două societăți, gradul de Îndatorare sporește semnificativ În perioada analizată. Este cunoscut faptul că natura juridică și economică a contractului de credit purtător de dobândă antrenează pentru Întreprinderea contractantă un cost ce poate fi calculat Într-o manieră exactă. Pentru a calcula costul capitalului Împrumutat
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
prin reflectarea cheltuielilor cu dobânzile În profitul brut, asupra căruia se va calcula Împrumutul după cum se observă din tabelul nr. 4.8. Tabelul nr. 4.8 Determinarea nivelului deductibilității cheltuielilor cu dobânzile Ani Anul 2008 Anul 2009 SC1 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 30,88% 26,82% Cheltuieli cu dobânzi aferente capitalului Împrumutat (lei) 225.104 239.353 Nivelul deductibilității cheltuielilor cu dobânzile 100% 100% SC2 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 17,05 % 25,12 % Cheltuieli cu dobânzi aferente capitalului Împrumutat
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
deductibilității cheltuielilor cu dobânzile Ani Anul 2008 Anul 2009 SC1 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 30,88% 26,82% Cheltuieli cu dobânzi aferente capitalului Împrumutat (lei) 225.104 239.353 Nivelul deductibilității cheltuielilor cu dobânzile 100% 100% SC2 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 17,05 % 25,12 % Cheltuieli cu dobânzi aferente capitalului Împrumutat (lei) 1.757.070 1.390.118 Nivelul deductibilității cheltuielilor cu dobânzile 100% 100% SC3 347 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 40,13% 55,58% Cheltuieli cu dobânzi
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
deductibilității cheltuielilor cu dobânzile 100% 100% SC2 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 17,05 % 25,12 % Cheltuieli cu dobânzi aferente capitalului Împrumutat (lei) 1.757.070 1.390.118 Nivelul deductibilității cheltuielilor cu dobânzile 100% 100% SC3 347 Grad de Îndatorare = propriu Capital Împrumutat Capital 40,13% 55,58% Cheltuieli cu dobânzi aferente capitalului Împrumutat (lei) 180.918 293.616 Nivelul deductibilității cheltuielilor cu dobânzile 100% 100% Pe baza datelor din tabelul nr. 4.8, se constată că Întreprinderile analizate și-au dedus
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
de vedere: costul explicit al datoriei, determinat În funcție de rata dobânzii la care a fost contractat acel Împrumut; costul implicit al datoriei, care ține seama de incidența impozitării profiturilor, În măsura În care dobânzile plătite sunt deductibile din punct de vedere fiscal. Astfel, rolul Îndatorării se amplifică și, implicit, economia fiscală Înregistrată de Întreprindere este mai mare, transformând impozitul Întro pârghie de stimulare a activității agentului economic. Practic, costul capitalului Împrumutat (cost explicit) se reduce cu cota de impozitare a profitului, obținându-se costul implicit
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
CÎd (4.64) unde: Ced = costul explicit al capitalului Împrumutat (datoria); CÎd = costul implicit al capitalului Împrumutat (datoria); EI = economia de impozit. economia de impozit crește cu 6,32% la SC1 și cu 62,29% la SC3, pe fondul creșterii Îndatorării. Practic, sumele reprezentate de economia de impozit rămân la dispoziția celor două Întreprinderi, mărind resursele proprii și, implicit, potențialul de autofinanțare. societatea SC2, deși are cel mai mare nivel al cheltuielilor financiare cu dobânzile, comparativ cu SC1 și SC2, Înregistrează
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]