2,989 matches
-
două subcazuri posibile (figura 4.7). În primul caz (curba G1) nu există o rată optimă a îndatorării; egalitatea nu poate avea loc. Optimul există numai dacă are loc relația (curba G2) indică gradul de aversiune față de risc corespunzător unei îndatorări hm. Așadar, optimul există numai pentru investitorii dispuși la risc, gata să accepte o rată a îndatorării ridicată. 2. x>j, adică h<h*. Integrala de mai sus este divergentă; vom considera din nou maximizarea valorii actuale pe un orizont
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
îndatorării; egalitatea nu poate avea loc. Optimul există numai dacă are loc relația (curba G2) indică gradul de aversiune față de risc corespunzător unei îndatorări hm. Așadar, optimul există numai pentru investitorii dispuși la risc, gata să accepte o rată a îndatorării ridicată. 2. x>j, adică h<h*. Integrala de mai sus este divergentă; vom considera din nou maximizarea valorii actuale pe un orizont finit T. Din calcule rezultă pentru această formulă. Să notăm cu Z fracția din dreapta. Pentru T suficient
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
0, h*): este negativ pentru h=0, scade spre minus infinit pentru h tinzând către h0, apoi descrește de la plus infinit pe intervalul (h0, h*) și ia valoarea 0 (figura 4.8). Pentru h<h0 nu există o rată a îndatorării optimă; valoarea actuală crește odată cu creșterea ponderii împrumuturilor în capitalul firmei. Acest rezultat ne îndeamnă să afirmăm că pentru orice întreprindere există un nivel al îndatorării considerat normal și acceptat de toți acționarii, chiar și de cei mai puțin dispuși
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
ia valoarea 0 (figura 4.8). Pentru h<h0 nu există o rată a îndatorării optimă; valoarea actuală crește odată cu creșterea ponderii împrumuturilor în capitalul firmei. Acest rezultat ne îndeamnă să afirmăm că pentru orice întreprindere există un nivel al îndatorării considerat normal și acceptat de toți acționarii, chiar și de cei mai puțin dispuși la risc. Atât timp cât acest prag nu a fost atins suplimentarea creditelor este în interesul tuturor, manageri și proprietari. Odată însă depășit, nu mai este acceptată creșterea
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
considerat normal și acceptat de toți acționarii, chiar și de cei mai puțin dispuși la risc. Atât timp cât acest prag nu a fost atins suplimentarea creditelor este în interesul tuturor, manageri și proprietari. Odată însă depășit, nu mai este acceptată creșterea îndatorării peste o valoare hp care asigură maximizarea valorii acționarilor în aceste condiții. IV.4. Creșterea prin autofinanțare, împrumuturi și majorări de capital Resursele investiționale ale firmei se formează din trei surse: creșterea capitalului social (K') ca urmare a aporturilor acționarilor
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
creștere a firmei: o rată de creștere ridicată presupune utilizarea majorității profiturilor pentru investiții, ca și pentru plata dobânzilor la credite. Ni s-a părut așadar rezonabil să introducem ipoteza dependenței ratei actualizării de rata autofinanțării și de cea a îndatorării. Cu cât rata actualizării este mai mare pe măsură ce ne îndepărtăm de momentul inițial, cu atât acționarii sunt mai puțin dispuși la risc: ei vor manifesta o preferință puternică pentru dividendele prezente, sigure. Modelele profilează două categorii de acționari: acționarii riscofobi
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
în următorii ani însă aceste dividende vor crește foarte puternic ca urmare a creșterii dimensiunilor și profiturilor firmei. Cel mai important aport al modelelor fără actualizare perfectă îl constituie faptul că definesc nivele optime ale ratei autofinanțării (b) și ratei îndatorării (h), adică nivele optime ale ratei de creștere a firmei. Aceste optimuri nu existau în ipoteza actualizării perfecte. Ele vor fi date în ultimă instanță de confruntarea de forțe dintre cele două categorii de proprietari, confruntare ce are loc în
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
din Iași, societate pe acțiuni, având ca domeniu principal de activitate construcțiile. O vom numi aici firma “X”. Principalele obiective ale cercetării sunt: determinarea modului în care profilul financiar al firmei (rata profitabilității, rata autofinanțării, productivitatea factorilor de producție, rata îndatorării) influențează ritmul său de creștere (exprimat prin rata de creștere a cifrei de afaceri și a fondurilor fixe); detectarea factorilor care influențează traiectoria cifrei de afaceri și a activelor fixe, considerați aici ca fiind parametri ce caracterizează dimensiunea întreprinderii. Ținând
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
cazul particular al întreprinderii noastre nu s-au înregistrat stocuri de produse finite în nici unul din cei opt ani ai perioadei studiate); rata autofinanțării R. Ea determină în mod direct acea parte din profit investită în scopul creșterii întreprinderii; rata îndatorării L. Împrumuturile constituie a doua sursă importantă de finanțare a investițiilor întreprinderii. Pe de o parte, creșterea ratei îndatorării, care depinde de condițiile concrete în care banca acordă creditele, va duce la sporirea capitalurilor totale ale firmei și (probabil) la
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
ai perioadei studiate); rata autofinanțării R. Ea determină în mod direct acea parte din profit investită în scopul creșterii întreprinderii; rata îndatorării L. Împrumuturile constituie a doua sursă importantă de finanțare a investițiilor întreprinderii. Pe de o parte, creșterea ratei îndatorării, care depinde de condițiile concrete în care banca acordă creditele, va duce la sporirea capitalurilor totale ale firmei și (probabil) la o creștere a vânzărilor. Pe de altă parte, împrumuturile sunt însoțite de un cost (dobânda) care în anumite momente
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
Din nefericire, faptul că nu am dispus de informații privind datele de contractare a diverselor credite, precum și termenele de plată ale serviciului datoriei (dobânzi și rambursări) ne-a determinat să ne limităm la o evaluare a influenței globale a ratei îndatorării dintr-un an asupra evoluției cifrei de afaceri din anul respectiv; viteza de rotație a activelor T. Aparent, această viteză de rotație nu determină cifra de afaceri a firmei, ci este determinată de ea, potrivit relației (20). Relația cu pricina
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
deci o scădere a lui R) are un efect negativ asupra lui g’. Reducerea cheltuielilor de producție în condițiile menținerii unei autofinanțări suficiente este recomandarea noastră pentru managerii firmei; împrumuturile ocupă un loc secundar ca sursă de creștere, dar creșterea îndatorării a avut totuși un efect pozitiv asupra dinamicii firmei. Ea și-ar putea permite să mărească rata medie a îndatorării L, cel puțin până în punctul în care acest lucru nu afectează profitabilitatea (din cauza creșterii costului împrumuturilor). Înlocuind variabila T cu
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
unei autofinanțări suficiente este recomandarea noastră pentru managerii firmei; împrumuturile ocupă un loc secundar ca sursă de creștere, dar creșterea îndatorării a avut totuși un efect pozitiv asupra dinamicii firmei. Ea și-ar putea permite să mărească rata medie a îndatorării L, cel puțin până în punctul în care acest lucru nu afectează profitabilitatea (din cauza creșterii costului împrumuturilor). Înlocuind variabila T cu variabila PRODACT obținem următoarea ecuație. Mutatis mutandis, concluziile trase pentru modelul anterior sunt valabile și aici (se observă dealtfel că
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
o ecuație de regresie care să exprime cât mai fidel diferența în funcție de rotația activelor T. Graficul din figura 5.8 ne indică o evoluție parabolică. În urma rulării analizei de regresie obținem. În sfârșit, diferența va fi exprimată ca funcție de rata îndatorării L. Întrucât graficul de mai sus sugerează din nou o evoluție parabolică, vom rula ecuația de regresie și vom obține. Curba ajustată se prezintă ca în figura 5.10. Ceea ce se observă în primul rând la acest model este calitatea
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
ca în figura 5.13. Utilizarea modelelor de regresie liniară pentru ajustarea acestei traiectorii dau rezultate foarte bune. Un prim model utilizează ca variabile independente volumul activelor și rotația activelor. Dacă introducem alte două variabile exogene, rata profitabilității și rata îndatorării, modelul se prezintă astfel (figura 5.15). Deși prin introducerea a două variabile suplimentare am câștigat (puțin) în ceea ce privește calitatea ajustării, am pierdut în ce privește nivelul de încredere cu care garantăm modelul (numai 97,7%). Acceptarea sau respingerea acestui model depinde în
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
SPSS ne permite să scriem următoarea ecuație. Mai departe, diferența dg’=g’'1g se exprimă ca funcție de rata autofinanțării R. Din graficul de mai jos deducem că este vorba de o dependență parabolică. Diferența o vom exprima ca funcție de rata îndatorării L. Curba care descrie cel mai bine această dependență pare a fi tot parabola. În sfârșit, diferența se exprimă ca funcție de rotația activelor T. Graficul de mai jos ne sugerează din nou o dependență parabolică. Diferența se estimează așadar cu ajutorul
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
sau altul, întreprinderea nu se poate împrumuta la maxim, ea va trebui să determine acel volum al împrumuturilor care asigură îndeplinirea condițiilor de la punctul anterior (relațiile sunt date la secțiunea IV.3.1.). 5. Dacă costul împrumutului crește odată cu rata îndatorării, firma are posibilitatea să înlocuiască treptat capitalul împrumutat cu capitaluri proprii. Aceasta se realizează, pe de o parte, prin stoparea contractării creditelor și rambursarea celor existente, iar pe de o parte prin folosirea masivă a autofinanțării pentru investiții. 6. În
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
oscilatorii”. Marjele importante ale fimei îi pot permite la un moment dat să contracteze împrumuturi mari, fapt care va accelera creșterea. În perioada următoare însă costul împrumuturilor va greva asupra profiturilor, iar firma va fi nevoită să-și reducă rata îndatorării. Ulterior, înlăturarea poverii datoriilor va duce la creșterea profiturilor, iar firma se va putea împrumuta din nou, accelerând ritmul expansiunii. 9. Modalitatea concretă de stabilire a mărimii dividendelor (proporționale cu profitul sau cu capitalul investit de fiecare acționar) nu pare
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
în raport cu profiturile firmei și cu așteptările și ambițiile lor), dar fără mari perspective de creștere de la un an la altul, datorită ratei reduse de creștere a firmei. 4. Pentru orice firmă pare a exista o limită superioară admisă a ratei îndatorării. Această limită nu se datorează doar costului împrumuturilor, ci și faptului că acestea sunt percepute drept surse de finanțare mai “riscante”. 5. Există, pentru orice firmă, o limită inferioară a ratei îndatorării un nivel considerat normală de orice proprietar, mai
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
a exista o limită superioară admisă a ratei îndatorării. Această limită nu se datorează doar costului împrumuturilor, ci și faptului că acestea sunt percepute drept surse de finanțare mai “riscante”. 5. Există, pentru orice firmă, o limită inferioară a ratei îndatorării un nivel considerat normală de orice proprietar, mai mult sau mai puțin dispus la risc. 6. Rata reală de dezvoltare a firmei va fi determinată în ultimă instanță de atitudinea față de risc și interesul (sau lipsa de interes) pentru creștere
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
respectivei întreprinderi. În ultimul capitol dezvoltăm o serie de modele econometrice care descriu evoluția unor variabile definitorii pentru procesul de creștere a firmei (cifra de afaceri, volumul activelor) în funcție de profilul financiar al acesteia (exprimat prin rata profitului, rata autofinanțării, rata îndatorării) și de unele caracteristici tehnico-economice (exprimate prin viteza de rotație sau rentabilitatea activelor). Întrucât în capitolul 5 am explicat în amănunțime mecanismele de cauzalitate care stau în spatele ecuațiilor ce descriu modelele dezvoltate acolo, nu vom reveni acum asupra lor. Datele
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
deasemenea mentinerea unei rate a autofinanțării importantă. Per ansamblu, se constată că perioadele de “creștere negativă” coincid în mare cu perioadele în care autofinanțarea a fost redusă. 3. Împrumuturile au în general un efect pozitiv asupra evoluției vânzărilor; așadar, rata îndatorării poate fi mărită pe viitor dacă se va considera necesar acest lucru. Costul îndatorării va trebui totuși monitorizat în permanență și menținut în limite rezonabile, pentru a nu afecta profitabilitatea. 4. Volumul activelor fixe este determinat în principal de volumul
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
creștere negativă” coincid în mare cu perioadele în care autofinanțarea a fost redusă. 3. Împrumuturile au în general un efect pozitiv asupra evoluției vânzărilor; așadar, rata îndatorării poate fi mărită pe viitor dacă se va considera necesar acest lucru. Costul îndatorării va trebui totuși monitorizat în permanență și menținut în limite rezonabile, pentru a nu afecta profitabilitatea. 4. Volumul activelor fixe este determinat în principal de volumul capitalurilor proprii pe de o parte (așadar, de profitul retinut pentru autofinanțare) și de
Modele de creştere a întreprinderii by Bogdan Anastasiei () [Corola-publishinghouse/Science/515_a_720]
-
trei continente menționate. Pretutindeni au apărut entități (mișcări sociale, partide, grupări armate) care luptă pentru eliberarea națională, Împotriva dominației exercitate de anumite state, grupuri financiare și companii multinaționale, dar și Împotriva claselor dominante, responsabile de jefuirea avuțiilor naționale, de puternica Îndatorare externă, de stagnarea economică și, prin urmare, de dificultatea ă sau poate chiar de imposibilitatea ă de a ieși din starea de subdezvoltare. Adesea, aceste forțe antiimperialiste sunt condamnate să rămână veșnic În opoziție și să suporte represiunea; totuși, uneori
Dicționarul alterității și al relațiilor interculturale by Gilles Ferreol () [Corola-publishinghouse/Science/1934_a_3259]
-
și recompunerile Între viziunea despre lume a grupurilor umane și viziunea ce privilegiază interpretarea și explicarea cu ajutorul metodelor și teoriilor economice. Aceasta din urmă caracterizează practicile dominante ale dezvoltării și globalizării care, din cauza decalajului lor față de contextele locale, duc la Îndatorare și sărăcie. Acestea au fost, de altfel, anomaliile și enigmele care au făcut ca astăzi să fie pertinentă intervenția la scară locală, cu condiția să se schimbe paradigma. Dacă acțiunile ONG-urilor și măsurile de descentralizare au avut un oarecare
Dicționarul alterității și al relațiilor interculturale by Gilles Ferreol () [Corola-publishinghouse/Science/1934_a_3259]