7,907 matches
-
Value-Based Metrics: Foundations and Practice, John Wiley & Sons, New York, pp. 157-178. footnote>. Suma anuală de rambursat este calculată ca plată pentru un împrumut (capital investit), bazat pe plăți constante și o rată constantă a dobânzii (în cazul nostru, costul mediu ponderat al capitalului). Exemplu de calcul al marjei economice: Capital investit = 15.500 de lei. Număr de ani necesari investiției = 8. Valoarea activelor nondepreciabile = 3.250 de lei. Costul mediu ponderat al capitalului = 23,5%. Flux de numerar din exploatare = 5
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
o rată constantă a dobânzii (în cazul nostru, costul mediu ponderat al capitalului). Exemplu de calcul al marjei economice: Capital investit = 15.500 de lei. Număr de ani necesari investiției = 8. Valoarea activelor nondepreciabile = 3.250 de lei. Costul mediu ponderat al capitalului = 23,5%. Flux de numerar din exploatare = 5.790 de lei. Pornind de la valoarea investiției, numărul de ani și valoarea activelor depreciabile, se poate calcula suma anuală de rambursat, prin funcția „PMT” disponibilă în Microsoft Excel. 2.3
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
mediei pe respectiva piață<footnote M. Mauboussin, P. Johnson, „Competitive Advantage Period: The Neglected Value Driver”, FroNtiers of Finance, 1997, p. 3. footnote>. Acest indicator a fost conceptualizat de Miller și Modigliani. Formula de la care pornește este: CMPC - costul mediu ponderat al capitalului; NOPAT - rezultatul net din exploatare; I - investiții anualizate în active circulante și active imobilizate; R - rentabilitatea capitalului investit; (P) - perioada de avantaj competitiv. Figura 2.9 prezintă diferența dintre rentabilitatea capitalului investit și costul mediu ponderat al capitalului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
costul mediu ponderat al capitalului; NOPAT - rezultatul net din exploatare; I - investiții anualizate în active circulante și active imobilizate; R - rentabilitatea capitalului investit; (P) - perioada de avantaj competitiv. Figura 2.9 prezintă diferența dintre rentabilitatea capitalului investit și costul mediu ponderat al capitalului. Partea hașurată din ambele desene reprezintă valoarea creată de-a lungul timpului. În prima parte a figurii, se observă cum mecanismul pieței conduce la scăderea rentabilității la nivelul costului capitalului. Acesta este un exemplu teoretic despre modul în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pe ) (Economic Profit for one m.u. of invested capital) Profitul economic mediu la un leu capital investit reflectă rentabili tatea capitalului investit prin intermediul indicatorului EVA. Modelul de analiză este reprezentând diferența procentuală dintre rentabilitatea capitalului investit și costul mediu ponderat al capitalului. Sistemul factorial pornește de la analiza factorială a valorii economice adăugate<footnote V. Robu, Valoarea economică adăugată, Note de curs, Masterat Analiză Financiară și Evaluare, 2010. footnote>. Conform modelului de analiză, profitul economic mediu la un leu capital investit
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
capital investit de 0,685 de lei la cel mai mic nivel al capitalului investit dintre cele trei companii prezentate. O companie ce obține o diferență între rentabilitatea capitalului investit (RI) și nivelul de rentabilitate cerut de investitori (costul mediu ponderat al capitalului) este o companie performantă, ce creează valoare. Modelul pe poate fi utilizat, de asemenea, în cazul diviziilor unei companii, pentru verificarea nivelului de rentabilitate al fiecăreia, la un nivel dat de capital investit. În realizarea analizei noastre vom
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de creare de valoare, prezentând în detaliu și prin exemple modul de calcul al celor mai utilizați indicatori de creare de valoare. Pornind de la indicatori utilizați în analiza creării de valoare, precum costul capitalului propriu, costul datoriilor financiare, costul mediu ponderat al capitalului sau prima de risc de piață, am făcut introducerea către calcularea indicatorilor recunoscuți și utilizați în analiza creării de valoare. Măsurarea costului capitalului este relevantă și necesară, având în vedere influențarea pe care o are asupra celor mai
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
obligațiunilor de stat germane pe zece ani și rata dobânzii fără risc la lei. Determinarea ratei dobânzii fără risc este foarte importantă pentru calcularea primei de risc de piață, precum și pentru calcularea costului capitalului propriu, și implicit a costului mediu ponderat al capitalului. Pentru investitori, această rată este foarte importantă pentru decizia de investire, întrucât în funcție de nivelul ei, vor solicita un anumit nivel de rentabilitate în funcție de risc. 3.3.2. Determinarea primei de risc în perioada 2005-2009 În calcularea primei de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
testați utilizându-se instrumente econometrice. a) Valoarea Economică Adăugată - EVA Calcularea indicatorului Valoarea Economică Adăugată (EVA) por nește de la modelul prezentat în capitolul 2 și anume. RI - rentabilitatea capitalului total utilizat (eng. ROCE - Return On Capital Employed); CMPC - costul mediu ponderat al capitalului, exprimat procentual (sinonim cu rata medie de remunerare a capitalului total) (eng. Weighted Average Cost of Capital). Companiile din eșantion au avut un nivel mediu al capitalului investit ușor variabil pe parcursul celor cinci ani de analiză. Mărimea capitalului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
indicatorilor de creare de valoare. Cu toate acestea, considerăm eșantionul ca fiind unul reprezentativ din punctul de vedere al capitalului investit. Rentabilitatea capitalului utilizat ia în considerare profitul operațional după impozitare (net) și capitalul utilizat, în timp ce pentru calcularea costului mediu ponderat al capitalului, am utilizat modelul prezentat în capitolul anterior: unde: Cpr - capitalul propriu; Dat - suma datoriilor financiare nete; K -costul mediu al capitalului propriu; t - cota de impozit pe profit; kd - costul datoriilor financiare. În calcularea costului capitalului propriu am
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pentru stabilirea marjei riscului de credit. Calcularea costului datoriilor a ținut cont și de valorile prezentate în notele explicative la situațiile financiare, în care se prezentau nivelurile creditelor și dobânda aferentă. Pe baza informațiilor prezentate, se poate calcula costul mediu ponderat al capitalului, ca parte a analizei realizate. Costul capitalului propriu va determina nivelul costului mediu ponderat al capitalului, influențând valoarea acestuia în funcție de structura capitalului. Astfel, costul mediu ponderat al capitalului este calculat urmărindu-se atât costul capitalului propriu și costul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în notele explicative la situațiile financiare, în care se prezentau nivelurile creditelor și dobânda aferentă. Pe baza informațiilor prezentate, se poate calcula costul mediu ponderat al capitalului, ca parte a analizei realizate. Costul capitalului propriu va determina nivelul costului mediu ponderat al capitalului, influențând valoarea acestuia în funcție de structura capitalului. Astfel, costul mediu ponderat al capitalului este calculat urmărindu-se atât costul capitalului propriu și costul datoriilor financiare, dar și structura acestora asupra capitalului investit. Având în vedere structura capitalului investit, preponderent
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
și dobânda aferentă. Pe baza informațiilor prezentate, se poate calcula costul mediu ponderat al capitalului, ca parte a analizei realizate. Costul capitalului propriu va determina nivelul costului mediu ponderat al capitalului, influențând valoarea acestuia în funcție de structura capitalului. Astfel, costul mediu ponderat al capitalului este calculat urmărindu-se atât costul capitalului propriu și costul datoriilor financiare, dar și structura acestora asupra capitalului investit. Având în vedere structura capitalului investit, preponderent format din capitaluri proprii, nivelul costului mediu ponderat al capitalului este influențat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
capitalului. Astfel, costul mediu ponderat al capitalului este calculat urmărindu-se atât costul capitalului propriu și costul datoriilor financiare, dar și structura acestora asupra capitalului investit. Având în vedere structura capitalului investit, preponderent format din capitaluri proprii, nivelul costului mediu ponderat al capitalului este influențat semnificativ de nivelul costului capitalurilor proprii, putând fi egal cu acesta din urmă în cazul în care nivelul datoriilor financiare este egal cu zero. Pornind de la informațiile prezentate mai sus, am calculat indicatorul Valoarea Economică Adăugată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
care fac parte companiile. Spre exemplu, la nivelul sectorului energetic, cele trei companii au avut o valoare economică adăugată medie de 277.773,71 mii lei. Valorile ne arată diferența negativă existentă între rata rentabilității capitalului investit și costul mediu ponderat al capitalului. Prin intermediul calculelor realizate anterior, se pot observa valorile scăzute ale rezultatului net din exploatare și, implicit, ale ratei rentabilității capitalului investit. Astfel, majoritatea companiilor analizate nu au obținut un rezultat net din exploatare care să devanseze costul capitalului
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
implicit, ale ratei rentabilității capitalului investit. Astfel, majoritatea companiilor analizate nu au obținut un rezultat net din exploatare care să devanseze costul capitalului, sau altfel spus, nu au obținut o rată a rentabilității capitalului investit mai mare decât costul mediu ponderat al capitalului. Situația poate fi explicată fie prin nivelul relativ scăzut al rezultatului comparativ cu totalul capitalului investit, dar și prin valoarea ridicată a costului mediu ponderat al capitalului, justificată de riscul aferent investițiilor într-o companie. Utilizarea indicatorului în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
au obținut o rată a rentabilității capitalului investit mai mare decât costul mediu ponderat al capitalului. Situația poate fi explicată fie prin nivelul relativ scăzut al rezultatului comparativ cu totalul capitalului investit, dar și prin valoarea ridicată a costului mediu ponderat al capitalului, justificată de riscul aferent investițiilor într-o companie. Utilizarea indicatorului în practică este destul de scăzută, dovadă fiind neregăsirea acestuia la majoritatea companiilor listate analizate. Astfel, necalculând și neurmărind evoluția indicatorului, companiile nu acordă atenție unei modalități recunoscute de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
pentru comparabilitate (prin aplicarea diferitelor tratamente contabile), nereflectarea riscului și neutilizarea costului de oportunitate al capitalurilor proprii. Pentru calcularea indicatorilor de creare de valoare, o serie de indicatori au necesitat calcularea, precum: costul capitalului propriu, costul datoriilor financiare, costul mediu ponderat al capitalului, rata dobânzii fără risc și prima de risc de piață. Pentru calcularea costului capitalurilor proprii am prezentat modele explicative: CAPM, APT, modele Multifactor, modelul Fama French Three Factor și deductive, precum: Modelul de Discount al Dividendului, Abordarea Stochastic
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
din capitolul 2, calculându-se indicatorii: valoarea economică adăugată, valoarea de piață adăugată, EVA Momentum, valoarea lichidă adăugată, rentabilitatea totală a acționarilor și surplusul de valoare adăugată. Pentru calcularea valorii economice adăugate am prezentat calculul rentabilității capitalului investit, costul mediu ponderat al capitalului, coeficientul de volatilitate beta (cu și fără exprimarea nivelului de îndatorare), riscul specific și riscul sistematic, indicatorul Jensen’s Alpha, structura capitalului investit, costul capitalului propriu și costul datoriilor financiare. Informații statistice precum minimul, maximul, media și mediana
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
își confundă destinul cu al mulțimii. Este perioada sentințelor, a exclamațiilor retorice, a marilor interogații, fără să însemne întotdeauna falsă poezie. Mihai Beniuc va rămâne în istoria noastră literară din această perioadă prin gestul liric care a impulsionat evenimentul, aclamând ponderat sau euforic momentul istoric. Preocuparea pentru arta poetică, în ciuda inflației de versuri, există ("Mărul de lângă drum", "Strugurele roșu"). De asemenea reînvie motivele cunoscute în poezia tradiționalistă a perioadei interbelice: comoara, șarpele, dorul, pământul, stelele, cultul strămoșilor, dinamica socială a revoluției
[Corola-publishinghouse/Science/1533_a_2831]
-
de 5% în termeni reali, ca valoare orientativă pentru proiectele de investiții publice cofinanțate prin fonduri structurale. Valorile care diferă de cota de 5%, conform documentelor Comisiei Europene (2006b) se pot justifica totuși pe baza: Costul de capital real (media ponderată) pentru un anumit proiect ar trebui considerat ca limită inferioară. Este de importanță maximă să se asigure consecvența ratelor de actualizare folosite pentru proiecte similare în aceeași regiune/țară. Comisia încurajează statele membre să pună la dispoziție propriile cote pentru
Bancabilitatea proiectelor de investiţii finanţate din fonduri structurale europene by Laurenţiu Droj () [Corola-publishinghouse/Science/189_a_433]
-
mine, în răstimpul lecturii, captivant de la prima, pînă la ultima sa pagină. El are tot ce-i trebuie unui op de-o asemenea relaxată... ambiție: selectare justă a evenimentelor, echilibru al judecății, șansa unor întîlniri de excepție, sinceritate... dezarmantă, sarcasm ponderat și, mai presus de orice, o dragoste pentru teatru ieșită din comun. Apropo de sinceritate: de la primele rînduri ale cărții, distinsul histrion își pune sufletul pe talgerul nobleței "...M-aș alătura lui Iona cu același strigăt tragic și plin de
[Corola-publishinghouse/Science/1463_a_2761]
-
domnul profesor Octav Băncilă și unul pentru domnul profesor Ștefan Dimitrescu, lăsându-se ―libertatea elevilor ca să aleagă.4. Mihai Cămăruț a optat pentru clasa lui Octav Băncilă. Alegerea sa de atunci ni se pare acum, după trecerea anilor, surprinzătoare. Temperament ponderat, spirit contemplativ și meditativ, prin toata ființa sa, el era mult mai apropiat de personalitatea lui Ștefan Dimitrescu, de acest om discret și profund interiorizat, înzestrat cu o fire echilibrată și riguros ordonată. Dar nu numai între oamenii Ștefan Dimitrescu
Claudiu Paradais by MIHAI CĂMĂRUŢ () [Corola-publishinghouse/Science/1681_a_2948]
-
o funcție de utilitate sperată care îi dă o probabilitate identică de a ocupa toate pozițiile posibile. Pe de altă parte, Harsanyi integrează utilitățile cardinale individuale asociate fiecăreia din aceste situații. Fiecare individ își construiește propria funcție de bunăstare socială făcînd media ponderată a utilităților tuturor celorlalți indivizi. Apoi, individul va compara diferitele stadii sociale, ținînd cont nu doar de utilitatea sa, ci și de utilitatea ce revine fiecărui membru al societății, pentru fiecare stadiu social. Utilitatea sperată îi permite lui Harsanyi să
[Corola-publishinghouse/Science/1513_a_2811]
-
a capitalismului a transformat profund societatea chineză. Aparatul de stat nu a reușit să se adapteze, în timp ce fiecare grup social își apără interesele, de unde multitudinea de conflicte. Oamenii cer, uneori violent, indemnizații sociale, posibilități de recalificare etc. Represiunile sunt întotdeauna ponderate, dar e clar că statul nu mai poate rămîne unul social. S-au format peste tot elite locale, din întreprinzători, cadre de partid reciclate, funcționari, persoane cu influență, ce încearcă să profite cît mai mult de pe urma procesului de descentralizare în
[Corola-publishinghouse/Science/1553_a_2851]