19,836 matches
-
sau parte Însemnată a acestuia, formând o bază pentru venituri viitoare sporite. Politica de autofinanțare trebuie analizată În funcție de 316 rentabilitatea pe care o degajă profitul reinvestit. Este necesar ca randamentul net pentru acționari să rămână același, fie că se distribuie dividende, fie că se reinvestește profitul. Totodată, constatăm că autofinanțarea contribuie la creșterea mijloacelor financiare ale Întreprinderii, dar determinarea ratei rentabilității profitului reinvestit, În contextul aplicării autofinanțării, trebuie să țină cont de incidența fiscală, respectiv de impozitul aferent veniturilor din dividende
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
dividende, fie că se reinvestește profitul. Totodată, constatăm că autofinanțarea contribuie la creșterea mijloacelor financiare ale Întreprinderii, dar determinarea ratei rentabilității profitului reinvestit, În contextul aplicării autofinanțării, trebuie să țină cont de incidența fiscală, respectiv de impozitul aferent veniturilor din dividende și cel pe profitul reinvestit. Ca urmare, rentabilitatea profitului reinvestit se determină pa baza formulei următoare: s p r I1 I1 RR − −⋅= (4.33) unde: Rr = rentabilitatea beneficiilor reinvestite; R = rentabilitatea generală a Întreprinderii; Ip = impozitul asupra veniturilor din dividende
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
dividende și cel pe profitul reinvestit. Ca urmare, rentabilitatea profitului reinvestit se determină pa baza formulei următoare: s p r I1 I1 RR − −⋅= (4.33) unde: Rr = rentabilitatea beneficiilor reinvestite; R = rentabilitatea generală a Întreprinderii; Ip = impozitul asupra veniturilor din dividende suportat de acționari (impozitul personal); Is = impozitul asupra beneficiilor reinvestite (impozitul societar). Subliniem faptul că, deși sursele de finanțare care se formează În Întreprindere și se folosesc pe loc (fondul de amortizare, profitul, fondul de rezervă, etc.) apar a fi
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
impunere (facilități fiscale), ceea ce sugerează și o contradicție În termeni. În schimb, reglementările cum sunt cele referitoare la diminuarea bazei impozabile cu anumite cheltuieli (amortizare, rambursări de credite, plata dobânzilor, etc.), pot influența În sensul accentuării procesului de distribuire a dividendelor, mai curând decât al creșterii resurselor proprii de finanțare. Distribuirea de dividende va depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
reglementările cum sunt cele referitoare la diminuarea bazei impozabile cu anumite cheltuieli (amortizare, rambursări de credite, plata dobânzilor, etc.), pot influența În sensul accentuării procesului de distribuire a dividendelor, mai curând decât al creșterii resurselor proprii de finanțare. Distribuirea de dividende va depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
decât al creșterii resurselor proprii de finanțare. Distribuirea de dividende va depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea unui dividend mai redus, În favoarea profitului reinvestit, deci a maximizării valorii Întreprinderii și a părții din patrimoniul cuvenit fiecărui acționar. Prin urmare, finanțarea din resursele de origine internă ale Întreprinderii și
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
depinde de reglementarea fiscală (fiscalitatea Întreprinderii și fiscalitatea personală), de dreptul societăților și de relațiile dintre acționari și conducători. Investitorii (acționarii) care sunt puternic impozitați pe veniturile obținute din dividende vor vota În adunarea generală a acționarilor pentru distribuirea unui dividend mai redus, În favoarea profitului reinvestit, deci a maximizării valorii Întreprinderii și a părții din patrimoniul cuvenit fiecărui acționar. Prin urmare, finanțarea din resursele de origine internă ale Întreprinderii și, În particular, pe baza amortizării impune o abordare În strânsă corelație
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
internă ale Întreprinderii și, În particular, pe baza amortizării impune o abordare În strânsă corelație cu variabila fiscală. În calitate de sursă de finanțare, sumele acumulate pe seama amortizării nu se manifestă În ipostaza cheltuielilor plăților viitoare de trezorerie, cum este cazul distribuirii dividendelor. În plus, asupra acestei surse de finanțare, impozitele directe nu exercită efecte, Întrucât cheltuielile cu amortizarea sunt deductibile. Mai mult, impozitele directe reprezentate, În principal, de impozitul pe profit, stimulează preferința pentru utilizarea amortizării ca sursă care are cel mai
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
necorespunzătoare realității. În schimb, valoarea activelor materiale imobilizate apare ca supraevaluată, iar fondul de amortizare devine insuficient pentru Înlocuirea mijloacelor fixe. Invers, dacă amortizarea este supraevaluată, atunci cresc costurile, scad beneficiul și rata rentabilității În mod ireal, sunt afectate repartiția dividendelor și volumul impozitului pe profit datorat statului. În schimb, se formează un fond de amortizare mai mare care, dacă nu este corelat cu necesitățile crescute de investiții, poate sta neutilizat. În consecință, politica de amortizare promovată de Întreprindere trebuie concepută
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
majora cu mai mult de 33,3%, creșterea fiind chiar mai mare În cazul Întreprinderilor mici. În consecință, la nivel de organizare economică, investitorul ține cont, În efectuarea cheltuielilor sale, de o serie de parametri, precum: cota de impozitare a dividendelor și a plusului de valoare, cota de impozitare În cadrul impozitului asupra venitului individual (global). Cu deosebire, În cazul Întreprinderilor mici și mijlocii, unde acționarul principal este, de regulă, și conducătorul Întreprinderii, calculul devine complex, deoarece el trebuie să arbitreze Între
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
și mijlocii, unde acționarul principal este, de regulă, și conducătorul Întreprinderii, calculul devine complex, deoarece el trebuie să arbitreze Între autofinanțare și aport extern, luând În considerare și impactul unor impozite directe suportate de alte persoane cum sunt cele pe dividende, etc., inclusiv a impozitelor indirecte, În primul rând, al TVA, cu implicațiile operațiunilor legate de deducere, colectare, plată și rambursare aferente. Din perspectiva abordată, o importanță majoră revine analizelor financiare pe baza contului de rezultate care oferă informații cu privire la profitabilitatea
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
potențiale generate de Întreaga activitate, pe perioada exercițiului, care rămân la dispoziția firmei și se pot folosi pentru autofinanțare. 323 Potențialul financiar generat de activitatea rentabilă a Întreprinderii la sfârșitul exercițiului financiar (CAF) este destinat să remunereze capitalurile proprii (prin dividende datorate) și să finanțeze investițiile de expansiune (partea din profit repartizată pentru constituirea rezervelor și a fondului de dezvoltare) și de menținere sau reînnoire (prin amortizări) din exercițiile viitoare. Toate acestea fac din capacitatea de autofinanțare un indicator de mare
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
prime, materiale, combustibili, salarii, etc.). Variabilele financiare au În vedere politica de Împrumut promovată de Întreprindere care ocazionează cheltuieli financiare, politica de amortizare care poate Încărca diferit costurile pentru anumiți ani și politica de repartizare a profiturilor care dimensionează volumul dividendelor distribuite acționarilor, al participațiilor la beneficii sau al majorării fondurilor de rezervă. De regulă, capacitatea de autofinanțare este mai mare față de autofinanțarea efectivă. Însă la dispoziția Întreprinderii nu rămâne totalitatea capacității de autofinanțare pentru acoperirea necesităților de finanțare internă, ținând
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
majorării fondurilor de rezervă. De regulă, capacitatea de autofinanțare este mai mare față de autofinanțarea efectivă. Însă la dispoziția Întreprinderii nu rămâne totalitatea capacității de autofinanțare pentru acoperirea necesităților de finanțare internă, ținând cont de repartizările efectuate din profit, sub forma dividendelor distribuite acționarilor și participațiilor la profit ale acestora. Așadar, capacitatea de autofinanțare se poate exprima astfel: 221 Toma M., Alexandru F., op. cit., p. 109 324 CAF = A + RCAF (4.34) unde: CAF = capacitatea de autofinanțare; A = autofinanțarea; RCAF = repartizări din
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
participațiilor la profit ale acestora. Așadar, capacitatea de autofinanțare se poate exprima astfel: 221 Toma M., Alexandru F., op. cit., p. 109 324 CAF = A + RCAF (4.34) unde: CAF = capacitatea de autofinanțare; A = autofinanțarea; RCAF = repartizări din CAF reprezentate de dividende și participații la beneficii. Pornind de la relația (4.34), putem identifica o altă modalitate de exprimare a CAF, pe două componente ale acesteia: capacitate de autofinanțare potențială (CAFp) și capacitate de autofinanțare reală (CAFr), cu evidențierea variabilei fiscale: CAFp = (V
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
costuri implicite care nu generează fluxuri financiare negative); T = cota impozitului pe profit. Așadar, autofinanțarea constă În ansamblul de lichidități care sunt efectiv folosite pentru finanțarea prin mijloace proprii a activității, obținându-se prin eliminarea din capacitatea de autofinanțare a dividendelor și altor repartizări; deci, se poate pune semnul egal Între autofinanțare și capacitatea de autofinanțare reală, determinată conform relației (4.36). Capacitatea de autofinanțare se poate determina pe baza cascadei soldurilor intermediare de gestiune; după calculul valorii adăugate, EBE, rezultatului
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
4.45) CF = CFgest + CFinv + CFfin (4.46) Determinarea cash-flow-ului din activitățile de gestiune 226 este importantă, având În vedere interdependențele cu efectuarea plăților curente de gestiune, achiziția de noi active prin autofinanțare și/sau rambursarea creditelor; remunerarea acționarilor cu dividende și a creditorilor cu dobânzi, plata impozitelor, etc. CFgest se bazează pe veniturile Încasabile și cheltuielile plătibile reflectate În contul de profit și pierdere, corectate cu variația nevoii de fond de rulment (ΔNFR). Asupra includerii variației nevoii de fond de
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
care atribuie cash-flow-ului de exploatare semnificația unei capacități potențiale reieșite pe seama contului de profit și pierdere. Cash-flow-ul de exploatare se poate utiliza pentru autofinanțarea creșterii economice a Întreprinderii și pentru remunerarea investitorilor de capital reprezentați de acționari (prin acordarea de dividende) și creditori (prin plata de dobânzi). Rolul impozitului se relevă și În cazul aplicării metodei indirecte, care operează cu informații deja prelucrate (profit net, amortizări, provizioane nete, variația nevoii de fond de rulment, etc.), relația de calcul aferentă CFgest având
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
efectuează atât prin metoda directă, cât și prin metoda indirectă. Prin metoda directă, CFinv se calculează ca diferență Între plățile pentru achiziția de active fixe și Încasările din cesiunea sau rambursarea lor și din remunerarea activelor financiare sub formă de dividende și dobânzi Încasate. Prin metoda indirectă, CFinv se poate determina conform relației următoare: CFinv = Imo0 - (Imo0 - Amo și proviz nete) - Venfin (4.53) În care: Imo0 = soldul inițial al imobilizărilor (imobilizări inițiale) (4.54) A treia componentă a cash-flow-ului o
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
răscumpărărilor de pe piața bursieră și extrabursieră a propriilor acțiuni pe baza profitului net. Dacă se aplică metoda directă, CFfin se determină ca diferență Între Încasările din majorări de capitaluri externe (proprii și Împrumutate) și plățile pentru rambursări, răscumpărări și pentru dividende. Dacă, Însă, se folosește metoda indirectă, CFfin se determină prin compararea soldurilor finale cu cele inițiale ale capitalurilor proprii (exclusiv profitul net al anului curent) și ale datoriilor financiare,inclusiv impozitele neachitate, conform unei relații de forma: CFfin = (CPR1 exclusiv
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
PN1 - CPR0) + (DAT1 - DAT0) - Div (4.55) unde: CPR1 = soldul final al capitalurilor proprii din care s-a scăzut profitul net; CPR0 = soldul inițial al capitalurilor proprii; DAT1 = soldul final al datoriilor; 335 DAT0 = soldul inițial al datoriilor; Div = volumul dividendelor plătite. Considerate global, fluxurile de trezorerie, cu cele trei componente de bază (cash-flow de exploatare, cash-flow de investiții, cash-flow de finanțare), În care se distinge și prezența impozitului ca variabilă financiară, sunt redate schematic ca În figura nr. 4.7
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
al Întreprinderii (CFD), care poate fi utilizat pentru acționari (CFDacț) și pentru creditori (CFDcr), respectiv: CFD = CFDacț + CFDcr (4.56) În care: CFDacț = Div - ΔCPR = Div - (CPR1 - CPR0) (4.57) CFDcr = Dob - ΔDAT = Div - (DAT1-DAT0) (4.58) și unde: Div = dividende; Dob = dobânzi; ΔCPR = modificarea capitalurilor proprii; ΔDAT = modificarea datoriilor. În același context, este recunoscut faptul că, În mod obișnuit, o Întreprindere Îndatorată beneficiază de economii fiscale ce rezultă prin deductibilitatea dobânzii din profitul impozabil, iar aceste economii majorează profitul net
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
net, care este egal cu cash-flow-ul brut diminuat cu impozitul pe profit. Aceste trei forme de cash-flow sunt prezentate În figura nr. 4.8. 337 Figura nr. 4.8 Reprezentarea modalităților de calcul al cash-flow-ului Impozit pe profit Cashflow brut Dividende distribuite Cashflow net Amortizări calculate Autofinanțare brută Provizioane calculate Beneficii nedistribuite Autofinanțare netă În raport cu problematica fluxurilor de trezorerie, rezultă că o abordare complexă a conceptului de cash-flow nu se poate realiza În afara elementelor de natură fiscală, cu atât mai mult
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
cu precauție În acest scop. Totuși, cash-flow-ul Își dovedește utilitatea În materie de finanțare, deoarece este o aproximare a capacității de autofinanțare și permite obținerea unei imagini asupra aptitudinii Întreprinderii de a 227 Stancu I., op. cit., p. 823 339 distribui dividende și a finanța investiții, eventualelor nevoi privind emisiunea de acțiuni sau obligațiuni, posibilităților de corectare a insuficienței de fond de rulment lichid și, de aici, a situației permanente a trezoreriei. Impactul impozitelor și cu deosebire al impozitării rezultatelor Întreprinderii are
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]
-
competițional. Forma de organizare, ca societate pe acțiuni, contribuie la atragerea și valorificarea resurselor financiare oferite atât de piața creditului cât și de piața de capital, asigură un grad de lichiditate important al acțiunilor și remunerează acționarii, prin conferirea de dividende. Fiecare din cele trei societăți comerciale analizate a emis acțiuni obișnuite, iar valoarea nominală/acțiune se află În legătură indirectă cu numărul de acțiuni. Astfel, cu cât valoarea nominală este mai mare, cu atât scade numărul acțiunilor emise, cum este
Impozitele şi rolul lor în societatea modernă by Corneliu Durdureanu () [Corola-publishinghouse/Science/1216_a_2218]