1,378 matches
-
se iau cu scopul de a Îmbunătăți eficiența economică a Întreprinderilor și de a mări puterea de dominație și de influență pe piață. Astfel, operațiunile de concentrare pot fi folosite drept instrumente de pătrundere pe noi piețe, de obținere de sinergii (operaționale, manageriale sau financiare), de captare de noi resurse, de diminuare a costurilor de tranzacție sau de diversificare a activităților. În același timp, concentrările pot conduce la mărirea puterii de piață, la consolidarea poziției firmei pe piață, la ridicarea de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
o anumită abilitate, viziune și gândire proactivă, astfel Încât să se adopte cele mai bune decizii și să se integreze cel mai eficient noua companie achiziționată. Acest lucru pare foarte simplu, Însă companiile și managerii, concentrați pe diminuarea cheltuielilor și obținerea sinergiilor, ignoră adeseori problemele legate de integrarea noii entități și modul În care noua organizație trebuie să funcționeze. Managementul unui proces de fuziune sau achiziție include diferite etape În baza cărora se construiește politica de dezvoltare a Întreprinderii. Procesul de management
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
operațiunea va viza un concurent sau nu, În funcție de strategia formulată. Practic, se urmărește identificarea, din rândul potențialelor companii țintă, a celor care corespund cel mai bine strategiei achizitorului (Delecourt și Fine, 2008, pp. 112-113) din punctul de vedere al potențialelor sinergii care pot fi obținute (Saint-Onge și Chatzkel, 2009, p. 92). După definirea criteriilor de selecție urmează să se identifice potențialele companii țintă (dacă nu se cunoaște deja) fie cu ajutorul unor baze de date, fie prin intermediul contactelor specializate, cum sunt băncile
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
achiziționată de o alta, aceste ipoteze nu sunt suficiente. Factorii care intervin În evaluarea companiei țintă sunt, În general, de două categorii: valoarea proprie și valoarea determinată ca urmare a combinării resurselor sale cu cele ale companiei țintă, adică valoarea sinergiilor. În ceea ce privește valoarea proprie și valoarea sinergiilor se poate spune că acestea generează anumite incertitudini. Incertitudinile legate de valoarea proprie se referă la faptul că modalitatea de calcul se bazează pe fluxurile viitoare de trezorerie generate care, desigur, nu pot reprezenta
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
nu sunt suficiente. Factorii care intervin În evaluarea companiei țintă sunt, În general, de două categorii: valoarea proprie și valoarea determinată ca urmare a combinării resurselor sale cu cele ale companiei țintă, adică valoarea sinergiilor. În ceea ce privește valoarea proprie și valoarea sinergiilor se poate spune că acestea generează anumite incertitudini. Incertitudinile legate de valoarea proprie se referă la faptul că modalitatea de calcul se bazează pe fluxurile viitoare de trezorerie generate care, desigur, nu pot reprezenta o certitudine pentru Întreprindere. Incertitudinile legate
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
poate spune că acestea generează anumite incertitudini. Incertitudinile legate de valoarea proprie se referă la faptul că modalitatea de calcul se bazează pe fluxurile viitoare de trezorerie generate care, desigur, nu pot reprezenta o certitudine pentru Întreprindere. Incertitudinile legate de sinergii se explică prin faptul că acestea sunt foarte greu de identificat și de evaluat. Astfel, se poate afirma că există un risc, deloc neglijabil, ca nivelul valorii presupusă a se crea În cadrul noului ansamblu să nu fie atins. Determinarea ratei
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Chiar și după stabilirea unei valori, aceasta nu reflectă și prețul tranzacției. Prețul rezultă, de fapt, În urma negocierilor dintre părțile implicate, fiind supus multor ajustări În funcție de percepția pe care o au achizitorul și compania țintă În ceea ce privește importanța tranzacției, obiectivele fiecăruia, sinergiile previzionate etc. Astfel, considerăm că ar fi ideal să se utilizeze mai multe metode de evaluare și să se obțină o valoare medie care să reprezinte estimarea cea mai plauzibilă a valorii Întreprinderii. 3.2. Etapa achiziției propriu-zise Această etapă
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
să se țină cont și să se evite licitarea și supralicitarea, deoarece tranzacția ar putea deveni nerentabilă din punct de vedere financiar. În opinia lui Gouali (2009, pp. 139-140), obiectivul principal al negocierii este centrat În jurul următoarelor puncte principale: evaluarea sinergiilor: identificarea și evaluarea acestora pe baza raportului expertizei due diligence (sau auditul de achiziție); fixarea cuantumului primei de achiziție; modalitatea de plată: bani, schimb de titluri (de asemenea, cu negocierea raportului de schimb) sau o combinație a celor două metode
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
bănci de afaceri sau consultanți specializați) sau direct, prin echipa managerială a achizitorului (Meier și Schier, 2006, p. 145), ocazie cu care achizitorul Își manifestă interesul pentru o operațiune de fuziune sau achiziție, schițează fundamentele strategiei sale, insistând Îndeosebi asupra sinergiilor dintre cele două Întreprinderi (Saint-Onge și Chatzkel, 2009, p. 108). Fiecare parte va hotărî care este gradul de confidențialitate avut În vedere În cadrul negocierilor (Delecourt și Fine, 2008, p. 120). Urmează semnarea unui acord de confidențialitate și redactarea unei scrisori
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
operațiuni eșuând tocmai din cauza fixării unei prime prea mari. DePamphilis (2010, p. 21) precizează faptul că prima de control reflectă valoarea percepută a obținerii controlului (cu alte cuvinte abilitatea de a gestiona activitățile unei Întreprinderi) asupra companiei țintă și valoarea sinergiilor previzionate a se realiza În urma combinării firmelor. Considerăm că trebuie să se țină cont de două aspecte importante. Pe de o parte, prima nu trebuie să se fixeze la un nivel prea ridicat, astfel Încât operațiunea să nu fie rentabilă din
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
interveni, deci, motivația părților, Împrejurările și contextul negocierii, precum și numărul candidaților aflați În concurență sau abilitățile negociatorilor (Delecourt și Fine, 2008, p. 194). Pentru achizitor, valoarea unei Întreprinderi nu este una obiectivă, aceasta fiind influențată de posibilitatea de a obține sinergiile, timpul câștigat datorită achiziției unui know-how sau a unei tehnologii, câștigarea cotelor de piață, extinderea ofertei etc. Astfel, Într-o operațiune de fuziune sau achiziție prețul tranzacției reprezintă un element care se negociază Între achizitor și compania țintă. Prețul tranzacției
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
o operațiune de fuziune sau achiziție prețul tranzacției reprezintă un element care se negociază Între achizitor și compania țintă. Prețul tranzacției este influențat de mulți factori, incluzând condițiile de piață, motivațiile și obiectivele achizitorului și ale companiei țintă, structura tranzacției, sinergiile anticipate a se realiza etc. (Sherman și Hart, 2006, p. 141). Sinergiile reprezintă surse de creare de bogăție care sunt degajate după ce are loc punerea În comun a resurselor achizitorului și ale companiei țintă, a coordonării noii entități formate. Devine
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
se negociază Între achizitor și compania țintă. Prețul tranzacției este influențat de mulți factori, incluzând condițiile de piață, motivațiile și obiectivele achizitorului și ale companiei țintă, structura tranzacției, sinergiile anticipate a se realiza etc. (Sherman și Hart, 2006, p. 141). Sinergiile reprezintă surse de creare de bogăție care sunt degajate după ce are loc punerea În comun a resurselor achizitorului și ale companiei țintă, a coordonării noii entități formate. Devine evident faptul că evaluarea sinergiilor afectează În mod direct cuantumul primei de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
etc. (Sherman și Hart, 2006, p. 141). Sinergiile reprezintă surse de creare de bogăție care sunt degajate după ce are loc punerea În comun a resurselor achizitorului și ale companiei țintă, a coordonării noii entități formate. Devine evident faptul că evaluarea sinergiilor afectează În mod direct cuantumul primei de achiziție. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice și sunt evaluate la o valoare care se dovedește ulterior, superioară valorii totale create cu resursele noului ansamblu, atunci crearea de bogăție previzionată
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
de creare de bogăție care sunt degajate după ce are loc punerea În comun a resurselor achizitorului și ale companiei țintă, a coordonării noii entități formate. Devine evident faptul că evaluarea sinergiilor afectează În mod direct cuantumul primei de achiziție. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice și sunt evaluate la o valoare care se dovedește ulterior, superioară valorii totale create cu resursele noului ansamblu, atunci crearea de bogăție previzionată inițial va fi influențată negativ, iar achizitorul nu va putea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
fi mai mult teoretice și sunt evaluate la o valoare care se dovedește ulterior, superioară valorii totale create cu resursele noului ansamblu, atunci crearea de bogăție previzionată inițial va fi influențată negativ, iar achizitorul nu va putea rentabiliza investiția. Dacă sinergiile sunt evaluate pe baze realiste, acestea pot reprezenta o pârghie importantă În restructurarea Întreprinderii, făcând-o mai performantă, Îmbunătățindu-i competitivitatea și permițând o creștere profitabilă pe termen lung. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice, cu alte
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
negativ, iar achizitorul nu va putea rentabiliza investiția. Dacă sinergiile sunt evaluate pe baze realiste, acestea pot reprezenta o pârghie importantă În restructurarea Întreprinderii, făcând-o mai performantă, Îmbunătățindu-i competitivitatea și permițând o creștere profitabilă pe termen lung. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice, cu alte cuvinte nu se pot concretiza prin fluxuri de trezorerie viitoare, rezultă, deci, existența unei puternice corelații Între sinergii, prima de achiziție și rentabilitatea tranzacției. În jocul negocierilor, În vederea stabilirii prețului tranzacției
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
performantă, Îmbunătățindu-i competitivitatea și permițând o creștere profitabilă pe termen lung. Dacă sinergiile se dovedesc a fi mai mult teoretice, cu alte cuvinte nu se pot concretiza prin fluxuri de trezorerie viitoare, rezultă, deci, existența unei puternice corelații Între sinergii, prima de achiziție și rentabilitatea tranzacției. În jocul negocierilor, În vederea stabilirii prețului tranzacției, cele două părți implicate, achizitorul, respectiv compania țintă, se vor situa Întotdeauna pe poziții diferite. În timp ce achizitorul va Încerca să stabilească prețul la un nivel cât mai
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
compania țintă, se vor situa Întotdeauna pe poziții diferite. În timp ce achizitorul va Încerca să stabilească prețul la un nivel cât mai mic, compania țintă va dori să obțină o valoare cât mai mare. Determinarea primei de achiziție este tributară evaluării sinergiilor, ce reprezintă un potențial flux de trezorerie, dar nu și o realitate. Astfel, achizitorul trebuie să fie realist În evaluarea lor și să nu lase ca entuziasmul achiziției sau a fuziunii să domine deciziile sale, asta deoarece se consideră că
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
realitate. Astfel, achizitorul trebuie să fie realist În evaluarea lor și să nu lase ca entuziasmul achiziției sau a fuziunii să domine deciziile sale, asta deoarece se consideră că una dintre cauzele eșecului fuziunilor și achizițiilor este reprezentată de supraevaluarea sinergiilor. Prețul convenit Între achizitor și compania țintă reprezintă un prim aspect important al procesului de negociere. Un al doilea aspect important se referă la modalitatea de plată, deoarece acest lucru stă la baza acceptării sau a respingerii tranzacției de una
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
În afara anumitor situații când achizitorul și compania țintă ajung rapid la o Înțelegere, o tranzacție presupune negocieri Îndelungate și dificile Înainte de finalizare. Aceasta se explică prin incertitudinea anumitor variabile legate de modalitatea de plată. Un prim exemplu este cel al sinergiilor. Piața poate avea În mod legitim anumite Îndoieli În ceea ce privește realizarea lor. Acest lucru se repercutează asupra cursului titlului achizitorului, provocând fluctuații pe o perioadă dată și făcând imposibilă fixarea valorii sale Înaintea finalizării tranzacției (Blackburn et al., 1997). Al doilea
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
2008, p. 150). Pentru a ilustra efectul acestei modalități de plată putem lua drept exemplu achiziția companiei Lotus de IBM, În anul 1995, care a durat doar câteva săptămâni până la finalizare. Compania IBM era conștientă de avantajul competitiv obținut prin sinergiile realizate Împreună cu firma Lotus și a Înghețat orice avânt al concurentului său, compania Microsoft, devansându-l cu o ofertă de 3,2 miliarde de dolari, care corespundea unei prime de 100% În raport cu ultima cotație a titlului său. Pentru a evita
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
stabilită. Această rată reflectă numărul de acțiuni ale companiei țintă care sunt schimbate cu fiecare acțiune a achizitorului (Vishwanath și Krishnamurti, 2008, p. 147). Cele două părți se regăsesc astfel acționari ai aceluiași grup. Aceștia Împart atât beneficiile generate prin sinergii și câștigurile realizate de noul grup, cât și riscurile, desigur, În funcție de cota parte deținută de acționari În cadrul noului capital. Spre deosebire de plata În bani, care nu implică o diluare a Fuziuni și achiziții de Întreprinderi. Particularități europene și naționale capitalului, În
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
due diligence achizitorul se poate situa În una din cele două ipostaze: rezultatele susțin continuarea procesului de achiziție sau fuziune sau chiar abandonarea acestuia. De asemenea, expertiza permite să se determine natura, amploarea și localizarea riscurilor, să se estimeze potențialele sinergii În funcție de fezabilitatea acestora și să se identifice cele mai bune instrumente pentru reușita etapei de integrare. Informațiile obținute se vor regăsi Într-un raport final și vor cântări, În cursul negocierilor, urmând principiul că orice potențial risc reduce prima de
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]
-
Această expertiză due diligence nu se referă numai la noțiunea de audit, ci are ca scop și o Înțelegere a punctelor forte și a slăbiciunilor Întreprinderii, prin analiza diferitelor sale activități. În consecință, aceasta urmărește verificarea existenței și a importanței sinergiilor pe care o astfel de concentrare le poate produce (Gouali, 2009, pp. 235-236). Expertiza due diligence aferentă unei fuziuni sau achiziții cuprinde: Auditul contabil și financiar. Acesta presupune identificarea practicilor contabile ale Întreprinderii, cu scopul asigurării că posturile bilanțului redau
Fuziuni şi achiziţii de Întreprinderi. Particularităţi europene şi naţionale by Mariana SEHLEANU () [Corola-publishinghouse/Science/227_a_211]