4,339 matches
-
-se un eșantion reprezentativ de firme din principalele sectoare de activitate ale economiei românești. Trebuie remarcate concluziile autorului cu privire la rezultatele obținute prin analiza indicatorilor consacrați de analiză a creării de valoare, cum sunt valoarea economică adăugată, valoarea de piață adăugată, surplusul de valoare economică adăugată la un leu capital investit, valoarea lichidă la un leu capital investit etc. O contribuție importantă în economia lucrării reprezintă modelele econometrice construite pentru a testa relevanța indicatorilor de creare de valoare. În final autorul pledează
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
care funcționează. Pe același principiu, autorii consideră că un test foarte bun pentru companie în a se ghida spre un nivel ridicat de responsabilitate ar fi oportunitatea de creare a valorii partajabile - benefică pentru societate, dar care aduce și un surplus de valoare pentru companie. <footnote M. Porter, M. Kramer, „Strategy & Society. The Link Between Competitive Advantage and Corporate Social Responsibility”, Harvard Business Review, 2006, p. 91. footnote> Nevoia de responsabilitate socială strategică vine spre completarea acestei idei, prin dezvoltarea unor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
să urmărească obiective care ar putea să-i afecteze obiectivul principal și misiunea pentru care a fost creată.<footnote P. Druker, Managing in a time of great change, Truman Talley, New York, 1995, p. 61. footnote> Maximizarea capacității de a produce surplusul de valoare este scopul pe care companiile ar trebui să-l urmeze pentru atenuarea divergențelor dintre acționari (investitori) și părțile interesate.<footnote Idem, A Functioning Society, Transaction Publishers, New Jersey, 2003, p. 134. footnote> Evoluția conceptului de responsabilitate socială corporatistă
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cea mai actuală emisiune de titluri de stat în lei cu scadența cât mai mare aferentă Ministerului Finanțelor Publice. Din această rată se scade marja riscului de credit aferentă maturității titlurilor de stat și ratingului de țară, și se adaugă surplusul de randament ce ar trebui luat în calcul pentru o maturitate de zece ani a titlurilor de stat. Marja riscului de credit se regăsește calculată raportată la nivelul ratingului de țară. b) Coeficientul de volatilitate beta - β Coeficientul de volatilitate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
prezintă un nivel ridicat de risc, cu un coeficient de volatilitate de 1,34 și un nivel al costului capitalului propriu de 17,74%. că Prima de risc a pieței de capital Prima de risc a pieței de capital reprezintă surplusul de rentabilitate cerut de un investitor peste rata dobânzii fără risc, pentru asumarea riscului de a investi într-o anumită companie, după modelul. unde: Rm - rentabilitatea indicelui bursier al pieței „m”; Rf - rata dobânzii fără risc. Există mai multe modalități
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a capitalului total) egală cu CFROI calculat de 2,75%, rezultă: Aceeași valoare a CFROI se obține în ambele abordări, întrucât am utilizat o rata medie de remunerare a capitalului total egală cu rata de rentabilitate internă. 2.3.11. Surplusul de Valoare Adăugată - WAI (Wealth Added Index)<footnote 126 http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
rata medie de remunerare a capitalului total egală cu rata de rentabilitate internă. 2.3.11. Surplusul de Valoare Adăugată - WAI (Wealth Added Index)<footnote 126 http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Index)<footnote 126 http://www.sternstewart.com, „Introduction to Wealth Added Index”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată a fost creat de firma de consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
consultanță Stern Stewart, din cauza limitărilor indicatorului Rentabilitatea Totală a Acționarilor. În jurul ideii de „surplus de valoare adăugată”, regăsim faptul că majoritatea companiilor creează valoare pentru acționari numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
numai dacă rentabilitatea pentru investitori, prin prețul acțiunilor și dividende, depășește costul capitalului propriu. Surplusul de Valoare Adăugată ia în calcul perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare Adăugată se poate calcula prin două metode: 1) WAI = ∆Valoarea bursieră - Rentabilitatea Așteptată + Dividende - - Costul capitalului propriu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
perspectiva tuturor acționarilor. Dacă rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade, Surplusul de Valoare Adăugat măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiuni noi. Mod de calcul Surplusul de Valoare Adăugată se poate calcula prin două metode: 1) WAI = ∆Valoarea bursieră - Rentabilitatea Așteptată + Dividende - - Costul capitalului propriu aferent acțiunilor noi, unde: ∆Valoarea bursieră = VB la sfârșitul perioadei - VB la începutul perioadei; Analiza performanței prin creare de valoare 98
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
bursier. Mai mult, conform companiei de consultanță Stern Stewart, WAI este în strânsă legătură cu EVA. Astfel, în timp ce EVA remunerează managementul pentru rentabilitatea viitoare oferită investitorilor, WAI remunerează managementul pentru performanța curentă și pentru îmbunătățirea perspectivelor viitoare. Avantaje WAI urmărește surplusul de valoare creat pentru toți investitorii, inclusiv pentru cei care au cumpărat acțiunile în perioada de analiză; WAI este calculat utilizându-se informațiile de piață, fără să depindă de rezultatele financiare raportate. Astfel, sunt evitate o serie de limite ale
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
utilizată, ducând la rezultate diferite; Similar cu Rentabilitatea Totală a Acționarilor, mărimea poate să se modifice în funcție de datele de început sau sfârșit utilizate în analiză. Capitolul 2. Sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare 99 2.3.12. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă - RWA (Relative Wealth Added)<footnote http://www.sternstewart.com, „Introduction to Relative Wealth Added”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată Relativă se referă la felul în care o companie a evoluat față de companii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
analiză. Capitolul 2. Sistemul de indicatori de analiză a creării de valoare 99 2.3.12. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă - RWA (Relative Wealth Added)<footnote http://www.sternstewart.com, „Introduction to Relative Wealth Added”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată Relativă se referă la felul în care o companie a evoluat față de companii similare, fiind dezvoltat de compania americană Stern Stewart. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă compară prețul unei acțiuni pe parcursul unei perioade de timp cu acțiunile
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
footnote http://www.sternstewart.com, „Introduction to Relative Wealth Added”, accesat în noiembrie 2010. footnote> Surplusul de Valoare Adăugată Relativă se referă la felul în care o companie a evoluat față de companii similare, fiind dezvoltat de compania americană Stern Stewart. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă compară prețul unei acțiuni pe parcursul unei perioade de timp cu acțiunile unor companii similare, ținând seama de noile acțiuni emise și nivelul riscului financiar. Indicatorul compară astfel valoarea creată pentru acționari cu cea creată de companiile
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
ținând seama de noile acțiuni emise și nivelul riscului financiar. Indicatorul compară astfel valoarea creată pentru acționari cu cea creată de companiile similare. Alegerea companiilor similare este dificilă, întrucât trebuie urmărite companii expuse la aceleași efecte macroeconomice și de piață. Surplusul de Valoare Adăugată Relativă poate fi calculat atât în mărimi absolute, dar și ca procentaj din valoarea inițială a companiei. Modul de calcul este prezentat mai jos: RWA = Valoarea bursieră inițială × (TSR ajustat - TSR mediu ajustat al companiilor similare) %RWA
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
atât în mărimi absolute, dar și ca procentaj din valoarea inițială a companiei. Modul de calcul este prezentat mai jos: RWA = Valoarea bursieră inițială × (TSR ajustat - TSR mediu ajustat al companiilor similare) %RWA = RWA / Valoarea companiei. Indicatorul este similar cu Surplusul de Valoare Adăugată (WAI), TSR mediu ajustat al companiilor fiind folosit în locul costului capitalului propriu. Unul dintre avantajele RWA este că ia în considerare schimbările din capitalul companiei. Utilitatea acestui indicator este dată mai ales de găsirea unei metode de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a capitalurilor proprii Indicatorul poate fi, de asemenea, o modalitate de benchmarking față de planurile de creștere ale competitorilor și de evaluare a opiniilor investitorilor în legătură cu potențialul de creare de bogăție prin crearea de noi strategii. 2.3.15. Așteptările privind Surplusul de Valoare Viitoare - FWe (Future Wealth Expectations) În perioada actuală, există o nevoie de a defini potențialele surse de valoare ce vor duce la creșterea valorii acționarilor, ce reflectă creșterea modelului de business actual și potențialele opțiuni viitoare.<footnote Ernst
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
are o aplicabilitate ridicată pentru compararea evoluțiilor unui eșantion de companii, analiză ce poate fi considerată dificilă în cazul utilizării unor indicatori de creare de valoare bazați pe mărimi absolute. 2.4.3. Model propus de calculare a valorii create: Surplusul de valoare economică adăugată la un leu capital investit (SVAL) Într-unul din subcapitolele anterioare, prezentam indicatorul EVA Momentum, ce raporta variația valorii economice adăugate la cifra de afaceri din anul anterior. Această raportare reflectă performanța și crearea de valoare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
din subcapitolele anterioare, prezentam indicatorul EVA Momentum, ce raporta variația valorii economice adăugate la cifra de afaceri din anul anterior. Această raportare reflectă performanța și crearea de valoare prin mărimea companiei, dată de cifra de afaceri. În continuare, propunem indicatorul surplusul de valoare economică adăugată la un leu capital investit, ce oferă o imagine a influenței modificării valorii economice adăugate, la o valoare schimbată a capitalului investit. Indicatorul poate fi utilizat pentru a compara crearea sau distrugerea de valoare în companii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
că utilizarea indicatorilor nu este suficientă, fiind necesară aplicarea unei strategii la nivelul întregii companii. În finalul capitolului am propus modele de indicatori de creare de valoare, precum: profitul economic la un leu capital investit, rata variațiilor valorii create și surplusul de valoare al capitalului investit, ce vor fi aprofundate în ultimele două capitole. Cunoașterea instrumentelor necesare calculării valorii companiilor reprezintă un punct foarte important pe ansamblul gestiunii cunoașterii în acest domeniu. Capitolul 3 Analiza indicatorilor de creare de valoare în
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a manifestat în special în diferențe între previziunile analiștilor și realitatea din sectorul financiar. Unul dintre rolurile cele mai importante ale sistemului financiar și în special ale bursei de valori este acela că aduce față în față pe cei cu surplus de resurse financiare și pe cei cu nevoi de resurse financiare. Tendințele naționale și internaționale, precum și stabilitatea mediului economic și financiar influențează performanța companiilor cotate la bursa de valori. Bursele de valori reprezintă barometre ale economiilor reale, prezentând evoluția într-
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Analiza indicatorilor de creare de valoare în companiile cotate la Bursa de Valori București Indicatorii de creare de valoare calculați în cadrul acestei analize sunt: Valoarea Economică Adăugată; EVA Momentum; Valoarea de Piață Adăugată; Valoarea Lichidă Adăugată; Rentabilitatea Totală a Acționarilor; Surplusul de Valoare Adăugată. Totodată, o serie de indicatori propuși, precum: profitul economic mediu la un leu capital investit, coeficientul de relevanță C sau valoarea lichidă la un leu capital investit au fost calculați în acest capitol și corelați cu indicatorii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
3.13 sunt prezentate valorile statistice ale indicatorului EVA Momentum pentru cele 15 companii selectate, pentru perioada 2006-2009. Calcularea a urmărit modificarea absolută a valorii economice adăugate și cifra de afaceri din anul anterior. Indicatorul EVA Momentum, ce ne arată surplusul de valoare economică adăugată la cifra de afaceri din anul anterior, a avut valori diferite în funcție de sectorul analizat. Astfel, pentru companiile din sectorul energetic valoarea medie a EVA Momentum a fost de -7,47% în anul 2008, în timp, pentru
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
valoarea lichidă la un leu capital investit are multiple aplicabilități, fiind necesară în verificarea și calcularea performanței unei companii listate. Indicatorul poate fi corelat cu indicatori tradiționali de măsurare a performanței, precum și cu alți indicatori de creare de valoare. g) Surplusul de valoare adăugată (WAI) Cum spuneam în capitolul 2, rentabilitatea totală a acționarilor presupune că o anumită acțiune a fost deținută pe parcursul întregii perioade. Surplusul de valoare adăugată măsoară valoarea creată pentru toți acționarii, inclusiv pentru cei care au cumpărat
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]