6,737 matches
-
contabile cu evoluția obligațiunilor poate să conducă la valoarea lambda. Această metodă este limitată la tratamentele contabile ce se realizează diferențiat în funcție de standardele de contabilitate ce se aplică; prețurile pieței. Această metodă presupune compararea rentabilității obținute de acțiunile companiei cu rentabilitățile obținute de obligațiunile guvernamentale. Ea prezintă dezavantajul lipsei de tranzacții cu obligațiuni guvernamentale în multe din țările emergente. Metoda 4. Utilizarea primei de risc implicite în prețuri curente. Fiind o variantă alternativă pentru estimarea primei de risc, prima de risc
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Equity Risk Premiums”, http://www1.worldbank.org/finance/assets /images/ Equity Risk Premiums.pdf, p. 4. footnote> Un model de evaluare a acțiunilor este. Aceasta este valoarea prezentă a dividendelor ce cresc la o rată constantă. Din cei patru factori prezentați, rentabilitatea așteptată a capitalului trebuie calculată. Această valoarea este rentabilitatea așteptată implicită a acțiunilor. Diferența dintre această rentabilitate implicită și rata dobânzii fără risc este prima de risc implicită. Prima de risc implicită poate fi generalizată și extinsă, astfel încât să prezinte
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
images/ Equity Risk Premiums.pdf, p. 4. footnote> Un model de evaluare a acțiunilor este. Aceasta este valoarea prezentă a dividendelor ce cresc la o rată constantă. Din cei patru factori prezentați, rentabilitatea așteptată a capitalului trebuie calculată. Această valoarea este rentabilitatea așteptată implicită a acțiunilor. Diferența dintre această rentabilitate implicită și rata dobânzii fără risc este prima de risc implicită. Prima de risc implicită poate fi generalizată și extinsă, astfel încât să prezinte și fluxurile de trezorerie dintr-o anumită perioadă. Limitele
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
model de evaluare a acțiunilor este. Aceasta este valoarea prezentă a dividendelor ce cresc la o rată constantă. Din cei patru factori prezentați, rentabilitatea așteptată a capitalului trebuie calculată. Această valoarea este rentabilitatea așteptată implicită a acțiunilor. Diferența dintre această rentabilitate implicită și rata dobânzii fără risc este prima de risc implicită. Prima de risc implicită poate fi generalizată și extinsă, astfel încât să prezinte și fluxurile de trezorerie dintr-o anumită perioadă. Limitele CAPM: complexitatea modelului și a modalităților de calcul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în evoluția firmei etc. Modelul APT utilizează o serie de factori pentru cuantificarea riscului, similar cum coeficientul de volatilitate beta și prima de risc se utilizează în modelul CAPM. Modelul de bază este. Rf - rata dobânzii fără risc; E(Rj) - rentabilitatea așteptată a unui portofoliu având beta egal cu 1 pentru factorul „j”; βj - coeficientul de senzitivitate al investiției față de schimbările neașteptate ale factorului „j”. Termenii din paranteză pot fi considerați prima de risc pentru fiecare factor din model. CAPM poate
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de senzitivitate al investiției față de schimbările neașteptate ale factorului „j”. Termenii din paranteză pot fi considerați prima de risc pentru fiecare factor din model. CAPM poate fi considerat un caz special al modelului APT, cu doar un factor ce determină rentabilitatea pieței<footnote A. Damodaran, Corporate Finance: Theory and Practice, John Wiley & Sons, New York, 1997, p. 342. footnote>. Printre factorii utilizați de modelul APT se regăsesc: rata dobânzii, rata inflației, modificările produsului intern brut, precum și alți indicatori macroeconomici relevanți. Alegerea acestor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
necunoscuți cu termeni economici specifici, Damodaran<footnote Ibidem, p. 429. footnote> sugerează utilizarea următorilor factori în analiză: producția industrială, modificări ale primei implicite, schimbări în structura la termen, inflația ce nu a fost previzionată și modificări în rata reală de rentabilitate. Modelul se transpune astfel. βPNB - coeficientul beta față de schimbările de producție industrială; E(βPNB)- rentabilitatea așteptată a unui portofoliu cu coeficientul beta de 1 la producția industrială și zero pentru toți ceilalți factori; βi - coeficientul beta față de schimbările ratei inflației
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în analiză: producția industrială, modificări ale primei implicite, schimbări în structura la termen, inflația ce nu a fost previzionată și modificări în rata reală de rentabilitate. Modelul se transpune astfel. βPNB - coeficientul beta față de schimbările de producție industrială; E(βPNB)- rentabilitatea așteptată a unui portofoliu cu coeficientul beta de 1 la producția industrială și zero pentru toți ceilalți factori; βi - coeficientul beta față de schimbările ratei inflației; E(Ri) - rentabilitatea așteptată a unui portofoliu cu coeficientul beta de 1 la rata inflației
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
transpune astfel. βPNB - coeficientul beta față de schimbările de producție industrială; E(βPNB)- rentabilitatea așteptată a unui portofoliu cu coeficientul beta de 1 la producția industrială și zero pentru toți ceilalți factori; βi - coeficientul beta față de schimbările ratei inflației; E(Ri) - rentabilitatea așteptată a unui portofoliu cu coeficientul beta de 1 la rata inflației și zero pentru toți ceilalți factori. 2.2.2.2.4. Modelul Fama-French Three Factor Un alt model multifactor este modelul Fama-French Three Factor ce consideră că rentabilitățile
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
rentabilitatea așteptată a unui portofoliu cu coeficientul beta de 1 la rata inflației și zero pentru toți ceilalți factori. 2.2.2.2.4. Modelul Fama-French Three Factor Un alt model multifactor este modelul Fama-French Three Factor ce consideră că rentabilitățile actuale de-a lungul unei perioade de timp au fost mai degrabă corelate cu prețul pe valoarea contabilă și mărimea capitalizării bursiere. După cum arată și denumirea modelului, acesta utilizează trei factori, și anume βa- senzitivitatea acțiunii la prima de risc
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în euro (aferentă obligațiunilor de stat din Germania cu o maturitate de zece ani) și adăugând diferența dintre rata inflației la lei și rata inflației la euro previzionate pentru anul curent. Coeficientul de volatilitate Beta va fi calculat pornind de la rentabilitățile lunare ale acțiunilor comparativ cu rentabilitățile lunare ale indicelui BETC, pentru o perioadă de analiză de cinci ani. Rentabilitatea acțiunilor va fi calculată conform formulei. Prima de risc de piață o vom calcula prin raportarea la indicele de referință al
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
din Germania cu o maturitate de zece ani) și adăugând diferența dintre rata inflației la lei și rata inflației la euro previzionate pentru anul curent. Coeficientul de volatilitate Beta va fi calculat pornind de la rentabilitățile lunare ale acțiunilor comparativ cu rentabilitățile lunare ale indicelui BETC, pentru o perioadă de analiză de cinci ani. Rentabilitatea acțiunilor va fi calculată conform formulei. Prima de risc de piață o vom calcula prin raportarea la indicele de referință al pieței emergente și indicele de referință
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
inflației la lei și rata inflației la euro previzionate pentru anul curent. Coeficientul de volatilitate Beta va fi calculat pornind de la rentabilitățile lunare ale acțiunilor comparativ cu rentabilitățile lunare ale indicelui BETC, pentru o perioadă de analiză de cinci ani. Rentabilitatea acțiunilor va fi calculată conform formulei. Prima de risc de piață o vom calcula prin raportarea la indicele de referință al pieței emergente și indicele de referință al pieței dezvoltate. În cazul pieței de capital românești, prima de risc de
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de referință al pieței dezvoltate. În cazul pieței de capital românești, prima de risc de piață devine. (Rm - Rf)RO - prima de risc a pieței românești; (Rm - Rf)US - prima de risc a pieței americane; σBETC - abaterea medie pătratică a rentabilității BETC; 2.2.3. Costul datoriilor financiare Datoriile financiare ca parte a capitalului investit reprezintă o sursă importantă de finanțare. Prin utilizarea unor împrumuturi bancare pe termen scurt sau pe termen lung sau lansarea de obligațiuni, compania plătește lunar dobânzi
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Corporate Finance: Theory and Practice, John Wiley & Sons, New York, 1997, p. 301. footnote>: nivelul curent al dobânzilor. Astfel, dacă nivelul dobânzilor crește, costul datoriilor se mărește. Acest nivel corespunde cu rata dobânzii fără risc, cunoscută și sub denumirea de rata rentabilității fără risc estimată în moneda în care un credit este contractat; riscul implicit asociat companiei. Dacă riscul implicit asociat companiei crește, costul aferent contractării de credite este mai ridicat. Pentru companiile ce își desfășoară activitatea în țări cu risc, se
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
întregului capital investit, reprezentând practic măsura profitului economic real obținut de întreprindere.”<footnote G.B. Stewart, The Quest for Value. A Guide for Senior Managers, Harper Business, New York, 1991, p. 136. footnote> O altă modalitate de reprezentare a EVA este. RI - rentabilitatea capitalului total utilizat (eng. ROCE - Return On Capital Employed); CMPC - costul mediu ponderat al capitalului exprimat procentual, sinonim cu rata medie de remunerare a capitalului total (eng. Weighted Average Cost of Capital). Rentabilitatea capitalului utilizat ia în considerare profitul operațional
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
modalitate de reprezentare a EVA este. RI - rentabilitatea capitalului total utilizat (eng. ROCE - Return On Capital Employed); CMPC - costul mediu ponderat al capitalului exprimat procentual, sinonim cu rata medie de remunerare a capitalului total (eng. Weighted Average Cost of Capital). Rentabilitatea capitalului utilizat ia în considerare profitul operațional după impozitare (net) și capitalul utilizat, astfel. Atât rezultatul operațional net, cât și capitalul utilizat prezintă numeroase ajustări contabile, pentru eliminarea erorilor ce pot să apară în valoarea EVA, ca urmare a utilizări
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
EVA reprezintă un sistem de management al companiilor, strâns legat de măsurarea performanței și acordarea bonusurilor pentru toate categoriile de angajați. Conform acestor autori, beneficiile imediate ale utilizării EVA sunt: Indicatorul se bazează pe un instrument nou de măsurare a rentabilității capitalului investit, ce elimină înregistrările contabile ce pot distorsiona informațiile economice. Aceste înregistrări contabile pot duce în eroare investitorii în legătură cu capacitatea companiei de a fi performantă; EVA oferă un criteriu nou și îmbunătățit pentru evaluarea operațiunilor companiei și a deciziilor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
și O’Byrne propun patru criterii de evaluare a ajustărilor contabile: Ajustarea are la bază o teorie financiară solidă? Ajustarea are un impact semnificativ asupra mărimii EVA ce este utilizată în acordarea bonusurilor? Ajustarea îmbunătățește gradul în care EVA explică rentabilitatea și valorile de piață? Ajustarea poate să aibă un impact semnificativ asupra deciziilor luate de management? În continuare vom prezenta principalele ajustări contabile aferente contabilității internaționale și contabilității românești. Cazul imobilizărilor necorporale este tratat diferit în funcție de standardele de contabilitate la
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
adăugată a scăzut în perioada analizată cu 102.799 de lei (aproximativ cu 15,98%). Creșterea capitalului investit cu 956.871 lei a avut o influență pozitivă, determinând creșterea valorii economice adăugate cu 27.446,15 lei. Creșterea ratei de rentabilitate a capitalului investit cu 3,71 puncte procentuale a avut o influență de 869.343,6 lei în totalul modificării. Creșterea ratei de rentabilitate a capitalului investit a fost determinată de creșterea mai accentuată a profitului operațional net (23,92
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
o influență pozitivă, determinând creșterea valorii economice adăugate cu 27.446,15 lei. Creșterea ratei de rentabilitate a capitalului investit cu 3,71 puncte procentuale a avut o influență de 869.343,6 lei în totalul modificării. Creșterea ratei de rentabilitate a capitalului investit a fost determinată de creșterea mai accentuată a profitului operațional net (23,92%) față de creșterea capitalului investit (4,27%). Costul mediu ponderat al capitalului a crescut cu 4,27 puncte procentuale, determinând o influență negativă de 999
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
serie de diferențe între calcularea EVA și rezultatele obținute luând în calcul și efectul inflației. Propunerea sa se regăsește în modul de calcul al Valorii Economice Adăugate Ajustate. NOPAT - valoarea curentă ajustată la inflație a profitului net din exploatare; a* - rentabilitatea cerută calculată pe baza valorilor curente ale fiecărui element de activ, ajustate la inflație. Autorul consideră rata internă de rentabilitate o variantă pentru calculul rentabilității reale. Această rată este o formă de calcul a costului capitalului investit. Valoarea curentă a
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
modul de calcul al Valorii Economice Adăugate Ajustate. NOPAT - valoarea curentă ajustată la inflație a profitului net din exploatare; a* - rentabilitatea cerută calculată pe baza valorilor curente ale fiecărui element de activ, ajustate la inflație. Autorul consideră rata internă de rentabilitate o variantă pentru calculul rentabilității reale. Această rată este o formă de calcul a costului capitalului investit. Valoarea curentă a capitalului reprezintă valoarea ajustată la inflație a capitalului investit. Autorul propune utilizarea valorii curente a categoriilor de active în schimbul valorii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Economice Adăugate Ajustate. NOPAT - valoarea curentă ajustată la inflație a profitului net din exploatare; a* - rentabilitatea cerută calculată pe baza valorilor curente ale fiecărui element de activ, ajustate la inflație. Autorul consideră rata internă de rentabilitate o variantă pentru calculul rentabilității reale. Această rată este o formă de calcul a costului capitalului investit. Valoarea curentă a capitalului reprezintă valoarea ajustată la inflație a capitalului investit. Autorul propune utilizarea valorii curente a categoriilor de active în schimbul valorii de piață a capitalurilor proprii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
trei indicatori contabili pot reprezenta o bună alegere în evaluarea unei companii. Rezultatul cercetării asupra unui număr de 353 de companii din industria ospitalieră a afirmat faptul că REVA și MVA pot reprezenta indicatori de măsurare a performanței, putând explica rentabilitatea de piață prin coeficienți pozitivi. În studiul realizat vom urmări și evoluția acestui indicator în corelație cu alți indicatori de măsurare a performanței. 2.3.6. EVA Momentum Pornind de la rolul pe care îl are o rată în prezentarea performanței
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]