6,737 matches
-
de numerar brut al perioadei se determină prin adăugarea la profitul net (Pn) obținut de firmă a cheltuielilor cu dobânzile (D), precum și a sumei amortizării (A). O altă modalitate de prezentare a valorii lichide adăugate este raportarea la rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI). IB - valoarea investițiilor brute. Schema factorială aferentă acestei modalități se prezintă astfel<footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 325. footnote>: Utilizarea analizei factoriale poate să prezinte
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
footnote G. Vâlceanu, V. Robu, N. Georgescu (coord.), Analiză economico-financiară, Editura Economică, București, 2005, p. 325. footnote>: Utilizarea analizei factoriale poate să prezinte diverse influențe asupra indicatorului studiat, concluzii necesare și luarea unor decizii strategice pentru companie. 2.3.9. Rentabilitatea Totală a Acționarilor - TSR (Total Shareholder Return) și Randamentul Total al Afacerii - TBR (Total Business Return) Laureații premiului Nobel pentru economie, Franco Modigliani și Merton Miller, sunt cei care prin articolul lor din 1961, „Dividend Policy, Growth, and the Valuation
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
politica de dividende, ci de activitatea firmei și fluxurile operaționale. Aceste două teorii oferă sfaturi contradictorii managerilor, iar testarea lor empirică nu adus la nicio concluzie, dat fiind faptul că ipotezele pe care se bazează nu se întâlnesc în practică. Rentabilitatea totală a acționarilor este un concept utilizat pentru a compara performanța diferitelor acțiuni de-a lungul timpului. Rentabilitatea totală a acționarilor reprezintă rentabilitatea obținută de acționarii care au cumpărat acțiuni la începutul perioadei, au primit dividende (ce se presupune că
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
testarea lor empirică nu adus la nicio concluzie, dat fiind faptul că ipotezele pe care se bazează nu se întâlnesc în practică. Rentabilitatea totală a acționarilor este un concept utilizat pentru a compara performanța diferitelor acțiuni de-a lungul timpului. Rentabilitatea totală a acționarilor reprezintă rentabilitatea obținută de acționarii care au cumpărat acțiuni la începutul perioadei, au primit dividende (ce se presupune că au fost reinvestite în acțiuni) și evaluează acțiunile pe baza ultimului preț al perioadei. ∆VB - modificarea valorii bursiere
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
la nicio concluzie, dat fiind faptul că ipotezele pe care se bazează nu se întâlnesc în practică. Rentabilitatea totală a acționarilor este un concept utilizat pentru a compara performanța diferitelor acțiuni de-a lungul timpului. Rentabilitatea totală a acționarilor reprezintă rentabilitatea obținută de acționarii care au cumpărat acțiuni la începutul perioadei, au primit dividende (ce se presupune că au fost reinvestite în acțiuni) și evaluează acțiunile pe baza ultimului preț al perioadei. ∆VB - modificarea valorii bursiere; VBI - valoarea bursieră la începutul
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
TSR pentru o singură perioadă Considerăm că valoarea cursului bursier la începutul unei perioade este de 83 de lei. Valoarea cursului bursier la sfârșitul perioadei este de 105 lei, iar dividendele pe acțiune plătite au fost de un leu. Valoarea rentabilității totale a acționarilor este de 7,23%. b) Calcularea TSR pentru perioade multiple Continuând exemplul, vom prezenta în tabelul 2.10 modul de calculare a TSR pentru perioade multiple. Valoarea TSR pentru perioade multiple se calculează similar cu rata internă
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a acționarilor este de 7,23%. b) Calcularea TSR pentru perioade multiple Continuând exemplul, vom prezenta în tabelul 2.10 modul de calculare a TSR pentru perioade multiple. Valoarea TSR pentru perioade multiple se calculează similar cu rata internă de rentabilitate:<footnote C. Prasanna, Financial Management, McGraw-Hill, 2008, p. 844. footnote> Rezultă o valoare TSR pentru cei cinci ani de 21,19%. Având în vedere că indicatorul face parte dintr-un sistem de management prin valoare, reiese necesitatea ca acest instrument
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de creare de valoare intern al companiei și randamentul total al acționarilor. TBR este un indicator dezvoltat de compania de consultanță Business Consulting Group. Determinanții de valoare în cazul legăturii dintre TSR și TBR se referă la profitabilitate, măsurată prin rentabilitatea capitalului investit, creșterea investițiilor noi și fluxurile nete de numerar realizate. Companiile de consultanță BCG și Holt (în prezent CSFB Holt) sugerează utilizarea CFROI pentru măsurarea rentabilității generate de capitalul investit. TBR se calculează anual după cum urmează<footnote S.D. Young
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în cazul legăturii dintre TSR și TBR se referă la profitabilitate, măsurată prin rentabilitatea capitalului investit, creșterea investițiilor noi și fluxurile nete de numerar realizate. Companiile de consultanță BCG și Holt (în prezent CSFB Holt) sugerează utilizarea CFROI pentru măsurarea rentabilității generate de capitalul investit. TBR se calculează anual după cum urmează<footnote S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 420. footnote>: În cazul în care am calcula TBR pentru mai multe
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
S.D. Young, S.F. O’Byrne, EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation, McGraw-Hill, 2000, p. 420. footnote>: În cazul în care am calcula TBR pentru mai multe perioade, am utiliza același raționament ca în cazul calculării ratei de rentabilitate internă. Indicatorul TSR este foarte utilizat în marile companii, în majoritatea cazurilor, angajații fiind parte a întregului proces de creare de valoare. Indicatorul este utilizat atât la nivelul companiei, cât și la nivelul liniilor operaționale ale companiei, fiecare angajat fiind
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
majoritatea cazurilor, angajații fiind parte a întregului proces de creare de valoare. Indicatorul este utilizat atât la nivelul companiei, cât și la nivelul liniilor operaționale ale companiei, fiecare angajat fiind încurajat să gândească în ce mod poate contribui la îmbunătățirea rentabilității companiei și a valorii create pentru acționari. Legătura dintre TBR (prin determinanții de valoare) și TSR este prezentată în figura de mai jos<footnote Ibidem, p. 232. footnote>: Exemplu: a) Calcularea TBR pentru o singură perioadă Considerăm că valoarea inițială
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
anul doi = 3.590 de lei. Fluxul net de numerar în anul trei = 4.200 de lei. Valoarea finală a investiției = 24.400 de lei. Pornind de la modelul prezentat mai sus. Aplicând aceeași metodă de calculare ca la rata de rentabilitate internă (IRR), ajungem la o valoare a randamentului total al afacerii (TBR) de 16,65%. 2.3.10. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar - CFROI (Cash-Flow Return on Investment) Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (utilizată pe parcursul acestui
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
24.400 de lei. Pornind de la modelul prezentat mai sus. Aplicând aceeași metodă de calculare ca la rata de rentabilitate internă (IRR), ajungem la o valoare a randamentului total al afacerii (TBR) de 16,65%. 2.3.10. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar - CFROI (Cash-Flow Return on Investment) Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (utilizată pe parcursul acestui capitol sub numele de CFROI - Cash-Flow Return on Investment) este un indicator dezvoltat de Bartley J. Madded, partener la Holt Value
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
metodă de calculare ca la rata de rentabilitate internă (IRR), ajungem la o valoare a randamentului total al afacerii (TBR) de 16,65%. 2.3.10. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar - CFROI (Cash-Flow Return on Investment) Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (utilizată pe parcursul acestui capitol sub numele de CFROI - Cash-Flow Return on Investment) este un indicator dezvoltat de Bartley J. Madded, partener la Holt Value Associates (denumită începând cu 2002, CFSB, cu sediul în Chicago), fiind prezentată
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
de evaluare a unei companii. Pornind de la nevoia unei performanțe ridicate și presiunea managementului companiilor de a implementa sisteme de management prin valoare, companiile rareori au urmărit legătura dintre performanță și prețul acțiunilor. Versiunea originală a CFROI corespunde cu valoarea rentabilității interne a investițiilor companiei. Autorul a lucrat, încă de la începutul anilor 1970, la modelarea economică a ratei rentabilității interne a unui proiect și asupra rezultatelor financiare obținute. Astfel, s-a ajuns la un instrument de măsurare ajustat la inflație, numit
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
sisteme de management prin valoare, companiile rareori au urmărit legătura dintre performanță și prețul acțiunilor. Versiunea originală a CFROI corespunde cu valoarea rentabilității interne a investițiilor companiei. Autorul a lucrat, încă de la începutul anilor 1970, la modelarea economică a ratei rentabilității interne a unui proiect și asupra rezultatelor financiare obținute. Astfel, s-a ajuns la un instrument de măsurare ajustat la inflație, numit mai târziu CFROI. Modelul CFROI face parte dintr-un sistem total, cu scopul de a calcula valoarea unei
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
în vedere că EVA se exprimă în mărimi absolute, comparația directă între cei doi indicatori se poate face prin creșterea procentuală a EVA, EVA Momentum sau alte variante ce exprimă valoarea economică adăugată sub forma unor rate. Între rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI) și varianta tradițională a ratei de rentabilitate internă există două diferențe majore<footnote P. Vernimmen, P. Quiry, M. Dallocchio, Y. Le Fur, A. Salvi, Corporate Finance - Theory and Practice, John Wiley & Sons, New York, 2005, p.
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
cei doi indicatori se poate face prin creșterea procentuală a EVA, EVA Momentum sau alte variante ce exprimă valoarea economică adăugată sub forma unor rate. Între rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI) și varianta tradițională a ratei de rentabilitate internă există două diferențe majore<footnote P. Vernimmen, P. Quiry, M. Dallocchio, Y. Le Fur, A. Salvi, Corporate Finance - Theory and Practice, John Wiley & Sons, New York, 2005, p. 429. footnote>: Rata de rentabilitate internă se bazează pe valoare fluxurilor viitoare
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
CFROI) și varianta tradițională a ratei de rentabilitate internă există două diferențe majore<footnote P. Vernimmen, P. Quiry, M. Dallocchio, Y. Le Fur, A. Salvi, Corporate Finance - Theory and Practice, John Wiley & Sons, New York, 2005, p. 429. footnote>: Rata de rentabilitate internă se bazează pe valoare fluxurilor viitoare de numerar; CFROI menține fluxurile de numerar brute constante pe parcursul unui proiect și le consideră ca o anuitate de N ani și la o rată egală cu CFROI. Rata de rentabilitate internă nu
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
Rata de rentabilitate internă se bazează pe valoare fluxurilor viitoare de numerar; CFROI menține fluxurile de numerar brute constante pe parcursul unui proiect și le consideră ca o anuitate de N ani și la o rată egală cu CFROI. Rata de rentabilitate internă nu presupune că fluxurile de numerar nete sunt constante pe o anumită perioadă de timp. CFROI este un indicator ce se calculează prin mijloace complexe și este dificil de explicat pentru managerii nonfinanciari. La fel ca în cazul valorii
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
La fel ca în cazul valorii economice adăugate, ajustările contabile necesare calculării CFROI conduc utilizatorii către creatorii acestuia (compania Holt), pentru a implementa această metodă. De aceea, de obicei, o versiune mult mai simplificată se utilizează pentru calculare. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar poate fi calculată: fie ca o rată de rentabilitate internă pentru perioade multiple pentru o durată normală de utilizare a unui activ; fie ca o rată de rentabilitate internă pentru o singură perioadă. Având în vedere
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
conduc utilizatorii către creatorii acestuia (compania Holt), pentru a implementa această metodă. De aceea, de obicei, o versiune mult mai simplificată se utilizează pentru calculare. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar poate fi calculată: fie ca o rată de rentabilitate internă pentru perioade multiple pentru o durată normală de utilizare a unui activ; fie ca o rată de rentabilitate internă pentru o singură perioadă. Având în vedere cele două metode, vom regăsi, în majoritatea cazurilor, două rezultate diferite<footnote J.D.
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
mai simplificată se utilizează pentru calculare. Rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar poate fi calculată: fie ca o rată de rentabilitate internă pentru perioade multiple pentru o durată normală de utilizare a unui activ; fie ca o rată de rentabilitate internă pentru o singură perioadă. Având în vedere cele două metode, vom regăsi, în majoritatea cazurilor, două rezultate diferite<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder revolution, Harvard Busines School Press, Boston
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
două metode, vom regăsi, în majoritatea cazurilor, două rezultate diferite<footnote J.D. Martin, J.W. Petty, Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder revolution, Harvard Busines School Press, Boston, Massachusetts, 2000, p. 238. footnote>. Pentru calcularea ratei de rentabilitate a fluxurilor de numerar (CFROI) trebuie să parcurgem cinci pași, și anume: 1) Estimarea duratei medii de utilizare a activelor companiei; 2) Calcularea fluxurilor de numerar brute anuale ajustate la inflație, ce sunt estimate a fi obținute pe parcursul utilizării activelor
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]
-
a fi obținute pe parcursul utilizării activelor companiei; 3) Calcularea investițiilor brute totale ajustate la inflație. Pentru abordarea prin perioade multiple, vom împărți investițiile brute între active depreciabile și non-depreciabile; 4) Proiectarea valorii reziduale ajustate la inflație; 5) Determinarea ratei de rentabilitate a fluxurilor de numerar, fie prin abordarea prin perioade multiple, fie prin abordarea printr-o singură perioadă. a) Abordarea pe bază de perioade multiple În cazul în care se dorește calcularea ratei de rentabilitate a fluxurilor de numerar pe mai
Analiza performanţei prin creare de valoare by Costin CIORA () [Corola-publishinghouse/Science/182_a_278]